إيه إم دي مقابل إنفيديا 2026: الذكاء الاصطناعي الوكيل يعيد تشكيل هيكل الحوسبة، لماذا أصبحت وحدة المعالجة المركزية أكبر متغير؟

2026年6月22日، AMD (NASDAQ:AMD) أغلق عند 537.37 دولارًا، بارتفاع يومي قدره 4.86%. هذا السعر يمثل زيادة إجمالية حوالي 117% منذ بداية عام 2026، وبلغت الزيادة خلال الاثني عشر شهرًا الماضية 174%. في ظل هيمنة نيفيديا الطويلة على سرد سوق شرائح الذكاء الاصطناعي، تعيد AMD دخول دائرة اهتمام المستثمرين عبر مسار مميز — ليس كمنافس في مجال وحدات معالجة الرسوميات، بل كمستفيد رئيسي من انفجار الطلب على المعالجات المركزية في عصر الذكاء الاصطناعي Agentic.

أكدت لينا سو، رئيسة مجلس إدارة AMD والرئيسة التنفيذية، خلال مكالمة الأرباح للربع الأول من السنة المالية 2026، أن البنية التحتية للذكاء الاصطناعي تمثل "الدافع الرئيسي للإيرادات"، وذكرت أن "حجم طلب العملاء الرائدين تجاوز التوقعات السابقة". وراء هذه التصريحات، يكمن منطق هيكلي يعاد تسعيره في السوق: عندما يتحول الذكاء الاصطناعي من التدريب إلى الاستنتاج، ومن الحوار إلى Agent (الوكيل)، يتغير دور المعالج المركزي من "دور ثانوي" إلى "عنق زجاجة رئيسي". انطلاقًا من إعادة هيكلة بنية الحوسبة للذكاء الاصطناعي Agentic، مع دمج البيانات المالية الأخيرة لـ AMD، وتغير حصتها السوقية، وخطط المنتجات، والمنافسة، سنحلل الدوافع الأساسية وراء مضاعفة سعر سهم الشركة في 2026، ومدى استدامة هذا الاتجاه.

Agentic AI: التحول من "الدور الثانوي" إلى "عنق الزجاجة" في المعالجات المركزية

لفهم أداء سهم AMD في 2026، من الضروري أولاً فهم تغير صناعي يحدث: مركز ثقل الحوسبة في الذكاء الاصطناعي يتجه من التدريب إلى الاستنتاج، ومن التفاعل الحواري إلى تنفيذ مهام الوكيل (Agent).

خلال مرحلة تدريب النماذج الكبيرة، يشكل الحمل على المعالجات المركزية حوالي 10-30%، بينما تتولى معظم العمليات الحسابية وحدات معالجة الرسوميات (GPU). ذلك لأن عمليات تدريب النماذج الضخمة تتسم بالتنظيم العالي، حيث تتكرر عمليات ضرب المصفوفات على مليارات المعاملات عبر كميات هائلة من البيانات، وتصميم بنية المعالجة المتوازية في GPU يتوافق تمامًا مع هذه المهام. لكن عند الانتقال إلى مرحلة الاستنتاج، يبدأ هذا النسب في التغير. حيث تتزايد نسبة العمل الذي تتولاه المعالجات المركزية إلى أكثر من 70%، خاصة في سيناريوهات الوكيل (Agent).

السبب يكمن في خصائص مهام الوكيل: استنتاج متعدد الخطوات، استدعاء أدوات خارجية، تنفيذ التعليمات البرمجية، قراءة وكتابة قواعد البيانات، البحث عبر الإنترنت، ثم ترتيب النتائج الوسيطة لإنتاج المخرجات النهائية. السمات المشتركة لهذه المهام هي كثافة تدفق التحكم، التعقيد في الفروع، وتكرار الإدخال والإخراج — مع أن وحدات معالجة الرسوميات تواجه هذه المهام التسلسلية والمجزأة، فإن معدل استخدامها عادة لا يتجاوز 50%، وهو أقل بكثير من 70-85% في خدمات الاستنتاج التقليدية.

قال المدير التنفيذي لنيفيديا، Jensen Huang، في مؤتمر GTC Taipei في يونيو 2026: "في عصر الوكيل الذكي، أصبحت المعالجات المركزية عنق الزجاجة الرئيسي لأداء مراكز البيانات، ولا يمكن السماح لها بتقليل سرعة إنتاج رموز الذكاء الاصطناعي." وأطلقت نيفيديا لأول مرة خط منتجات المعالجات المركزية المستقلة Vera CPU — إذا كانت المعالجات المركزية غير مهمة، فلن تحتاج نيفيديا إلى التدخل شخصيًا.

كانت شركة ARM قد توقعت سابقًا أنه ضمن نفس نطاق استهلاك الطاقة، قد تحتاج مراكز البيانات إلى أربعة أضعاف عدد النوى في المعالجات المركزية، وظهرت تقديرات مختلفة تتراوح بين 4 إلى 8 أو حتى 10 أضعاف. وأشارت تقارير من شركة Guotai Haitong Securities إلى أن مع تزايد الاعتماد على الاستنتاج والذكاء الاصطناعي Agentic، يتحول عبء الحوسبة من GPU إلى إدارة وتنفيذ المعالجات المركزية، مع بروز دور المعالجات في تخطيط المهام، معالجة البيانات، إدارة ذاكرة التخزين المؤقت KV، استدعاء الأدوات، والتعاون بين الوكلاء المتعددين.

هذا التغير الهيكلي ينعكس مباشرة على توقعات حجم السوق. في مايو 2026، أعلنت سو، خلال مكالمة الأرباح، أنها رفعت توقعاتها لحجم سوق المعالجات المركزية للخوادم من 600 مليار دولار إلى أكثر من 1200 مليار دولار، مع زيادة معدل النمو السنوي المركب من 18% إلى 35% للفترة من 2025 إلى 2030. وتوقع تقرير من UBS أن يصل حجم السوق المحتمل لمعالجات الخوادم إلى حوالي 1700 مليار دولار بحلول 2030، مقارنة بـ 300 مليار دولار في 2025.

أداء AMD: البيانات تتفوق على السرد

إذا كانت Agentic AI تمثل فرضية ارتفاع سعر سهم AMD، فإن البيانات المالية للربع الأول من 2026 تمثل اختبارًا عمليًا لهذه الفرضية.

في الربع الأول من السنة المالية 2026 (حتى 28 مارس 2026)، حققت AMD إيرادات بقيمة 10.25 مليار دولار، بزيادة قدرها 38% عن العام السابق، متجاوزة توقعات المحللين البالغة 9.89 مليار دولار؛ وصافي أرباح قدره 1.38 مليار دولار، بزيادة 95%. وبلغت أرباح السهم غير المعدلة 1.37 دولار، متفوقة على التوقعات البالغة 1.29 دولار.

من حيث الأقسام، سجل قسم مراكز البيانات إيرادات قياسية بلغت 5.8 مليار دولار، بزيادة 57%. وحقق دخل معالجات الخوادم نمواً سنويًا يزيد عن 50% على مدى أربعة أرباع متتالية. والأهم، أن AMD تتوقع أن يتجاوز نمو إيرادات معالجات الخوادم في الربع الثاني 70%. وتوجيهات الشركة للربع الثاني تشير إلى إيرادات وسطية تبلغ 11.2 مليار دولار، مع نمو سنوي تقريبي بنسبة 46% — وهو تسريع عن نسبة 38% في الربع الأول.

وفي حصة السوق، وفقًا لبيانات Mercury Research، بلغت حصة AMD من إيرادات معالجات الخوادم في الربع الأول من 2026 مستوى قياسيًا عند 46.2%، مقابل 53.8% لشركة إنتل. وعلى الرغم من أن حصة AMD من حيث الشحنات كانت 33.2%، فإن حقيقة "إنتاج المزيد من الرقائق لتحقيق إيرادات أعلى" تشير إلى أن معالجات EPYC الخاصة بـ AMD أصبحت تلعب دورًا متزايدًا في النطاقات عالية القيمة.

قالت سو خلال مكالمة الأرباح إن نسبة توزيع المعالجات المركزية ووحدات معالجة الرسوميات تتطور من 1:8 إلى 1:4، ثم إلى 1:1. إذا استمر هذا الاتجاه، فإن ذلك سيفتح مساحة سوقية أكبر للمعالجات المركزية بشكل مضاعف.

إعادة تقييم المؤسسات: من "سهم المعالجات" إلى "محركي الذكاء الاصطناعي"

تتجلى إعادة تقييم السوق لـ AMD ليس فقط في سعر السهم، بل أيضًا في تعديل تصنيفات المؤسسات المالية.

من يونيو 2026 فصاعدًا، رفعت العديد من المؤسسات المستهدفة لسعر AMD. رفع بنك أوف أمريكا السعر المستهدف من 500 إلى 560 دولارًا؛ ورفعت سيتي بنك التصنيف من "محايد" إلى "شراء"، مع سعر مستهدف 575 دولارًا؛ ورفع بيرنشتاين السعر المستهدف إلى 600 دولار. بعض التوقعات وصلت إلى نطاق 625-665 دولار.

قال محلل سيتي، Atif Malik، في تقريره إن تقدير أرباح السهم للسنوات 2026-2028 يتفوق على إجماع وول ستريت بنسبة 12-13%، معتبرًا أن السوق لم يعكس بعد كامل إمكانات توسع أعمال GPU الخاصة بـ AMD. باستخدام طريقة التقييم عبر جمع الأقسام، قدر أن قيمة أعمال GPU لمراكز البيانات تساوي 281 دولارًا للسهم، وعمليات المعالجات المركزية تساوي 204 دولارات للسهم — وهو ما يعكس تحول AMD من "شركة مفاهيم المعالجات المركزية" إلى "محركي المعالجات المركزية + GPU".

أعلنت شركة China Merchants International عن رفع توقعاتها لإيرادات 2026 و2027 إلى 49.51 مليار و73.60 مليار دولار على التوالي، مع رفع أرباح السهم غير المعدلة إلى 7.13 و11.99 دولار. وباستخدام سعر السهم الحالي عند 537 دولارًا وتوقع أرباح 7.13 دولار لعام 2026، يكون معدل السعر إلى الأرباح المتوقع حوالي 75 ضعف — وهو مستوى مرتفع، لكنه مدعوم بأساسيات النمو المتوقعة.

MI450 وHelios: مسار النمو الثاني على جانب GPU

إذا كانت أعمال المعالجات المركزية تمثل "الأساس"، فإن معالج MI450 Accelerator ونظام الهيليوس (Helios) هو "خيار استراتيجي" يمنح AMD تقييمًا أعلى.

وفقًا لمعلومات إدارة AMD، بدأ MI450 في إرسال عينات للعملاء الرئيسيين، ويخطط نظام الهيليوس لتوسيع الشحنات تدريجيًا في النصف الثاني من 2026. تظهر جداول زمنية أدق أن شحنات MI450 وHelios ستبدأ بعد الربع الثالث، مع مساهمة ملحوظة في الإيرادات في الربع الأخير. تتوقع AMD أن يشهد الربع الرابع قفزة ملحوظة في الإيرادات.

على مستوى العملاء، يعزز ذلك من يقين الطلب. OpenAI وMeta هما العملاء الرئيسيون. أبرمت AMD اتفاقية توريد طويلة الأمد لبطاقات GPU لمراكز البيانات بقيمة تصل إلى 6 جيجاوات، مع بدء تسليم أول 1 جيجاوات في النصف الثاني من 2026، واستمرارها حتى 2027. تتوقع سيتي أن كل جيجاوات من التوريد قد يحقق حوالي 150 مليار دولار من الإيرادات، مع أن شركة Meta وحدها قد تساهم بما يقرب من 90 مليار دولار.

من ناحية العرض، ذكرت AMD أن لديها ما يكفي من رقائق السيليكون لدعم نمو كبير في أعمال الخوادم خلال العامين القادمين. كما أن الشركاء في سلسلة التوريد، مثل AT&S، رفعوا توقعاتهم لنمو الإيرادات في 2026-2027 من 30-35% إلى 45-55%.

المنافسة والعوامل المخاطرة

هناك جانب آخر لكل سرد. أداء AMD القوي في 2026 لا يعني أن الطريق خالٍ من التحديات.

في سوق معالجات الذكاء الاصطناعي لمراكز البيانات، لا تزال نيفيديا تسيطر على حوالي 80% من السوق، بينما تملك AMD حوالي 5-7%. أشار محللو UBS إلى أن منصة Blackwell من نيفيديا ستظل مسيطرة على السوق في 2026، مع احتمال تأجيل نشر منصة Helios الخاصة بـ AMD حتى نهاية 2026. وحقق قسم مراكز البيانات في نيفيديا إيرادات بقيمة 75.2 مليار دولار في الربع الأول من 2027، بزيادة 92%، مع فارق الحجم لا يزال واضحًا.

على جانب المعالجات المركزية، لا تزال إنتل المنافس الرئيسي لـ AMD. على الرغم من أن حصة AMD من الإيرادات اقتربت من إنتل (46.2% مقابل 53.8%)، إلا أن حصة الشحنات لا تزال لصالح إنتل عند 66.8%. بالإضافة إلى ذلك، يواصل معمار ARM التوسع عبر تطوير شرائح خاصة بمزودي الخدمات السحابية (مثل Graviton و Axion) وبتسريع من خلال منصات Grace و Vera من نيفيديا، مع توقع أن تتجاوز حصة ARM في سوق معالجات الخوادم 20% لأول مرة في 2026.

من ناحية التقييم، يبلغ سعر الأرباح الحالي لـ AMD (TTM) حوالي 166 ضعف، وقيمتها السوقية حوالي 8356 مليار دولار. على الرغم من أن السعر إلى الأرباح المتوقع انخفض إلى حوالي 75 ضعف، إلا أن هذا يتطلب من الشركة الاستمرار في تحقيق نتائج تفوق التوقعات خلال عدة أرباع.

تقدم شركة Wolfe Research سيناريو سوق صاعدة كمصدر مرجعي: مع افتراض أن OpenAI وMeta يقدمان طلبات بقيمة 1 جيجاوات لكل منهما، مع تزايد الطلب على المعالجات في إطار Agentic AI، يمكن أن تصل أرباح السهم إلى 25-30 دولارًا. لكن تحقيق هذا السيناريو يعتمد بشكل كبير على وتيرة شحن MI450، وتوسع العملاء، والنمو الفعلي في عبء عمل Agentic AI — وأي تأخير أو ضعف في أي من هذه العوامل قد يضغط على التقييم.

الخاتمة

أداء AMD في 2026 — بارتفاع حوالي 117% منذ بداية العام، و174% خلال 12 شهرًا — يعكس بشكل مباشر إعادة تشكيل بنية الحوسبة في عصر Agentic AI في السوق المالي.

من حيث الأساسيات، هناك أسباب واضحة لهذا الارتفاع: إيرادات الربع الأول بلغت 10.25 مليار دولار، ونمو مراكز البيانات بنسبة 57%، وحصة إيرادات معالجات الخوادم التي وصلت إلى مستوى قياسي عند 46.2%. ومن ناحية الاتجاهات الصناعية، فإن Agentic AI يدفع المعالجات المركزية من دور "الثانوي" إلى "عنق الزجاجة"، وAMD، كمنافس رئيسي في سوق معالجات الخوادم x86، هو أحد المستفيدين المباشرين من هذا التحول الهيكلي. ومن ناحية المنتجات، ستدخل معالجات MI450 ونظام Helios مرحلة الشحن في النصف الثاني من 2026، مما يوفر نقطة تحقق على مسار النمو الثاني في جانب GPU.

بالطبع، لا يخلو هذا السرد من مخاطر. الهيمنة المطلقة لنيفيديا في سوق GPU، والميزة التنافسية لإنتل في المعالجات المركزية، واستمرار انتشار معمارية ARM، والتوقعات العالية للنمو المضمنة في التقييم الحالي، كلها عوامل يجب مراقبتها باستمرار.

لكن، بغض النظر عن تقلبات سعر السهم على المدى القصير، فإن اتجاهًا صناعيًا أوسع يتضح: أن Agentic AI يعيد تعريف منطق توزيع الحوسبة في مراكز البيانات، وأن المعالجات المركزية — التي يُنظر إليها غالبًا على أنها "تقنية ناضجة" — تعود إلى الساحة بسرعة تفوق التوقعات. مدى قدرة AMD على الاستمرار في تحقيق النمو في هذا الاتجاه سيكون أحد أهم الموضوعات التي تستحق المتابعة في النصف الثاني من 2026 وما بعده في مجال استثمار أشباه الموصلات.