لماذا تتجه الأسهم المفاهيمية للحوسبة الكمومية نحو القوة الجماعية؟ تحليل منطق الاستثمار في IonQ و Rigetti و Alphabet

في منتصف يونيو 2026، شهد قطاع الحوسبة الكمومية في الأسهم الأمريكية موجة ارتفاع جماعي. تظهر بيانات ناسداك أنه في 15 يونيو، قفز سهم Arqit Quantum (ARQQ) بنسبة 29%، وD-Wave Quantum (QBTS) بنسبة 13%، وQuantum Computing (QUBT) بنسبة 12%، وRigetti Computing (RGTI) بنسبة 10%، وIonQ (IONQ) بنسبة 6%. هذا الارتفاع لم يكن مدفوعًا بحدث شركة واحد، بل استفاد من استئناف الرغبة في المخاطرة بشكل عام نتيجة لتهدئة التوترات الجيوسياسية — بعد أن توصلت إيران وأمريكا إلى اتفاق سلام، انخفض مؤشر الذعر من أعلى مستوى عند 22.22 في 10 يونيو إلى 16.24، وعادت الأموال من الأصول الآمنة إلى قطاعات النمو ذات الβ العالي.

الخصيصة المشتركة لارتفاع وانخفاض القطاع تعكس بشكل غير مباشر المنطق السعري الأساسي لأسهم المفهوم الكمومي حاليًا: السوق لم تضع بعد تقييمات مميزة لطرق التكنولوجيا وقدرات التسويق التجاري لكل شركة، بل تتعامل معها كمجموعة من “الاستثمار الموضوعي” المجمعة. على مدى العام الماضي، أظهرت الأسهم الأربعة النقية للمفهوم الكمومي IonQ، Rigetti، D-Wave، وQUBT ارتباطًا عاليًا في أدائها، وأي تغير في السرد الكلي حول الحوسبة الكمومية قد يؤدي إلى تقلبات متزامنة في القطاع بأكمله.

هذا النمط السلوكي للقطاع هو في الواقع انعكاس لمرحلة صناعة الحوسبة الكمومية — حيث لم تتوحد الطرق التكنولوجية بعد، والإيرادات التجارية محدودة، والسوق تفتقر إلى مرساة تقييم فعالة، واتخاذ القرارات الاستثمارية يعتمد بشكل كبير على توقعات الاختراقات التكنولوجية المستقبلية. في ظل هذا السياق، قد يوفر استعراض نتائج الربع الأول وخطط الشركات استراتيجيات أدلة لفهم الاختلافات الهيكلية في القطاع.

IonQ: الريادة في الإيرادات، استراتيجية المنصة تظهر أولاً

أبرز تقرير الربع الأول لشركة IonQ، الذي صدر في 6 مايو 2026، أداءً لافتًا في قطاع الحوسبة الكمومية. بلغت الإيرادات وفقًا لمبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا 64.7 مليون دولار، بزيادة قدرها 755% على أساس سنوي، متجاوزة توقعات السوق بكثير. زادت الالتزامات المتبقية (remaining performance obligations) بنسبة 554% لتصل إلى حوالي 470 مليون دولار، مما يعكس طبيعة العقود طويلة الأمد وجودة العقود. أعلنت الشركة عن رفع توقعاتها للإيرادات السنوية إلى 260-270 مليون دولار، بعد أن كانت النطاق السابق 225-245 مليون دولار.

تحسن الإيرادات لم يعتمد فقط على مبيعات الأجهزة. كشف الإدارة أن حوالي 60% من الإيرادات جاءت من عملاء تجاريين، و35% من أسواق خارج الولايات المتحدة، وأكثر من ثلث الإيرادات الفصلية من عملاء يشترون عدة منتجات. من ناحية استراتيجية، لا تقتصر IonQ على تقديم أجهزة الحوسبة الكمومية وخدمات الوصول السحابي، بل توسعت أيضًا إلى شبكات الكم، والاستشعار الكمومي، والاتصالات الآمنة، بهدف بناء نظام بيئي تكنولوجي كمومي منصة. ما إذا كانت هذه الاستراتيجية ستؤدي إلى تحسين مستدام في هامش الربح الإجمالي، لا يزال يتطلب مراقبة أداء الأرباع القادمة. من ناحية التشغيل، سجلت الشركة خسارة تشغيلية قدرها حوالي 271 مليون دولار في الربع الأول، مع احتياطيات نقدية واستثمارات تقدر بحوالي 3.1 مليار دولار، مما يضمن تمويلًا كافيًا للاستثمارات طويلة الأمد. حتى منتصف يونيو 2026، ارتفع سعر سهم IonQ من أدنى مستوى له في الربع الأول، حيث أغلق عند 61.18 دولارًا في 15 يونيو، بزيادة يومية قدرها 5.76%.

Rigetti Computing: أرباح ثلاثية، وتوسعات في الإنتاج تتسارع

أيضًا في مايو، أصدرت Rigetti Computing تقرير الربع الأول، الذي أظهر نموًا ملحوظًا. حققت الشركة إيرادات بقيمة 4.4 مليون دولار، أي ثلاثة أضعاف تقريبًا مقارنة بـ 1.5 مليون دولار في نفس الفترة من العام السابق، مع أن النمو الرئيسي جاء من مبيعات نظام Novera QPU. تتوقع الشركة أن تواصل مبيعات منتج Novera في الربع الثاني، وأن تنجز تسليم نظام كبير في الربع الرابع. من الناحية التكنولوجية، أطلقت Rigetti نظام Cepheus-1-108Q الذي يضم 108 كيوبت، وهو الآن متاح على منصة Rigetti Quantum Cloud، وAmazon Braket، وMicrosoft Azure Quantum، وqBraid.

الميزانية العمومية للشركة قوية أيضًا، حيث في نهاية الربع، كانت لديها حوالي 569 مليون دولار من النقد والنقد المعادل، بدون ديون. أعلنت الشركة عن خطة للاستثمار بمليار دولار في المملكة المتحدة لبناء نظام يزيد عن 1000 كيوبت، مما يعكس طموحاتها في السباق التكنولوجي القادم. ومع ذلك، فإن نفقات التشغيل زادت بشكل ملحوظ، حيث بلغت 27.3 مليون دولار في الربع، متجاوزة بكثير الإيرادات، مما يجعل مسار الربحية على المدى القصير غير واضح. أغلق سهم Rigetti عند 23.27 دولارًا في 15 يونيو، بزيادة يومية قدرها 10.92%.

Alphabet و Nvidia: مسارات مختلفة في استراتيجيات الحوسبة الكمومية

على عكس الأسهم النقية للمفهوم الكمومي، فإن Alphabet (شركة جوجل الأم) وNvidia يمتلكان تراكمًا تكنولوجيًا أعمق وحصانة تجارية أكبر في مجال الحوسبة الكمومية. تمثل أعمالهما الكمومية نسبة ضئيلة جدًا من البيانات المالية، لكن ذلك لا يقلل من تأثيرهما في القطاع.

تستثمر Alphabet باستمرار في البحث عن الأجهزة والخوارزميات الكمومية، وفرق Google Quantum AI لديها إنجازات رائدة في تصحيح الأخطاء الكمومية ورقائق السوبركوندو. من الناحية المالية، تدعم التدفقات النقدية المستقرة من الإعلانات والحوسبة السحابية الشركة، مما يوفر بيئة طويلة الأمد لتمويل البحث والتطوير. أغلق سهم Alphabet عند 367.11 دولارًا في 15 يونيو، بزيادة 2.50%، وقيمتها السوقية حوالي 4.47 تريليون دولار، مع نسبة السعر إلى الأرباح حوالي 27.71.

أما Nvidia، فهي تلعب دورًا أكثر استنادًا إلى المنطق الصناعي. فهي لا تطور حواسيب كمومية كاملة، بل توفر إطار برمجي مختلط بين الحوسبة التقليدية والكمومية عبر منصة CUDA Quantum، وتستثمر من خلال قسم NVentures في شركات ناشئة مثل Alice & Bob التي تعمل على الحوسبة الكمومية ذات التحمل للأخطاء. ترى Nvidia أن الانتشار الواسع للحوسبة الكمومية سيظل متزامنًا مع الحوسبة التقليدية، وأن الجمع بينهما هو الحل الأكثر فعالية من حيث التكلفة. هذا الرأي يؤثر بشكل مباشر على استثمارات البنية التحتية لعقود قادمة، وهو جوهر حصانة Nvidia.

D-Wave وQUBT: تنويعات في الطرق التكنولوجية وعودة الاهتمام بالسوق

في 15 يونيو، شهدت D-Wave Quantum وQuantum Computing Inc. (QUBT) ارتفاعًا متزامنًا مع القطاع، وهما يمثلان مسارين تكنولوجيين مختلفين تمامًا.

تركز D-Wave على الحوسبة الكمومية بالتلدين (annealing quantum computing)، وهو يختلف جوهريًا عن الحوسبة الكمومية العامة التي تعتمد على البوابات المنطقية. تتضمن خارطة طريق الشركة تحقيق أنظمة بـ 17 و49 كيوبت بين 2026 و2027، وتوسيعها إلى 100 كيوبت منطقي بحلول 2032. رفع محللو Mizuho هدف السعر على سهم D-Wave من 29 إلى 35 دولارًا في يونيو، معتبرين أن الشركة “تحافظ على ريادتها في مجال الحوسبة بالتلدين”، مستندين إلى خارطة طريقها للكيوبت المنطقي حتى 2030-2032، مع تقديرات سوق محتمل (TAM) يتراوح بين 4.5 و8.5 تريليون دولار بحلول 2040. في مايو 2026، استثمرت الحكومة الأمريكية 100 مليون دولار في D-Wave، مما يعزز اعترافها التكنولوجي.

أما QUBT، فهي تتبع مسار الحوسبة الضوئية الكمومية، متجنبة الطرق السائدة مثل السوبركوندو والآيونات. استحوذت في فبراير ومارس 2026 على Luminar Semiconductor وNuCrypt، على التوالي، وبلغت إيرادات الربع الأول حوالي 3.69 مليون دولار، مقارنة بـ 39 ألف دولار في نفس الفترة من العام السابق، مع نمو رئيسي من خلال عمليات الاستحواذ. تملك الشركة حوالي 1.4 مليار دولار من النقد والاستثمارات، مع سيولة جيدة في نهاية الربع. يُقدر المحللون أن السعر المستهدف المتوسط لـ QUBT عند حوالي 70.6% أعلى من سعر إغلاق منتصف يونيو 2026 (حوالي 10.45 دولار)، مما يجعله أحد أكثر الأسهم ذات التوقعات السعرية المرنة في القطاع.

مقارنة الربع الأول 2026: حجم الإيرادات وتحديات مشتركة

عند تجميع البيانات المالية الأساسية لأربعة أسهم المفهوم الكمومي في الربع الأول، يمكن تقييم نمط السوق بشكل أكثر وضوحًا:

مقارنة مؤشرات الربع الأول 2026 لأسهم المفهوم الكمومي

تتصدر IonQ بقيمة إيرادات ربع سنوية قدرها 64.7 مليون دولار، مع إيرادات سنوية تقدر بـ 260 مليون دولار، بزيادة 755% على أساس سنوي، و4.7 مليار دولار من الالتزامات المتبقية، و3.1 مليار دولار من النقد والاستثمارات، مع خسارة تشغيلية قدرها حوالي 271 مليون دولار. تأتي Rigetti في المركز الثاني، بإيرادات ربع سنوية قدرها 4.4 مليون دولار، مع نمو يقارب الثلاثة أضعاف، و5.69 مليار دولار من النقد والاستثمارات، وخسارة تشغيلية حوالي 26 مليون دولار. سجلت D-Wave إيرادات قدرها 2.9 مليون دولار، بانخفاض كبير يقارب 80% عن العام السابق، لكن الطلبات المسبقة ارتفعت بنسبة 2000% إلى 33.4 مليون دولار، مما يعكس تراكم الطلبات. أما QUBT، فحققت إيرادات بقيمة 3.69 مليون دولار، مع احتياطيات نقدية حوالي 1.4 مليار دولار.

عند مقارنة الإيرادات، والاحتياطيات النقدية، وعمليات الخسارة، يتضح أن IonQ تتصدر من حيث الإيرادات التجارية، مع قاعدة عملاء متنوعة من الشركات والحكومات، وليست تعتمد على عميل واحد. Rigetti، رغم حجم إيراداته الأصغر، ينمو بسرعة ويمتلك ميزانية خالية من الديون، مما يمنحه مرونة أكبر في البحث والتوسع. D-Wave، بأقل إيرادات، يركز على الطلبات المسبقة المتفجرة، وQUBT تعتمد على الاستحواذات وبناء قدرات التصنيع الضوئي، لكن استدامة إيراداتها تتطلب مراقبة مستمرة.

لا تحقق أي من الشركات الأرباح التشغيلية بعد، وهو أحد أبرز السمات المشتركة الحالية لصناعة الحوسبة الكمومية. على سبيل المثال، تتوقع IonQ أن تتجاوز خسائر EBITDA لعام 2026 أكثر من 300 مليون دولار، وهو أعلى بكثير من إيراداتها السنوية. هذا النمو المرتفع والخسائر الكبيرة هو سمة سائدة، لكنه يختلف عن شركات السحابة أو تصميم الشرائح التي أصبحت ناضجة من حيث الإنفاق الرأسمالي. لا تزال صناعة الحوسبة الكمومية في مرحلة البحث والتطوير، مع استثمارات مستمرة في تحسين الأجهزة، وتصحيح الأخطاء، وأنظمة التشغيل في درجة حرارة الغرفة.

الدعم السياسي والنقطة الحاسمة للتسويق التجاري

واحدة من العوامل الأساسية للاستثمار في التكنولوجيا المتقدمة هي مدى دعم السياسات. في مجال الحوسبة الكمومية، أطلقت الصين والولايات المتحدة استراتيجيات واضحة في 2026، مما يوفر استقرارًا تنظيميًا.

في مارس 2026، أدرجت خطة “الخطة الخمسية الخامسة عشرة” تكنولوجيا الكم ضمن “تطوير صناعات ناشئة ومستقبلية”، مع استراتيجية لتطوير حواسيب كمومية عامة قابلة للتحمل وأخرى مخصصة قابلة للتوسع. وفي تقرير “توقعات صناعة الحوسبة الكمومية العالمية 2025”، يُتوقع أن يتوسع حجم السوق من حوالي 5 مليارات دولار في 2024 إلى حوالي 220 مليار دولار بحلول 2030، بمعدل نمو سنوي يزيد عن 80%. على الرغم من أن هذا التوقع متفائل جدًا، إلا أنه يعكس توافقًا استراتيجيًا بين الاقتصادات الكبرى على أن الحوسبة الكمومية هي الهدف التالي.

في يونيو 2026، أعلنت الحكومة الأمريكية عن خطة استثمار بأكثر من 2 مليار دولار في التكنولوجيا الكمومية، مما يعكس التزامًا مستمرًا. كما أنشأت قوانين مثل “قانون تفويض المبادرة الوطنية للكم” إطارًا لتمويل مستدام. الصين تتابع في تطوير التقنيات وتطبيقاتها، مع التركيز على اللحاق بالمنافسين الدوليين، وتسريع دخول التكنولوجيا إلى السوق من خلال تطبيقات “الكم +”. من حيث دورة السياسات، انتقلت الحوسبة الكمومية من مرحلة “المشاريع البحثية” إلى “التخطيط الصناعي”، مما يعزز بيئة التمويل، ويزيد من ثقة العملاء، ويدعم السوق.

وفي الوقت نفسه، ينعش موجة الاكتتابات العامة الضخمة في مجال الذكاء الاصطناعي — بما في ذلك طلب شركة Anthropic في 1 يونيو، وتتابع شركة OpenAI في 8 يونيو، وخطط شركة SpaceX للطرح العام في يونيو — السيولة في القطاع التكنولوجي المتقدم. التاريخ يُظهر أن الشركات الكبرى التي تطرح أسهمها بنجاح تعيد تشكيل تقييمات واهتمام السوق في القطاعات الناشئة ذات الصلة. ما إذا كانت الحوسبة الكمومية ستستفيد من تدفقات رأس المال من قطاع الذكاء الاصطناعي يعتمد على مدى عودة الأموال من AI إلى الحوسبة المبكرة، وليس فقط على تحركات القطاع السطحي.

المخاطر التي لا مفر منها: عدم توحد الطرق التكنولوجية وارتفاع التقييمات

بعيدًا عن السرد المتفائل، يجب أن يُؤخذ في الاعتبار المخاطر الهيكلية الحالية لقطاع الحوسبة الكمومية.

أولاً، عدم توحد الطرق التكنولوجية يخلق حالة من عدم اليقين. يوجد في المجال تقنيات متعددة مثل الكيوبتات السوبركوندو، والكيوبتات بالآيونات، والحوسبة الضوئية، والذرات المحايدة، ولم يتفق العالم بعد على “النهج النهائي للتوسع”. كل تقنية لها مزايا وعيوب في مجالات مثل دقة الكيوبت، ومدة التماسك، وقدرة التصحيح، وقابلية التوسع. بالنسبة للشركات التي تركز على تقنية معينة، قد يؤدي تحول السوق إلى تقنية أخرى إلى مخاطر جوهرية على أعمالها.

ثانيًا، مسألة التقييمات. على سبيل المثال، يُقدر أن نسبة السعر إلى المبيعات (P/S) لشركة IonQ خلال 12 شهرًا قادمة حوالي 61.9، مقارنة بمتوسط القطاع حوالي 4.16، مما يعكس سعرًا مبالغًا فيه بأكثر من 14 مرة. حتى مع تحقيق الشركة هدفها المعلن في 2026 (2.7 مليار دولار إيرادات)، فإن نسبة السعر إلى المبيعات لا تزال مرتفعة بشكل كبير مقارنة بمعظم شركات التكنولوجيا ذات النمو المرتفع. بالنسبة لشركات أصغر مثل Rigetti وD-Wave، يكون الضغط على التقييمات أكثر وضوحًا. بعد إصدار تقارير الربع الأول، شهدت أسهم IonQ وRigetti انخفاضًا مؤقتًا، مما يعكس حذر السوق من “الأداء المتوقع فوق التوقعات ولكن التقييمات مبالغ فيها”.

ثالثًا، الجدول الزمني لتحقيق الأرباح غير واضح. وفقًا لمؤسسات الأبحاث، قد لا تصل الحواسيب الكمومية القابلة للتصحيح إلى السوق التجارية قبل الثلاثينيات أو أبعد من ذلك. كما أشار التحليل، من المحتمل أن تظل الشركات الكمومية غير مربحة بشكل ملحوظ قبل ذلك، مما يتطلب استثمارًا طويل الأمد وفهمًا عميقًا للمخاطر والعوائد العالية.

الخلاصة

يمكن تلخيص أداء أسهم المفهوم الكمومي في النصف الأول من 2026 بـ “تسريع الأداء، دعم السياسات، وتضييق التقييمات”. بعض الشركات، مثل IonQ، أظهرت تقدمًا تجاريًا يفوق التوقعات في الربع الأول، مع دعم استراتيجي من الحكومتين الصينية والأمريكية. ومع ذلك، لا تزال هناك قيود موضوعية مثل عدم توحد الطرق التكنولوجية، وتضخم التقييمات، وغياب نقطة انعطاف واضحة في الأرباح.

بالنسبة للمستثمرين، فإن فهم القطاع بشكل واضح لا يكمن في تصنيفه كـ “مسار ناشئ” أو “مضاربة على المفهوم”، بل في إدراك المرحلة التجارية الخاصة به: حيث يمكن أن تتضاعف الإيرادات ثلاثي الأرقام لعدة أرباع أو سنوات، لكن الحجم المطلق لا يزال محدودًا؛ وأن الاختراقات التكنولوجية قد تغير قواعد اللعبة في أي وقت، وأن دورة التسويق التجاري تتطلب عقدًا من الزمن. بناء نظام إدارة توقعات يتوافق مع هذا المسار غير الخطي سيكون حاسمًا في تقييم جدوى الاستثمار في هذا القطاع.