SMCI قفزت بأكثر من 15% في يوم واحد: الطلب على خوادم الذكاء الاصطناعي يدفع، هل تعافت شركة Super Micro من القاع؟

في 23 يونيو 2026، خرجت شركة سوبر مايكرو كمبيوتر (Super Micro Computer, Inc.، ناسداك: SMCI) في سوق الأسهم الأمريكية بموجة ملحوظة من الأداء المستقل. في ظل ضغط مؤشر ناسداك المركب بشكل عام، توسع ارتفاع SMCI خلال التداول ليصل إلى 19%، وأغلق عند 35.46 دولارًا، بزيادة يومية قدرها 4.80 دولارات، بنسبة ارتفاع بلغت 15.66%. بلغ حجم التداول في ذلك اليوم 128 مليون سهم، ومعدل الدوران 19.74%، وقيمة التداول حوالي 4.473 مليار دولار.

حدث هذا الارتفاع في ظل خلفية تعرض السهم سابقًا لتراجع كبير. في بداية يونيو، كان سعر سهم SMCI يتداول فوق 50 دولارًا، ثم انخفض بشكل مؤقت إلى حوالي 29 دولارًا بعد تأثير أخبار التمويل. منذ أعلى مستوى خلال 52 أسبوع عند 62.36 دولار، بلغ الانخفاض الإجمالي أكثر من 50%. الآن، مع ارتفاع كبير ليوم واحد بنسبة 15.6%، هل هو إشارة إلى انعكاس الاتجاه، أم مجرد انتعاش مؤقت بعد البيع المفرط؟

ارتفاع التصنيف يشعل شرارة الانتعاش

المحفز المباشر لهذا الانتعاش جاء من تعديل تصنيف المحللين البائعين. في 22 يونيو، قام محللو GF Securities برفع تصنيف سوبر مايكرو كمبيوتر من "احتفاظ" إلى "شراء"، مع تحديد سعر هدف عند 48 دولارًا. هذه هي المرة الأولى التي يصدر فيها هذا المؤسسة تقييمًا صعوديًا بعد تراجع كبير في سعر سهم SMCI على مدى أسابيع، وتبديد حوالي ربع القيمة السوقية.

رأى محللو GF أن المخاوف السابقة من تخفيف حقوق الملكية تم تسعيرها بشكل كامل في سعر السهم، وأن الطلب الأساسي على بنية تحتية للذكاء الاصطناعي لا يزال قويًا. وأشاروا بشكل خاص إلى أن التعاون بين سوبر مايكرو و SpaceX في سوق neocloud قد يوفر فرصًا إضافية. بالإضافة إلى ذلك، رفعوا توقعاتهم لشحنات SMCI استنادًا إلى نظام Rack NVL72 من Nvidia، متوقعين أن تصل الإيرادات للسنة المالية 2026 إلى حوالي 24 مليار دولار، وأن تتزايد إلى حوالي 51 مليار دولار في السنة المالية 2027.

ومن الجدير بالذكر أن هذا التعديل في التصنيف حدث في وقت تباين أداء أسهم التكنولوجيا بشكل عام — حيث ارتفع مؤشر S&P 500 بنسبة صغيرة بلغت 0.2%، وتراجع مؤشر ناسداك بنسبة 0.2%. الارتفاع الكبير في SMCI كان تقريبًا مدفوعًا بأخبار إيجابية خاصة بالشركة، وليس بارتفاع القطاع بأكمله، مما يعزز من تركيز السوق على منطق الأسهم الفردية.

إطلاق منتجات جديدة في ISC 2026 يعزز خارطة طريق المنتجات

بالإضافة إلى رفع التصنيف، فإن خطة المنتجات الجديدة التي أعلنت عنها شركة سوبر مايكرو في مؤتمر ISC 2026 للأجهزة عالية الأداء في هامبورغ بألمانيا، توفر سببًا آخر للتفاؤل.

أطلقت الشركة خطة لحلول مراكز البيانات تعتمد على منصة Nvidia Vera Rubin NVL4. تدعم هذه الحلول حتى 1152 وحدة من معالجات Nvidia Rubin GPU و576 وحدة من معالجات Nvidia Vera CPU، وتُركب في رفوف تبريد سائل، ومن المقرر أن تُطرح بالتزامن مع إطلاق منصة Nvidia Vera Rubin في النصف الثاني من 2026.

إطلاق خارطة طريق المنتجات هذه يعزز بشكل أكبر من استراتيجية سوبر مايكرو في مجال بنية تحتية للذكاء الاصطناعي. بالنسبة للسوق، فإن مسار التطور التكنولوجي الواضح يساهم في تخفيف المخاوف السابقة بشأن قدرة الشركة التنافسية، ويوفر دعمًا متوقعًا لنمو الإيرادات في المستقبل.

التوقعات التمويلية تتحول من غموض إلى يقين

العامل الرئيسي الذي كان يضغط على سعر سهم SMCI — خطة التمويل بقيمة 7 مليارات دولار — أصبح الآن حقيقة مثبتة، بعد أن كان غامضًا.

في 10 يونيو، أعلنت شركة سوبر مايكرو عن خطتها لجمع ما يصل إلى 7 مليارات دولار من خلال إصدار حقوق ملكية، لتمويل شراء مكونات ومعدات تلبي طلبات العملاء. تشمل خطة التمويل إصدارًا بقيمة 5 مليارات دولار من الأسهم المضمونة (بما في ذلك حوالي 1.25 مليار دولار من الأسهم العادية و3.75 مليار دولار من الأسهم المودعة)، بالإضافة إلى خطة لبيع أسهم عادية بسعر السوق بما لا يتجاوز 2 مليار دولار، ومن المتوقع أن تبدأ في الربع الثالث من 2026 على أقرب تقدير.

بعد الإعلان، سرعان ما تفاقمت مخاوف السوق من التخفيف في حقوق الملكية. أغلق سعر سهم الشركة في 10 يونيو منخفضًا بنسبة 7.62% عند 40.64 دولار، وتراجع بعد السوق بنحو 9.3%؛ وفي 11 يونيو، انخفض بنسبة 28% ليغلق عند 29.27 دولار. بلغ حجم التداول في ذلك اليوم أكثر من 191 مليون سهم، بزيادة قدرها 269% عن اليوم السابق.

ومع ذلك، مع وضوح تفاصيل خطة التمويل تدريجيًا، بدأ الشعور التشاؤمي المفرط في التراجع. على الرغم من أن التمويل يسبب تخفيف حقوق الملكية، إلا أنه يمنح الشركة الأموال اللازمة لشراء المكونات وتسليم طلبات خوادم الذكاء الاصطناعي. في ظل الطلب المستمر على خوادم الذكاء الاصطناعي، فإن الحلول التي توفرها التمويلات لمشاكل القدرة الإنتاجية قد تكون ذات أهمية طويلة الأمد أكبر من تأثير التخفيف على حقوق الملكية.

التقييم عند أدنى مستوياته التاريخية ويوفر هامش أمان

من ناحية التقييم، فإن شركة سوبر مايكرو الآن عند أدنى مستوياتها التاريخية، مما يوفر مساحة لتصحيح التقييم في حال الانتعاش.

حتى 23 يونيو، كان معدل السعر إلى الأرباح الثابتة (PE) حوالي 17.15 مرة، والقيمة السوقية حوالي 23.061 مليار دولار. هذا التقييم أقل بشكل ملحوظ من منافسيها الرئيسيين — شركة Dell Technologies بمعدل PE حوالي 33 مرة، وHewlett Packard Enterprise (HPE) بمعدل حوالي 46 مرة.

الأهم من ذلك، أن التقييم المستقبلي أقل بكثير. وفقًا لتوقعات المحللين، فإن معدل PE المتوقع لعام 2026 انخفض إلى حوالي 9.7 مرة، مما يعكس رهانات السوق على أن أرباح طلبات الذكاء الاصطناعي ستتحقق بسرعة. كما أن نسبة السعر إلى المبيعات الحالية حوالي 0.52 مرة، وتراجعت إلى أدنى مستوياتها التاريخية.

هذا التقييم المنخفض يعكس خصم السوق لمخاطر متعددة — بما في ذلك مخاوف الحوكمة، والامتثال لمراقبة التصدير، والضغوط المالية الناتجة عن ديون بنكية وسندات قابلة للتحويل بقيمة تصل إلى 8.8 مليار دولار. لكن، تمامًا أن هذه المخاطر تم تسعيرها بشكل كامل، فإن أي أخبار إيجابية هامشية قد تؤدي إلى تصحيح كبير في التقييم.

ضغط البيع على المكشوف وقوة الدفع للشراء الإجباري

نسبة عالية من مراكز البيع على المكشوف تمثل بعدًا رئيسيًا آخر لفهم قوة هذا الانتعاش.

تشير البيانات حتى 29 مايو إلى أن عدد الأسهم المباعة على المكشوف بلغ 74.48 مليون سهم، بنسبة حوالي 14.76% من الأسهم المتداولة علنًا. كما تظهر بيانات أخرى أن نسبة البيع على المكشوف وصلت إلى 15.7% في بعض الأوقات. خلال الانخفاض الحاد في 10 و11 يونيو، زادت مراكز البيع على المكشوف، وارتفعت النسبة إلى 29.3%.

ارتفاع نسبة البيع على المكشوف يعني أنه عند حدوث ارتفاع كبير في السعر مدفوع بأخبار إيجابية، فإن ضغط تغطية المراكز المباعة على المكشوفين سيزيد من وتيرة الارتفاع. في الارتفاع الكبير في 23 يونيو، من المحتمل أن يكون هناك جانب من عمليات تغطية المراكز المباعة على المكشوف — حيث أن الارتفاع السريع من حوالي 30 دولارًا إلى أكثر من 35 دولارًا وضع المتداولين الذين قاموا بفتح مراكز بيع على المكشوف تحت ضغط كبير للشراء لإغلاق مراكزهم.

من الناحية الفنية، أشار المحللون سابقًا إلى أن SMCI قد هبطت إلى منطقة دعم بين حوالي 27.81 دولار و30.73 دولار، حيث حدثت ست مرات سابقًا انتعاشات في هذا النطاق، بمتوسط ارتفاع يصل إلى حوالي 58%. على الرغم من أن الارتفاع في 23 يونيو كان كبيرًا، إلا أنه لا يزال بعيدًا عن متوسط الارتفاع التاريخي هذا.

الأساسيات: مضاعفات الإيرادات والأرباح تتضاعف وتحسن الهوامش

بعيدًا عن تقلبات الأسعار قصيرة الأمد، تظهر أساسيات شركة سوبر مايكرو مشهدًا معقدًا من التوازن بين الصعود والهبوط.

الجانب الإيجابي هو النمو السريع في الإيرادات. في الربع الثالث من السنة المالية 2026 (حتى 31 مارس 2026)، حققت الشركة إيرادات بلغت 10.24 مليار دولار، بزيادة قدرها 123%. وبلغت أرباحها غير المحاسبية للسهم 0.84 دولار، بزيادة 171%، متجاوزة توقعات السوق بشكل كبير. ارتفعت هوامش الربح الإجمالية من 6.3% في الربع السابق إلى 9.9%، بزيادة قدرها 370 نقطة أساس.

كما رفعت الشركة توقعاتها لإيرادات السنة المالية 2026 إلى نطاق بين 38.9 مليار و40.4 مليار دولار. وأوضح المديرون أن سبب انخفاض الإيرادات قليلاً عن التوقعات في الربع الثالث هو أن بعض مراكز البيانات للعملاء لم تكتمل بعد، مما أدى إلى تأجيل الاعتراف بالإيرادات، وليس ضعف الطلب.

ومع ذلك، لا يخلو الأمر من مخاطر. إرشادات الإدارة للهوامش الربحية في الربع الرابع تتراوح بين 8.2% و8.4%، مما يشير إلى أن مسار استعادة الهوامش ليس خطيًا. بالإضافة إلى ذلك، لا تزال هناك مخاطر تتعلق بالحوكمة — بما في ذلك مراجعة مستقلة لبعض الصفقات التصديرية — والتي تظل عوامل مخاطر مهمة على التقييم.

هل هو انعكاس للاتجاه أم انتعاش مؤقت؟

العودة إلى السؤال الأساسي: هل الارتفاع الكبير في SMCI هو انعكاس للاتجاه أم مجرد انتعاش مؤقت؟

الأسباب التي تدعم فكرة أن هذا هو انعكاس للاتجاه تشمل: التقييم عند أدنى مستوياته التاريخية، زوال عدم اليقين بشأن التمويل، وضوح خارطة طريق المنتجات، الطلب المستمر على خوادم الذكاء الاصطناعي، وقوة الدفع المحتملة من مراكز البيع على المكشوف. منذ أدنى مستوى خلال 52 أسبوع عند 19.48 دولار، ارتفع SMCI بأكثر من 80%، مما يشير إلى علامات على قاع السوق.

ومع ذلك، فإن أسباب الحذر لا تقل أهمية. التمويل بقيمة 7 مليارات دولار يسبب تخفيف حقوق الملكية بشكل حقيقي — إصدار أسهم جديدة بكميات كبيرة سيؤدي إلى تآكل حقوق المساهمين الحاليين. مخاطر الحوكمة والامتثال لم تنته بعد. هل يمكن أن تستمر هوامش الربح في الارتفاع؟ هذا غير مؤكد. بالإضافة إلى ذلك، سعر السهم الحالي عند 35.46 دولار، لا يزال يبعد أكثر من 40% عن أعلى مستوى خلال 52 أسبوع عند 62.36 دولار، مع وجود ضغط من الأسهم المقفلة في مراكز شراء.

بشكل عام، فإن الارتفاع الكبير في SMCI مدعوم من عدة عوامل — تصنيف مرتفع، إطلاق منتجات جديدة، وتحقيق التمويل — وهو ما يشكل تآزرًا من "ثلاثة عوامل إيجابية". لكن، في حين أن الارتفاع بنسبة 15.6% في يوم واحد يعكس بشكل كبير استعادة الثقة وعمليات تغطية المراكز المباعة على المكشوف، فإن ذلك لا يعني بالضرورة أن الاتجاه قد انعكس بشكل دائم، ويحتاج الأمر إلى مزيد من الوقت والبيانات للتحقق، بما في ذلك أداء الهوامش في الأرباع القادمة، وتقدم شحنات نظام NVL72، وتغيرات الهيكل المالي بعد إتمام التمويل البالغ 70 مليار دولار.

في ظل استمرار موجة استثمار البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، فإن مكانة سوبر مايكرو كمورد رئيسي للأجهزة لم تتغير جوهريًا. لكن التقلبات الكبيرة على المدى القصير تعكس بشكل أكبر توقعات السوق، وهيكل المراكز، وتغيرات في الميل للمخاطرة، أكثر من تغيرات جوهرية في أساسيات الشركة.

الخلاصة

في 23 يونيو 2026، سجلت شركة سوبر مايكرو ارتفاعًا كبيرًا بنسبة 15.6%، وأغلقت عند 35.46 دولارًا، مع انتعاش مدفوع بشكل رئيسي من تصنيف GF Securities المرتفع، وإطلاق منتجات جديدة في ISC 2026، وتأكيد إتمام خطة التمويل البالغة 70 مليار دولار. التقييم الحالي عند أدنى مستوياته التاريخية، مع معدل PE ثابت حوالي 17 مرة، أقل بشكل ملحوظ من المنافسين، لكن مخاطر الحوكمة، وعدم اليقين في استعادة الهوامش، لا تزال قائمة. نسبة البيع على المكشوف المرتفعة قد تزيد من وتيرة الارتفاع على المدى القصير، لكن انعكاس الاتجاه يحتاج إلى مزيد من البيانات الأساسية للتحقق، بما في ذلك أداء الهوامش في الأرباع القادمة، وتقدم شحنات نظام NVL72، وتغيرات الهيكل المالي بعد التمويل.

وفي ظل استمرار موجة الاستثمار في بنية تحتية للذكاء الاصطناعي، فإن مكانة سوبر مايكرو كمورد رئيسي لم تتغير جوهريًا، لكن التقلبات السعرية على المدى القصير تعكس بشكل أكبر توقعات السوق، وتغيرات المراكز، وتغيرات الميل للمخاطرة، أكثر من تغيرات جوهرية في أساسيات الشركة.

الأسئلة الشائعة

ما هو السبب الرئيسي وراء الارتفاع الكبير في SMCI في هذه الموجة؟

الارتفاع الكبير جاء بشكل رئيسي من تآزر ثلاثة عوامل إيجابية: رفع تصنيف GF Securities من "احتفاظ" إلى "شراء" مع هدف 48 دولارًا؛ إطلاق خطة منتجات جديدة تعتمد على منصة Nvidia Vera Rubin NVL4 في مؤتمر ISC 2026؛ وأيضًا إتمام خطة التمويل البالغة 7 مليارات دولار، وتحول الغموض إلى يقين.

كيف يقيم السوق حاليًا شركة SMCI؟

حتى 23 يونيو 2026، كان معدل PE الثابت حوالي 17.15 مرة، والقيمة السوقية حوالي 23.061 مليار دولار. هذا التقييم أقل بشكل كبير من منافسيها الرئيسيين، مثل Dell Technologies (حوالي 33 مرة) وHPE (حوالي 46 مرة). وتوقعات السوق لعام 2026 تشير إلى انخفاض معدل PE المتوقع إلى حوالي 9.7 مرة، ونسبة السعر إلى المبيعات حوالي 0.52 مرة، وكلها عند أدنى مستوياتها التاريخية.

كيف تظهر أساسيات SMCI؟

في الربع الثالث من 2026، بلغت الإيرادات 10.24 مليار دولار، بزيادة 123%، وأرباح السهم غير المحاسبية 0.84 دولار، بزيادة 171%. وارتفعت هوامش الربح الإجمالية من 6.3% إلى 9.9%. كما رفعت الشركة توقعاتها لإيرادات السنة كاملة إلى 38.9-40.4 مليار دولار.

ما هي المخاطر الرئيسية التي تواجه SMCI؟

تشمل المخاطر: تأثير التخفيف في حقوق الملكية من خطة التمويل البالغة 7 مليارات دولار؛ مخاطر الحوكمة والامتثال لمراقبة التصدير؛ عدم استقرار مسار استعادة الهوامش، حيث أن التوجيه للربع الرابع يتراوح بين 8.2% و8.4%؛ وأيضًا ضغط جني الأرباح بعد الارتفاع الكبير من قاع السوق، خاصة مع ارتفاع نسبة البيع على المكشوف.