تحليل عميق لسهم HPQ: هل يمكن لتحول شركة هوليت باكارد إلى الحواسيب الشخصية المدعومة بالذكاء الاصطناعي أن يدعم إعادة هيكلة التقييم؟

حققت شركة هوليت-باكارد (HP) في الربع الثاني من السنة المالية 2026 نتائج فاقت توقعات السوق. ففي الأشهر الثلاثة حتى أبريل 2026، حققت الشركة إيرادات صافية قدرها 14.4 مليار دولار، بزيادة قدرها 9% على أساس سنوي، وهو ما يمثل ثامن ربع على التوالي من النمو في الإيرادات على أساس سنوي. وبلغت أرباح السهم المخففة غير المعتمدة وفق مبدأ GAAP 0.86 دولار، بزيادة قدرها 21.1%، متجاوزة بشكل ملحوظ نطاق التوجيه السابق للشركة بين 0.70 و 0.76 دولار.

من حيث الهيكل التشغيلي، ساهم قطاع الأنظمة الشخصية (Personal Systems) بحوالي 71% من الإيرادات، محققًا 10.2 مليار دولار، بزيادة قدرها 13% على أساس سنوي. من بين ذلك، زاد قطاع الحواسيب التجارية بنسبة 14%، وقطاع الحواسيب الاستهلاكية بنسبة 10%. وبلغت إيرادات الطباعة 4.2 مليار دولار، وهو نفس مستوى العام السابق. من حيث المناطق، نمت منطقة آسيا والمحيط الهادئ واليابان بنسبة 17.9% عند سعر الصرف الثابت، وارتفعت منطقة أوروبا والشرق الأوسط وأفريقيا (EMEA) بنسبة 6.1%، بينما كانت منطقة الأمريكتين تقريبا ثابتة.

ومع ذلك، فإن النمو المستمر في الإيرادات لم يخفف تمامًا من مخاوف السوق. ففي الوقت الذي أعلنت فيه الشركة نتائجها، قامت بتضييق توقعاتها للأرباح للسنة المالية 2026 غير المعتمدة وفق مبدأ GAAP من نطاق 2.90 إلى 3.20 دولار إلى نطاق 2.90 إلى 3.10 دولار. ويعكس هذا التعديل الضغوط الواقعية التي تواجهها الشركة بين النمو والتكاليف.

هل يمكن أن يصبح حاسوب AI محرك نمو هيكلي

أكثر البيانات التي حظيت باهتمام السوق في تقرير الربع الثاني من عام 2026، هو الكشف الأول من قبل هوليت-باكارد عن أن حواسيب AI تشكل الآن 44% من إجمالي شحنات الحواسيب، وهو ارتفاع ملحوظ عن 35% في الربع السابق. هذا يعني أنه من بين كل 10 حواسيب تبيعها هوليت-باكارد، أكثر من 4 حواسيب تمتلك قدرات معالجة AI محلية.

هذه البيانات تحمل إشارة مهمة للصناعة. خلال العامين الماضيين، كانت المناقشات حول حواسيب AI تركز بشكل رئيسي على تحسين أداء المعالجات وتطور بنية NPU، مع تساؤلات أساسية حول مدى استعداد المستهلكين والعملاء المؤسساتيين لدفع أسعار إضافية مقابل وظائف AI. ومع دخول عام 2026، مع بدء دورة استبدال Windows 11 وتطبيقات الذكاء الاصطناعي التوليدية، تحولت مراكز المنافسة إلى قدرات الحوسبة على الأجهزة، وكفاءة NPU، وتكوين الذاكرة.

وقد أعطت إدارة هوليت-باكارد توجيهات أكثر إيجابية بشأن مستقبل نمو حواسيب AI. حيث صرحت المدير المالي كارين بارك هيل خلال مؤتمر الأرباح أن من المتوقع أن تصل نسبة شحنات حواسيب AI إلى 60-70% في السنة المالية القادمة، وأن تتجاوز 70% في السنة المالية 2028. ويستند هذا النمو إلى طلب العملاء المؤسساتيين على بنية AI المختلطة — حيث تدفع عوامل أمان البيانات، والخصوصية، والاستجابة الفورية، المزيد من الشركات لاعتماد نماذج نشر AI التي تجمع بين السحابة والأجهزة.

كيف تؤثر زيادة تكلفة الذاكرة على هامش الربح

انتشار حواسيب AI بسرعة يمثل سيفًا ذا حدين. إذ أدى استمرار بناء مراكز البيانات المعتمدة على الذكاء الاصطناعي إلى نقص في إمدادات شرائح الذاكرة وارتفاع سريع في التكاليف، مما يضغط باستمرار على هوامش أرباح منتجات الحاسوب. وقد استجابت هوليت-باكارد لارتفاع التكاليف من خلال رفع أسعار المنتجات النهائية، وتوسيع مصادر الموردين، وتعديل بعض مواصفات المنتجات.

لكن حجم تحديات التكاليف لا يمكن تجاهله. ففي مؤتمر الأرباح، كشف المسؤولون أن بعض الطلبات على الحواسيب التجارية تم تقديمها مبكرًا بسبب توقعات ارتفاع الأسعار، ويُقدر أن هذه الطلبات المسبقة تمثل حوالي 2-3% من الإيرادات. وتتوقع الإدارة أن يظهر قطاع الأنظمة الشخصية أداءً أقل من الموسمي في الربع الثالث. بعد صدور التقرير، حافظت جولدمان ساكس على تصنيف "بيع" للسهم مع هدف سعر 19 دولار، معتبرة أن تحسين التشكيلة وتكاليف الرفع قد لا يكون كافيًا لمواجهة الرياح المعاكسة التي تواجهها الشركة في النصف الثاني من السنة المالية 2026 و2027.

أما بالنسبة لمؤشرات الربحية لقطاع الأنظمة الشخصية، فقد بلغت هامش التشغيل في الربع الثاني 5.2%، متجاوزًا توقعات السوق. لكن الإدارة تتوقع أن يظل هذا الهامش أقل من 5-7% على المدى الطويل خلال النصف الثاني، وأن يصل إلى أدنى مستوياته في الربع الرابع.

هل مستويات التقييم والعائد للمساهمين جذابة

حتى 18 يونيو 2026، كانت أسهم HPQ تتداول بين 17.56 و29.65 دولار خلال الـ 52 أسبوعًا. وفقًا لبيانات Gate، فإن مستوى تقييم السهم يثير بعض الجدل — حيث يُقدر معدل السعر إلى الأرباح المتوقع بحوالي 9.0 مرات، وهو أدنى من المتوسط خلال العامين الماضيين البالغ 8.2 مرات.

وفيما يخص عوائد المساهمين، تحافظ هوليت-باكارد على سياسة توزيع أرباح مستقرة على المدى الطويل. حيث استمرت في دفع الأرباح لمدة 56 عامًا على التوالي، ويبلغ عائد الأرباح الحالي حوالي 4.4% إلى 4.8%. في الربع الثاني من السنة المالية 2026، قامت الشركة بردود نقدية من خلال توزيعات الأرباح وإعادة شراء الأسهم بقيمة 374 مليون دولار، حيث دفعت 0.30 دولار لكل سهم، وأنفقت حوالي 274 مليون دولار نقدًا، واستثمرت مليون دولار أخرى في عمليات إعادة الشراء.

وفيما يخص حيازة المؤسسات، يمتلك مجموعة فانتشور حوالي 126 مليون سهم، تمثل 13.83% من الأسهم المتداولة. كما أن شركات كبرى مثل بلاك روك من بين أكبر المساهمين. بشكل عام، فإن نسبة الحيازة المؤسسية تبلغ حوالي 64.5%.

التباينات في وجهات نظر المؤسسات والصراع الأساسي

هناك تباين واضح بين محللي وول ستريت حول سهم HPQ. وفقًا لتقييمات 16 محللًا، فإن التصنيف العام هو "محايد"، مع توصية اثنين منهم بالشراء، وخمسة يوصون بالبيع، والعشرة الآخرون يوصون بالحفاظ على الوضع الحالي. ومتوسط السعر المستهدف خلال 12 شهرًا هو حوالي 22.91 دولار، مع وجود مجال هبوط يقارب 9.22%.

أما من ناحية الرؤى المتفائلة، فترتكز على ترقية المنتج من خلال حواسيب AI ودورة التبديل، حيث تواصل هوليت-باكارد توسيع حصتها في سوق الحواسيب عالية الأداء، مع نمو ثنائي الأرقام في حلول الحوسبة عالية الأداء، وحلول القوى العاملة، وغيرها. ويؤكد المديرون أن حوالي 30% من أنظمة Windows 11 لا تزال بحاجة إلى التحديث، مما يوفر دعمًا هيكليًا للمبيعات في عدة أرباع قادمة.

أما من وجهة النظر المتشائمة، فالمخاوف تتركز حول التكاليف والمنافسة في القطاع. حيث يظل محللو مورغان ستانلي يوصون ببيع السهم عند سعر 19 دولار، مع تصنيف "بيع". وتعتقد جولدمان ساكس أن نقص إمدادات DRAM وNAND سيستمر، وأن تخفيض توقعات هامش أرباح قسم الطباعة يعكس ضغوط التكاليف الأوسع. بالإضافة إلى ذلك، أظهرت بيانات IDC أن شحنات الحواسيب الشخصية العالمية في الربع الأول من 2026 انخفضت على أساس سنوي، في حين حققت شركات مثل لينوفو وديل نموًا.

هل يمكن لاستراتيجية AI على الهامش أن تفتح آفاق تقييم طويلة الأمد

لقد تجاوزت إدارة هوليت-باكارد استراتيجيتها طويلة الأمد نطاق تصنيع الحواسيب التقليدي. حيث أكد الرئيس التنفيذي المؤقت بروس بروسارد خلال مؤتمر الأرباح على استراتيجية "العمل في المستقبل"، التي تركز على الأجهزة الذكية، وAI على الحافة، والتجربة المتصلة. وترى الشركة أن اهتمام العملاء بموقع تشغيل أعباء عمل AI أصبح أكثر دقة — حيث تدفع تكاليف السحابة، والكمون، والخصوصية، والأمان، المزيد من الشركات لاعتماد نماذج AI تجمع بين السحابة والأجهزة.

على مستوى المنتجات، أطلقت هوليت-باكارد في 2026 حاسوب EliteBoard G1a الجديد المزود بلوحة مفاتيح AI، والذي يدمج جميع الوظائف في لوحة المفاتيح، ويزن فقط 0.75 كجم. وفي معرض COMPUTEX 2026، أطلقت الشركة خط حواسيب AI المدمجة مع منصة NVIDIA RTX Spark ومعالج AMD Ryzen AI PRO. وقد غطت مجموعة حواسيب AI التجارية كامل الطيف من الطرازات الراقية مثل EliteBook X Flip إلى سلسلة الأعمال الرئيسية EliteBook.

ومع ذلك، فإن التحول من شركة تصنيع أجهزة تقليدية إلى منصة حوسبة AI على الحافة يتطلب وقتًا لإثبات استدامة نموذج الأعمال وتحسين الربحية. كما أن التحديات الهيكلية طويلة الأمد في قطاع الطباعة — مع انخفاض إيرادات الطباعة الاستهلاكية بنسبة 10%، وتوقعات بانخفاض إيرادات المستلزمات بشكل منخفض في الأرقام الأحادية — تظل تحديًا يحد من جودة ربحية الشركة بشكل عام.

الخلاصة

توجد أسهم HPQ الآن عند مفترق طرق بين دورة الحواسيب التقليدية ورواية التحول إلى AI. فالأداء المالي في الربع الثاني من 2026، مع إيرادات قدرها 14.4 مليار دولار وربح للسهم 0.86 دولار، بالإضافة إلى الارتفاع الهيكلي في حصة شحنات AI إلى 44%، يوفر دعمًا أساسيًا للرؤية المتفائلة. ومع ذلك، فإن ارتفاع تكاليف الذاكرة المستمر، والفجوة الكبيرة بين السعر المستهدف من المؤسسات والسعر الحالي للسهم، وضعف ترتيب الحصة السوقية في صناعة الحواسيب، كلها عوامل مخاطر لا يمكن تجاهلها. نجاح هوليت-باكارد في مواجهة الرياح المعاكسة للتكاليف وتحقيق إعادة هيكلة قيمة من شركة تصنيع حواسيب إلى منصة حوسبة AI على الحافة سيكون العامل الحاسم في تحديد مسار سهم HPQ على المدى المتوسط والطويل.

الأسئلة الشائعة (FAQ)

س1: ما هو رمز سهم HPQ؟

رمز سهم HPQ هو شركة هوليت-باكارد (HP Inc.) في بورصة نيويورك. تم فصلها عن الشركة الأصلية في 2015، وتركز على الحواسيب الشخصية والطابعات.

س2: كيف كانت الأداء المالي الرئيسي لشركة هوليت-باكارد في الربع الثاني من 2026؟

في الربع الثاني من السنة المالية 2026 (حتى أبريل 2026)، حققت الشركة إيرادات صافية قدرها 14.4 مليار دولار، بزيادة 9% على أساس سنوي. وبلغت أرباح السهم غير المعتمدة وفق مبدأ GAAP 0.86 دولار، بزيادة 21.1%، متجاوزة توقعات السوق.

س3: ما هو حجم حصة حواسيب AI في أعمال هوليت-باكارد؟

في الربع الثاني من 2026، شكلت حواسيب AI 44% من إجمالي شحنات الحواسيب، ارتفاعًا من 35% في الربع السابق. وتتوقع الشركة أن تصل هذه النسبة إلى 60-70% في السنة المالية القادمة.

س4: كيف ينظر المحللون بشكل عام إلى سهم HPQ؟

وفقًا لتقييمات 16 محللًا، فإن التصنيف العام هو "محايد"، مع توصية اثنين بالشراء، وخمسة بالبيع، والعشرة الآخرون يوصون بالحفاظ على الوضع. ومتوسط السعر المستهدف خلال 12 شهرًا هو 22.91 دولار.

س5: ما هي المخاطر الرئيسية التي تواجهها هوليت-باكارد؟

تشمل المخاطر: نقص شرائح الذاكرة وارتفاع التكاليف الذي يضغط على أرباح قسم الحواسيب؛ توقعات بانخفاض هامش ربح الأنظمة الشخصية في النصف الثاني؛ وتزايد المنافسة في سوق الحواسيب، مع تراجع الحصة السوقية.

س6: كيف هي سياسة توزيعات أرباح هوليت-باكارد؟

تواصل الشركة دفع أرباح لمدة 56 عامًا على التوالي، ويبلغ عائد الأرباح الحالي حوالي 4.4% إلى 4.8%. في الربع الثاني من 2026، دفعت 0.30 دولار لكل سهم، مع استثمار حوالي 274 مليون دولار نقدًا، و1 مليون دولار في عمليات إعادة الشراء.