الين يقترب من أدنى مستوى له منذ 40 عامًا، هذه أزمة ببطء

USD/JPY يقترب من حاجز 160، ويصل إلى أدنى مستوى منذ ما قبل عام 1986
الظاهر هو رقم سعر صرف، لكن وراءه هو تجسيد مفرط لتقسيم السياسات النقدية الذي أدى إلى تداولات أرباح طويلة الأمد
✍️لماذا الين ضعيف جدًا
المنطق الأساسي هو مجرد واحد، فرق الفائدة بين اليابان وأمريكا كبير جدًا، ورؤوس الأموال حتمًا ستتدفق خارج اليابان
معدل الفائدة في الاحتياطي الفيدرالي 3.5%-3.75%، وواشنطن أشار مؤخرًا إلى احتمال رفع الفائدة مرة أخرى في نهاية العام. البنك المركزي الياباني BOJ يظل معدل الفائدة قريبًا من الصفر، وحتى مع محاولة رفعه بشكل تجريبي خلال العامين الماضيين، لم يتجاوز من -0.1% إلى حوالي 0.5%، والفارق مع أمريكا لا يزال يزيد عن 300 نقطة أساس
وجود فارق الفائدة، يعني وجود فرص أرباح، اقتراض الين وشراء أصول بالدولار، هذا التداول خلال العامين الماضيين أنشأ حجمًا هائلًا من مراكز أرباح الين، وهو ما يُعرف بـ "تجارة الحمل" carry trade
✍️لماذا لا يمكن للحكومة اليابانية التدخل بشكل عشوائي
ليس لأنها لا تريد، بل لأن الثمن مرتفع جدًا
① التدخل هو لعبة حرق النقود
في عام 2022 و2024، تدخلت وزارة المالية اليابانية مرتين، ونجحت مؤقتًا في خفض سعر الصرف، لكن التأثير لم يستمر أكثر من بضعة أسابيع. المنطق الأساسي لفارق الفائدة لم يتغير، والسوق سيعاود الضغط مجددًا
② رفع الفائدة من قبل BOJ له آثار جانبية
ديون الحكومة اليابانية/الناتج المحلي الإجمالي يقارب 260%، وهو أعلى مستوى عالمي. كل زيادة بمقدار نقطة مئوية واحدة في الفائدة ستزيد بشكل كبير من عبء فوائد الدين الحكومي. يريد BOJ رفع الفائدة للحفاظ على سعر الصرف، لكن رفعها بشكل مفرط قد يؤدي إلى أزمة ديون، وهو وضع محرج حقيقي
③ ضعف الين مفيد للصادرات
تويوتا، سوني، نينتندو، عمالقة الصناعة اليابانية، عندما يكون الين ضعيفًا، فإن أرباحهم المحسوبة بالين ستكون أكبر، والحكومة ليست معارضة تمامًا لضعف معتدل في الين
✍️الخطر الحقيقي: عكس تجارة الحمل
هذا هو المتغير الذي يجب على الأسواق العالمية مراقبته أكثر
المستثمرون العالميون اقترضوا كميات هائلة من الين منخفض الفائدة، وشراء سندات أمريكا، والأسهم الأمريكية، وأصول الأسواق الناشئة. بمجرد أن يتجاوز BOJ توقعاته في رفع الفائدة أو يتسبب تراجع كبير في قيمة الين، ستُغلق مراكز الأرباح هذه قسرًا، وتبيع الأصول بالدولار، وتشتري الين مرة أخرى
حدثت تجربة صغيرة في أغسطس 2024، عندما رفع BOJ الفائدة بشكل غير متوقع، وارتد الين فجأة، وتراجعت الأسواق العالمية بشكل حاد في يوم واحد، وحقق مؤشر نيكاي أحد أكبر انخفاضاته في يوم واحد في التاريخ، وكانت مجرد "تجربة استعدادية"
إذا كسر الين هذا المرة مستوى نفسي حاسم، وأدى إلى تفعيل نظامي لخفض الرافعة المالية، فسيكون نطاق التأثير أكبر بكثير من أغسطس 2024
✍️مغزى ذلك بالنسبة للعملات المشفرة
العلاقة المباشرة غير مباشرة، لكن المنطق واضح:
- عكس تجارة الحمل بالين → انكماش السيولة العالمية بسرعة → بيع الأصول ذات المخاطر بشكل غير مميز → بيتكوين، إيثريوم في المقدمة
- بالمقابل، استمرار ضعف الين، وتآكل ثروة السكان اليابانيين → جزء من الأموال سيتجه إلى بيتكوين كأصل خارج الين، وهو أحد منطق شراء المستثمرين الأفراد اليابانيين لبيتكوين تاريخيًا
على المدى القصير، مخاطر الأول أكبر من فرص الثاني
✍️تراكب مع البيئة الكلية الحالية
اللحظة الزمنية خاصة جدًا، مع تزايد تشدد الاحتياطي الفيدرالي، قوة الدولار، تدهور الطلب على سندات أمريكا، وتقليل الصين لممتلكاتها من السندات الأمريكية
ضعف الين ليس حدثًا معزولًا، بل هو جانب من التوترات داخل نظام الهيمنة الأمريكية. ارتفاع الذهب إلى مستويات قياسية، وتقليل الصين لممتلكاتها من السندات الأمريكية، وخلق أدنى مستوى للين منذ 40 عامًا، كلها تحدث في وقت واحد، وتشير إلى منطق عميق واحد، حيث يتم إعادة تقييم النظام النقدي القديم
💡الين يقترب من أدنى مستوى له منذ 40 عامًا، ليس مشكلة دولة اليابان فقط، بل هو انعكاس مباشر لمدى هشاشة هيكل تجارة الحمل العالمية، وضيق مساحة سياسة BOJ. الخطر الحقيقي ليس في مدى انخفاض الين، بل في متى سيعود فجأة للارتفاع
DYOR غير نصيحة استثمارية