إيثريوم الربع الأول من 2026: انخفاض التكاليف، المستخدمون وحجم المعاملات يحققون أرقامًا قياسية جديدة

المؤلف: Token Terminal؛ الترجمة: Peggy، BlockBeats

هذه هي تقرير الربع الأول من عام 2026 لشبكة Ethereum من Token Terminal، الذي يقدم مجموعة من البيانات التي تبدو متناقضة، لكنها مهمة جدًا: عدد مستخدمي شبكة Ethereum، وعدد المعاملات، والإجمالي عبر جميع المعاملات يحققون أرقامًا قياسية، لكن رسوم المعاملات، TVL، حجم التداول، والقيمة السوقية المخففة تمامًا تتراجع على أساس شهري.

تتجه Ethereum بشكل نشط نحو مرحلة "تكلفة منخفضة مقابل زيادة الحجم". مع ترقية Fusaka التي زادت سعة البيانات، أصبح حيز الكتلة أرخص، وبدأ نمو المستخدمين والمعاملات يتسارع، لكن التقاط الرسوم على المدى القصير يُضغط عليه. يفسر التقرير هذه الظاهرة بمفارقة جيفنس: عندما تنخفض تكاليف الاستخدام، قد يتم تحرير الطلب على الشبكة بشكل أكبر.

الأمر الأكثر إثارة للاهتمام هو أن السرد المركزي لـ Ethereum يتحول من كونه بلوكشين DeFi إلى طبقة التسوية المالية العالمية. يُظهر التقرير أن Ethereum لا تزال تهيمن على مجال الأصول المُرمّزة: العملات المستقرة، الصناديق المُرمّزة، السلع المُرمّزة، والأسهم المُرمّزة كلها تتشكل على منصتها، مع نمو ملحوظ بشكل خاص في صناديق الأصول والذهب. دخول المؤسسات المستمر من قبل BlackRock، JPMorgan، Fidelity وغيرها، يجعل "المؤسسات على السلسلة" تتجاوز المفهوم إلى إصدار المنتجات وتنفيذ التسوية.

القيمة الأساسية لهذا التقرير ليست في إثبات كيف سيتغير سعر ETH على المدى القصير، بل في عرض الموقع الهيكلي لـ Ethereum كالبنية التحتية المالية: فهي تضحّي برسوم المعاملات قصيرة الأجل من خلال التوسع، وتحاول ترسيخ تأثيرها في العملات المستقرة، الصناديق المُرمّزة، الائتمان على السلسلة، وتسويات المؤسسات. بالنسبة للمستثمرين والمراقبين، السؤال الحقيقي هو: مع تزايد الأصول المالية على السلسلة، من سيكون طبقة التسوية الافتراضية، وكيف ستنتقل هذه الحاجة إلى التسوية في النهاية إلى قيمة ETH.

وفيما يلي النص الأصلي:

1. الملخص التنفيذي

Ethereum ( $ETH ) هي سلسلة كتل عامة غير مرخصة، توفر قدرات التسوية والحوسبة العالمية للتطبيقات المالية في الاقتصاد المفتوح. تعمل على دفتر أستاذ مشترك يمكن للجميع البناء عليه، ولا يمكن لأي طرف واحد إغلاقه، وتستخدم أصلها الأصلي ETH لدفع رسوم المعاملات؛ وفي الوقت ذاته، يُستخدم ETH لضمان أمان الشبكة عبر آلية الحصن.

الأنشطة التي تحملها Ethereum كانت دائمًا مقيدة بتكاليف البنية التحتية التقليدية وسعة المعالجة: يتطلب التسوية عدة أيام، وتتراكم الوسائط الوسيطة، وتوجد مخاطر طرف مقابل في كل قفزة. كانت الحلول على السلسلة مثل الأصول المُرمّزة والعملات المستقرة، استجابة لهذه الاحتكاكات. ومع نضوج إطارها التنظيمي تدريجيًا في 2025 واستمراره حتى 2026، تتحول ظروف النشاط المؤسسي على السلسلة من النظرية إلى الواقع.

دور Ethereum في هذا التحول هو الطبقة الأساسية للتسوية. يتم إصدار وتسوية العملات المستقرة، الصناديق المُرمّزة، السلع المُرمّزة، والأسهم المُرمّزة على Ethereum؛ وفي الوقت نفسه، تتولى الشبكات من الطبقة الثانية توسيع السعة، وتقوم بالتسوية النهائية للمعاملات على الطبقة الأولى. كأصل يضمن ويدفع مقابل هذا النشاط التسويتي، يكتسب ETH قيمة، ويعكس سوق الحصن مدى كمية ETH المخصصة لهذا الدور.

من حيث الموقع السوقي، لا تزال Ethereum أكبر مكان لقيمة الأصول المُرمّزة. على مستوى العابر للسلاسل، تهيمن Ethereum على العملات المستقرة، الصناديق المُرمّزة، السلع المُرمّزة، والأسهم المُرمّزة. يتم دفع Ethereum بواسطة مؤسسة Ethereum وفريق عمل مستقل وواسع من العملاء والباحثين؛ بالإضافة إلى ذلك، تساعد منظمات مثل Etherealize المؤسسات على فهم هذا الشبكة بشكل أفضل.

يمكن تمييز الربع الأول من 2026 بوضوح من خلال مسارين رئيسيين. من ناحية، سجلت حجم الاستخدام أرقامًا قياسية: عدد المستخدمين النشطين شهريًا، وعدد المعاملات، والإجمالي عبر جميع المعاملات. من ناحية أخرى، ظهرت مؤشرات القيمة والتكاليف المقومة بالدولار تتضائل: القيمة السوقية المخففة بالكامل، TVL، حجم التداول، ومؤشرات الرسوم تراجعت على أساس شهري. الأحداث الرئيسية التي أثرت على هذين المسارين كانت: الترقية الثانية من Blob Parameters Only (BPO #2) خلال دورة ترقية Fusaka في يناير، التي زادت سعة البيانات؛ إطلاق ERC-8004 على الشبكة الرئيسية في فبراير، الذي أصبح معيار هوية وسمعة الوكيل AI؛ تحديد مؤسسة Ethereum أولوياتها في بروتوكول 2026، وهي التوسع، تحسين تجربة المستخدم، وتعزيز شبكة الطبقة الأولى؛ بالإضافة إلى ذلك، أظهرت فعاليات مثل منتدى المؤسسات Ethereum في مارس زيادة في مشاركة المؤسسات.

مؤشرات رئيسية (الربع الأول من 2026)

القيمة الإجمالية المقفلة في النظام: 316.2 مليار دولار (تغير شهري -11.0%، نمو سنوي +22.8%)

القروض النشطة في النظام: 21.8 مليار دولار (تغير شهري -16.6%، نمو سنوي +39.0%)

حجم المعاملات في النظام: 1345 مليار دولار (تغير شهري -24.0%، نمو سنوي -31.2%)

الرسوم في النظام: 2 مليار دولار (تغير شهري -16.9%، نمو سنوي -7.8%)

القيمة السوقية للأصول المُرمّزة: 203.4 مليار دولار (تغير شهري -0.7%، نمو سنوي +42.9%)

العملات المستقرة: 178.9 مليار دولار (تغير شهري -2.3%، نمو سنوي +37.6%)

الصناديق المُرمّزة: 19.4 مليار دولار (تغير شهري +4.9%، نمو سنوي +73.1%)

السلع المُرمّزة: 4.7 مليار دولار (تغير شهري +60.0%، نمو سنوي +325.9%)

الأسهم المُرمّزة: 365.1 مليون دولار (تغير شهري +16.5%)

المستخدمون النشطون شهريًا: 13.2 مليون (تغير شهري +53.5%، نمو سنوي +85.9%)

عدد المعاملات: 200.4 مليون معاملة (تغير شهري +38.0%، نمو سنوي +81.5%)

عدد المعاملات في الثانية: 25.78 (تغير شهري +41.2%، نمو سنوي +81.7%)

الرسوم: 39.9 مليون دولار (تغير شهري -47.9%، نمو سنوي -81.9%)

القيمة السوقية المخففة بالكامل: 290 مليار دولار (تغير شهري -30.3%، نمو سنوي -9.9%)

نسبة الحصن: 0.31x (تغير شهري +0.03x، نمو سنوي +0.03x)

عدد حاملي الرموز: 292.8 مليون (تغير شهري +8.1%، نمو سنوي +24.9%)

يغطي هذا التقرير شبكة الطبقة الأولى من Ethereum، أي الشبكة الرئيسية. تُعتبر الشبكات من الطبقة الثانية كشبكات مستقلة، ولا تُدرج ضمن بيانات Ethereum نفسها.

2. النظام البيئي

قيمة الحصن الإجمالية تقيس قيمة الودائع على السلسلة لمختلف تطبيقات المشروع، وهي مؤشر رئيسي للدخل الناتج عن الإقراض، التداول، والرهون العقارية. يُحتسب هنا رأس المال المودع داخل نظام Ethereum، ويمكن للمودعين سحب هذه الأموال في أي وقت.

وفقًا لهذا المقياس، في الربع الأول من 2026، بلغ متوسط قيمة الحصن الإجمالية 316.2 مليار دولار، بانخفاض شهري 11.0%، لكن بزيادة سنوية 22.8%. الانخفاض الربعي يتوافق مع تراجع أسعار الأصول بشكل عام، لكن النمو السنوي يدل على أن نظام Ethereum لا يزال يتوسع بشكل ملحوظ مقارنة قبل عام.

من بين أكبر خمسة سلاسل، تتصدر Ethereum بقيمة 316.2 مليار دولار، متفوقة على Tron (84.5 مليار دولار)، Solana (28.8 مليار دولار)، BNB Chain (10.3 مليار دولار)، و Plasma (5.7 مليار دولار)، بنسبة 71.0% من إجمالي أكبر خمسة سلاسل. أكبر تجمعات رأس المال ضمن هذا المبلغ تتركز في مجالي الرهن النشط، ممثلًا بمشروع Lido، والإقراض، ممثلًا بمشروع Aave. كما تتواجد مشاريع إعادة الرهن EigenLayer وether.fi، بالإضافة إلى صانعي الدولار الاصطناعي Ethena وSky، ضمن أكبر التطبيقات من حيث الحجم. يظل تركيز رأس المال هو الميزة الهيكلية الأوضح لـ Ethereum.

يقيس النشاط النشط في الإقراض المبالغ التي تم إقراضها بالفعل وتوليد فوائد، وهو عادة مرتبط بدخل الإقراض. على شبكة Ethereum، يعكس هذا إجمالي القروض غير المسددة في تطبيقات الإقراض.

في الربع الأول من 2026، بلغ متوسط القروض النشطة 21.8 مليار دولار، بانخفاض شهري 16.6%، وزيادة سنوية 39.0%. يتراجع رصيد الإقراض مع قيمة الحصن الإجمالية، وهو ما يتوافق مع انخفاض الميل للمخاطرة، لكنه لا يزال أعلى بكثير من مستوى قبل عام.

يركز نشاط الإقراض على عدد محدود من أسواق العملات، مع سيطرة Aave على الحصة الأكبر. في نهاية الربع، كانت القروض النشطة في Aave حوالي 13.5 مليار دولار، تمثل الجزء الأكبر من إجمالي النظام؛ تليها Morpho (حوالي 1.9 مليار دولار)، Spark (تحت مظلة Sky، حوالي 1 مليار دولار)، و Maple (حوالي 840 مليون دولار). الانكماش خلال الربع كان مدفوعًا بشكل رئيسي بـ Aave، مع انخفاض في الطلب على القروض مع تراجع الأسعار، حيث تقلصت محفظة القروض خلال الربع بنسبة حوالي 24%. في أكبر خمسة سلاسل، تتفوق Ethereum بشكل واضح، حيث تبلغ 21.8 مليار دولار، مقارنة بـ Solana (2.5 مليار دولار)، Plasma (2.1 مليار دولار)، BNB Chain (760 مليون دولار)، و Avalanche (392 مليون دولار)، وتمثل 79.2% من إجمالي أكبر خمسة سلاسل. وهذه أعلى نسبة حصة لـ Ethereum بين جميع المؤشرات في هذا القسم.

حجم التداول يقيس إجمالي قيمة المعاملات التي تنفذها البورصات اللامركزية. نظرًا لأن المتداولين يدفعون رسومًا، فإن هذا المؤشر عادة ما يرتبط برسوم هذه المنصات. يُحتسب هنا إجمالي حجم التداول على DEX ضمن نظام Ethereum.

في الربع الأول من 2026، بلغ حجم التداول الإجمالي 134.5 مليار دولار، بانخفاض شهري 24.0%، و31.2% على أساس سنوي. يتراجع حجم التداول بشكل أكبر من تراجع رأس المال المودع، مما يدل على أن الميل للمخاطرة انخفض خلال الربع.

تتركز نشاطات DEX على عدد محدود من منصات التداول العميقة. تعاملت Uniswap في الربع الأول مع حوالي 85.5 مليار دولار من التداول، أي ثلثي حجم التداول في النظام؛ تليها Curve (حوالي 22.1 مليار دولار) و CoW Swap (حوالي 12.4 مليار دولار). يُعد حجم التداول المؤشر الوحيد الذي لم تتفوق فيه Ethereum على سلاسل أخرى عبر السلاسل: حيث بلغ حجم تداول BNB Chain حوالي 162.5 مليار دولار، أعلى من Ethereum الذي بلغ 134.5 مليار دولار؛ تليها Solana بـ 104.9 مليار دولار؛ ثم Avalanche (14.5 مليار دولار) وPolygon (10.7 مليار دولار). تحتل Ethereum المركز الثاني من حيث حجم التداول بين أكبر خمسة سلاسل، بنسبة 31.5%، أقل من BNB Chain التي تمثل 38.0%.

الرسوم تقيس القيمة الإجمالية التي يدفعها المستخدمون مقابل استخدام تطبيق معين، مثل فوائد المقترض ورسوم المعاملات، وتُعبر عن القيمة الاقتصادية الناتجة. يُجمع هنا رسوم تطبيقات النظام Ethereum.

في الربع الأول من 2026، بلغت الرسوم الإجمالية 2 مليار دولار، بانخفاض شهري 16.9%، و7.8% على أساس سنوي، وهو تراجع يتوافق مع ضعف أنشطة التداول والإقراض.

أنشأت Ethereum رسومًا بقيمة 2 مليار دولار، وهو أعلى بكثير من Tron (599.3 مليون دولار)، Solana (532.5 مليون دولار)، BNB Chain (231.9 مليون دولار)، وPolygon (38.8 مليون دولار)، وتمثل 58.4% من إجمالي رسوم أكبر خمسة سلاسل. على الرغم من التراجع، لا تزال Ethereum أكبر مصدر للرسوم من حيث التطبيقات. بشكل عام، تتفوق Ethereum في الحصن، الإقراض، والرسوم، وتأتي في المرتبة الثانية فقط من حيث حجم التداول.

3. الأصول المُرمّزة

القيمة السوقية للأصول المُرمّزة تقيس إجمالي قيمة الأصول المُرمّزة على السلسلة، وتحسب بضرب العرض المتداول بسعر نهاية اليوم. بالنسبة للعملات المستقرة، تشير إلى العرض غير المسدد؛ بالنسبة للصناديق المُرمّزة، إلى حجم إدارة الأصول على السلسلة؛ بالنسبة للأسهم المُرمّزة، إلى قيمة الأسهم المُصدرة على السلسلة. يُحتسب هنا الأصول المُصدرة على Ethereum.

في الربع الأول من 2026، بلغ متوسط القيمة السوقية للأصول المُرمّزة على Ethereum 20.34 مليار دولار، مع استقرار نسبي (-0.7%)، وزيادة سنوية 42.9%. تشكل العملات المستقرة النسبة الأكبر، بنسبة 87.9% من الإجمالي، والباقي يتوزع بين الصناديق، السلع، والأسهم.

في الربع الأول من 2026، بلغ متوسط حجم العملات المستقرة على Ethereum 178.9 مليار دولار، بانخفاض شهري 2.3%، وزيادة سنوية 37.6%، وهو القطاع الوحيد الذي شهد تراجعًا خلال الربع. تسيطر على السوق شركتان رئيسيتان: في نهاية الربع، كانت USDT من Tether بقيمة 94.1 مليار دولار، وUSDC من Circle بقيمة 54.5 مليار دولار، معًا يشكلان الجزء الأكبر من قيمة العملات المستقرة على الشبكة. تليهما USDS من Sky (124 مليون دولار)، USDe من Ethena (59 مليون دولار)، وPYUSD من PayPal (29 مليون دولار). دخلت لاعبات جديدة منظمة، مثل RLUSD من Ripple (11 مليون دولار). في أكبر خمسة سلاسل، تتصدر Ethereum بقيمة 178.9 مليار دولار، متفوقة على Tron (84.5 مليار دولار)، Solana (14.5 مليار دولار)، Arbitrum One (6.8 مليار دولار)، وBase (4.7 مليار دولار)، بنسبة 61.8% من إجمالي أكبر خمسة سلاسل.

في الربع الأول من 2026، بلغ متوسط حجم الصناديق المُرمّزة 19.4 مليار دولار، بزيادة شهرية 4.9%، و73.1% على أساس سنوي. ينقسم هذا القطاع إلى قسمين: أحدهما هو الدولار المُرمّز المربح على السلسلة، مثل sUSDS من Sky (حوالي 6.4 مليار دولار) وsUSDe من Ethena (حوالي 3.5 مليار دولار)، والآخر هو الصناديق المنظمة التي تدعم سرد المؤسسات، والتي حققت توسعًا في الحجم، مثل BUIDL من BlackRock (صادر عبر Securitize، حوالي 1 مليار دولار)، وصندوق السوق النقدي الحكومي من WisdomTree (حوالي 81.5 مليون دولار)، وUSTB من Superstate (حوالي 620 مليون دولار)، وOUSG من Ondo (حوالي 320 مليون دولار). في أكبر خمسة سلاسل، تتصدر Ethereum بقيمة 19.4 مليار دولار، متفوقة على zkSync Era (2.5 مليار دولار)، BNB Chain (2.3 مليار دولار)، Solana (1.3 مليار دولار)، وStellar (110 مليون دولار)، بنسبة 73.0% من إجمالي أكبر خمسة سلاسل، وهي ثاني أعلى نسبة تركيز بين جميع فئات الأصول في هذا القسم.

في الربع الأول من 2026، بلغ متوسط حجم السلع المُرمّزة 4.7 مليار دولار، بزيادة شهرية 60.0%، و325.9% على أساس سنوي، وهو أسرع نمو بين فئات الأصول المُرمّزة. تتكون تقريبًا بالكامل من الذهب: Tether Gold (XAUT، حوالي 2.6 مليار دولار) وPaxos PAX Gold (PAXG، حوالي 2.4 مليار دولار). في أكبر خمسة سلاسل، تتفوق Ethereum بشكل كبير، حيث تمثل 84.0% من إجمالي قيمة هذه الأصول، متفوقة على XRP Ledger (736.6 مليون دولار)، Arbitrum One (95.9 مليون دولار)، BNB Chain (38.4 مليون دولار)، وSolana (29.8 مليون دولار).

الأسهم المُرمّزة لا تزال أصغر فئة من حيث الحجم. في الربع الأول من 2026، بلغ متوسط حجم الأسهم المُرمّزة على Ethereum 365.1 مليون دولار، مع نمو كبير مقارنة بأساس غير ملحوظ قبل عام، وارتفع بنسبة 16.5% على أساس شهري. تهيمن على هذا القطاع شركة Ondo Finance، التي تغطي الأسهم وصناديق ETF على السلسلة لمؤشرات مثل S&P 500 وNASDAQ 100، بالإضافة إلى العديد من الأسهم الفردية. في أكبر خمسة سلاسل، تتصدر Ethereum بقيمة 365.1 مليون دولار، تليها Solana (249 مليون دولار)، BNB Chain (150 مليون دولار)، Arbitrum One (29 مليون دولار)، وStellar (4.2 مليون دولار). لكن، تمثل Ethereum فقط 45.8% من إجمالي أكبر خمسة سلاسل، وهو أدنى نسبة بين فئات الأصول المُرمّزة، وهو أيضًا الفئة الوحيدة التي لا تسيطر عليها بشكل واضح.

بشكل عام، يُظهر هذا الربع أن Ethereum تتصدر في مجالي الصناديق المُرمّزة والسلع المُرمّزة، رغم أن رصيد العملات المستقرة ثابت مؤقتًا.

4. الاستخدام

المستخدمون النشطون شهريًا يقيسون عدد العناوين الفريدة التي تقوم بمعاملات ذات عائد خلال شهر معين. على شبكة Ethereum، يُحتسب هنا العناوين التي تجري معاملات على الشبكة من الطبقة الأولى.

في الربع الأول من 2026، بلغ متوسط المستخدمين النشطين 13.2 مليون، بزيادة شهرية 53.5%، و85.9% على أساس سنوي، مسجلين رقمًا قياسيًا جديدًا. بعد عدة أرباع من النمو المعتدل، تسارع نمو المستخدمين بشكل ملحوظ.

عدد المعاملات يقيس عدد المعاملات التي تم تأكيدها وإضافتها إلى السلسلة، ويعكس نشاط المستخدمين على الشبكة؛ أما عدد المعاملات في الثانية فهو المعدل الوسيط لهذه المعاملات المؤكدة، ويقيس السعة اللحظية والاستخدام في الوقت الحقيقي. يُحتسب هنا على شبكة Ethereum من الطبقة الأولى.

في الربع الأول من 2026، بلغ إجمالي المعاملات 200.4 مليون معاملة، بزيادة شهري 38.0%، و81.5% على أساس سنوي؛ وارتفع معدل المعاملات في الثانية إلى 25.78، بزيادة 41.2% عن الشهر السابق. كلا المؤشرين يحققان أرقامًا قياسية، ويؤكدان أن النمو في المستخدمين يتحول إلى زيادة فعلية في النشاط على السلسلة.

الرسوم هنا تشير إلى رسوم المعاملات التي يدفعها المستخدمون عند إجراء معاملات على شبكة Ethereum، وهي تكلفة الشبكة الأساسية. هذا يختلف عن رسوم تطبيقات النظام في القسم الثاني.

وفقًا لهذا المقياس، في الربع الأول من 2026، بلغت الرسوم الإجمالية 39.9 مليون دولار، بانخفاض شهري 47.9%، و81.9% على أساس سنوي. هذا يتوافق مع تراجع النشاط، وهو أهم مؤشر في هذا الربع: مع زيادة حجم البيانات، انخفض متوسط تكلفة المعاملة بشكل كبير، حيث ارتفعت المعاملات بنسبة 38.0%، وانخفضت الرسوم الإجمالية بنسبة 47.9%.

هذه قصة توسعة: المزيد من المستخدمين، والمزيد من المعاملات، بتكلفة أقل. مع أن معدل النمو في السعة يتجاوز نمو الطلب، فإن النشاط ينمو مع انخفاض التكاليف، ويمكن أن يحدث الاثنان معًا.

5. ETH

القيمة السوقية المخففة بالكامل تقيس قيمة ETH في حالة التخفيف الكامل، وتحسب بضرب سعر الرموز في إجمالي العرض الاقتصادي، بما يشمل العرض المتداول، والمقفل، وغير القابل للإلغاء، والرموز المنتظر إصدارها مستقبلًا.

في الربع الأول من 2026، بلغ متوسط القيمة السوقية المخففة بالكامل 290 مليار دولار، بانخفاض شهري 30.3%، و9.9% على أساس سنوي. الانخفاض في الربع هو الأكبر بين جميع مؤشرات التقييم، وأسهم في تراجع باقي المؤشرات المقومة بالدولار.

نسبة الحصن تقيس قيمة ETH المخصصة للمساعدة في حماية أمان شبكة إثبات الحصة، كنسبة من القيمة السوقية الإجمالية لـ ETH. القراءة 0.31x تعني أن حوالي 31% من القيمة يُخصص للحصن.

في الربع الأول من 2026، بلغ متوسط نسبة الحصن 0.31x، أعلى من الربع السابق ومن سنة مضت عند 0.28x. حتى مع تراجع القيمة السوقية لـ ETH، فإن حصة ETH المخصصة للأمان تظل مستقرة، مما يدل على أن المشاركة في الحصن لم تتراجع خلال الانخفاض في السعر.

عدد حاملي الرموز يقيس عدد العناوين المختلفة التي تمتلك ETH على شبكة Ethereum.

في الربع الأول من 2026، بلغ متوسط عدد حاملي الرموز 292.8 مليون، بزيادة شهرية 8.1%، و24.9% على أساس سنوي، مستمرًا في النمو المستقر خلال الخمسة أرباع الماضية. حتى مع تراجع القيمة السوقية، يظل عدد المالكين يتوسع، مما يدل على أن ملكية ETH تتوزع بشكل أوسع خلال فترات الانخفاض في السعر.

6. تعليق فريق Etherealize

"أبرز التوترات في هذا الربع هي أن استخدام شبكة Ethereum سجل أرقامًا قياسية، لكن رسوم المعاملات تتراجع. Ethereum تتجه عمدًا إلى توسيع الشبكة على حساب التقاط الرسوم على المدى القصير، مع الرهان على أن مساحة الكتلة الأرخص ستطلق طلبًا أكبر، وفي النهاية ستؤدي إلى زيادة إيرادات الشبكة على المدى الطويل.

يُظهر تقرير Token Terminal عن الربع الأول من 2026 أن هذا الرهان ينجح. من حيث النمو السنوي، زاد المستخدمون النشطون بنسبة 85.9%، وعدد المعاملات بنسبة 81.5%، والإجمالي عبر جميع المعاملات بنسبة 81.7%. هذا هو تطبيق مفارقة جيفنس. نتوقع أن يكون الطلب الكلي على الشبكة كافيًا لتعويض تأثير انخفاض الرسوم، تمامًا كما أن صناعة أشباه الموصلات اليوم تحقق إيرادات تفوق بكثير ما كانت عليه في 1975، عندما لاحظ مؤسس إنتل جوردون مور أن عدد الترانزستورات على الرقائق يتضاعف تقريبًا كل عامين. بالإضافة إلى ذلك، لا تزال فوائد الترقية القادمة في التوسع واضحة: خطة Glamsterdam لزيادة حد الغاز بأكثر من 3 أضعاف في الربع الثالث، وخارطة طريق Ethereum التي تتجه لتحقيق 10,000 معاملة في الثانية بحلول 2029، وشبكة "طبقة سريعة" ذات نهائية في ثوانٍ.

نؤيد رأي Larry Fink، الرئيس التنفيذي لـ BlackRock، الذي قال في ديسمبر الماضي: "اليوم، يُقارب التوكنيزيشن ما كانت عليه الإنترنت في عام 1996 — حين كانت أمازون تبيع كتبًا بقيمة 16 مليون دولار فقط." في ذلك الوقت، كان يُعتقد أن أمازون مجرد متجر كتب عبر الإنترنت يخسر، مدعومًا بفقاعة الإنترنت. لكن جيف بيزوس رأى أن الإنترنت سيعيد تشكيل البيع بالتجزئة، وركز على تحسين التأثير الشبكي والاقتصاديات الحجم، بدلاً من الأرباح قصيرة الأجل. Ethereum تتخذ قرارات مماثلة لتعزيز مكانتها كطبقة تسوية مالية عالمية.

درس آخر من الإنترنت هو أن الشبكات المفتوحة وغير المرخصة غالبًا ما تتغلب على الشبكات المغلقة. في 1995، نشر بيل غيتس كتاب "طريق المستقبل"، وتوقع أن الأعمال الرقمية ستعمل على شبكة "الطريق السريع للمعلومات" الخاصة بشركته، بدلاً من الإنترنت المفتوح. كانت Microsoft تبني MSN، وAOL، CompuServe، وProdiogy تدير حدائق أسوار بملايين المستخدمين المدفوعين. حتى نهاية 1996، كانت Minitel في فرنسا تتفوق بعدد المستخدمين على الإنترنت بأكمله. لكن جميعها خسرت. لا تود شركة جادة أن تبني على شبكة يسيطر عليها منافس، والأهم، لا يمكن لأي شركة أن تواكب الابتكار غير المرخص بشكل دائم. لقد رأينا هذا السيناريو مرارًا: Linux يتفوق على Unix المملوك، والشبكات المفتوحة تحل محل حدائق الأسوار، وWikipedia تحل محل Britannica. في كل مرة، تبدأ الحلول المملوكة بميزة، لكن عندما تتجاوز الأنظمة المفتوحة عتبة مساهمة المجتمع، نضج الأدوات، وتثبت حياديتها، تتآكل تلك الميزة.

اليوم، نرى نفس الموضوع في البنية التحتية المالية، وتُثبت البيانات في هذا التقرير أن Ethereum تجاوزت هذه العتبة، وتسيطر على حصة سوقية رئيسية في جميع المؤشرات الرئيسية. المؤسسات التي تبني على الأصول المُرمّزة تختار Ethereum، ليس بدافع أيديولوجي، بل بسبب السيولة، القابلية للتجميع، والسابقة المؤسساتية الموجودة هناك. كما يؤكد هذا التقرير، أن Ethereum تسيطر على 79.2% من القروض اللامركزية في DeFi، و61.8% من العملات المستقرة، و73.0% من الصناديق المُرمّزة، و84.0% من السلع المُرمّزة. كل أصل مُرمّز جديد يعزز السيولة، ويجذب أصلًا آخر، بينما يظل البنية التحتية المحايدة هي التوازن الوحيد الممكن، لأن الجهات الكبرى لن توافق على التسوية على بنية تحتية لمنافسين. بالإضافة إلى ذلك، تدرك المؤسسات أن الخصوصية، والتراخيص، وKYC، وقيود التحويل يمكن تحقيقها على Ethereum من خلال بيئة حماية الخصوصية والمعايير المُرخصة، دون التخلي عن القدرة على الوصول إلى السيولة العامة. وعلى العكس، فإن ربط السيولة العامة والتطبيقات المفتوحة على سلاسل مغلقة غير ممكن.

إذا كانت هناك تغييرات، فهي أن الزخم المؤسساتي يتسارع بعد نهاية الربع. فقط في مايو، قدمت BlackRock صندوقين آخرين للأصول المُرمّزة؛ وJPMorgan أطلقت ثاني صندوق عملة سوق نقدي على Ethereum، وهو JLTXX؛ وFidelity International أطلقت FILQ، وهو صندوق سيولة بالدولار من تصنيف Moody’s AAA، ويصدر على شكل ERC-20. في مجال العملات المستقرة، ستطلق مؤسسة Japan Blockchain عملة EJPY المستقرة بالين على Ethereum؛ وتحضر تحالفات من اثني عشر بنكًا أوروبيًا، بما في ذلك BNP Paribas، ING، UniCredit، وBBVA، لإطلاق عملة يورو مستقرة منظمة.

لقد بدا الإنترنت مستحيلًا في 1990، لكنه أصبح لا مفر منه بحلول 2005. إذا كانت رؤية Fink حول مرحلة التوكنيزيشن صحيحة، فربما تكون السنوات القادمة من أكثر الفترات إثارة في تاريخ Ethereum. كما يوضح تقرير "Productive Money"، فإن رسوم الشبكة توفر لـ ETH حدًا أدنى من القيمة، وأن السوق الصاعدة ستسمح لـ ETH بامتصاص أكثر من 30 تريليون دولار من الفائض النقدي الذي تمتلكه الذهب وBitcoin، لأن ETH تتمتع بخصائص نقدية متفوقة. ETH لا تحتاج إلى رسوم عالية للفوز."

7. التعريفات

مؤشرات:

القيمة الإجمالية المقفلة في النظام: قيمة الأصول المودعة على السلسلة لمختلف التطبيقات، وتحسب كمتوسط خلال الفترة.

القروض النشطة في النظام: قيمة القروض غير المسددة في تطبيقات الإقراض، وتحسب كمتوسط خلال الفترة.

حجم المعاملات في النظام: قيمة المعاملات التي تنفذها البورصات اللامركزية على السلسلة، وتحسب كمجموع خلال الفترة.

الرسوم في النظام: إجمالي الرسوم التي يدفعها المستخدمون لتطبيقات النظام، وتحسب كمجموع خلال الفترة.

القيمة السوقية للأصول المُرمّزة: القيمة بالدولار للأصول المُرمّزة في فئة معينة، وتحسب بضرب العرض المتداول بسعر نهاية اليوم، وتحسب كمتوسط خلال الفترة.

المستخدمون النشطون شهريًا: عدد العناوين التي تقوم بمعاملات ذات عائد خلال شهر، وتحسب كمتوسط خلال الفترة.

عدد المعاملات: عدد المعاملات التي تم تأكيدها على شبكة Ethereum من الطبقة الأولى، وتحسب كمجموع خلال الفترة.

عدد المعاملات في الثانية: المعدل الوسيط للمعاملات المؤكدة على الشبكة خلال الفترة.

الرسوم: إجمالي الرسوم المدفوعة على شبكة Ethereum خلال الفترة، وتحسب كمجموع.

القيمة السوقية المخففة بالكامل: سعر ETH مضروبًا في إجمالي العرض الاقتصادي، وتحسب كمتوسط خلال الفترة.

نسبة الحصن: قيمة ETH المخصصة للحماية الأمنية، كنسبة من القيمة السوقية الإجمالية، وتحسب كمتوسط خلال الفترة.

عدد حاملي الرموز: عدد العناوين التي تمتلك ETH، وتحسب كمتوسط خلال الفترة.

8. حول هذا التقرير

يُصدر هذا التقرير بشكل ربع سنوي، ويُعد استنادًا إلى بنية البيانات من Token Terminal من خلال البنية التحتية للبيانات على السلسلة. جميع المؤشرات تأتي مباشرة من بيانات البلوكشين. يمكن الاطلاع على الرسوم البيانية ومجموعات البيانات المشار إليها في لوحة بيانات تقرير Ethereum للربع الأول من 2026 على منصة Token Terminal.