راؤول بال: الذكاء الاصطناعي يطلق منطق أعمال جديد، وأزمة طاقة الحوسبة تثير دورة فائقة

راؤول بال وجوردي فيسيرير يحللان دورة الأعمال الجديدة المدفوعة بالذكاء الاصطناعي، مشيرين إلى أن القدرة الحاسوبية والطاقة ستصبحان عنق الزجاجة الرئيسي.
(مقدمة سابقة: حوار مع المستثمر الأسطوري راؤول بال: كيف سيكون عالم المستقبل بين AI و Crypto؟)
(معلومات إضافية: راؤول بال يذكر 12 سببًا لمواجهة السوق في ظل توسع السيولة العالمية، وتحول السوق المشفر من حالة "مفرطة البيع" التاريخية)

فهرس المقال

تبديل

• القدرة الحاسوبية والطاقة: بدء دورة الذكاء الاصطناعي الفائقة
• تأثير عنق الزجاجة: تركيز رأس المال على البنية التحتية
• تنقل القطاعات: من الرقائق إلى العلوم البيولوجية
• الدماغ الشخصي: ثورة إدارة المعرفة
• التوكنية: تحرير السيولة من الأصول الكامنة

يدعو راؤول بال، المستثمر الكلي والمؤسس المشارك لـ "ريال فيجن"، استراتيجي وول ستريت جوردي فيسيرير ليكون ضيفًا على البودكاست. في المقابلة، يحلل راؤول وجوردي كيف ستخلق دورة فائقة يقودها الحوسبة والطاقة والكائنات الذكية ومراكز البيانات والنمو الهائل في البيانات. بالإضافة إلى ذلك، يناقشان كيف يمكن للعملات المشفرة والتوكنية واقتصاد البيانات أن تفتح أسواقًا جديدة.

المذيع (راؤول): اليوم، ضيفي الدائم وصديقي العزيز جوردي فيسيرير، وهذه ليست مقابلة، بل تحليل مشترك لما يحدث، وكيفية قياس الفرص والاستفادة منها. جوردي، كيف حالك مؤخرًا؟ بماذا تفكر؟

جوردي: أود أن أبدأ من حديثك مع جوليان مؤخرًا. تحدثتما عن التحول من "العمل ورأس المال" إلى "القدرة الحاسوبية والطاقة"، وهذا أثر فيّ بشدة. في الماضي، كانت الأعمال تتطلب تمويلًا، توظيفًا، البحث عن مكاتب. لكن في عالم "القدرة الحاسوبية والطاقة"، القواعد مختلفة تمامًا. لقد كنت أكتب عن دورة الذكاء الاصطناعي، وفي العالم الجديد، إذا لم نتمكن من تصنيع جميع الرقائق اللازمة أو الحصول على طاقة كافية، فسيحدث عنق زجاجة في العرض والطلب، مما يسبب نقصًا. هذه العنق الزجاجة قد تبطئ أرباح الشركات، لكنها ليست بسبب نقص الطلب، بل لأن الطلب كبير جدًا.

المذيع (راؤول): لقد أنشأت مؤشرًا لمراقبة النمو الأسي في الذكاء الناتج عن الطاقة الحاسوبية. في السابق كان قانون مور، والآن مع إضافة GPU وAI، يظهر على رسم لوغاريتمي نمو أسي مضاعف (مضاعف أسي مزدوج)، وهذا ما أسميه قانون ريد (مربع الأسي). عندما تأخذ في الاعتبار أن بناء مراكز البيانات يحقق فقط 30% من المتوقع، وتنافس الصين وأمريكا، ولا توجد شركة واحدة تسيطر على الذكاء الاصطناعي المتقدم، ستدرك أن الأمر شبه حتمي أن يكون هناك دورة فائقة. هذه العنق الزجاجة ستبطئ النمو، ولتجاوزها، نحتاج لبناء بنية تحتية للطاقة، وهو أكبر دورة إنفاق رأسمالي (Capex) في التاريخ البشري.

جوردي: أتفق تمامًا. عند فحص مؤشرات PMI (مؤشر مديري المشتريات) وغيرها، نرى أن ارتفاع PMI غالبًا ما يكون نتيجة عنق زجاجة في سلسلة التوريد وارتفاع الأسعار، بينما مؤشر الطلبات الجديدة قد ينخفض إلى 50. لكن، دعني أعمق: كيف نرفع الذكاء بدون بناء مراكز بيانات كافية؟ الأمر يعود إلى تحسين الخوارزميات، وتعزيز التعلم من ردود فعل البشر، والقدرة على الاستنتاج. هذا ليس مجرد "حفر آبار نفط أكثر" أو "بناء مراكز بيانات أكثر"، بل هو تعلم ذاتي وتطوير خوارزميات، مما يسرع النمو بشكل مضاعف. هذا النمو الأسي السريع أصبح طبيعيًا، وهو أمر غير معتاد في الأسواق الناشئة. منذ حديث يانغ رينغن في CES عن بناء اقتصاد وكيل للذكاء الاصطناعي، وحتى مؤتمر مورغان ستانلي في مارس، حيث دخلت الشركات الكبرى، أدرك الناس حجم الموجة. هذه المرحلة، تختلف عن الثلاث سنوات الماضية التي كانت تركز على رفع مستوى الذكاء فقط، فخلال عام واحد، ستفوق نتائج التحسين الذاتي التكراري توقعات الجميع.

القدرة الحاسوبية والطاقة: بدء دورة الذكاء الاصطناعي الفائقة

المذيع (راؤول): لكن السوق لا تزال غير قادرة على تركيز كل الاهتمام ورأس المال على مرحلة واحدة، فهي لا تفهم بعد معنى اقتصاد الوكيل للذكاء الاصطناعي. في الماضي، كان السوق المحتمل (TAM) يقتصر على البشر، الآن يتوسع بلا حدود. لذلك أرى أن السوق سيشهد تنقلًا بين القطاعات، ولن يظل نجم واحد، مثل نفيديا، في الصعود دائمًا. عندما تواجه عنق زجاجة في الطاقة، ستعمل على إزالة جميع "العقبات" لزيادة الذكاء في وحدة الطاقة، وسيتركز رأس المال والاهتمام على تلك العنق الزجاجة. على سبيل المثال، التقنيات التي ذكرتها سابقًا عن الببتيدات والعلوم الوراثية ستشهد أيضًا تنقلات.

جوردي: صحيح، الطاقة عنصر واضح في عنق الزجاجة. وهذا يوضح لماذا أعلنت نفيديا وسيمانتك مؤخرًا عن تعاون في بطاريات الحالة الصلبة في الصين، والتي تتطلب كمية كبيرة من الفضة وليس الليثيوم. يجب أن نتابع كم تحتاج البطاريات الحالة الصلبة من الفضة. إذا أجرينا ابتكارات في تخزين الطاقة لمواجهة ذروة الطلب، فإن شبكة الكهرباء الأمريكية ستكون كافية حتى 2030. يانغ رينغن قسم الذكاء الاصطناعي إلى خمس طبقات: الأساس هو الطاقة، الرقائق، البنية التحتية، ثم النماذج، وأخيرًا التطبيقات. لكن في طبقة التطبيقات، يركز الجميع على نماذج SaaS (البرمجيات كخدمة) القديمة. الآن، أكثر التطبيقات جذبًا للتمويل هي "برمجيات الإنسان"، مثل شركة إيل ليلي (Eli Lilly) التي تستخدم أدوية GLP-1 لإنقاص الوزن، وتملك مراكز بيانات تحتوي على آلاف وحدات GPU. أعتقد أن التدفق النقدي الناتج عن GLP-1 يمول البحث في علوم الأحياء البشرية في المرحلة التالية.

المذيع (راؤول): هذا يشبه أن تدفق السيولة من أعمال السيارات المستعملة لمالكها، مثل إيلون ماسك، يعيد تمويل مشاريع جديدة. عندما نواجه عنق زجاجة في الطاقة، مثل نقص النحاس، قام ماسك بترقية نظام جيلر من 12V إلى 48V، مما قلل استهلاك النحاس بنسبة 70%. مع رأس المال والذكاء البشري والاصطناعي، يمكننا دائمًا إيجاد طرق لتجاوز العقبات، مثل استخراج النفط الصخري عند نقص النفط، أو استخدام الألياف الضوئية عند عنق زجاجة مراكز البيانات.

جوردي: الناس لم يدركوا بعد معنى عالم الوكيل للذكاء الاصطناعي. تخيل لو قال أحد في يناير إن عدد سكان الأرض سيزيد بمقدار 7.5 مليار، لظننا أن الموارد ستنفد فورًا. لكن، عالم الوكيل للذكاء الاصطناعي يخلق مئات المليارات أو حتى المليارات من "المفكرين" الجدد، ويستهلكون شيئًا واحدًا فقط: القدرة الحاسوبية. الموظفون الرقميون لا يحتاجون لشراء منازل أو تعليم أطفال، ويجب علينا إعادة التفكير في دورة الأعمال التقليدية. كما قال ماسك، إذا كان هناك مئات المليارات من الوكلاء الذين يحلون مشاكلنا بلا تعب، فإننا ندخل عصر الوفرة، ويمكن للبشر أن يختاروا ما إذا كانوا يريدون العمل أم لا. هذه الوكالات الذكية تنفذ "مشاريع مانهاتن" لا حصر لها، وفي النهاية ستحل جميع المشكلات.

المذيع (راؤول): والأمر لا يقتصر على نموذج واحد كبير يفكر، فـ OpenAI لديه مليار مستخدم، وكل واحد منهم يستخدم نسخة مختلفة من الذكاء، مما يضاعف الذكاء بشكل أسي.

جوردي: أبدأ ببناء "دماغ المعرفة" الخاص بي. أنسخ محاضرات يانغ رينغن، وأحمل نصوص محاضرات ديفيد ريكز، مدير إيل ليلي، التي استغرقت ساعات، وأدمجها. باستخدام خبرات الأفراد أو الجماعات كمادة عمل للذكاء الاصطناعي، يكون التركيز أعمق وأدق من البحث على الإنترنت بشكل عشوائي.

تأثير عنق الزجاجة: تركيز رأس المال على البنية التحتية

المذيع (راؤول): أنا أيضًا أستخدم قاعدة بيانات متجهية لبناء "دماغ GMI"، التي تحتوي على كل المحتوى الذي كتبته خلال 21 سنة، من مقالات وفيديوهات وتحليلات. أنشأت أداة اسمها "Lens"، تعتمد على إطار عمل النمو الأسي والمبادئ الأساسية، لتحليل قضايا من الانتخابات الأمريكية إلى السوق. لكن مشكلتي الآن أنني أعمل بمفردي، ووقتي غير كافٍ.

جوردي: عملت في صندوق تحوط لمدة 20 سنة، وعند إغلاقه قررت ألا أعمل لصالح أحد، ولا أريد إدارة فريق. فقدت متعة التداول عندما كنت أطلب من المستثمرين أموالهم وأتابع السوق ليلاً. أدركت أن 80 مليار شخص حول العالم لا يعرفون كيف يتعاملون مع عصر الذكاء الاصطناعي، لذلك أركز على صناعة المحتوى، وأساعد الناس على فهم الاتجاهات بلغة بسيطة. ليس لدي موظفين، فقط مساعد واحد، ومع ذلك ينمو عملي بسرعة وثبات. كل ذلك بفضل استخدامي للذكاء الاصطناعي في إدارة كل شيء. بناء أعمال تعتمد على AI هو مربح جدًا وبتكاليف منخفضة، ويمكن أن تحقق نموًا سريعًا حتى انفجاريًا.

المذيع (راؤول): كيف تجد وقتًا لذلك؟ أعتقد أن وقتي يُستهلك في تعلم أدوات جديدة.

جوردي: وقتي أكثر منك، لأنني لا أحتاج إلى مقابلات كثيرة، أو جولات أعمال، أو إدارة شركة. وأستخدم ChatGPT كثيرًا للمساعدة في التبسيط، وأسألها "هل يجب أن أخصص وقتًا لهذا الأداة الجديدة؟"، وغالبًا تقول لي "لا تقلق، الشهر القادم سيكون أسهل"، وهذا يوفر عليّ الكثير من التجربة والخطأ.

المذيع (راؤول): فكرة جيدة. أركز الآن على بناء محرك قاعدة البيانات الأساسية، الذي أسميه "الخزنة الشخصية" (Vault). أحتفظ فيه بجميع ملفاتك، صورك، تسجيلات هاتفك، ليكون نظام تشغيل شخصي، ويمكن استخدامه مستقبلًا لدماغك الخاص أو لتحقيق أرباح. بمجرد أن يمكن للذكاء الاصطناعي استرجاع كل المعلومات من حاسوبك وهاتفك خلال ثانية، سيكون ذلك ثورة لم يدركها الكثير بعد.

جوردي: أتفق تمامًا. مثال واضح هو عند وفاة أحد الأقارب، حيث تكون إدارة الإرث مهمة مرهقة جدًا. خلال الأشهر الـ18 الماضية، جمعت كل ملفات الإرث في مجلد واحد وربطته بـ Claude Opus 4.5. عندما يتصل أحد ويطلب معلومات عن الأصول أو الملفات، يمكن لـ Claude أن يجد الإجابة بدقة ويبعثها، مما يبرز قوة المساعد الشخصي المستقبلي وقواعد البيانات.

تنقل القطاعات: من الرقائق إلى العلوم البيولوجية

المذيع (راؤول): أستخدم الآن أداة اسمها Granola، التي لا تقتصر على تسجيل الاجتماعات فوريًا، بل تتصل بنماذج كبيرة وتصبح مخزوني المعرفي طويل الأمد. كل حواراتي تُدخل إلى "دماغ المعرفة"، ولن ينسى أبدًا ما تحدثنا عنه آخر مرة. أكبر عائق أمام شركات AI الآن هو "نقص الذاكرة"، لكن قاعدة البيانات طويلة الأمد تتجاوز هذا الحد.

جوردي: أعمل حاليًا على تشغيل نموذج Kim K2.5 الصيني على Mac Mini، وGPT-5.5 على لابتوب M5 من أبل، كمساعد لي، ويقوم بتنفيذ خوارزميات استثمارية. يمكنه تذكيري بأفكار قبل أسبوعين على الطائرة.

المذيع (راؤول): لتجنب التكرار عند التنقل بين الأجهزة، اشتريت مؤخرًا لابتوب M5 من أبل، وأحمله معي دائمًا.

جوردي: بالمناسبة، إذا لم توظف أحدًا، فإن تقليل التكاليف وزيادة الأرباح من أعمال AI ستدفعك للاستثمار بكثافة في الأجهزة. أعتزم شراء Nvidia DGX لتشغيل وكيل Hermes. بعد استماعي لمقابلة Dennis Casabus في Y Combinator، أنا واثق أن النماذج المفتوحة ستصبح أصغر وأفضل، وسننتقل إلى "الحوسبة على الحافة" (Edge AI). في المستقبل، تشغيل نماذج محلية على أجهزتنا سيكون جزءًا أساسيًا.

لكن تعلم استخدام AI (خصوصًا على الأجهزة الطرفية) يشبه تعلم التزلج أو الغولف، عليك أن تتخلى عن العادات القديمة وتتمرن كثيرًا. عندما أسمع إلهامًا أثناء المشي، أوقف التسجيل فورًا باستخدام Whisper، وأستخدم ChatGPT لكتابة مسودة مقال. لذلك، يجب على الناس شراء أفضل الهواتف وأجهزة الكمبيوتر، والتعامل معها كاستثمار تعليمي، واستخدامها أثناء المشي، القيادة، أو الطيران، لتطوير سير عملهم.

المذيع (راؤول): هذا النوع من التفكير المستمر يفتح أبواب الإلهام. أنا أتابع ديون الحكومة وقضايا الشيخوخة الصحية. ثروة الأسر الأمريكية تبلغ 180 تريليون دولار، وديونها حوالي 40 تريليون، لذلك ليست مشكلة كبيرة. لكن، ما يقلقني أكثر هو أن زيادة العمر المتوقع ستؤدي إلى ارتفاع نسبة الإنفاق على الرعاية الصحية، وكيف ستؤثر AI على نظام الرفاهية بشكل عميق.

الدماغ الشخصي: ثورة إدارة المعرفة

جوردي: نسبة الديون إلى الناتج المحلي الإجمالي ستنهار. أما بالنسبة للرفاهية والشيخوخة، فAI يمكن أن يساعد في تقليل تكاليف الرعاية، لكن الأصعب هو إعادة شعور كبار السن بقيمتهم في المجتمع أو الاقتصاد. حدود "العمل" أصبحت غامضة، والكثير من منشئي محتوى يوتيوب يهدفون لجذب انتباه البشر، وهو نوع من العمل بعد AI. لمواجهة قلق البشر من المستقبل، أنصح بقراءة "The Daily Stoic"، فطوال آلاف السنين، كان الناس يقلقون: "ماذا لو توقفنا عن العمل؟"، لكنهم دائمًا يجدون طرقًا للتكيف والتطور.

المذيع (راؤول): أتفق تمامًا. فيما يخص تسوية الديون، هناك نقطة مهمة أخرى: التوكنية. ثلثي الأصول الضخمة (مثل العقارات، الأسهم الخاصة، رأس المال المغامر، الفن) غير متداولة. بمجرد توكينها، ستزيد الشفافية والسيولة، ومع زيادة سرعة التداول، سيرتفع الناتج المحلي الإجمالي. لذلك، التوكنية تركز على قضايا الشيخوخة، والملكية، والرفاهية.

جوردي: كتبت سلسلة مقالات عن "الاقتصاد الخفي" (أي اقتصاد الوكيل للذكاء الاصطناعي). العملات المشفرة هي حزم معلومات قابلة للقراءة الآلية. العام الماضي، تعاملت Google مع تريليونات من التوكنات، والآن تصل إلى ألف تريليون. لتدريب AGI ليصبح ASI (ذكاء اصطناعي فائق)، يحتاج إلى استيعاب كل البيانات من الجامعات والعلوم وكل شيء رقمي. السوق الأكبر على الأرض لن يكون الأصول البشرية، بل سوق البيانات التي تتوق إليها AI. في المستقبل، ستجري الوكالات الذكية استدعاءات API في ميلي ثانية، مما يخلق سوقًا غير مرئي وضخم.

المذيع (راؤول): هذا منظور رائع. وبسبب هذا الاتجاه، نحتاج لإعادة تقييم مفهوم "الفقاعة". الفقاعة تجمع بين السعر والوقت. إذا ارتفعت شركات التكنولوجيا الكبرى (Mag 7) إلى 20 تريليون خلال سنة، فهي فقاعة؛ لكن إذا استغرقت 15 سنة لزيادة قيمتها 20-30 ضعفًا، فهي مكافأة هيكلية. الناس يظنون أن الارتفاع السريع هو فقاعة، لكن في الواقع، أرباح الشركات الكبرى ونمو الأسهم يسيران معًا، وحتى نسبة السعر إلى الأرباح (PE) انخفضت. مؤشرات جميع القطاعات تظهر ارتفاعًا حادًا يشبه منحنًى على شكل كرة هوكي.

جوردي: المتداولون القدامى الذين يعرفون الكثير غالبًا ما يفوتون الفرص. لديهم أعباء ذكريات عن "فقاعة الإنترنت" أو الكساد الكبير عام 1929، مما يجعلهم يطبقون مفاهيم خاطئة على السوق الحالية. مثل استخدام نموذج Claude لكتابة الكود، أحيانًا يكون من الأفضل الاعتراف بعدم المعرفة، والتخلي عن السياق الزائد، مما يجعل النظام يعمل بشكل أفضل.

المذيع (راؤول): أنا فضولي لرأيك. حاليًا، تتوقع الأسهم التي تعتمد على معدات AI والبنية التحتية أرباحًا جيدة، وهذا غير مفيد للأصول القائمة على السرد، مثل البيتكوين والعملات المشفرة، لأن الأموال تتجه بعيدًا عنها. الكثير من المستثمرين لا يدركون قوة دورة اقتصاد الوكيل، والآن، تتجه صناديق ضخمة تملك تريليونات الدولارات نحوها، وتحقق أرباحًا ثابتة. هذا سيؤدي إلى تدفقات رأس مال نحو أدوية الشيخوخة وغيرها، ويخلق تحديات للسوق المشفر. عندما تكون عوائد الأسهم التقليدية عالية جدًا، ما القوة التي ستعيد الأموال إلى سوق العملات المشفرة؟

التوكنية: تحرير السيولة من الأصول الكامنة

جوردي: أولًا، حتى الأسهم العملاقة ستتوقف عن الارتفاع بسبب نقص السيولة والانتباه، كما رأينا في 1995-2000. كما قلت، "عنق زجاجة البنية التحتية" سيؤدي إلى توقف أداء عمالقة AI بسبب عدم قدرتهم على تلبية الطلب. وعندما تتراكم السيولة، ستبرز تقنية البلوكشين، خاصة بروتوكولات Layer1، التي ستستفيد من هوية اللامركزية (ID) وتلبية خصائص معاملات الوكيل للذكاء الاصطناعي. على الرغم من أن البعض يعتقد أن AI سيغير بيئة SaaS الحالية، إلا أنني أرى أن الناس لا زالوا يدمجون AI عبر API في أنظمة الفوترة والمحاسبة الحالية، مما يحافظ على قيمة البرمجيات.

المذيع (راؤول): عالم معدات AI يواجه قيودًا في الإنتاج، مثل الحاجة إلى غازات خاصة في التصنيع، وإذا حدثت عنق زجاجة في الإنتاج، قد لا تتوسع البنية التحتية كما هو متوقع، مما يضغط على تقييمات Capex. أعتقد أن موجة العملات المشفرة الثالثة تعتمد على شرطين: الأول، أن عنق زجاجة البنية التحتية الفيزيائية يدفع الأموال للخروج، والبحث عن أصول رقمية آمنة لا تتطلب توسعات مادية (مثل تطبيقات الوكيل AI). الثاني، أن التوكنية ستجعل الأصول الضخمة غير المتداولة أكثر سيولة، وتعيد المؤسسات النظر في أصولها، وتدخل سوق التشفير. نحن الآن في فترة انتظار وصبر لامتصاص عنق الزجاجة. كيف ترى عمليات الاكتتاب العام الكبرى الأخيرة لشركات التكنولوجيا؟

جوردي: تمويل شركات مثل Google في هذا الوقت هو نتيجة سباق على رأس المال المحدود. شركات مثل OpenAI، وAnthropic، وSpaceX لا يمكنها الاقتراض من السوق، فهي تعتمد على جمع الأموال من سوق الأسهم. أعتقد أن هذه الاكتتابات قد تشير إلى أن الإنفاق على البنية التحتية (Capex) قد بلغ ذروته على المدى القصير، لكن هذا لا يعني أن السوق ككل بلغ الذروة، فالأموال ستتجه إلى البرمجيات وغيرها.

المذيع (راؤول): أوافق. ذكرت في تقريري أننا مررنا بـ"وليمة إنفاق رأسمالي على AI"، والجميع استهلكها، والآن نحتاج من 3 إلى 6 أشهر لإعادة التوازن وإعادة ضبط رأس المال. إذا استمرت الاتجاهات الأساسية في التطور، وتوقف سهم نفيديا عن الصعود، فهناك احتمال كبير وسرعة أكبر لتدفق الأموال إلى الأصول المشفرة.

جوردي: العملات المشفرة تحتاج أيضًا إلى فترة امتصاص، تمامًا كما حدث عند إطلاق صندوق الذهب ETF، حيث استهلك البيتكوين ETF الطلب بشكل مبكر بدعم من الرئيس الأمريكي، ومع توسع السيولة العالمية بنسبة 10% سنويًا، فإن الطلب المسبق لمدة سنة يحتاج إلى سنة أخرى لامتصاصه. بعد سوق هابطة قاسية في 2022، ومرحلة انفجار المشاعر في 2024، من الطبيعي أن ندخل في فترة تصحيح مؤلمة.

المذيع (راؤول): لكن عند حضور مؤتمرات ضخمة مثل Miami Consensus، تلاحظ أن معظم الحضور من المؤسسات المالية والبنوك، وليس من المستثمرين الأفراد، رغم أن تذاكر الحضور مرتفعة. هذا يدل على أن التكنولوجيا الأساسية قوية جدًا، وعندما تبدأ بنية التحتية للبلوكشين في الاستفادة، وتسيطر عليها بعض الأصول، فإن أسعار التوكنات سترتفع حتمًا.

جوردي: كثيرون يضيعون في التداول القصير ويغفلون عن "الغابة" بأكملها. إذا قرأت نظرية إليوت للموجات، فستعرف أننا ننتظر الموجة الثالثة التي ستجني أرباحًا كبيرة. مثلما استثمرت بصبر في ارتفاع إنفينيون، أنا الآن أترقب "الموجة الثالثة" للسوق المشفر، أو ما يُعرف بمنطقة الموز (Banana zone).