#我的Gate交易时刻 SpaceX اليوم مدرجة في ناسداك: 135 دولار للسهم، بقيمة سوقية 1.75 تريليون دولار، هل تستحق أكبر عملية طرح عام أولي في تاريخ البشرية؟

12 يونيو 2026، الساعة 9:30 صباحًا بتوقيت الساحل الشرقي للولايات المتحدة، بدأت SpaceX التداول رسميًا في ناسداك، رمز SPCX. السعر المحدد 135 دولارًا للسهم، بقيمة سوقية 1.75 تريليون دولار، وجمع 75 مليار دولار — أكبر عملية طرح عام أولي في التاريخ البشري، بلا منازع.
هذه ليست قصة "ستحدث قريبًا". تم تحديد السعر في 11 يونيو، 555.6 مليون سهم من الأسهم العادية من الفئة أ، بسعر 135 دولارًا للسهم، بدون مزاد نطاق، بسعر ثابت. ذكرت رويترز وبلومبرج أن أموال المستثمرين قد تجاوزت 250 مليار دولار، أي تقريبًا أربعة أضعاف الهدف من التمويل.
تحت قيادة جولدمان ساكس، شاركت تقريبًا كل البنوك الكبرى في وول ستريت في الاكتتاب المشترك. حصل المستثمرون الأفراد على حوالي 30% من الحصة — وهو أمر نادر جدًا لعملية طرح بهذا الحجم. ومع ذلك، حتى مع تخصيص هذا الجزء الكبير للمستثمرين الأفراد، فإن الغالبية العظمى لا تزال غير قادرة على الشراء. كل أنظار أسواق رأس المال العالمية اليوم مركزة على الشمعة الافتتاحية لـ SPCX.
أ شركة خاسرة بقيمة 1.75 تريليون دولار
عند فتح ملف S-1 الخاص بـ SpaceX، الأرقام تتناقض في حد ذاتها.
إيرادات عام 2025 كانت 18.7 مليار دولار، والخسارة الصافية 4.9 مليار دولار. الشركة بأكملها تحقق أرباحًا فقط من خدمة ستارلينك. ما معنى ذلك؟ قيمة سوقية قدرها 1.75 تريليون دولار تعادل حوالي 93 مرة معدل السعر إلى المبيعات. للمقارنة، تبلغ قيمة أبل حوالي 3.5 تريليون دولار، ومعدل السعر إلى المبيعات أقل من 10 مرات. في ذروة جنون الذكاء الاصطناعي، كان معدل السعر إلى المبيعات لنفيديا حوالي 40 مرة.
قدمت جولدمان ساكس تقييمًا مستهدفًا بقيمة 1.77 تريليون دولار، لكن تقرير مورنينج ستار الصادر في 1 يونيو توصل إلى استنتاج مختلف تمامًا: القيمة العادلة لـ SpaceX تقدر فقط بـ 780 مليار دولار، بخصم 48% عن تقييم الطرح العام الأولي. السبب بسيط وواضح من قبل محللي مورنينج ستار: SpaceX ربطت معظم آفاق نموها بالذكاء الاصطناعي، لكن التقنيات التي ستولد إيرادات مستقبلية — مثل مراكز البيانات الشمسية الفضائية — لم يتم بناؤها بعد.
السوق لم يستمع لمورنينج ستار على الأرجح. إن طلبات الاكتتاب التي تجاوزت 250 مليار دولار توضح كل شيء. هذا يدل على أن السرد الرئيسي لطرح SpaceX ليس "كم تربح الشركة حاليًا"، بل "بطاقات المراهنة الثلاثة التي يملكها ماسك".
ثانيًا ثلاث بطاقات مراهنة: الإطلاق، ستارلينك، xAI
تقييم SpaceX، عند تفكيكه، يتكون من ثلاثة أجزاء.
الجزء الأول هو أعمال إطلاق الصواريخ. Falcon 9 و Falcon Heavy حققتا إعادة الاستخدام القابلة للاسترداد، وعند نضوج Starship، ستتضاعف قدرة النقل إلى مدار قريب من الأرض. في 2025، أكملت SpaceX أكثر من 140 مهمة إطلاق، وهو الجزء الأكبر من إجمالي عمليات الإطلاق على مستوى العالم. الحصن المنيع لعمل الإطلاق هو حقيقي — لا أحد يستطيع في المدى القصير تكرار قدرة إعادة الاستخدام وتكرار عمليات الإطلاق لـ Falcon 9.
الجزء الثاني هو ستارلينك. وهو القطاع الوحيد الذي يحقق أرباحًا حاليًا، وهو العمود الفقري لتدفق السيولة للشركة. بحلول نهاية 2025، كان هناك أكثر من 7000 قمر صناعي في المدار، وأكثر من 5 ملايين مستخدم حول العالم. تحولت ستارلينك من "بنية تحتية تستهلك المال" إلى "مقدم خدمة اتصالات يحقق أرباحًا" خلال ثلاث سنوات فقط. ولديها أيضًا حق تسعير فريد — لا يمكن لأي شركة اتصالات تقليدية على الأرض تغطية كل زاوية من العالم باستخدام الأقمار الصناعية.
الجزء الثالث هو الأكثر خيالًا والأكثر خطورة: xAI والبنية التحتية للذكاء الاصطناعي. في ملف S-1، وضعت SpaceX نفسها كمزود للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي، وذكرت أن xAI تعتبر جوهر أعمال المجموعة في الذكاء الاصطناعي. أحد أهداف جمع التمويل هو "توسيع قدرات الحوسبة للذكاء الاصطناعي". رواية ماسك تقول: المستقبل يتطلب قدرات حسابية هائلة، ومراكز البيانات الشمسية الفضائية يمكنها الحصول على الطاقة والحرارة بشكل غير محدود. هذا الرؤية تشير إلى سوق ضخمة محتملة.
لكن توزيع مخاطر هذه البطاقات الثلاثة غير متساوٍ. أعمال الإطلاق و ستارلينك مثبتة، بينما رؤية مراكز البيانات الشمسية للذكاء الاصطناعي لا تزال في مرحلة العروض التقديمية. المشكلة أن تقييم 1.75 تريليون دولار قد تم تسعيره على أساس أن البطاقات الثلاثة قد تحققت بالفعل.
ثالثًا تصميم الطرح العام الأولي بلمسة ماسك
هناك عدة تفاصيل في تصميم هذا الطرح، تظهر إرادة ماسك الشخصية في كل مكان.
السعر الثابت هو أحدها. 135 دولارًا بسعر ثابت، بدون مزاد نطاق — محللو مورغان ستانلي و JPMorgan اعتبروا أن هذا الأسلوب نادر جدًا في عمليات الطرح الكبيرة. عادةً، يقود المقرضون عملية جولة عالمية مع الإدارة، ويحددون السعر بناءً على ردود فعل المستثمرين. شركة SpaceX تجاوزت هذه العملية، وأبلغت السوق: إذا أردت الشراء، فهذه هي القيمة.
حصة المستثمرين الأفراد التي تم تخصيصها بنسبة 30% هي تصميم نادر آخر. عادةً، تترك عمليات الطرح الكبرى أكثر من 90% للمؤسسات، ويكون للمستثمرين الأفراد حصة ضئيلة جدًا. لكن SpaceX عكس ذلك، ودعا المستثمرين الأفراد ليصبحوا مساهمين. وذكرت رويترز أن ذلك يعكس قوة جاذبية ماسك بين المستثمرين الأفراد، مما زاد الطلب وضمن ولاء طويل الأمد.
هناك تفصيل آخر مهم: في ملف الطرح، أوضحت SpaceX أنها تستبعد المستثمرين من الصين وهونغ كونغ من المشاركة، بسبب "المخاطر التنظيمية". وهذا يتماشى مع توجهات الولايات المتحدة الأخيرة لتقييد الاستثمارات التكنولوجية الصينية، ويعني أن المستثمرين الصينيين يمكنهم فقط الوصول بشكل غير مباشر عبر سوق الأسهم في هونغ كونغ أو أدوات العملات المشفرة.
رابعًا ثلاثة عمليات طرح غير مسبوقة في وقت واحد، وهذا ليس صدفة
ليست SpaceX الشركة الوحيدة التي ستطرح أسهمها هذا العام. قدمت شركة Anthropic طلب طرح في 1 يونيو، بقيمة تقريبية 965 مليار دولار. وOpenAI قدمت في 8 يونيو ملف S-1 سري، بقيمة تتراوح بين 730 و850 مليار دولار. وSpaceX هي الثالثة، وتبلغ قيمتها السوقية أكبر من مجموع الاثنين معًا.
ثلاث شركات عملاقة مرتبطة بالذكاء الاصطناعي تتسابق على الإدراج في نفس الفترة، وهو ما لم يحدث منذ فقاعة الإنترنت في عام 2000. وصفت TechCrunch ذلك بأنه "إصدار مركزي عالي المخاطر لم يسبق له مثيل منذ فقاعة الإنترنت". والسمات المشتركة لهذه الشركات الثلاث: تقييمات عالية جدًا، خسائر مستمرة، وسردية الذكاء الاصطناعي.
رد فعل السوق على هذه الشركات الثلاث سيؤثر على بعضها البعض. إذا انخفض سعر سهم SpaceX في اليوم الأول، فسيضغط ذلك على تقييمات Anthropic وOpenAI. وإذا ارتفع سعر سهم SpaceX بشكل كبير، فسيتم دفع سقف تقييم الشركتين الأخريين إلى أعلى. حركة SPCX اليوم قد تحدد حرارة سوق IPO للذكاء الاصطناعي في 2026.
علامة مهمة: قبل أيام قليلة من طرح SpaceX، تعرضت أسهم شرائح الذكاء الاصطناعي لضربة كبيرة، حيث هبط مؤشر أشباه الموصلات في فيلادلفيا بنسبة 10.3% في يوم واحد، وتبخر أكثر من 1.3 تريليون دولار من قيمة السوق. إيمان السوق بالذكاء الاصطناعي يمر بأول اختبار ضغط حقيقي. في هذا التوقيت، إغلاق شركة SpaceX يثبت إما أن سرد الذكاء الاصطناعي لا يزال قابلاً للاستمرار، أو أنه سيكون ضحية أخرى لهذا التصحيح في التقييمات.
مهما كانت نتائج سعر السهم عند الافتتاح، فإن 12 يونيو سيُكتب في كتب تاريخ وول ستريت. شركة بدأت بركوب الصواريخ، وتبيع الآن بأعلى سعر طرح عام أولي في التاريخ، سردًا ضخمًا يجمع بين الصواريخ، الإنترنت عبر الأقمار الصناعية، ومراكز البيانات الفضائية للذكاء الاصطناعي. الشراء أو عدمه مسألة، لكن القصة نفسها أصبحت مجنونة بما يكفي.