MRVL تعود إلى 300 دولار، هل يمكن لشركة مارفيل تكنولوجي أن تحقق أعلى مستوى لها مرة أخرى في يونيو؟

مارفيل تكنولوجي (MRVL) شهدت مؤخرًا ارتفاعًا قويًا مدفوعًا بسردية البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، حيث عادت الأسهم إلى مستوى 300 دولار، على بعد خطوة واحدة فقط من أعلى مستوى تاريخي سابق. حتى 16 يونيو 2026، وفقًا لبيانات سوق الأسهم من Gate، يبلغ سعر MRVL حاليًا مؤقتًا 308.88 دولار، بارتفاع قدره 10.43% اليوم، بعد أسبوع من الارتفاع مرة أخرى فوق 300 دولار.

منذ بداية عام 2026، بلغ إجمالي ارتفاع سهم MRVL حوالي 140%—158%، مع عدة حالات ارتفاع كبير يتجاوز 30% في يوم واحد. لكن، مصحوبًا بهذا الصعود السريع، كانت هناك مناقشات حادة حول فقاعة التقييم والتصحيح التكنولوجي. هل يمكن لـ MRVL أن تصل إلى مستوى قياسي جديد في يونيو، يعتمد على ما إذا كانت الطلبات الهيكلية لبناء مراكز البيانات للذكاء الاصطناعي يمكن أن تتحول باستمرار إلى نمو أداء يمكن التحقق منه، وأيضًا على ما إذا كان التقييم المرتفع الحالي قد استهلك بشكل مفرط توقعات النمو المستقبلية.

ما هو الدافع وراء عودة سعر السهم إلى 300 دولار

المحفز الرئيسي لهذا الارتفاع هو التصريح العلني الذي أدلى به الرئيس التنفيذي لشركة نيفيديا، هوانغ رنشن، في معرض Computex 2026 لأجهزة الكمبيوتر في أوائل يونيو 2026. قال هوانغ إن مارفيل قد تصبح "الشركة التالية ذات القيمة السوقية تريليون دولار"، وبفضل هذا الخبر، ارتفع سعر MRVL قبل السوق في التوقيت الأمريكي الشرقي في 2 يونيو 2026 بأكثر من 25%. بعد ذلك، قام محللو Stifel برفع هدف السعر خلال 12 شهرًا من 230 دولارًا إلى 321 دولارًا، مع إعادة تأكيد تصنيف الشراء، مبررين ذلك بزيادة التقدير المستمر لمكانة الشركة في دورة استثمار مراكز البيانات والذكاء الاصطناعي. كما رفعت شركة Raymond James هدف السعر من 105 دولارات إلى 235 دولارًا، مع الحفاظ على تصنيف الشراء القوي. هذه السلسلة من التعديلات على التقييم عززت التوقعات الصعودية للسوق تجاه MRVL، مما دفع السعر من حوالي 220 دولارًا بسرعة إلى ما يقرب من 300 دولار.

من الناحية المنطقية للأعمال، فإن تصريح هوانغ ليس مجرد كلام عابر. مع توسع مراكز البيانات للذكاء الاصطناعي إلى عشرات الآلاف أو حتى الملايين من وحدات GPU/XPU، أصبح الاتصال عالي السرعة بين آلاف الرقائق مهمًا بقدر أهمية القدرة الحاسوبية نفسها. مارفيل، الرائد عالميًا في شرائح DSP (معالجة الإشارة الرقمية) وشبكات التبديل، تغطي منتجاتها تقنيات رئيسية مثل DSP للألياف الضوئية، DSP PAM، وسلسلة Teralynx من شرائح التبديل، وقد تم نشر شرائح التبديل الخاصة بها على نطاق واسع في أكبر مراكز البيانات السحابية عالميًا، مع أكثر من ملايين المنافذ المُنصبة. بالإضافة إلى ذلك، استثمرت نيفيديا بالفعل في مارس 2026 بمبلغ 2 مليار دولار في مارفيل ودمجتها في نظام بيئي NVLink Fusion، قبل أن يصدر هوانغ تصريحه العلني، مما يدل على أن التقدير الداخلي لصورة قيمة تكنولوجيا مارفيل قد تم بالفعل قبل ذلك. لذلك، فإن اختراق 300 دولار هو أكثر من مجرد تسعير مركّز لحقائق موجودة، وليس مجرد موجة عاطفية سوقية عشوائية.

مدى قوة الأساسيات لدعم أعمال مراكز البيانات للذكاء الاصطناعي

دخلت أعمال مارفيل في مراكز البيانات للذكاء الاصطناعي مرحلة إثبات الأداء القابلة للقياس، بعد أن كانت في مرحلة "قصص النمو". وفقًا لبيانات التقرير المالي الرسمي للشركة، حتى 2 مايو 2026، بلغ إجمالي الإيرادات للربع الأول من السنة المالية 2027 حوالي 2.418 مليار دولار، بزيادة قدرها 28% على أساس سنوي، متجاوزة توقعات وول ستريت. من بين ذلك، بلغت إيرادات أعمال مراكز البيانات 1.833 مليار دولار، وهو ما يمثل الآن حوالي 76% من إجمالي إيرادات الشركة، مما يدل على أن شركة أشباه الموصلات القديمة المعروفة سابقًا بشرائح التخزين والشبكات قد تحولت تمامًا إلى عملاق للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي.

من ناحية الربحية، الأداء مستقر أيضًا. حافظ هامش الربح الإجمالي غير GAAP على مستوى مرتفع عند 58.9%، وبلغ ربحية السهم غير GAAP 0.80 دولار، وهو مطابق تمامًا لتوقعات وول ستريت. والأهم من ذلك، أن الإدارة قدمت توجيهات أداء تفوق التوقعات بشكل كبير: في الربع الثاني من السنة المالية 2027، تتوقع الشركة أن يكون متوسط الإيرادات حوالي 2.7 مليار دولار، مع نمو سنوي يقارب 35%. وفي مؤتمر Evercore TMT، رفعت الشركة توقعاتها للسنة المالية 2027 إلى حوالي 11.5 مليار دولار، مع توقع نمو في أعمال التوصيل يتجاوز 70%، مقارنة بحوالي 50% سابقًا. كما حددت هدف إيرادات للسنة المالية 2028 عند 16.5 مليار دولار، مع توقع أن تتجاوز إيرادات أعمال ASIC المخصصة 4 مليارات دولار في 2028.

من منظور أوسع، تتوقع الإدارة أنه إذا تمكنت مارفيل من السيطرة على حوالي 20% من سوق الشرائح المخصصة، فإن إيراداتها السنوية من الشرائح المخصصة قد تصل إلى 10-11 مليار دولار في السنة المالية 2029. وتستند هذه الأرقام إلى خطة تنفيذ واضحة، حيث أن منتجات PAM DSP من الجيل التالي ستظل في مقدمة الإنتاج (تم نشر 1.6 تيرابايت على نطاق واسع في 2026، و3.2 تيرابايت مخطط إرسالها في 2027)، كما أن قدرات الليزر وغيرها من المكونات الرئيسية قد تم تأمينها، وتحويل الطلبات إلى مسارات نمو واضحة.

لماذا تختلف توقعات المحللين في وول ستريت بشكل كبير بشأن هدف السعر لـ MRVL

على الرغم من قوة البيانات الأساسية لـ MRVL، فإن 38 محللاً في وول ستريت يقدرون متوسط هدف السعر خلال 12 شهرًا عند حوالي 208.64 دولار، مع أعلى هدف عند 300 دولار (من HSBC)، وأدنى هدف عند 180 دولارًا (من جولدمان ساكس)، مع فجوة قدرها 120 دولارًا، تعكس خلافات عميقة في التقييم، وليس في اتجاه نمو البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.

الجانب المتفائل يعتمد على آفاق بناء مراكز البيانات للذكاء الاصطناعي واستراتيجية مارفيل في سلسلة التوريد. رفعت شركة Stifel هدفها إلى 321 دولارًا باستخدام تقييم مضاعف أرباح 55 مرة للسنة المالية 2027، معتبرة أن الشركة تحظى باعتراف متزايد في دورة استثمار مراكز البيانات والذكاء الاصطناعي. كما رفعت بنك أوف أمريكا هدفها من 200 إلى 240 دولارًا، مع توقع أن يكون ربح السهم غير GAAP للسنة المالية 2029 حوالي 10.02 دولار، أي ثلاثة أضعاف الأرباح الحالية المتوقعة.

أما الجانب المتشائم، فيركز على مستوى التقييم وتركيز العملاء. حافظ جولدمان ساكس على تصنيف محايد، مع هدف سعر 125 دولارًا، وهو أقل بكثير من السعر الحالي البالغ 208.26 دولار، مما يعكس مخاوف من أن التقييم مرتفع جدًا. ويستند تقييم جولدمان ساكس إلى مضاعف أرباح 28 مرة مضروبًا في تقدير ربحية السهم الطبيعي البالغ 4.50 دولار، معتبراً أن الاتجاه على المدى المتوسط والطويل يعتمد على نمو مراكز البيانات، وتقدم التعاون مع جوجل في شرائح ASIC، وتغير الطلب الناتج عن الذكاء الاصطناعي الوكيل. بالإضافة إلى ذلك، فإن مضاعف السعر إلى الأرباح على أساس GAAP يبلغ حوالي 66 مرة، ومعامل بيتا حوالي 2.25، وتركيز إيرادات الشرائح المخصصة على عدد قليل من العملاء الكبار، مما يزيد من تقلبات السعر ومخاطر الهبوط.

ما هي المتغيرات التقنية والمالية التي قد تؤثر على الوصول إلى أعلى مستوى في يونيو

من الناحية التقنية، يقبع سعر MRVL حاليًا في منطقة تقلبات عالية بين حوالي 280 و320 دولار، بعد توسع قوي مدفوع بالذكاء الاصطناعي. الدعم الرئيسي يقع بين 280 و290 دولار، والمقاومة عند 320-330 دولار، وإذا تجاوز السعر 350 دولارًا، فسيؤكد استمرار الاتجاه. اقتراب السعر من مستوى 300 دولار يثير تفاعلات قوية بين المراكز المالية: إذا بدأ السوق بكمية تداول عالية واستقر فوق 300 دولار، فسيستمر الاتجاه الصعودي؛ وإذا فشل في اختراق هذا المستوى عدة مرات، فهناك مخاطر لجني الأرباح وتصعيد تقلبات السوق.

أما على مستوى السيولة، فقد شهد السعر بعد ارتفاع سريع في بداية يونيو زيادة في الحجم، وتحول التركيز من "البحث عن أصول مستفيدة من الذكاء الاصطناعي" إلى "إلى متى يمكن أن يستمر الارتفاع" ومخاطر التصحيح. من الجدير بالملاحظة أن السوق قد أخذ في الاعتبار بالفعل العديد من الافتراضات المتفائلة على المدى المتوسط والطويل، وليس فقط الطلبات قصيرة الأجل. بمعنى آخر، حتى لو استمرت الأساسيات في دعم السردية، فإن ضغط التصحيح الفني يتراكم.

بالنسبة للمستثمرين على المدى الطويل، فإن متغيرًا مهمًا هو وتيرة تجارية تقنيات الألياف الضوئية من الجيل التالي مثل CPO. النمو الحالي يعتمد بشكل رئيسي على منتجات PAM DSP، ومشغلات TIA، ووحدات الضوء القابلة للفصل 400G/800G/1.6T، بينما لا تزال تقنيات الاتصال البصرية الأكبر حجمًا وCPO في مرحلة التحضير للإنتاج بكميات كبيرة في 2027. هذا يعني أن التقييم الحالي يعكس جزءًا كبيرًا من سردية البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، والتي تعتمد على تقنيات اتصال مستقبلية لم تُطرح بعد بشكل واسع. تقدم عملية تجارية CPO ستكون حاسمة للتحقق من استمرار النمو بعد 2027.

هل التقييم يستهلك توقعات النمو المستقبلية؟

مشكلة التقييم في مارفيل هي جوهر الخلاف الحالي في السوق. استنادًا إلى توقعات الإيرادات للسنة المالية 2027 البالغة 11.5 مليار دولار، فإن نسبة السعر إلى المبيعات مرتفعة نسبيًا. لكن، إذا تم الاعتماد على هدف الإيرادات لعام 2028 البالغ 16.5 مليار دولار، فإن نسبة السعر إلى المبيعات ستبدأ في التراجع، بشرط أن تلتزم الشركة بتحقيق نموها المتوقع. أشار محللو Rosenblatt إلى أن مضاعف السعر إلى الأرباح الحالي البالغ حوالي 65.64 مرة، مقارنة بنسبة نمو ربحية 0.16، يجعل التقييم بعد تعديل عوامل النمو جذابًا، مع توقع أن تحقق مارفيل معدل نمو مركب يزيد عن 40-50% في الإيرادات والأرباح خلال السنوات القادمة.

لكن، يحتفظ جولدمان ساكس برأي حذر، مؤكدًا أن مؤشرات التقييم على أساس GAAP لا تزال مرتفعة، وأن صافي الربح على أساس GAAP يتأثر بشكل كبير بزيادة تكاليف التشغيل وتخفيف الأسهم. في الربع الأول من السنة المالية 2027، بلغ صافي الربح على أساس GAAP حوالي 34.5 مليون دولار، بينما بلغ صافي الربح غير GAAP حوالي 718 مليون دولار، والفرق الكبير يرجع بشكل رئيسي إلى حوافز الأسهم، وخصومات الاستحواذ، وتكاليف الدمج. هذا يعني أن جودة الأرباح الفعلية لا تزال تتأثر بشكل كبير بعمليات الاستحواذ، وتكاليف الحوافز، وأن السوق يستخدم مؤشرات غير GAAP لتقييم الشركة، مع افتراض أن هذه التكاليف ستتراجع أو يتم تعويضها مع النمو.

جانب آخر مهم هو أن القيمة السوقية الحالية لمارفيل تقترب من 264 مليار دولار، وإذا استمر النمو بمعدل 30% سنويًا، فسيحتاج الأمر حوالي خمس سنوات للوصول إلى تريليون دولار. يجب اعتبار تصريح هوانغ عن "شركة تريليون دولار" على أنه وصف لإمكانات النمو على المدى الطويل، وليس توجيهًا محددًا للارتفاعات القصيرة الأجل.

كيف يؤثر البيئة الكلية لصناعة أشباه الموصلات على مسار MRVL

من حيث الدورة الصناعية، فإن قطاع أشباه الموصلات يمر حاليًا بدورة تصاعدية هيكلية جديدة مدفوعة بالذكاء الاصطناعي. تتوقع UBS أن ينمو الإنفاق على معدات تصنيع الرقائق عالميًا ليصل إلى حوالي 147 مليار دولار في 2026، وارتفع إلى 198 مليار دولار في 2027، مع توقع أن يتجاوز 247.5 مليار دولار في 2028، مما يعني أن السوق سينمو أكثر من الضعف خلال ثلاث سنوات. والأهم، أن بعض العملاء بدأوا في تقديم رؤى طويلة الأمد تصل إلى ثمانية أرباع للموردين، وهو أمر غير مسبوق خلال 30 عامًا من تغطية UBS لهذا القطاع، مما يشير إلى أن دورة الازدهار في معدات التصنيع قد تكون أطول من توقعات السوق.

في مجال الذاكرة، من المتوقع أن يظل فجوة العرض والطلب في DRAM حوالي 8%، وNAND حوالي 5% حتى 2027، مع تحديثات إيجابية من SEMI وتأكيدات من SK Hynix على مضاعفة قدراتها الإنتاجية خلال خمس سنوات، مما يدل على استمرار دورة الازدهار في صناعة أشباه الموصلات.

بالنسبة لمارفيل، فإن توسع الإنفاق على معدات أشباه الموصلات يعني أن إنفاق شركات السحابة الكبرى (hyperscalers) على رأس المال سيكون له رؤية طويلة الأمد. هؤلاء العملاء هم المشترون الرئيسيون لشرائح ASIC المخصصة ومنتجات الاتصال البصري التي تصنعها مارفيل. طالما أن دورة الإنفاق على البنية التحتية للحوسبة الاصطناعية العالمية لا تتوقف، فإن بيئة الطلب النهائية ستظل مدعومة من قبل عوامل اقتصادية كلية. ومع ذلك، من الجدير بالملاحظة أن معامل بيتا للسهم حوالي 2.25، مما يعني أن تقلباته ستكون أعلى بشكل ملحوظ من السوق بشكل عام خلال التصحيحات السوقية. عندما تكون الدورة الصناعية في ارتفاع، تتضخم الأرباح، وعندما تتغير التوقعات، تتضخم أيضًا المخاطر.

الخلاصة

عودة MRVL فوق 300 دولار تعكس بشكل أساسي إعادة تقييم للقيمة مدفوعة بسردية البنية التحتية للذكاء الاصطناعي وتأييد قادة الصناعة. إيرادات الربع الأول من السنة المالية 2027 التي سجلت 24.18 مليار دولار، مع 76% من الإيرادات من أعمال مراكز البيانات، تؤكد نجاح الشركة في التحول إلى شركة بنية تحتية للذكاء الاصطناعي بشكل كامل. ما إذا كانت ستصل إلى أعلى جديد في يونيو يعتمد على ثلاثة متغيرات رئيسية: أولًا، هل يمكن لمناطق الدعم بين 280 و290 دولار أن تحافظ على استقرارها خلال عمليات التصحيح القريبة؛ ثانيًا، هل ستتوافق وتيرة إنفاق العملاء الكبار مع توقعات الطلبات؛ ثالثًا، هل يمكن أن تتخلص السوق من الأرباح عند التقييم المرتفع الحالي بشكل تدريجي من خلال تذبذبات سعرية بدلاً من هبوط حاد.

من منظور هيكلي طويل الأمد، تمتلك مارفيل مجموعة منتجات كاملة في مجالات الشرائح المخصصة، والاتصال البصري، وشبكات التبديل، ومع دخولها في شراكة مع نيفيديا ودمجها في النظام البيئي، فإنها تعزز من مكانتها كعنصر لا غنى عنه في طبقة الاتصال الاصطناعي. لكن، على المدى القصير، فإن تقدم تقنيات الاتصال المستقبلية مثل CPO، وتيرة تحسين الربحية على أساس GAAP، والفجوة الكبيرة في أهداف السعر بين المؤسسات، كلها عوامل تشير إلى أن معركة مستوى 300 دولار ستظل معركة محتدمة بين البائعين والمشترين.

الأسئلة الشائعة

س1: ما هو السبب الرئيسي وراء ارتفاع MRVL في هذه الموجة؟

ج1: المحفز المباشر هو التصريح العلني من قبل الرئيس التنفيذي لشركة نيفيديا، هوانغ رنشن، في Computex 2026، بأن مارفيل قد تصبح الشركة التالية ذات القيمة السوقية تريليون دولار، مع رفع العديد من المؤسسات المالية الأمريكية الكبرى لأهدافها السعرية. من ناحية الأداء، فإن إيرادات الربع الأول من 2027 التي بلغت 2.418 مليار دولار، بزيادة 28%، مع 76% من الإيرادات من مراكز البيانات، تدعم سردية التحول إلى مزود أساسي للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي.

س2: ما هو الموقع المركزي لمارفيل في سلسلة صناعة الذكاء الاصطناعي؟

ج2: تتمركز مارفيل في طبقة الاتصال لمراكز البيانات للذكاء الاصطناعي، مع ثلاثة اتجاهات رئيسية: شرائح ASIC المخصصة (تصميم شرائح AI خاصة لمزودي الخدمات السحابية)، منتجات الاتصال البصري (بما في ذلك DSP، Retimers، والوحدات الضوئية)، وشرائح الشبكات التبادلية (سلسلة Teralynx). مع توسع حجم مراكز البيانات من الآلاف إلى الملايين، تزداد أهمية الاتصال بين الرقائق بشكل كبير، ليصبح مساويًا لأهمية القدرة الحاسوبية.

س3: هل التقييم الحالي لـ MRVL مرتفع جدًا؟

ج3: توجد خلافات واضحة بين مؤشرات التقييم. استنادًا إلى مضاعف السعر إلى الأرباح على أساس GAAP، فإن MRVL يقارب 66 مرة، وهو مرتفع؛ لكن، إذا أخذنا في الاعتبار نسبة السعر إلى النمو (PEG) حوالي 0.16، فإن التقييم بعد تعديل عوامل النمو يبدو جذابًا. الفجوة بين هدف جولدمان ساكس البالغ 125 دولارًا وتصنيف ستيفيل عند 321 دولارًا تعكس خلافات جوهرية في تقييم السوق.

س4: ما هي المخاطر الرئيسية التي تواجه MRVL؟

ج4: تشمل المخاطر: تقلبات عالية في السعر مع معامل بيتا حوالي 2.25، تركيز الإيرادات على عدد قليل من العملاء الكبار، عدم بدء الإنتاج بكميات كبيرة لتقنيات الاتصال المستقبلية، وتأثير التكاليف المرتبطة بالدمج والحوافز على الربحية على أساس GAAP، مع فارق كبير مع الأداء غير GAAP.

س5: ما هو المعنى الطويل الأمد لتقنية CPO لمارفيل؟

ج5: CPO (الضبط المشترك للعبوات الضوئية) هو تقنية تجمع بين محرك الضوء وXPU أو المبدل في حزمة واحدة، وتُحسن بشكل كبير من عرض النطاق الترددي لمجموعات البيانات وتقليل استهلاك الطاقة. مارفيل تعمل في هذا المجال منذ أكثر من عشر سنوات، ويُنظر إلى CPO على أنه مسار رئيسي لتوسيع مراكز البيانات من الآلاف إلى الملايين. من المتوقع أن يبدأ الإنتاج بكميات كبيرة في 2027، لكن الوصول إلى مئات الملايين من الدولارات من الإيرادات السنوية يتطلب وقتًا طويلًا من التنفيذ والتحقق.