بنك ستاندرد تشارترد يفتح "ميدان قمار" بمضاعف 40 مرة يدعو إلى ارتفاع UNI إلى 100 دولار

المؤلف: Jae، PANews

تقرير أبحاث من بنك تقليدي أشعل مسار DeFi الذي بدا أنه هادئ قليلاً.

نشر جيف كندريك، مدير أبحاث الأصول الرقمية العالمية في ستاندرد تشارترد، في 15 يونيو أول تقرير تغطية لDEX (البورصة اللامركزية) Uniswap، وتوقع بشكل جريء يلفت انتباه سوق التشفير: أن سعر رمزه الحوكمي UNI سيقفز حوالي 40 ضعفًا قبل نهاية عام 2030، ليصل إلى حاجز 100 دولار.

في ذلك الوقت، كان سعر UNI يتداول عند حوالي 2.6 دولار فقط.

كانت UNI تُسخر سابقًا بأنها "عملة حوكمة هوائية"، والآن يُعاد تسعيرها من قبل وول ستريت كأصل إنتاجي يمتلك تأثير الشبكة. على الرغم من أن قصة 40 ضعفًا في المدى البعيد جذابة بما يكفي، إلا أن الطريق إلى الهدف قد لا يكون سهلاً دائمًا.

سيناريو وول ستريت لنمو UNI بمقدار 40 ضعفًا: أربعة أرقام، وخيط رئيسي

في تحليل ستاندرد تشارترد، يتم دمج Uniswap في إطار تقييم يدمج بين التمويل التقليدي والعالم على السلسلة بشكل عميق.

مؤشر توسيع رموز الأصول الحقيقية (RWA) بشكل متسارع (3,400 مليار → 4 تريليون)

نقطة الانطلاق للنمو هي موجة إصدار الأصول الواقعية على السلسلة. تتوقع ستاندرد تشارترد أن حجم الأصول المرمزة على السلسلة عالميًا سيشهد نموًا أسيًا، من حوالي 340 مليار دولار حاليًا، ليصل إلى 4 تريليون دولار بحلول نهاية 2028. تتجه شركات إدارة الأصول الكبرى مثل فيديليتي و بلاك روك إلى نقل الأسهم، والسندات الحكومية، وصناديق النقد، وغيرها من الأصول التقليدية إلى البلوكتشين بكميات كبيرة، مع توقع أن تتسارع سيولة الأصول المرمزة على السلسلة بشكل يفوق توقعات الصناعة.

وهذا يعادل بناء حوض تخزين أكبر لمسار DeFi: حيث يتم تجميع حجم الأصول أولاً، ثم تأتي الأنشطة المالية مثل التداول، والإقراض، والرهون، التي تحتاج إلى أصول كافية لتحملها.

نسبة اختراق DeFi (3.5% → 30%) وارتفاع TVL (37 ضعفًا)

إصدار الأصول على السلسلة هو الخطوة الأولى فقط، فالمياه الراكدة تحتاج إلى أن تصبح مياه حية. ببساطة، لا يمكن تحويل الأصول إلى دخل وقيمة إلا عندما تتداول ضمن بروتوكولات DeFi. تتوقع ستاندرد تشارترد أن نسبة الأصول المرمزة التي تُستخدم في بيئة DeFi ستزيد من 3.5% حاليًا إلى 30% بحلول 2030.

تحت تأثير نمو الأصول الرقمية الأصلية ودمج RWA على السلسلة، من المتوقع أن يقفز إجمالي قيمة الأصول المقفلة في DeFi (TVL) من مستواه الحالي إلى حوالي 2.7 تريليون دولار، بزيادة قدرها 37 ضعفًا.

مفتاح الرسوم يدعم السعر (40 ضعفًا)

كون Uniswap هو المركز الرئيسي للسيولة على السلسلة، فإنه سيكون المستفيد الأكبر من تدفق الأموال هذا، ومن المتوقع أن يرتفع سعر رمزه UNI من 2.6 دولار إلى 100 دولار، محققًا تقريبًا 40 ضعفًا.

تقدم ستاندرد تشارترد مسار سعر طويل الأمد لـ UNI كالتالي: نهاية 2026 عند 6.5 دولار → نهاية 2027 عند 20 دولار → نهاية 2028 عند 40 دولار → نهاية 2029 عند 65 دولار → نهاية 2030 عند 100 دولار.

سابقًا، كانت UNI تُعرف بأنها "عملة هوائية" لأنها كانت تملك فقط حقوق الحوكمة، دون قدرة على جني التدفقات النقدية، مما جعل السوق يسخر منها. في نهاية العام الماضي، قام Uniswap بتفعيل مفتاح الرسوم، ودخلت UNI رسميًا عصر الانكماش.

تشير التقارير إلى أن Uniswap حرق 100 مليون من رموز UNI مرة واحدة في 28 ديسمبر من العام الماضي، بالإضافة إلى حرق 5 ملايين أخرى، ليصبح إجمالي العرض من 1 مليار إلى 895 مليون، وانخفض العرض المتداول إلى 622 مليون. هذا الانكماش في العرض سيدعم سعر UNI.

بالإضافة إلى ذلك، أنتجت Uniswap حوالي 21 مليون دولار من رسوم البروتوكول. العلاقة الخطية بين الرسوم وحجم التداول تعني أنه مع تدفق الأصول المرمزة إلى البروتوكول، ستُفعّل عمليات الحرق تلقائيًا، مما يعزز من خصائص الانكماش لـ UNI، ويقلص الفجوة في التقييم بينه وبين بورصات مثل Coinbase.

ومن الجدير بالذكر أن جيفري كندريك اقترح في التقرير تشبيهًا تجاريًا حيًا: أن يقارن Uniswap بـ YouTube، وCoinbase بـ Netflix.

• Coinbase (نموذج Netflix): تشغيل مركزي، استثمار كبير في الأصول، يتطلب دعم رأس مال مرتفع، يتطلب عمليات مراجعة وتنظيم، وتكاليف التوسع عالية، والمنتجات التي يغطيها محدودة؛

• Uniswap (نموذج YouTube): بنية برك السيولة المفتوحة، حيث يمكن لأي مستخدم أن يكون "مُنتج محتوى" (مزود سيولة). لا يتطلب منصة تكلفة عالية لإضافة الأصول. في سيناريوهات تداول العملات المستقرة، والرهون المشتقة، والرموز المتخصصة، فإن هذا النموذج من الشبكة وتأثيرها الطويل الأمد، يصعب على البورصات المركزية (CEX) منافسته.

هذه الآثار الثنائية التي تزداد ازدهارًا مع الاستخدام، تشكل الحصن المنيع الذي يحمي مكانة Uniswap كقائد دائم.

الأهم من ذلك، ترى ستاندرد تشارترد أن Uniswap ليس مجرد تطبيق DEX للمستثمرين الأفراد، بل هو بنية أساسية سوقية قابلة للتكامل. مع توسع حجم RWA، يمكن للمؤسسات المالية التقليدية أن تدرج أصولها مباشرة في برك السيولة الخاصة بـUniswap للتداول، وهو ما لا يمكن تحقيقه في السوق المالي التقليدي.

Uniswap يصبح الواجهة المفضلة للتمويل التقليدي، لكنه يواجه هجمات من DEXs وموحدي السيولة الجدد

المرشحات المستقبلية لوول ستريت جذابة، لكن الواقع في سوق التشفير لا يسير دائمًا وفقًا لتوقعات التقارير.

منذ تأسيسه في 2018، تجاوز حجم التداول الإجمالي لـUniswap 3.7 تريليون دولار، وبلغت رسومه الإجمالية 5.6 مليار دولار، وبلغ TVL حوالي 288 مليون دولار.

من حيث الحصة السوقية، لا تزال سيطرة Uniswap على عرش DEX ثابتة. سواء على شبكة إيثريوم الرئيسية أو في بيئات L2 الكبرى، فإن حجم التداول وعمق السيولة لا يزالان في الصدارة، ولا يوجد منافس حقيقي يهدد مكانته.

أما الإشارة الأهم فهي من جانب المؤسسات. في فبراير الماضي، أعلنت شركة بلاك روك عن إطلاق صندوق سوق المال المرمز BUIDL على UniswapX، وشراء رموز UNI بشكل استراتيجي. مع انتشار UniswapX، من خلال تقديم التوجيهات خارج السلسلة، والمعاملات بدون غاز، ومقاومة MEV (القيمة التي يمكن للمعدنين استخراجها)، تقل الفجوة في تجربة المستخدم بين DEX و CEX بشكل كبير، مما يجعلها المدخل المفضل للمؤسسات التقليدية إلى السلسلة.

وفي نفس السياق، أطلقت شركة Fidelity يوم الجمعة الماضية (12 يونيو) سيولتها على عملتها المستقرة FIDD على Uniswap. النموذج المركزي للسيولة في البروتوكول هو الأكثر كفاءة حاليًا في تحديد الأسعار على السلسلة. مع دخول أصول RWA بشكل كبير، من المتوقع أن يصبح Uniswap "بورصة نيويورك" على السلسلة، ويمتلك القدرة على تحديد أسعار الأصول.

مياه وول ستريت تتدفق على السلسلة، وUniswap هو الصنبور. المؤسسات المالية تتجه لاستخدام Uniswap كواجهة لامتثال الأصول، وUNI تتجه نحو أن تصبح "بنية تحتية لتوجيه الأسعار على السلسلة".

على الرغم من أن نهاية 100 دولار تبدو مغرية جدًا، إلا أن طريق الوصول إلى القمة لا يخلو من تحديات، قد تؤدي إلى تأجيل كبير أو حتى فشل في تحقيق هذا الحلم.

• استحواذ DEXs وموحدي السيولة الجدد على التدفقات (مخاطر المنافسة): DEXs مثل Jupiter وRaydium من Solana، بفضل حماسة Meme وتكاليف التداول المنخفضة، تسرق حصة هائلة من المستثمرين الأفراد. بالإضافة إلى ذلك، موحدو السيولة مثل 1inch وCowSwap يسيطرون على الواجهة، مما يترك Uniswap في وضعية "بركة السيولة الخلفية"، مع تآكل سمعة العلامة التجارية ووعي المستخدمين.

• تأخير تطبيق الرموز المميزة (مخاطر ماكرو): تعتمد تقديرات ستاندرد تشارترد بشكل كبير على فرضية أن TVL في DeFi سيصل إلى 2.7 تريليون دولار بحلول 2030. إذا لم تتقدم التشريعات العالمية بشكل سريع، أو حدثت أزمات أمنية أو مخاطر نظامية، فإن وتيرة انتشار RWA ستتباطأ بشكل كبير، وقد يتأخر تحقيق هذا السيناريو بشكل كبير.

بالنظر إلى الجانب المباشر للسعر، فإن سعر UNI الحالي أقل من 3 دولارات، وهو أقل بأكثر من 92% من أعلى مستوى له في مايو 2021.

مفتاح الرسوم جلب الانكماش، لكنه لم يغير السعر. تباطؤ السوق تجاه قصة DeFi، وندرة السيولة، وارتفاع معدلات الفائدة الكلية، كلها تضغط على تقييم UNI بشكل كبير.

لكن، ربما يكون هذا هو المصدر الذي ترى منه ستاندرد تشارترد "فرصة 40 ضعفًا": من قاعدة منخفضة.

تغطية ستاندرد تشارترد الأولى لـ UNI وتحديد هدف سعر عند 100 دولار يحمل أهمية أكبر من السعر نفسه. في الواقع، لا يهم مدى دقة التوقعات، المهم هو أن وول ستريت تتغير في فهمها لـDeFi: من "نمو عشوائي وفقاعات مضاربة" في البداية، إلى "كفاءة رأس المال، وتأثير الشبكة، وقيمة التدفقات النقدية" كحكم تجاري عقلاني.

ومن الجدير بالذكر أن تقارير وول ستريت غالبًا ما تركز على المنطق الكلي، وتقلل من المخاطر الدقيقة. بالنسبة للمستثمرين، فإن الوصول إلى 40 ضعفًا هو هدف مغرٍ، لكن الطريق إلى 2030 مليء بالتحديات.

ما إذا كانت UNI ستتمكن من استيعاب فوائد الرموز المميزة بقيمة 4 تريليون دولار يعتمد على قدرتها على التوازن بين مبادئ اللامركزية والامتثال التنظيمي العالمي، وهو رقص عالي الصعوبة.

بالنسبة للانتظار لأربعة أعوام، فهي الاختبار الحقيقي للإيمان، أكثر من مجرد ارتفاع بنسبة 40 ضعفًا.