سبيس إكس تفقد 400 مليار دولار من قيمتها السوقية في يوم واحد.. هل بدأت أسعار الفائدة المرتفعة في قتل التقييم؟

الكاتب: وو يو، بيانات جينشين

تعرّضت شركة SpaceX، العملاقة في مجال الفضاء والذكاء الاصطناعي التابعة لموسك، يوم الاثنين لانخفاض حاد في سعر السهم، مما أنهى اتجاه الارتفاع الأحادي القصير بعد الإدراج، حيث تلاشت قيمة السوق في يوم واحد بمقدار 400 مليار دولار، مسجلة أعلى تقلب منذ بداية إدراجها.

أنهت شركة SpaceX يوم الاثنين بانخفاض قدره 16.4%، لتصل إلى 154.60 دولارًا، منخفضة عن سعر الإغلاق في أول يوم إدراج عند 160.95 دولار. أكملت الشركة في 12 يونيو أكبر عملية طرح عام أولي في التاريخ بقيمة 86 مليار دولار، بسعر إصدار 135 دولارًا.

وفقًا لبيانات من منصة بلومبرج، حسب تقديرات صحيفة فايننشال تايمز البريطانية، فإن تراجع قيمة السوق بمقدار 400 مليار دولار في يوم واحد هو ثاني أكبر خسارة يومية في تاريخ الشركات المدرجة على مستوى العالم. وأغلقت الشركة يوم الاثنين بقيمة سوقية إجمالية قدرها 2.03 تريليون دولار، مقارنة بالذروة التي بلغت حوالي 3 تريليون دولار في منتصف يونيو.

علق المحلل في شركة جونز تريدرج، مايك أوروك، على السوق قائلاً: "التمويل الذي كان متوقعًا في بداية الاكتتاب قد تم استنفاده بالكامل، ومعظم عمليات الشراء في السوق قد انتهت، وقوة الدفع للصعود قد استنفدت تمامًا."

وفي يوم الاثنين، تراجعت مؤشرات الأسهم الأمريكية بشكل متزامن، حيث انخفض مؤشر ناسداك المركب (IXIC) بنسبة 1.3%، وتراجعت أسهم شركات التكنولوجيا الكبرى مثل جوجل (GOOGL)، أمازون (AMZN)، وبرودكوم (AVGO) بأكثر من 4%، مما أدى إلى ضغط جماعي على قطاع النمو ذو التقييمات المرتفعة.

توقعات مجلس الاحتياطي الفيدرالي المتشددة دفعت عائدات السندات الأمريكية للارتفاع، مما أدى إلى تدمير منطق تقييم الأصول ذات التقييم المرتفع

السبب الرئيسي وراء الانخفاض الجماعي في أسهم التكنولوجيا هو التحول الكامل في توقعات سياسة الاحتياطي الفيدرالي. حيث أكد الرئيس الجديد ووش الأسبوع الماضي على ضرورة كبح التضخم الناتج عن الحرب بين إيران والولايات المتحدة، وفي الوقت نفسه، أصدرت لجنة السوق المفتوحة إشارات تشديد غير متوقعة من خلال مخططات النقاط: من بين 18 مسؤولاً قدموا توقعات لأسعار الفائدة، يتوقع 9 منهم رفعها قبل نهاية 2026، في حين لم يتوقع أي مسؤول رفع الفائدة في اجتماع مارس.

تشير بيانات تداول عقود الفائدة الفيدرالية يوم الاثنين إلى أن السوق قد أدرج بشكل كامل رفع الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في سبتمبر على أقرب تقدير. وارتفع عائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة عامين، الذي يتأثر بشكل كبير بالسياسة النقدية، بمقدار 5 نقاط أساس ليصل إلى 4.23%، وهو أعلى مستوى منذ عام.

ارتفاع عائدات السندات الأمريكية يضغط مباشرة على الأسهم ذات التقييم المرتفع. تتجاوز نسبة السعر إلى المبيعات لشركة SpaceX 100 مرة، وتستند إلى رواية النمو في الذكاء الاصطناعي على المدى البعيد لدعم التقييم، ومع ارتفاع عائدات السندات غير الفائدة، تتجه الأموال بشكل كبير للخروج من الأصول التكنولوجية ذات الأسعار المبالغ فيها.

تزايد ضغط التمويل أيضًا. تخطط SpaceX لإصدار سندات بقيمة تصل إلى 200 مليار دولار هذا الأسبوع، لتمويل سداد قرض جسر بقيمة 200 مليون دولار في مارس. سابقًا، دمج ماسك شركتي الذكاء الاصطناعي xAI ومنصة التواصل الاجتماعي X في SpaceX، مع استمرار إنفاق مبالغ كبيرة على أعمال الذكاء الاصطناعي، مما يجعل الحاجة إلى الاقتراض ملحة، وارتفاع أسعار الفائدة يزيد من تكاليف إصدار السندات بشكل ملحوظ.

المنطق الأساسي وراء تقييم SpaceX بقيمة تريليون دولار يأتي من توقعات أعمال الذكاء الاصطناعي، حيث قدرت الشركة أن السوق المحتمل في مجال الذكاء الاصطناعي بشكل عام يصل إلى 26.5 تريليون دولار، لكن خسائر شركة xAI المرتبطة بالذكاء الاصطناعي بلغت 6.4 مليار دولار في عام 2025، مما يعوق تحقيق أرباح قصيرة المدى.

بالإضافة إلى ذلك، فإن السوق لنماذج الذكاء الاصطناعي الكبيرة التابعة لـ xAI لا يحظى بنفس الشعبية مثل ChatGPT من OpenAI، وGemini من جوجل، وClaude من Anthropic، مما يثير الشكوك حول قدرة المنتجات على المنافسة.

على الرغم من ضعف قدرة المنافسة لنماذج الذكاء الاصطناعي الكبيرة، تعمل SpaceX على تعزيز قطاع استئجار الحوسبة، من خلال استئجار قدرات الحوسبة من مركز البيانات العملاق "Colossus 2" الذي تم بناؤه ذاتيًا، للاستفادة من أرباح البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.

وفي يوم الاثنين، أعلنت الشركة عن تزويد شركة Reflection AI الناشئة في مجال الذكاء الاصطناعي بموارد الحوسبة، وهو تعاون آخر بعد التعاون مع Anthropic في مايو، ومع شركة جوجل الأم Alphabet في يونيو.

يقوم هذا النشاط على نموذج عمل يشابه CoreWeave، حيث يتم تأجير وحدات معالجة الرسوميات (GPU) لمختلف شركات البحث والتطوير في الذكاء الاصطناعي، في محاولة لتحقيق تدفق نقدي ثابت من خلال خدمات الحوسبة، لمواجهة الخسائر المستمرة في تطوير النماذج الكبيرة، ولكن من الصعب في المدى القصير تغيير مخاوف السوق من تقييم الشركة المبالغ فيه.

وفقًا لصحيفة وول ستريت جورنال، فإن هذا الاتفاق سيجلب إيرادات بقيمة 1.5 مليار دولار شهريًا لـ SpaceX من يوليو 2026 حتى 2029. وكما هو الحال مع التعاون في مجال الحوسبة مع شركات الذكاء الاصطناعي الأخرى، قد ينتهي هذا الاتفاق قبل موعده المحدد بـ 90 يومًا. وإذا استمر الاتفاق حتى نهايته، فإن إجمالي المدفوعات التي ستتلقاها Reflection من SpaceX ستصل إلى حوالي 6.3 مليار دولار.