إعادة النظر في أحد أهم المؤشرات الحدية على السلسلة لبيتكوين

المؤلف: مات كروسبي، مدير التحليل والبحوث في مجلة بيتكوين برو؛ الترجمة: شو، كوينتلغراف

على مدى سنوات، ظل مجال التحليل على السلسلة يعتمد على قيمة ثابتة لتمييز حاملي البيتكوين على المدى الطويل عن المتداولين القصيرين: 155 يومًا. امتلاك البيتكوين لأكثر من هذه المدة يُصنف على أنه حيازة طويلة الأمد. هذا هو أحد أكثر الحدود الحرجة استخدامًا في الصناعة، ويعتمد عليها العديد من المحللين يوميًا كمؤشر أساسي. قضيت وقتًا كبيرًا في دراسة ما إذا كانت هذه القيمة الثابتة لا تزال معقولة، وبنيت نموذج تحليل أكثر ديناميكية، أعتقد أن دقته وعمليته تفوقان بكثير.

النقاط الأساسية

• الأصل في تحديد حد 155 يومًا للحيازة الطويلة الأمد يعود إلى نتائج دراسة عام 2020، ولم يعد مناسبًا لتغيرات سلوك حيازة البيتكوين منذ ذلك الحين؛

• يمكن معايرته يوميًا، ويبلغ الحد الديناميكي الحالي 114 يومًا، أقل بنسبة 27% من المعيار الثابت؛

• بعد استبعاد وحدات الإخراج غير ذات الطابع الاقتصادي الحقيقي (UTXO)، تصبح بيانات السعر المحقق أكثر نظافة ودقة في القياس؛

• استنادًا إلى هذه المعايير الجديدة، تمكنت من التعرف بدقة على قمم وقيعان السوق عبر التاريخ؛

• وفقًا لهذه المعايير الجديدة، يُظهر البيتكوين حاليًا أنه في منطقة قيمة عميقة.

الحد الثابت لم يعد مناسبًا

لم تكن المنطقية الأساسية وراء تحديد معيار 155 يومًا مشكلة في البداية: بعد تجاوز هذه المدة، ينخفض احتمال بيع الحائزين للبيتكوين بشكل حاد ويستقر. من الناحية الإحصائية، يميل المستخدمون الذين يمتلكون البيتكوين لأكثر من 155 يومًا إلى الحيازة طويلة الأمد. لكن المشكلة أن نمط سلوك حاملي البيتكوين قد تغير بشكل كبير. اليوم، نادرًا ما يستخدم الناس البيتكوين كأداة للدفع من نظير إلى نظير، ويختار المزيد من المستخدمين الاحتفاظ بالبيتكوين بشكل غير محدود كوسيلة لتخزين القيمة، ويعد صندوق الاستثمار في البيتكوين (ETF) واحتياطيات الشركات من العوامل الرئيسية التي تدفع هذا الاتجاه.

عندما يتغير سلوك المستخدمين بشكل جذري على شبكة البيتكوين، فإن الحد الثابت الذي وضع قبل ست سنوات قد يخطئ في تقييم الحالة الحقيقية للسوق على السلسلة. لذلك، لم يعد من المناسب استخدام قيمة ثابتة، بل نستخدم معيارًا ديناميكيًا: اعتمادًا على جميع بيانات تاريخ معاملات البيتكوين، يتم معايرته تلقائيًا يوميًا. الحد الديناميكي الحالي هو 114 يومًا.

خفض عتبة “الحيازة الطويلة الأمد” قد يبدو غير بديهي، لكنه منطقي: الآن، الناس أكثر انتشارًا في استخدام البيتكوين كمخزن للقيمة، وانخفاض احتمالية البيع يحدث عند نقاط مبكرة أكثر. لا حاجة للحيازة لفترة طويلة، فالرغبة في البيع تنخفض بشكل ملحوظ.

السعر المحقق الأكثر نقاءً

المؤشر الرئيسي الثاني هو السعر المحقق، وهو متوسط تكلفة حيازة جميع البيتكوين على الشبكة، ويُعتبر أهم مؤشر على السلسلة. لكن الخوارزميات الحالية التي تحسب “جميع البيتكوين على الشبكة” تخلط بين رصيد عملات لا يمتلك خصائص معاملات اقتصادية حقيقية.

أولها هو رصيد البيتكوين الغبار: رسوم التحويل تتجاوز بكثير قيمة العملة نفسها، ولا يمكن استخدامها عمليًا؛ ثانيها هو المخرجات غير القابلة للاستخدام تمامًا؛ ثالثها هو الأصول المنقوشة، التي شهدت ارتفاعًا هائلًا في الإصدار منذ 2023، وهي في جوهرها ليست معاملات نقل قيمة ذات معنى حقيقي؛ رابعها هو مكافآت الكتلة الجديدة التي يتم تعدينها، والتي تُنتج كل عشر دقائق، ولا تُنقل على الفور. إذا تم احتسابها عند إصدارها مرة واحدة، ثم تم احتسابها مرة أخرى عند التحويل، فسيؤدي ذلك إلى تكرار الحساب.

بعد استبعاد جميع هذه البيانات غير الصالحة، نحصل على سعر محقق يعكس السوق بشكل أدق. هذه القيمة أعلى قليلاً من الحسابات التقليدية، لأنها لا تشمل تلك العملات التي نادرًا ما تتداول في الواقع.

إشارات ذات قيمة عملية أكبر

المعيار الأساسي لتقييم جودة إطار التحليل الجديد هو مدى قدرته على إنتاج استنتاجات عملية أكثر فائدة، وليس مدى دقته التصميمية فقط. لهذا، قمت بإعادة بناء المؤشرات السلسلية الرئيسية استنادًا إلى هذه المنطقية الجديدة.

نسبة الأرباح والخسائر المحققة للحاملين على المدى الطويل (SOPR) تُستخدم لقياس ما إذا كان حاملو المدى الطويل يبيعون بأرباح أو بخسائر. إذا تم حسابها باستخدام الحد الديناميكي، وتحليلها استنادًا إلى مستويات التوزيع التاريخية، فإن إشارة هذا المؤشر ستصبح أكثر وضوحًا، وقد تنبأت بدقة بقمم وقيعان السوق عبر التاريخ. حاليًا، قيمة هذا المؤشر قريبة من أدنى مستوى خلال مرحلة 60 ألف دولار، وتُعتبر في أدنى مستوياتها التاريخية.

عند تطبيق هذه الطريقة التحليلية على نسبة السوق إلى القيمة المحققة قصيرة الأمد (MVRV)، تزداد فعاليتها بشكل ملحوظ أيضًا. القمم التي تظهر فيها ارتفاعات حادة في هذا المؤشر تتوافق مع فترات ارتفاع السوق، بينما القراءات المنخفضة العميقة تتوافق مع نقاط انعطاف رئيسية.

موقع السوق الحالي

باستخدام نموذج التوزيع المئوي هذا على بيانات السعر المحقق المصفاة، يمكن إنشاء نطاقات علوية وسفلية؛ هذا النطاق يعتمد فقط على البيانات الأساسية الحقيقية على السلسلة، ويمكن أن يتنبأ بشكل تقريبي باتجاه سعر البيتكوين، دون الحاجة إلى تصحيحات على البيانات التاريخية. مقارنةً بنموذج الحد الثابت، فإن هذه الإطار التحليلي الديناميكي يوفر إشارات ذات قيمة عملية عالية.

الخلاصة

فترة السوق الهابطة هي مرحلة التركيز على البحث والتطوير. بدلاً من مجرد الانتظار خلال الانخفاض، فإن الوقت الحالي هو فرصة حقيقية لإجراء أبحاث ذات قيمة، وبتعديل الحد الحرج على السلسلة، نبدأ من نقطة ذات معنى كبير.

هذه الدراسة مجرد نتائج أولية، وكل المحتوى متاح للجميع. جميع المعادلات وطرق تصفية البيانات المستخدمة منشورة، ويمكن لأي شخص إعادة حسابها والتحقق من المنطق وتحسين النموذج بشكل مستمر. إذا استمرت هذه الإطارات التحليلية في التطور، فإن صناعة التشفير بأكملها ستستفيد، وهو الهدف من هذه الدراسة. باستخدام مؤشرات مبنية على الحد الديناميكي الجديد، زادت الدقة وسرعة استجابة السوق وقيمة الإشارة العملية، ومع قراءة المؤشرات الحالية، فإن البيتكوين في منطقة قيمة عميقة.