تشريع العملات المشفرة في الولايات المتحدة يدخل المرحلة النهائية

الأسابيع القادمة ستكون نافذة حاسمة للتصويت على قانون "الوضوح" في الكونغرس، وإذا لم يتم تحقيق تقدم مهم، فإن احتمالية تمريره ستنخفض بشكل كبير.

المؤلف: غوي لي تشين، باحثة في "المالية"

في يونيو، دخل التشريع الأمريكي الخاص بالعملات المشفرة مرة أخرى مرحلة الحسم. هذا يعني أن النتيجة النهائية لتمرير قانون ينظم جميع أنواع العملات المشفرة على مستوى الولايات المتحدة أصبحت على وشك الحدوث.

قبل عطلة نهاية مايو، فجأة عقدت لجنة البنوك والإسكان وشؤون المدن في مجلس الشيوخ الأمريكي (المشار إليها بـ"لجنة مجلس الشيوخ للبنوك") جلسة استماع حاسمة حول "قانون وضوح سوق الأصول الرقمية" (المشار إليه بـ"قانون الوضوح") وصوتت لصالحه بأغلبية 15:9. وفي 1 يونيو، تم إدراج "قانون الوضوح" رسمياً على جدول أعمال مجلس الشيوخ، لكن الصراعات خلف الكواليس تصاعدت. وحتى نشر هذا المقال، لم يتم تحديد موعد التصويت النهائي بعد.

قبل التصويت الرسمي، كانت هناك عدة جولات من المفاوضات خلف الكواليس بهدف توحيد الصفوف. خلال الأسابيع الثلاثة الأولى من يونيو، وبضغط من عدة مجموعات صناعية، أجرى نواب الحزب الديمقراطي والجمهوري عدة مفاوضات حول "قانون الوضوح"، لكنها لم تسفر عن اتفاق. وقال الباحث في الشؤون المالية سون يوان جياو لـ"المالية" إن الوضع الحالي يشير إلى أن القانون يثير جدلاً كبيراً، "وهو لا يزال في العناية المركزة"، وإذا لم تكن الأصوات المؤيدة كافية، فإن مجلس الشيوخ لن يجرؤ على إجراء تصويت رسمي.

وفي الوقت نفسه، تتقلص نافذة التشريع الزمنية. وإذا لم يتم إحراز تقدم إضافي خلال الأسبوعين المقبلين، فإن مسار القانون سيكون مهدداً بشكل كبير.

بالنظر إلى العام السابق، تأخر جدول أعمال "قانون الوضوح" بالفعل. ففي 17 يونيو 2025، بعد انتهاء مناقشات طويلة، بدأ مجلس الشيوخ الأمريكي التصويت العام، ومرر قانون "GENIUS" بأغلبية كبيرة—وهو قانون يضع قواعد إصدار وتشغيل العملات المستقرة المدعومة بالدولار على المستوى الفيدرالي. وفي 17 يوليو من نفس العام، أقره مجلس النواب الأمريكي. وفي اليوم التالي، وقعه الرئيس ترامب ليصبح قانوناً.

على الرغم من أن التقدم لم يكن سلساً، إلا أن مستشار البيت الأبيض للشؤون الرقمية باتريك ويت أكد في 12 يونيو أن إدارة ترامب تخطط لتمرير "قانون الوضوح" في الكونغرس بحلول 4 يوليو. وكشف أن الأطراف المعنية تعمل حالياً على حل مجموعة من القضايا، بما في ذلك تنسيق صياغة "قانون الوضوح" بين لجنتين، والتفاوض مع نواب الحزب الديمقراطي بشأن البنود الأخلاقية، والمسائل القانونية المتعلقة بالإجراءات غير القانونية المالية. وهذا يعني أن النافذة التشريعية الوحيدة المتاحة من الآن وحتى عطلة الكونغرس في أغسطس.

وفي 18 يونيو، بدأ مجلس النواب، الذي يسيطر عليه الجمهوريون، في التعبير عن دعمه. قال رئيس لجنة الزراعة في مجلس النواب، داستي جونسون، إن إذا ما قام مجلس الشيوخ بمراجعة قانون هيكلة سوق الأصول الرقمية قبل عطلة أغسطس، فإن مجلس النواب سيتخذ إجراءات سريعة بشأن "قانون الوضوح"، مما يقلل من عدم اليقين في الإجراءات الأخرى. ويظهر هذا التصريح أن مجلس النواب يضغط لتسريع عملية تمرير القانون.

وبذلك، فإن نجاح "قانون الوضوح" في أن يصبح قانوناً قبل عطلة أغسطس يعتمد على قدرة قادة مجلس الشيوخ على جمع الأصوات الكافية خلال الأسبوع أو الأسبوعين المقبلين.

القطاع المصرفي يسلط الضوء على ثغرات تنظيمية

يسعى "قانون الوضوح" إلى تغطية جميع أنواع العملات المشفرة، ووضع قواعد موحدة لإصدارها، وتداولها، وتنظيمها.

الهدف الرئيسي من القانون هو تحديد بوضوح أي العملات المشفرة تعتبر أوراق مالية، وأيها تعتبر سلع، وبالتالي تحديد الهيئة التنظيمية المختصة، سواء كانت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) أو لجنة تداول السلع الآجلة الأمريكية (CFTC).

وبشكل محدد، يقسم "قانون الوضوح" الأصول الرقمية إلى ثلاث فئات تنظيمية بناءً على مدى نضوجها أو مستوى اللامركزية فيها. الأصول التي تعمل على شبكات لامركزية بشكل كافٍ (مثل البيتكوين، والإيثيريوم، وسولانا) تعتبر سلعاً، وتخضع لسلطة CFTC، ويمكن تداولها في السوق الفوري والنقدي. أما الرموز التي تم إصدارها في مراحل مبكرة على شكل عقود استثمارية، فتعتبر أوراق مالية وتخضع لرقابة SEC، ويجب عليها الالتزام بمتطلبات الإفصاح. أما العملات المستقرة المدفوعة بموافقة، فستخضع لرقابة مشتركة من SEC وCFTC والبنوك، وتستند إلى إطار قانوني لـ"قانون GENIUS".

لكن، من بين جميع جماعات الضغط حول "قانون الوضوح"، كانت البنوك دائماً الأكثر تصميماً وقوة.

على الرغم من أن تقرير مؤسسة التوقعات الشهيرة Galaxy Digital أشار إلى أنه إذا أصبح "قانون الوضوح" قانوناً، فمن المتوقع أن يتدفق مئات تريليونات الدولارات من رؤوس الأموال الأجنبية إلى النظام المالي الأمريكي، مما يعوض أي تأثير قد تتعرض له ودائع البنوك الأمريكية بسبب العملات المستقرة، إلا أن القطاع المصرفي لا يشاركهم هذا الرأي.

خلال الأسابيع الثلاثة الماضية، بدأ القطاع المصرفي الأمريكي في ممارسة ضغط إضافي خلال النافذة الأخيرة للمفاوضات، ولم يكتفِ بعدم الاعتماد على جمعية المصرفيين الأمريكية (ABA). وأعرب القطاع حالياً عن قلقه من أن القانون قد يسمح لشركات العملات المشفرة بتقديم مكافآت اقتصادية للعملاء الذين يستخدمون العملات المستقرة بالدولار. ويعتقدون أيضاً أن بورصات العملات المشفرة مثل Coinbase ستتبع النهج الابتكاري في وادي السيليكون: أولاً، جذب العملاء من خلال مكافآت ضخمة، ثم إلغاء هذه الحوافز تدريجياً مع مرور الوقت، مما يؤدي في النهاية إلى تدفق الأموال الكبيرة من البنوك إلى شركات العملات المشفرة.

وتصدر جيامي دايمون، الرئيس التنفيذي لبنك جي بي مورغان، الذي يعتبر من أبرز قادة القطاع المصرفي الأمريكي، تصريحات معارضة لمشروع القانون الحالي. وقال إنه يدعم تقنية البلوكشين، ويعتقد أن العملات المستقرة لها قيمة عملية في مجالات مثل المدفوعات عبر الحدود. ومع ذلك، فهو قلق من أن شركات العملات المشفرة يمكنها دفع فوائد أو مكافآت أخرى لحاملي العملات المستقرة، في حين يفتقر القانون إلى تدابير كافية لمكافحة غسيل الأموال (AML) ومعرفة عميلك (KYC)، والتي تلتزم بها البنوك دائماً. ويعتقد أن الشركات التي تقدم عوائد على العملات المستقرة يجب أن تخضع لرقابة بنكية على مستوى المؤسسات.

كما هاجم مجدداً الرئيس التنفيذي لشركة Coinbase، بريان أرمسترونج، واصفاً إياه بأنه ينفق مئات الملايين من الدولارات في واشنطن لدفع تمرير القانون. وتعود التوترات بين دايمون وأرمسترونج إلى فترة طويلة، لكن مع اقتراب التصويت النهائي على "قانون الوضوح"، تتصاعد هذه التوترات علناً.

وردت Coinbase بسرعة، ونفت أنها تتصرف كالبنك. وقالوا في مقابلة إن حسابات الأوراق المالية، وبطاقات الشراء من ستاربكس، وحسابات البنوك كلها منتجات مختلفة، ويجب أن تكون طرق تنظيمها مختلفة.

وفي 10 يونيو، اتهم بريديج جالينهاوس، الرئيس التنفيذي لشركة Ripple (ريبل)، دايمون بـ"تحريف" قانون الوضوح عمدًا، بهدف حماية أعمال الدفع والتسوية الخاصة بمورغان ستانلي. وأوضح أن أعمال الدفع والتسوية لمورغان ستانلي تحقق حوالي 20 مليار دولار من الإيرادات و5 مليارات دولار من الأرباح سنوياً. وأشار أيضاً إلى أن مورغان ستانلي تدير مشروعها الخاص على تقنية البلوكشين، وهو JPM Coin ومنصة Onyx، وأن بنوكاً كبيرة أخرى، مثل سيتي بنك، تقوم بتوسيع أنشطتها في مجال العملات المشفرة بشكل متنوع.

وفي 17 يونيو، أصدر معهد السياسات المصرفية التابع لجمعية المصرفيين الأمريكية (BPI) تقريراً قال فيه إن بعض المؤسسات الحاضنة (بما في ذلك المؤسسات الخارجية) ومقدمي الخدمات والبورصات (بما في ذلك تلك التي تسهل تداول العملات المستقرة) والمحافظ غير الحاضنة ومطوري ومنفذي التمويل اللامركزي (DeFi) والمشرفين على البرامج لن يكونوا خاضعين لـ"قانون الوضوح". وبالتالي، يفرض القانون على بعض المؤسسات التي تؤدي وظائف مشابهة للبنوك التزامات أضعف فيما يخص مكافحة غسيل الأموال وتمويل الإرهاب، مما يجعله خياراً مغرياً لمن يحاولون التهرب من السلطات أو التدقيق الأمني.

ثانياً، لم يوضح القانون صلاحية وزارة الخزانة الأمريكية في فرض عقوبات أو تنظيم تطبيقات البلوكشين مثل أدوات خلط العملات، أو أدوات التمويه على شبكة البيتكوين، أو غيرها من التطبيقات التي تُستخدم في غسل الأموال، وتمويل الإرهاب، أو التهرب من العقوبات.

يرى معهد السياسات المصرفية أن هذه الثغرات تضر بالابتكار، وتساعد على النشاط المالي غير القانوني. وإذا أراد الكونغرس وضع تنظيم فعال لصناعة العملات المشفرة، فعليه سد هذه الثغرات.

على الرغم من استمرار انتقادات كبار مسؤولي البنوك الأمريكية، بمن فيهم جيامي دايمون، لثغرات القانون، إلا أن مصادر مطلعة على مجريات المفاوضات تشير إلى أن بنود عوائد العملات المستقرة لم تعد تشكل نقطة خلاف رئيسية، وأن الأطراف تعمل حالياً على إيجاد توازن.

الجمود في المفاوضات التشريعية

في الولايات المتحدة، لا يصبح القانون ساري المفعول إلا بعد موافقة كل من مجلس النواب ومجلس الشيوخ، وتوقيع الرئيس.

ومثلما حدث مع قانون "GENIUS" في 2025، حدد البيت الأبيض هدف توقيع "قانون الوضوح" قبل 4 يوليو، لكن الموعد النهائي الأوسع هو قبل عطلة الكونغرس في أغسطس. بعد انتهاء العطلة، يدخل القانون في فصل الخريف، ومع اقتراب الانتخابات النصفية، من المرجح أن يتعرض للتعليق التام.

كما ذُكر سابقاً، وافقت لجنة البنوك في مجلس الشيوخ على نسخة معدلة من القانون في مايو؛ وفي يناير، قدمت لجنة الزراعة نسخة خاصة بها. حالياً، يعمل ممثلو اللجنتين على دمج النسختين، وهو خطوة مهمة قبل مناقشتهما أمام مجلس الشيوخ بأكمله. لكن، حالياً، هذا المسار متوقف.

وفي الجولة القادمة من التصويت في مجلس الشيوخ، إذا لم يحصل القانون على دعم 60 من أصل 100 عضو، فسيخضع لعملية "الجدل المطول"، مما يزيد من صعوبة تمريره ويزيد من احتمالات الفشل. يسيطر الجمهوريون على حوالي 53 مقعداً، وحتى مع ضغط إدارة ترامب، فإنهم يفتقرون إلى حوالي 7 أصوات. حالياً، يسعى الممثلون إلى كسب دعم 7 من الديمقراطيين.

وفي مجلس الشيوخ، القانون الذي يحتاج إلى 7 أصوات من الأحزاب المختلفة يظل غير مؤكد بشكل كبير.

وفي الجولة الأولى من التصويت في لجنة البنوك بمجلس الشيوخ، صوت جميع الجمهوريين، بالإضافة إلى السيناتور الديمقراطي من أريزونا، روبن جاليغو، والسيناتورة الديمقراطية من ماريلاند، أنجيلا أورسوبولوس، مع دعم جميع الجمهوريين، لكنهم أكدوا أن دعمهم سيظل مشروطاً في الجولة التالية.

وتشير المعلومات المتاحة علناً إلى أن النواب الديمقراطيين يتفقون على شروط دعم القانون، والتي تشمل: تعديل عبارات تتعلق بتضارب المصالح والأخلاقيات بين ترامب والمنظمين، وقواعد عوائد العملات المستقرة، والبنود المتعلقة بالنشاط المالي غير القانوني ومكافحة غسيل الأموال، وحماية التمويل اللامركزي. ويبحث المشرعون حالياً عن صياغة أكثر اختصاراً تتعلق بتضارب المصالح، لكسب دعم 7 نواب ديمقراطيين، دون أن يفقدوا دعم النواب الجمهوريين الذين يصرون على النسخة الحالية.

ووفقاً لمصادر مطلعة على سير المفاوضات، فإن المشرعين والقطاع يقتربون من التوافق على المحتوى التشريعي، وأن النقاش يتركز حالياً على بنود تضارب المصالح والأخلاقيات، التي ستقيد مشاركة المسؤولين الحكوميين في أنشطة تجارية مرتبطة بالعملات المشفرة أثناء فترة ولايتهم.

كما أُبلغ أن النقاش الآن يدور حول كيفية تنفيذ هذه القيود، وليس حول وجودها من عدمه.

ورغم أن ذلك يُعد إشارة إيجابية لتمرير القانون، إلا أن النافذة التشريعية لعام 2026 قصيرة، وإذا لم يتم حل الخلافات خلال الأسبوعين المقبلين، فإن الأيام القليلة المتبقية قبل عطلة يوليو لن تكون كافية لاستكمال العملية التشريعية.

وفي الوقت الذي تتقدم فيه إجراءات تشريع "قانون الوضوح"، استمرت أسعار العملات المشفرة في الانخفاض خلال الأشهر الماضية.

على سبيل المثال، شهد البيتكوين تصحيحاً كبيراً مؤخراً، حيث انخفض بأكثر من 40% عن أعلى مستوى له على الإطلاق، ويُعتقد على نطاق واسع أن السوق حالياً في مرحلة سوق هابطة أو تصحيح خفي. في 5 يونيو، انخفض البيتكوين إلى أقل من 60,000 دولار، وهو أدنى مستوى منذ أكتوبر 2024، وبتراجع يزيد عن 50% عن أعلى مستوى له في 2025 عند 126,000 دولار.

وفي 21 يونيو، انخفض البيتكوين إلى المركز الخامس عشر من حيث القيمة السوقية العالمية، بعد أن كان في المركز الخامس العام الماضي. وبسبب ازدهار صناعة أشباه الموصلات، وأداء الأسهم التقنية القوي، زادت قيمة شركة SK Hynix بسرعة، وربما تتجاوز البيتكوين.

ويقول سون يوان جياو: "العملية التشريعية الحالية هي تماماً عملية سياسية، وربما لم تعد لها علاقة كبيرة بتغيرات السوق."