مويك MU ارتفعت أسهمها بنسبة 260% خلال العام، هل يمكن أن يستمر الطلب المتزايد على ذاكرة الوصول العشوائي (DRAM) للخوادم الذكية الاصطناعية؟

حتى 18 يونيو 2026، وفقًا لبيانات سوق أسهم Gate، أغلق سهم ميكرون تكنولوجي (MU) عند سعر 1,043.19 دولار، بزيادة قدرها 2.20% خلال اليوم، وارتفع بعد السوق بنسبة 4.8%، ليبلغ مؤقتًا 1,092 دولار. قبل يومين، سجل السهم أعلى سعر تاريخي عند 1,110.44 دولار خلال التداول في 16 يونيو. السعر بعد السوق حاليًا يبعد حوالي 1.7% فقط عن هذا القمة التاريخية.

من بداية العام، ارتفع سعر سهم ميكرون بنحو 260% تقريبًا. في 17 يونيو، رفعت دويتشه بنك هدف السعر للسهم من 1,000 دولار بشكل كبير إلى 1,500 دولار، مع الحفاظ على تصنيف "شراء". إذا حسبنا سعر الإغلاق في 17 يونيو البالغ 1,043.19 دولار، فإن الهدف الجديد يعكس حوالي 30% من الإمكانية الصعودية المحتملة؛ وإذا استندنا إلى سعر إغلاق 16 يونيو البالغ 1,020.76 دولار، فإن ذلك يشير إلى حوالي 47% من الارتفاع المحتمل.

الدافع الرئيسي وراء هذا الارتفاع هو نقص إمدادات الذاكرة الناتج عن الانتشار السريع لتطبيقات الذكاء الاصطناعي. أشار محلل دويتشه بنك ميليسا ويتيرز إلى أن حالة التوتر في إمدادات DRAM "قد تستمر حتى عام 2028 أو لفترة أطول".

ارتفاع سهم ميكرون بنسبة 260% واقترابه من أعلى مستوى تاريخي، هل القوة الدافعة تأتي من الدورة أم من الهيكل؟

فهم طبيعة الارتفاع الحالي لميكرون هو شرط أساسي لتقييم استدامته. يُعرف قطاع شرائح الذاكرة التقليدي بخصائص دورة قوية — حيث يؤدي عدم التوازن بين العرض والطلب إلى تقلبات حادة في الأسعار، وتتذبذب أسعار الأسهم تبعًا لذلك. لكن المنطق وراء هذا الارتفاع الحالي يختلف جوهريًا عن الدورات السابقة.

من الربع الأول لعام 2025 حتى الربع الثاني لعام 2026، زادت أسعار عقود DRAM بأكثر من 300%، وزادت أسعار NAND Flash بأكثر من 250%. على سبيل المثال، سعر شرائح DDR5 سعة 16 جيجابايت قفز من حوالي 5.5 دولارات في مايو 2025 إلى أكثر من 40 دولارًا في مايو 2026، محققًا رقمًا قياسيًا في الزيادة خلال 12 شهرًا. وفقًا لتقديرات Gartner، ارتفعت أسعار DRAM بنسبة 125%، وNAND بنسبة 234% في عام 2026.

حجم الزيادات في الأسعار يتجاوز أي دورة سابقة. خلال دورة ارتفاع الأسعار بين 2017 و2018، زاد سعر DRAM لكل بت بنحو 90%. أما في هذه الدورة، أشار محللون إلى أن سعر DRAM لكل بت قد يرتفع بين 275% و300% من 2025 إلى 2027.

وراء هذا الارتفاع غير المسبوق، يكمن تغير جوهري في هيكل الطلب. في الدورات التقليدية، كان الطلب على الذاكرة مدفوعًا بدورة استبدال أجهزة الحاسوب والهواتف الذكية، وهو طلب يتسم بالتقلبات في سوق الإلكترونيات الاستهلاكية. أما الآن، فإن القوة الدافعة الأساسية هي بناء البنية التحتية لمراكز البيانات المعتمدة على الذكاء الاصطناعي — وهو مشروع طويل الأمد يستمر لسنوات، ويبلغ حجم إنفاقه مئات المليارات من الدولارات.

كيف يعيد مراكز البيانات المعتمدة على الذكاء الاصطناعي تشكيل أساسيات الطلب على التخزين

طلب خوادم الذكاء الاصطناعي على التخزين يتجاوز بكثير الطلب على الخوادم التقليدية. فالتكوين المعتاد لذاكرة DRAM في الخوادم التقليدية يتراوح بين 128 جيجابايت و256 جيجابايت، بينما في خوادم الذكاء الاصطناعي أصبح يتراوح بين 512 جيجابايت و1 تيرابايت، بل وأكثر. الطلب على HBM في كل خادم ذكاء اصطناعي يعادل 8 إلى 10 أضعاف الطلب في الخادم التقليدي. من المتوقع أن تتجاوز شحنات خوادم الذكاء الاصطناعي العالمية 3 ملايين وحدة في 2026، مما يدفع سوق HBM إلى تجاوز 20 مليار دولار.

HBM (الذاكرة عالية النطاق الترددي) هو المكون الرئيسي في أجهزة الحوسبة المعتمدة على الذكاء الاصطناعي. في 2026، ينمو الطلب على HBM بشكل رئيسي بفضل ترقية قدرات إنتاج ASICs للذكاء الاصطناعي، حيث تتضاعف سعة HBM لكل شريحة من 96 جيجابايت/192 جيجابايت إلى 216 جيجابايت/288 جيجابايت. ومع إصدار منصة NVIDIA الجديدة Rubin Ultra، ستزيد سعة HBM في كل وحدة GPU إلى 384 جيجابايت. تتوقع TrendForce أن نسبة شحنات HBM من إجمالي شرائح DRAM سترتفع من 18% في 2025 إلى حوالي 30% في 2027.

الطلب على الذكاء الاصطناعي لا يقتصر على HBM فقط. أشار محللو دويتشه بنك إلى أن التوتر في الإمدادات سيزداد بسبب زيادة الطلب على DRAM منخفض استهلاك الطاقة، حيث أن تطور الذكاء الاصطناعي التوكيدي يتطلب كثافة ذاكرة أعلى. تتوقع ميكرون أن يتجاوز طلب البيانات المركزية على DRAM وNAND في نهاية 2026 نصف إجمالي السوق من حيث عدد البتات.

وهذا يعني أن توسع الطلب على التخزين يتجه من فئة HBM إلى السوق الأوسع لـ DRAM وNAND.

لماذا يستمر فجوة العرض والطلب حتى 2028: قيود العرض الصلبة

يعتقد دويتشه بنك أن اختلال التوازن بين العرض والطلب في القطاع سيستمر في النصف الثاني من 2026، وحتى 2027 و2028، وربما يتفاقم. هذا التقييم لا يعتمد على افتراضات متفائلة من جانب الطلب، بل على وجود قيود صلبة على جانب العرض.

من حيث زمن التوسع في القدرة الإنتاجية، فإن خطوط تصنيع أشباه الموصلات تتطلب دورة زمنية ثابتة من الإنشاء إلى الإنتاج. على سبيل المثال، خط إنتاج ميكرون الجديد ID1 هو أحد خطوط الإنتاج الأساسية الجديدة، وسيبدأ تشغيله في منتصف 2027 على أقرب تقدير، ويحتاج إلى 12 إلى 18 شهرًا لتحقيق قدرات إنتاج مستقرة وتوريد بكميات كبيرة، مما يعني أن الامتلاء الكامل للسعة لن يتحقق إلا في 2028.

قدمت Goldman Sachs توقعات كمية: من 2026 إلى 2028، يتوقع أن يكون فجوة العرض والطلب على DRAM على التوالي 5.0%، 5.9%، و3.9%. أما بالنسبة لـ NAND، فالفجوة ستكون 4.4% و4.6% في 2026 و2027، وتضيق قليلاً إلى 3.0% في 2028. أما HBM، فهي الأكثر نقصًا، مع فجوة تتراوح بين 5.4% و6.0% و4.3% على التوالي. من المحتمل أن يكون عام 2027 هو السنة الأشد في أزمة العرض والطلب في سوق التخزين.

من الجدير بالذكر أنه حتى مع الإعلان عن خطط توسعة جديدة خلال الـ 180 يومًا الماضية وتسريع عمليات التوسعة، من المتوقع أن تستمر حالة التوتر في العرض والطلب. هذا يعني أن القيود على العرض ليست فقط بسبب نقص القدرة الإنتاجية، بل أيضًا بسبب صلابة توقيت إطلاقها.

وفي الوقت نفسه، وقعت شركات مثل مايكروسوفت، جوجل، Meta، وأليانز السحابية على عقود توريد طويلة الأمد تتراوح بين 3 إلى 5 سنوات لضمان استقرار عمليات الحوسبة، مع دفع مقدم لضمان القدرة الإنتاجية وأسعار التوريد. هذا النوع من العقود طويلة الأمد يقلل بشكل كبير من توفر الإمدادات في السوق الفوري، مما يزيد من ضيق العرض في السوق النهائي.

هل يمكن للأداء المالي دعم التقييمات: نقاط التحقق الرئيسية من البيانات المالية

تخطط ميكرون للإعلان عن نتائج الربع الثالث من عام 2026 في 24 يونيو. يتوقع دويتشه بنك أن عوامل الرياح المواتية في سوق الذاكرة ستدفع إيرادات الشركة لهذا الربع إلى 35.1 مليار دولار، متجاوزة توقعاتها السابقة البالغة 33.5 مليار دولار. أما Goldman Sachs، فتبقى أكثر تفاؤلاً، متوقعة أن تصل الإيرادات إلى 37.6 مليار دولار، مع هامش ربح إجمالي بنسبة 83.4%، وأرباح للسهم بقيمة 22.07 دولار، مقارنةً بتوقعات السوق البالغة 34.4 مليار دولار، 81.9%، و19.74 دولار على التوالي.

أظهرت التقارير السابقة قوة في النمو. في الربع الثاني من السنة المالية 2026، حققت ميكرون إيرادات بلغت 23.86 مليار دولار، بزيادة تقارب ثلاثة أضعاف عن نفس الفترة من العام السابق، والتي كانت 8.05 مليار دولار، متجاوزة بكثير توقعات السوق البالغة 20.07 مليار دولار. كما أن الأرباح المعدلة للسهم بلغت 12.20 دولار، متفوقة على التوقعات البالغة 9.31 دولار. وهوامش الربح غير GAAP كانت 74.9%، وهو مستوى مرتفع جدًا مقارنةً بالدورات الهابطة السابقة التي كانت أقل من 30%.

من حيث الأقسام، بلغت إيرادات DRAM 18.8 مليار دولار، بزيادة 207% على أساس سنوي، وتمثل 79% من إجمالي الإيرادات؛ وإيرادات NAND بلغت 5 مليار دولار، بزيادة 169%. وأصبحت مراكز البيانات المصدر الرئيسي للدخل والأرباح لميكرون.

توقع محللو Citigroup أن متوسط سعر DRAM سيرتفع بنسبة 200% في 2026، وأن الأسعار الفورية ارتفعت منذ بداية يناير بنسبة 52%، وتفوق سعر العقود الحالية بنسبة 21%. هذا الفرق في السعر يشير إلى أن العقود لا تزال لديها مجال للمزيد من الارتفاع.

خلافات ووجهات نظر وول ستريت: هل هناك مساحة 30% أم تقييم مرتفع جدًا؟

على الرغم من أن رفع دويتشه بنك الكبير لهدف السعر جذب انتباه السوق، إلا أن وجهات نظر وول ستريت حول ميكرون ليست موحدة.

وفقًا لبيانات LSEG، من بين 47 محللًا يغطيون ميكرون، أعطى 44 منهم تصنيفات "شراء" أو "شراء قوي". في الشهر الماضي، رفعت UBS هدف السعر من 535 دولارًا إلى 1,625 دولار، وTD Cowen رفع الهدف إلى 1,500 دولار. قال محلل TD Cowen كريش سانكار في تقريره إن الهدف الجديد مبني على توقعه أن أرباح السهم لعام 2027 ستصل إلى 150 دولارًا. كما رفع Morgan Stanley هدفه من 520 دولارًا إلى 1,050 دولار. ورفعت شركة Aletheia Capital هدفها إلى 1,600 دولار.

لكن هناك أصوات حذرة أيضًا. أشار محللون إلى أن السعر المستهدف الوسيط لميكرون هو 949 دولارًا للسهم، مما يترك مجالًا هبوطياً حوالي 8% عن السعر الحالي. ويقول بعض المستثمرين إن الارتفاعات الكبيرة الأخيرة في سعر الذاكرة تعكس بشكل رئيسي توقعات بوجود نقص في الذكاء الاصطناعي، وارتفاع الأسعار، ومرونة الأرباح، لكن استمرار هذا الزخم بعد الارتفاعات الكبيرة قد يعتمد على استمرار إنفاق رأس المال على الذكاء الاصطناعي، وما إذا كان التوتر في العرض سيستمر حتى العام المقبل.

الاختلاف هنا يكمن في فهم إطار تقييم ميكرون. اعتاد السوق على اعتبارها شركة ذاكرة تقليدية تتبع دورة سعرية، وتُقيم بناءً على نسبة سعر السهم إلى القيمة الدفترية عند الذروة التاريخية. أما المتفائلون، فيرون أنه مع الطلب الهيكلي الناتج عن الذكاء الاصطناعي، يجب أن يُنظر إليها كشركة تكنولوجيا ذات نمو متوقع، وتُقيم بناءً على أرباح متوقعة.

حاليًا، يبلغ معدل السعر إلى الأرباح الثابت لميكرون حوالي 48 مرة، لكن التوقعات لعام 2026 تقلصت بشكل كبير. مدى معقولية هذا التقييم يعتمد على ما إذا كان السوق يعتبرها "شركة دورة" أو "شركة نمو" — فالأولى تعني أنها في قمة الدورة، والثانية تعني أن النمو في الأرباح سيستمر في تبرير التقييم.

سباق القدرة الإنتاجية والاتجاهات طويلة الأمد: حدود دورة الذاكرة الفائقة

يشهد قطاع شرائح الذاكرة سباقًا في التوسع الإنتاجي. رفعت ميكرون استثماراتها الرأسمالية لعام 2026 إلى أكثر من 25 مليار دولار. لكن إطلاق القدرة الجديدة يتطلب وقتًا ثابتًا بسبب دورة التصنيع في أشباه الموصلات.

من جانب الطلب، لا تزال استثمارات بناء البنية التحتية لمراكز البيانات المعتمدة على الذكاء الاصطناعي تتوسع. يقدر Morgan Stanley أن 1.5 تريليون دولار إضافية من التمويل الخارجي ستكون ضرورية حتى 2028. هذه الاستثمارات ستتحول إلى طلب مستمر على شرائح الذاكرة. أوضح محللو دويتشه بنك أن اختلال التوازن بين العرض والطلب "سيستمر في النصف الثاني من 2026، وحتى 2027 و2028، وربما يتفاقم".

قدم TD Cowen حجة هيكلية أكثر أهمية، مفادها أن دور الذاكرة في الذكاء الاصطناعي هو دور هيكلي وليس دوريًا. حتى مع التعديلات في المواصفات، فإن كمية DRAM لكل وحدة تزداد باستمرار، مما يعني أن بناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي سيدفع إلى زيادة كثافة الذاكرة بشكل مستمر، ولن يشهد عودة إلى المتوسط كما في الدورات التقليدية.

لكن هناك حدود لهذا "الدورة الفائقة". تتسارع سامسونج و SK Hynix في محاولة اللحاق بميكرون في مجال HBM. إذا نجحت سامسونج في تحقيق معدل نجاح HBM4 قبل نهاية العام، فسيقلص ذلك من ميزة الأسعار لدى ميكرون. بالإضافة إلى ذلك، بدأت شركات الإلكترونيات الاستهلاكية في الشعور بضغط التكاليف، وبدأت بعض العلامات التجارية في تقليل الطلبات تدريجيًا، مما قد يحد من ارتفاع أسعار DRAM في النصف الثاني من العام.

ارتفاع أسعار الذاكرة المستمر ينعكس سلبًا على الطلب في السوق النهائي — وهو قانون لا مفر منه في جميع الدورات. مدى استمرار الدورة الفائقة يعتمد على قدرة طلب مراكز البيانات على تعويض تراجع الطلب في سوق الإلكترونيات الاستهلاكية.

الخلاصة

الارتفاع بنسبة 260% لميكرون هذا العام، وتجاوز السعر مؤقتًا 1,110 دولار، يعكس موجة بناء البنية التحتية للحوسبة المعتمدة على الذكاء الاصطناعي في قطاع شرائح الذاكرة. رفع دويتشه بنك الهدف إلى 1,500 دولار يعتمد على أن نمو الطلب على التخزين المدفوع بالذكاء الاصطناعي ليس مؤقتًا، بل هو اتجاه هيكلي مستمر لسنوات، وأن قيود القدرة الإنتاجية ستستمر حتى 2028 على الأقل.

حتى بعد إغلاق السوق في 18 يونيو، اقترب سعر ميكرون من أعلى مستوى تاريخي. لكن، هل يمكن أن يتحقق الارتفاع المحتمل بين 30% و47%؟ ذلك يعتمد على تفاعل عدة عوامل: هل ستؤكد نتائج الربع الثالث في 24 يونيو التوقعات المتفائلة لدويتشه بنك وGoldman Sachs، هل ستسير وتيرة توسعة قدرات HBM كما هو متوقع، وهل تراجع الطلب على الإلكترونيات الاستهلاكية سيؤثر على أسعار الذاكرة بشكل عام. لقد تم ترسيخ قصة الدورة الفائقة للذاكرة، لكن تطور الدورة ليس دائمًا خطيًا.

الأسئلة الشائعة (FAQ)

س: كم كان الارتفاع التراكمي لميكرون هذا العام؟

ج: حتى 18 يونيو 2026، ارتفع سعر سهم ميكرون بنحو 260% منذ بداية العام. وكان الارتفاع خلال العام الماضي أكبر، حيث تجاوز 750%.

س: ما هو أعلى سعر تاريخي لميكرون؟

ج: سجلت ميكرون أعلى سعر لها خلال التداول في 16 يونيو 2026 عند 1,110.44 دولار، وأغلق السهم عند 1,020.76 دولار في نفس اليوم.

س: ما هو سعر السهم الحالي حتى 18 يونيو 2026؟

ج: وفقًا لبيانات سوق أسهم Gate، أغلق السهم عند 1,043.19 دولار، بزيادة 2.20% خلال اليوم، وارتفع بعد السوق بنسبة 4.8% ليبلغ مؤقتًا 1,092 دولار.

س: على أي أساس رفعت دويتشه بنك هدف سعر ميكرون؟

ج: أشارت محللة دويتشه بنك ميليسا ويتيرز إلى أن تصريحات الإدارة بشأن التوقعات المالية تتحسن باستمرار، وأن أسعار الذاكرة قوية، وأن الشركة غالبًا تتجاوز توقعات وول ستريت في الإيرادات، مما يترك مجالًا واضحًا لتحسين التوقعات الربحية. وتعتقد أن حالة التوتر في إمدادات DRAM "قد تستمر حتى 2028 أو لفترة أطول".

س: كيف يغير الذكاء الاصطناعي هيكل الطلب على شرائح الذاكرة؟

ج: طلب خوادم الذكاء الاصطناعي على HBM يعادل 8 إلى 10 أضعاف الطلب في الخوادم التقليدية، مع زيادة سعة DRAM من 128-256 جيجابايت إلى 512 جيجابايت أو أكثر. وتتوقع ميكرون أن يتجاوز طلب مراكز البيانات على DRAM وNAND في نهاية 2026 نصف إجمالي السوق من حيث عدد البتات.

س: كم من الوقت من المتوقع أن يستمر فجوة العرض والطلب على شرائح الذاكرة؟

ج: يتوقع دويتشه بنك أن تستمر حالة عدم التوازن بين العرض والطلب في النصف الثاني من 2026، وحتى 2027 و2028، وربما تتفاقم. وتتوقع Goldman Sachs أن تكون الفجوة على التوالي 5.0%، 5.9%، و3.9% على مدى تلك السنوات.

س: متى ستصدر ميكرون نتائج الربع الثالث من 2026؟

ج: ستعلن ميكرون عن نتائج الربع الثالث في 24 يونيو 2026. يتوقع دويتشه بنك أن تصل الإيرادات إلى 35.1 مليار دولار، متجاوزة توقعاتها السابقة البالغة 33.5 مليار دولار. وتتوقع Goldman Sachs أن تكون الإيرادات 37.6 مليار دولار، مع هامش ربح إجمالي 83.4%، وأرباح للسهم 22.07 دولار.

س: هل هناك خلافات في وجهات نظر وول ستريت حول ميكرون؟

ج: نعم، هناك خلافات واضحة. من بين 47 محللًا، أعطى 44 منهم تصنيفات "شراء" أو "شراء قوي"، مع أهداف سعر تصل إلى 1,625 دولار. في المقابل، هناك محللون يضعون هدفًا وسطيًا عند 949 دولار، مما يترك مجالًا هبوطيًا حوالي 8% عن السعر الحالي. الاختلاف الرئيسي هو ما إذا كانت ميكرون تعتبر "شركة دورة" أو "شركة نمو".