هل ستصبح أسواق التنبؤ بالبنية التحتية المالية؟ تحليل معمق لعام 2026

لطالما وُصِف سوق التوقعات بوصفه "تجربة أكاديمية" أو "أداة للرأي العام خلال موسم الانتخابات" أو حتى "منتج مشتق من المراهنات الرياضية". يبدو أنه دائمًا ما يرتبط بسياقات ذات اهتمام عالي، لكنه نادرًا ما يُفهم على أنه بنية تحتية مالية حقيقية.

لكن بيانات عام 2026 تعيد كتابة هذا السرد.

من التنبؤات الدقيقة حول الانتخابات الرئاسية الأمريكية لعام 2024، إلى تجاوز حجم التداول الرياضي في الأسبوع الأول من كأس العالم 2026 لـ 7.18 مليار دولار، وصولًا إلى تجاوز تقييم المنصات الرائدة لمئة مليار دولار. يمر سوق التوقعات بتحول مشابه لمرحلة "الاحترافية — التنظيم — البنية التحتية" التي شهدها سوق الخيارات في بداياته. إنه يتحول تدريجيًا من أداة تداول أحداث هامشية إلى بنية تحتية مالية تُسعّر عدم اليقين في العالم الحقيقي.

قفزة أسيّة في حجم السوق

أي بنية تحتية مالية تنمو، تعتمد على وجود سوق كبير بما يكفي ومنحنى نمو حاد بما يكفي. سوق التوقعات يلبي هذين الشرطين بالضبط.

نظرة إلى عام 2024، كان إجمالي حجم التداول في هذا القطاع فقط 15.8 مليار دولار. بحلول عام 2025، قفز هذا الرقم إلى 63.5 مليار دولار، بزيادة تقارب 4 أضعاف على أساس سنوي. ومع دخول عام 2026، زادت وتيرة النمو بشكل أكبر: في الربع الأول، ارتفع حجم التداول العالمي في سوق التوقعات إلى 75 مليار دولار، مقارنة بـ 440 مليون دولار في نفس الفترة من عام 2024. خلال عامين فقط، حدثت قفزة أسيّة.

على مستوى الشهور، في يناير 2026، تجاوز حجم التداول الشهري في القطاع 21 مليار دولار، بزيادة أكثر من 170 ضعفًا عن نفس الشهر من عام 2025. في مايو، وصل حجم التداول الشهري إلى 29.4 مليار دولار، وفي الأسبوع الأول من يونيو، أُضيف 6 مليارات دولار أخرى — بينما قبل 12 شهرًا، كان حجم التداول الشهري فقط 1.2 مليار دولار. والأهم من ذلك، في يونيو 2026، أظهرت بيانات شركة a16z crypto أن حجم التداول الأسبوعي في سوق التوقعات لأول مرة وصل إلى 10.8 مليار دولار، مسجلاً رقمًا قياسيًا تاريخيًا.

تقديرات بنك الاستثمار بيرنشتاين تشير إلى أن حجم التداول الإجمالي في 2026 سيصل إلى 240 مليار دولار، بزيادة قدرها 370% عن عام 2025. والأكثر إثارة للاهتمام هو النظرة طويلة الأمد: إذا افترضنا معدل نمو سنوي مركب حوالي 80% بين 2025 و2030، فمن المتوقع أن يتجاوز حجم التداول السنوي في سوق التوقعات 1 تريليون دولار بحلول عام 2030.

مثل هذا المنحنى النموّي نادر جدًا في القطاع المالي. بالنسبة لقطاع ناشئ لا يزال في مراحله المبكرة، تكفي هذه الأرقام لتأكيد أن السوق يراهن على بنية تحتية مالية جديدة على وشك الانفجار.

من أداة انتخابية إلى تغطية شاملة لكل السيناريوهات

نجاح سوق التوقعات في أن يصبح بنية تحتية مالية يكمن في أن تطبيقاته تجاوزت بكثير توقعات الانتخابات الأصلية.

خلال انتخابات الرئاسة الأمريكية لعام 2024، تمكن مستخدمو Polymarket من التنبؤ بدقة بفوز ترامب قبل شهر من الانتخابات، مما وضع المنصة في دائرة الضوء. وفقًا لدراسات أكاديمية، فإن Polymarket تفوقت على استطلاعات الرأي التقليدية في التنبؤ بنتائج الانتخابات، خاصة في الولايات المتأرجحة، حيث أظهرت دقة واضحة.

لكن ما غير السرد الصناعي بعد الانتخابات هو أن حجم التداول لم يتلاشى بعد انتهاء التصويت. بل استوعبت سوق الرياضة التدفق. بحلول نهاية عام 2025، استحوذت سوق الرياضة على 85% من حجم تداول Kalshi، وارتفعت الأسواق التكنولوجية والعلمية بنسبة 1637%، والأسواق الاقتصادية بنسبة 905%. فئات الترفيه، والعملات المشفرة، والسياسة، والثقافة، تظهر نموًا أكبر في المستخدمين واحتفاظًا أفضل بالتداولات.

استضافة كأس العالم 2026 زادت من حجم السوق بشكل أكبر. تجاوز حجم تداول عقود الفائز بكأس العالم على Polymarket 3 مليارات دولار. في الأسبوع الأول من البطولة، بلغ حجم التداول في سوق التوقعات الرياضي حوالي 7.18 مليار دولار، مسجلًا رقمًا قياسيًا تاريخيًا.

أشارت تقارير حديثة من شركة Hashed الكورية للاستثمار المخاطر إلى أن سوق التوقعات يتطور من منصة للمراهنات البسيطة إلى "بنية تحتية للمعلومات من الجيل التالي" تجمع الحكمة الجماعية، وحتى أن لديها إمكانات لتقييم قدرات التنبؤ للذكاء الاصطناعي. في عام 2026، لم يُعد سوق التوقعات يُعرف بـ"المقامرة" أو "المنتجات المشتقة"، بل يُعاد تعريفه على أنه نظام لدمج وتحديد الأسعار للمعلومات اللامركزية.

تسارع دخول التمويل المؤسسي

إذا كانت سوق التوقعات سابقًا أشبه بلعبة للمستثمرين الأفراد، فإن التغيير الأبرز في 2026 هو تسارع دخول التمويل المؤسسي.

في مارس 2026، أكملت بورصة نيويورك (ICE) المملوكة لمجموعة Intercontinental Exchange استثمارًا بقيمة 600 مليون دولار في Polymarket. وترد أنباء عن مناقشات بين منصتي Kalshi وPolymarket حول جولة تمويل جديدة بقيمة حوالي 20 مليار دولار. وفقًا للتقارير، فإن تقييم Kalshi بعد الجولة الجديدة ارتفع إلى 22 مليار دولار، مضاعفًا من 11 مليار دولار في ديسمبر 2025؛ بينما يُعتقد أن تقييم Polymarket وصل إلى 15 مليار دولار.

هذه الإشارات واضحة: سوق التوقعات يُعترف به الآن من قبل النظام المالي السائد.

الدافع الرئيسي لدخول المؤسسات إلى سوق التوقعات هو فجوة كفاءة التسعير التي تتيح فرص أرباح من خلال التحكيم. تشمل الاستراتيجيات: التحكيم عبر المنصات (اختلاف التسعير لنفس الحدث على منصات مختلفة)، والتحكيم في الهيكلية الدقيقة للسوق (استغلال توزيع السيولة غير المتوازن وفروق آليات التوفيق)، والتداول المدفوع بالأخبار (استغلال سرعة معالجة المعلومات لتحديث التسعير فور وقوع الحدث).

وفي الوقت نفسه، بدأت مؤسسات مثل DRW وWintermute وIMC في وضع استراتيجيات في سوق التوقعات. وتعمل منصات مثل Kalshi على جذب كبار المستثمرين والمؤسسات المالية. وفقًا لوكالة رويترز، فإن العديد من صناديق التحوط والمؤسسات المالية تتابع عن كثب فرص التداول في سوق التوقعات.

من المضاربة الفردية إلى دخول المؤسسات، تتعزز الخصائص المالية لسوق التوقعات بشكل كامل.

اختراق إطار التنظيم

لا يمكن لبنية تحتية مالية أن تظل خارج نطاق الرقابة لفترة طويلة. في 2026، شهد إطار تنظيم سوق التوقعات قفزة تاريخية.

بحلول نهاية 2025، استحوذت Polymarket على منصة تداول المشتقات التي تخضع لرقابة CFTC، QCX، من خلال عملية استحواذ، مما أتاح لها العودة إلى السوق الأمريكية بشكل قانوني. هذه الخطوة تتجاوز مجرد منصة واحدة — فهي تمثل سابقة لاعتراف التنظيمات بجدوى هذا القطاع، وتخفض من عتبة دخول المؤسسات ورأس المال الملتزم.

في 10 يونيو 2026، أصدرت لجنة تداول السلع الآجلة الأمريكية (CFTC) مسودة قواعد تتضمن تغييرات جوهرية في مراجعة عقود الأحداث. أنشأت هذه الإطارات عملية مراجعة لمدة 90 يومًا للعقود الخاصة بالأحداث المقدمة من قبل البورصات المسجلة. كما أصدرت CFTC مسودة تنظيمية أولى للسوق، تهدف إلى وضع معايير موحدة لمراجعة العقود، وتحديد تلك التي تتوافق مع المصلحة العامة.

وفي الوقت نفسه، وضعت إدارة إنفاذ القانون في CFTC سوق التوقعات ضمن أولوياتها الخمسة، مع التركيز على مكافحة التداول الداخلي، والتلاعب بالسوق، وغسل التداول. في الربع الأول من 2026، أصدرت CFTC إطار عمل لمكافحة التداول الداخلي في سوق التوقعات، ووضع قواعد تشغيلية للسوق.

ومن المتوقع أن يُمرر قانون الأصول الرقمية الثنائي الحزب في خريف 2026، والذي سيعترف بشكل أكبر بالأدوات التنبئية على السلسلة، والأصول المُرمّزة، والعملات المستقرة في عمليات التسوية. مع وضوح إطار التنظيم، ستتسارع وتيرة دخول التمويل المؤسسي بشكل أكبر.

نموذج الأعمال ودورة التمويل الذاتية

في 30 مارس 2026، أنهت Polymarket نموذجها السابق القائم على عدم فرض رسوم، وبدأت في فرض رسوم على عمليات الشراء على جميع الفئات الأساسية، بما في ذلك العملات المشفرة، والرياضة، والسياسة، والمالية. تعتمد الرسوم على هيكل متغير، حيث تصل أعلى رسوم على العملات المشفرة إلى 1.8%، ويتم تعديلها ديناميكيًا وفقًا للسعر السوقي. بعد يومين من التعديل، تجاوزت إيرادات المنصة اليومية 1 مليون دولار.

هذا التحول يعني أن سوق التوقعات أكمل دورة نموذج الأعمال من "إنفاق من أجل التوسع" إلى "التمويل الذاتي"، مما يوفر أساسًا ماليًا للاستدامة. عندما يمكن لقطاع أن يعتمد على أنشطته التجارية لتحقيق إيرادات مستمرة، فإنه لم يعد بحاجة إلى تمويل خارجي للحفاظ على استمراره — وهو أحد السمات الأساسية للبنية التحتية المالية.

التكاليف الخفية لنمو الحجم

أي قطاع ينمو بسرعة يصاحبه تكاليف هيكلية. خلال توسع سوق التوقعات، ظهرت عدة مخاطر.

الخطر الأول: توزيع السيولة ذو الذيل الثقيل. تتمتع الأسواق الرائدة بسيولة عالية جدًا، لكن الموضوعات ذات الاهتمام المنخفض تعاني من نقص العمق. عندما يفتح المستخدمون مراكز على أحداث غير شعبية، قد تصل تكاليف الانزلاق إلى 10% أو أكثر. هذا التوزيع غير المتوازن يحد من فاعلية سوق التوقعات كمُجمّع للمعلومات — إذ أن إشارات الأسعار تكون ذات قيمة فقط للأحداث ذات الاهتمام العالي، بينما تفقد الأحداث ذات الاهتمام المنخفض كفاءتها السعرية بسبب نقص السيولة.

الخطر الثاني: التداول الداخلي والتلاعب بالسوق. في نهاية مايو 2026، وجهت السلطات الأمريكية اتهامات لمهندس في شركة جوجل بالتداول الداخلي. وبدأت وزارة العدل في التحقيق في عدة قضايا تتعلق بالتداول في توقيت حساس. لقد تحولت الجهات التنظيمية من "المراقبة" إلى "التحرك"، وتتكبد الصناعة تكاليف امتثال مرتفعة.

الخطر الثالث: الضغوط من قبل اتحادات الرياضة والجهات الحكومية. طلبت رابطة NFL رسميًا من Kalshi وPolymarket التوقف عن تقديم عقود أحداث يُعتقد أنها "سهل التلاعب". وقدم الكونغرس عدة مشاريع قوانين تهدف إلى تقييد مشاركة المسؤولين الحكوميين في التداول التنبئي باستخدام المعلومات. في أواخر أبريل 2026، أصدرت الهيئة الوطنية للعملة بالبرازيل القرار رقم 5298، الذي يمنع العقود المشتقة على أحداث غير اقتصادية، مما أدى إلى حظر حوالي 27 إلى 28 منصة توقعات دفعة واحدة.

السوق يواجه ضغوطًا من أصحاب حقوق المحتوى، والمنظمين، والسلطات الرقابية الدولية.

الخلاصة

هل يمكن لسوق التوقعات أن يصبح بنية تحتية مالية؟ الإجابة تتضح أكثر فأكثر.

من حيث الحجم، فإن حجم التداول في الربع الأول من 2026 الذي بلغ 75 مليار دولار، والتوقع السنوي البالغ 240 مليار دولار، وإمكانية الوصول إلى تريليون دولار بحلول 2030، كلها تشير إلى أن سوق التوقعات يمتلك الحجم المطلوب ليكون بنية تحتية مالية.

من حيث السيناريوهات التطبيقية، توسع سوق التوقعات من رهانات الانتخابات إلى مجالات الرياضة، والتكنولوجيا، والاقتصاد، والترفيه، والعملات المشفرة، ليغطي جميع جوانب عدم اليقين في العالم الحقيقي.

من حيث هيكل المشاركين، تتسارع المؤسسات المالية التقليدية مثل ICE، وصناديق التحوط، والمؤسسات الكمية في دخول السوق، مع اتجاه لا رجعة فيه نحو التمركز المؤسساتي.

من حيث إطار التنظيم، أصدرت CFTC مسودة تنظيمية وإطار عمل، وتُسرّع عملية التنظيم.

من حيث نموذج الأعمال، حققت المنصات الرائدة تحولًا من عدم فرض رسوم إلى فرض رسوم، وأكملت دورة التمويل الذاتي.

بالطبع، لكي يصبح سوق التوقعات بنية تحتية مالية بجانب الأسهم والسندات والمنتجات المشتقة، لا بد من حل مشكلات التوزيع غير المتوازن للسيولة، ومخاطر التداول الداخلي، والتنسيق التنظيمي عبر الحدود.

لكن الاتجاه واضح. سوق التوقعات يتطور من أداة تداول أحداث هامشية إلى بنية تحتية جديدة لتسعير عدم اليقين في العالم الحقيقي.