توقعات تباين شرائح شرائح الذكاء الاصطناعي: تجاوز نيفيديا التوقعات وفشل إرشادات Broadcom في دفع إعادة تقييم قيمة السوق بقيمة 1.3 تريليون

من مايو إلى يونيو 2026، شهدت صناعة أشباه الموصلات العالمية إعادة تشكيل قيّمة درامية للغاية. أصدرت شركتا NVIDIA و Broadcom — الأكثر تمثيلاً في مجال شرائح الذكاء الاصطناعي — تقاريرهما المالية خلال أقل من ثلاثة أسابيع، لكنهما تلقيتا ردود فعل سوقية مختلفة تمامًا.

حققت NVIDIA في الربع الأول من السنة المالية 27 إيرادات بقيمة 81.6 مليار دولار، بزيادة قدرها 85% على أساس سنوي، وبلغت نسبة نمو أعمال مراكز البيانات 92%، وتجاوزت توقعات السوق لتوجيه الإيرادات للربع الثاني عند 91 مليار دولار. بعد إصدار التقرير، تذبذب سعر السهم مؤقتًا، لكن متوسط السعر المستهدف من قبل 62 محللاً في وول ستريت لا يزال يبلغ 298 دولارًا.

حققت Broadcom في السنة المالية 2026 للربع الثاني إيرادات بقيمة 22.19 مليار دولار، بزيادة 48% على أساس سنوي، وبلغت إيرادات شرائح الذكاء الاصطناعي 10.8 مليار دولار، بزيادة 143% على أساس سنوي. ومع ذلك، قدمت الشركة توجيهًا لإيرادات شرائح الذكاء الاصطناعي للربع الثالث عند 16 مليار دولار، أقل من توقعات المحللين البالغة 17.2 مليار دولار. هذا "الخطأ" أدى مباشرة إلى هبوط مؤشر PHLX للرقائق بنسبة 10.3% في يوم واحد في 5 يونيو، مع تلاشي قيمة السوق للقطاع بأكثر من 1.3 تريليون دولار.

وبنفس القدر من الأداء المدفوع بالذكاء الاصطناعي، لماذا يعترف السوق بـ"توقعات فوق المتوقع" لشركة NVIDIA، ويستجيب بـ"بيع" لشركة Broadcom التي حققت نموًا عاليًا ولكنه أقل من التوقعات؟ العامل الأساسي وراء ذلك ليس القيمة المطلقة، بل هو اختلاف إدارة التوقعات.

تقريران ماليان، مصيران مختلفان

نادي NVIDIA: تجاوز التوقعات يصبح الوضع الطبيعي الجديد

تقارير NVIDIA للربع الأول من السنة المالية 27 كادت أن تُحدث أرقامًا قياسية في جميع الأبعاد. بلغت الإيرادات 81.615 مليار دولار، بزيادة 85% على أساس سنوي، وارتفعت بنسبة 20% على أساس ربعي. بلغت إيرادات مراكز البيانات 75.2 مليار دولار، بنسبة أكثر من 92% من إجمالي الإيرادات، بزيادة 92% على أساس سنوي، و21% على أساس ربعي.

الأهم من ذلك هو التغير الهيكلي. بلغت إيرادات الحوسبة لمراكز البيانات 60.4 مليار دولار، بزيادة 77%؛ وإيرادات الشبكات لمراكز البيانات 14.8 مليار دولار، بزيادة 199%، مسجلة أرقامًا قياسية أيضًا. هذا يدل على أن الطلب على الذكاء الاصطناعي قد توسع من مجرد قوة حوسبة GPU إلى بنية تحتية كاملة للذكاء الاصطناعي — الشبكات، أنظمة الخزانات، الاتصالات الضوئية، الطاقة والتبريد أصبحت جميعها أجزاء من مصنع الذكاء الاصطناعي.

توجيه NVIDIA لإيرادات الربع الثاني من السنة المالية 27 هو 91 مليار دولار (مع هامش تقلب ±2%)، وهو أعلى بشكل واضح من التوقعات السوقية العامة بين 86 و87 مليار دولار قبل التقرير. وأشارت الشركة بشكل خاص إلى أن هذا التوجيه لا يشمل إيرادات الحوسبة لمراكز البيانات من الصين. هذه التفاصيل مهمة جدًا — فحتى بعد استبعاد السوق الصينية، يمكن أن تقدم الشركة توجيهًا قويًا كهذا، مما يدل على أن الطلب على الحوسبة للذكاء الاصطناعي في باقي أنحاء العالم كافٍ لدعم نمو مرتفع بشكل مستقل.

Broadcom: أرقام لافتة، وتوقعات أعلى

تقرير Broadcom المالي من أي معيار موضوعي يُعتبر ممتازًا. بلغت الإيرادات الإجمالية للربع الثاني 22.19 مليار دولار، بزيادة 48% على أساس سنوي؛ وإيرادات قطاع الشرائح 15 مليار دولار، وبلغت إيرادات الذكاء الاصطناعي 10.8 مليار دولار، بزيادة 143% على أساس سنوي، و28% على أساس ربعي. قال الرئيس التنفيذي تشن فو يانغ خلال مكالمة الأرباح إن الطلب على شرائح الذكاء الاصطناعي "لا يُشبع أبداً" (insatiable).

تجاوزت طلبات شرائح الذكاء الاصطناعي من Broadcom في الربع الثاني 30 مليار دولار، في حين أن الشحنات الفعلية كانت فقط بقيمة 10.8 مليار دولار. تتوقع الشركة أن تصل إيرادات شرائح الذكاء الاصطناعي للسنة المالية 2026 إلى 56 مليار دولار، بزيادة حوالي 180% عن 2025؛ وتوقع أن تتجاوز إيرادات شرائح الذكاء الاصطناعي لعام 2027 مليار دولار.

لكن، جوهر تقييم السوق ركز على توجيه إيرادات شرائح الذكاء الاصطناعي للربع الثالث — 16 مليار دولار، أقل من توقعات المحللين البالغة 17.2 مليار دولار. هذا الفرق البالغ 1.2 مليار دولار أدى إلى ردود فعل متسلسلة.

منطق إدارة التوقعات المتباين

الاختلاف في ردود فعل السوق بين NVIDIA و Broadcom هو في جوهره اختلاف في فلسفة إدارة التوقعات.

استراتيجية NVIDIA هي "توجيه التوقعات ثم تحقيق نتائج تفوقها". قبل إصدار التقرير، كانت توقعات السوق لنموذج NVIDIA مرتفعة جدًا — حوالي 86.5 مليار دولار من الإيرادات. ردت NVIDIA بأداء فعلي قدره 81.6 مليار دولار وتوجيه للربع التالي عند 91 مليار دولار، مما يفوق التوقعات بشكل كبير، ويؤكد استمرارية زخم النمو من خلال توجيه الربع التالي الذي يتجاوز التوقعات بكثير.

أما Broadcom، فاستراتيجيتها هي "تقديم نمو مرتفع ولكن أقل من أحدث توقعات السوق". قبل إصدار التقرير بخمسة أيام تداول، ارتفع سعر سهم Broadcom بسبب توقعات السوق العالية لأعمال الذكاء الاصطناعي. وعندما أعلنت عن توجيه الربع الثالث عند 16 مليار دولار، وهو أقل من توقعات 17.2 مليار دولار — رغم أن الفارق 7% فقط — في قطاع يُعرف بـ"تجاوز التوقعات"، فإن أي إشارة أقل من التوقعات تُفسر بشكل موسع.

الاختلاف الأعمق هو في قابلية التنبؤ بأعمال الشركتين. خدمات NVIDIA العامة للGPU تخدم مجموعة واسعة من سيناريوهات التدريب والاستدلال للذكاء الاصطناعي، مع عملاء يشملون معظم مزودي السحابة والعملاء المؤسساتيين، مما يجعل الطلب واضحًا ومتشتتًا. أما Broadcom، فتركز على شرائح ASIC المخصصة، وتعتمد بشكل كبير على عدد قليل من العملاء الكبار — جوجل، Meta، ByteDance — مما يجعل الإيرادات أكثر تقلبًا، ويزيد من دقة التوقعات المطلوبة.

رد الفعل الجماعي على 1.3 تريليون دولار

البيع الناتج عن تقرير Broadcom انتشر بسرعة ليشمل القطاع بأكمله من أشباه الموصلات. في 5 يونيو، هبط مؤشر PHLX للرقائق (SOX) بنسبة 10.3%، مسجلاً أكبر هبوط ليوم واحد منذ مارس 2020، عندما أدت جائحة كورونا إلى حالة من الذعر في السوق.

انخفض سعر سهم Broadcom حوالي 14%، مع تلاشي حوالي 2.86 تريليون دولار من القيمة السوقية. وانخفض سعر NVIDIA حوالي 7%، متجاوزًا عتبة 5 تريليون دولار من القيمة السوقية. وانخفضت Micron حوالي 13%، وAMD حوالي 10%، وIntel حوالي 11%. خلال يومي تداول، بلغ إجمالي انخفاض مؤشر PHLX حوالي 12%.

المحفز المباشر هو فشل توجيه Broadcom، لكن العوامل الدافعة الأعمق أكثر تعقيدًا. لقد شهد قطاع أشباه الموصلات ارتفاعات حادة استمرت شهورًا، حيث ارتفع مؤشر PHLX بأكثر من 300% منذ نهاية 2022. وتجاوزت التقييمات القيمة التاريخية — حيث أن سعر ETF الخاص بأشباه الموصلات VanEck يُقدر بأعلى بنسبة 67.2% من قيمته الجوهرية. وفي ذات الفترة، أدت بيانات التوظيف القوية في الولايات المتحدة إلى مخاوف من أن الاحتياطي الفيدرالي قد يواصل رفع أسعار الفائدة، مما يضغط على الأسهم التقنية ذات التقييمات المرتفعة.

هذه دورة تصحيحية نظامية ناتجة عن "توقعات عالية + تقييم مرتفع + خيبة أمل صغيرة". تدفقات الأموال انتقلت من قطاع أشباه الموصلات إلى البنوك والصناعات التقليدية، وحقق مؤشر داو جونز الصناعي أعلى مستوى له على الإطلاق في نفس اليوم.

تطور هيكلية لمشهد منافسة شرائح الذكاء الاصطناعي

البيع الناتج عن حادثة Broadcom يعكس أيضًا تغيرات عميقة في مشهد المنافسة على شرائح الذكاء الاصطناعي.

حاليًا، تسيطر NVIDIA على حوالي 75-80% من سوق شرائح الذكاء الاصطناعي، رغم أنها أقل من 87% في 2024، إلا أنها لا تزال تحتل موقعًا قياديًا مطلقًا. أشار محللو Morgan Stanley إلى أن حصة NVIDIA السوقية لم تتغير خلال العامين الماضيين، وما زالت تتصدر الصناعة. لا تزال منظومة CUDA بيئة حصرية يصعب على المنافسين تجاوزها.

أما Broadcom، فتتبع استراتيجية شرائح XPU/ASIC المخصصة، مع التركيز على تلبية احتياجات العملاء الكبار. جوجل TPU، Meta MTIA، ومشاريع شرائح OpenAI هي مصادر رئيسية لطلبات Broadcom. هذه النماذج تتميز بارتباط عالٍ مع العملاء، وهوامش ربح جيدة؛ لكن الاعتماد على عدد قليل من العملاء يجعل الإيرادات أكثر تقلبًا.

أما AMD، فهي تنافس NVIDIA مباشرة في مجال GPU العام، وبلغت إيرادات مراكز البيانات في الربع الأول من 2026 حوالي 5.8 مليار دولار، بزيادة 57%. لكن، من حيث الحصة السوقية الإجمالية، لا تزال تتخلف عن NVIDIA بمستوى كبير.

تتوقع Morgan Stanley أن تصل نسبة الطلب على سيناريوهات الاستدلال في شرائح الذكاء الاصطناعي إلى 50-60% بحلول نهاية 2026، مع احتمال أن تنخفض حصة NVIDIA في سوق الاستدلال من 70% في 2025 إلى 60-65%. مع ازدياد أهمية الاستدلال، ستتاح فرص أكبر لشركات شرائح مخصصة مثل Broadcom، لكن سيطرة NVIDIA على سوق التدريب ستظل قائمة على الأرجح في المدى القصير.

تداول أسهم Gate: قناة جديدة لاقتناص فرص استثمارية في مجال الذكاء الاصطناعي

بالنسبة للمستثمرين الراغبين في المشاركة في استثمار شرائح الذكاء الاصطناعي، توفر منصة Gate خدمة تداول الأسهم كمسار منخفض العتبة وفعال.

نطاق التغطية وطريقة التداول: تغطي منصة Gate أكثر من 11,500 سهم وصندوق ETF، بما يشمل NVIDIA (NVDA)، Broadcom (AVGO)، AMD، Micron، وغيرها من الأصول الأساسية لشرائح الذكاء الاصطناعي، بالإضافة إلى صناديق ETF ذات موضوعات صناعية مختلفة. يمكن للمستخدمين إتمام عمليات الشراء والبيع من خلال واجهة تداول العملات المشفرة المألوفة لديهم، دون الحاجة لتبديل المنصات.

المزايا الأساسية:

• حد أدنى منخفض جدًا لتداول الأسهم الجزئية: يبدأ من 0.01 سهم، ويمكن البدء باستثمار 1 دولار في الأسهم الأمريكية.
• تسوية مباشرة بـ USDT: يمكن للمستخدمين التداول مباشرة باستخدام USDT، مما يلغي الحاجة إلى "بيع العملات الرقمية → سحب العملة الورقية → تحويل عبر الحدود → إيداع الوسيط".
• ضمانات تنظيمية: جميع عمليات تداول الأسهم تتم عبر وسيط مرخص من قبل هيئة الأوراق المالية الأمريكية (Broker-Dealer) ومرخص للتسوية، مع حماية كاملة من SIPC.
• إدارة موحدة للحسابات: العملات الرقمية والأسهم تُدار في حساب واحد، مما يعزز كفاءة إدارة الأصول.

كيفية التداول: بعد تسجيل الدخول إلى منصة Gate، يختار المستخدم زوج "الأسهم" في واجهة التداول، ويدخل رمز السهم (مثل NVDA أو AVGO)، ويشتري أو يبيع الأسهم باستخدام USDT بأسعار السوق اللحظية. تتطابق عملية التداول مع تداول العملات المشفرة، مما يقلل بشكل كبير من تكلفة التعلم للاستثمار في السوق الأمريكي التقليدي.

الخاتمة

الاختلاف في مسار سوق NVIDIA و Broadcom في مايو ويونيو 2026 هو نموذج واضح لمرحلة "إدارة التوقعات الحساسة" في صناعة شرائح الذكاء الاصطناعي. عندما يكون تقييم القطاع قد عكس بشكل كامل سيناريو "نمو الطلب على الذكاء الاصطناعي بلا حدود"، فإن أي إشارة أقل من التوقعات ستُعاقب بشكل غير متناسب.

أثبتت NVIDIA، من خلال نتائجها الفعلية التي فاقت التوقعات وتوجيهاتها للربع التالي التي كانت أعلى من المتوقع، أن زخم النمو مستدام. على العكس، فإن Broadcom، رغم تقديمها لأرقام فصل قياسية، فإن الفارق البسيط في توجيه الربع الثالث أدى إلى تصحيح نظامي في التقييمات المرتفعة. هذا ليس انعكاسًا لأساسيات الشركة، بل هو إعادة ضبط السوق في ظل تقييمات مفرطة.

من منظور أوسع، فإن قصة نمو صناعة شرائح الذكاء الاصطناعي لم تنته بعد. أكد تشن فو يانغ، الرئيس التنفيذي لبورودوم، خلال مكالمة الأرباح أن إيرادات شرائح الذكاء الاصطناعي لعام 2027 ستتجاوز 100 مليار دولار؛ بينما تواصل NVIDIA، بقدراتها الشاملة على GPU، الشبكات، والمعالجات المركزية، احتلال موقع قيادي. تمثل الشركتان مسارين تقنيين ونماذج أعمال مختلفة — المعالجات العامة GPU مقابل ASIC المخصص — وسيستمران في التعايش والتنافس خلال السنوات القادمة.

بالنسبة للمستثمرين، فإن تقلبات القطاع على المدى القصير لا ينبغي أن تخفي النمو الهيكلي على المدى الطويل. عبر منصة Gate، يمكن للمستخدمين من خلال تداول جزئي منخفض العتبة وتسوية مباشرة بـ USDT، تخصيص أصول رئيسية في قطاع شرائح الذكاء الاصطناعي، والاستفادة من هذه الدورة الاستثمارية الكبرى.