رئيس هيئة الأوراق المالية السابق جيينسلر يتدخل مجددًا! يكتب مقالًا يرد على هيئة تنظيم التجارة المستقبلية: التوقعات السوقية ليست مشتقات، ويجب أن تخضع لقوانين المقامرة في كل ولاية

عزل نفسه عن المنصب لمدة أقل من عام، عاد الرئيس السابق للجنة الأوراق المالية والبورصات Gary Gensler ليظهر من جديد. هذا المخضرم في التنظيم، الذي شغل أيضًا منصب رئيس هيئة تداول السلع الآجلة (CFTC)، قدم في يونيو مذكرات رأي أمام المحكمة العليا للدائرة السادسة في الولايات المتحدة، يدعو فيها إلى اعتبار عقود الرياضة في أسواق التنبؤ ليست من المنتجات المشتقة التي تخضع للرقابة الفيدرالية، وإنما هي أنشطة قمار تخضع لسلطات الولايات. ومن المثير للاهتمام أن موقف هيئة تداول السلع الآجلة الحالية يعاكس تمامًا رأيه.
(ملخص سابق: علامة فارقة! هيئة تداول السلع الآجلة توافق على إدراج منصة التنبؤ Kalshi كأول عقد بيتكوين دائم منظم في الولايات المتحدة)
(معلومات إضافية: تحليل شركة a16z لإمكانات أسواق التنبؤ: ليست مجرد مراهنات، بل هي أيضًا "مستشعرات احتمالية دقيقة")

فهرس المقال

تبديل

• النقاش حول ما إذا كانت عقود الرياضة تعتبر مشتقات
• الحكومات المحلية، القبائل، والكازينوهات يقفون نادرًا على نفس الجانب
• الخطوة التالية قد تكون المحكمة العليا

ملخص النقاط

• الرئيس السابق للجنة الأوراق المالية والبورصات Gary Gensler يكتب أمام المحكمة العليا للدائرة السادسة، يدعو إلى عدم تصنيف عقود الرياضة في أسواق التنبؤ كمنتجات مشتقة تخضع للرقابة الفيدرالية
• الموقف المؤسسي للرئيس الحالي لهيئة تداول السلع الآجلة، Mike Selig، معارض، ويؤكد أن جميع العقود المتعلقة بالأحداث في الأسواق المنظمة تعتبر من المشتقات
• القضية بدأت عندما رفعت منصة Kalshi دعوى ضد ولاية أوهايو، وخسرت في المرحلة الأولى في مارس، ومن المحتمل أن تصل إلى المحكمة العليا الأمريكية

الرئيس السابق للجنة الأوراق المالية والبورصات Gary Gensler غادر المنصب، لكن اهتمامه بأسواق التشفير والتنبؤ لم يتوقف. في أحدث مذكرات رأي قدمها للمحكمة العليا للدائرة السادسة، أوضح أن أسواق التنبؤ لا ينبغي أن تُعتبر أدوات مالية مشتقة يمكن أن تتجاوز تنظيمات الولايات. هذه الوثيقة تتعلق بقضية بين منصة التنبؤ Kalshi وولاية أوهايو.

Gary Gensler يحمل خلفية قوية، إذ أنه لم يشغل فقط منصب رئيس SEC (2021-2025)، بل كان أيضًا رئيس هيئة تداول السلع الآجلة من 2009 إلى 2014، وكان هو الشخص الذي وضع قواعد "الـدود-فرانك" (Dodd-Frank Act) وتشكيل قواعد "الـدولف-فرانك". بمعنى آخر، الشخص الذي يحدد الآن أن شيئًا ما لا يُعتبر مشتقًا، هو نفسه الذي عرّف ماهية المشتقات في الأصل.

بالطبع، يمكننا أن نفهم أن ظهور Gensler الآن، يضم في خلفيته العديد من الجهات الفاعلة، خاصة تلك التي تُصنف ضمن صناعة القمار.

النقاش حول ما إذا كانت عقود الرياضة تعتبر مشتقات

يؤكد Gensler أن عقود الأحداث الرياضية، هل هي من نوع العقود المشتقة التي تخضع للرقابة الفيدرالية (الـ"سواب" أو swap، وهو نوع من المنتجات المالية المشتقة)، أم أنها في جوهرها أنشطة قمار على مستوى الولايات؟ التصنيف مهم جدًا، لأن الأول يخضع لهيئة تداول السلع الآجلة (CFTC)، والثاني لسلطات الولايات.

في مذكرته، يوضح Gensler أن الكونغرس في إطار قانون دود-فرانك لم يدرج الرياضة ضمن التعريف القانوني للعقود المشتقة. ويشير إلى أن الشرط الأساسي لوجود الـ"سواب" هو القدرة على التحوط (hedge) من المخاطر التجارية الحقيقية، لكن المراهنات الرياضية "نادراً ما تكون لأغراض التحوط"، لذلك فإن تبرير CFTC لتصنيف هذه العقود كمشتقات هو "مُحكم بشكل ضعيف".

الكونغرس لم يدرج عقود المراهنات الرياضية ضمن التعريف القانوني للـ"سواب" في قانون دود-فرانك.

كما استشهد بتاريخ التشريع، مستندًا إلى السيناتور السابق هاري ريد من نيفادا، الذي قال إنه "مستحيل أن يوافق أو يوافق صمتًا" على مشروع قانون يمنح CFTC تنظيم أنشطة القمار التي تعتبر حيوية جدًا لاقتصاد وسياسة الولاية.

الحكومات المحلية، القبائل، والكازينوهات يقفون نادرًا على نفس الجانب

ليس Gensler وحده من يقف في صف تنظيم الولايات. فقد قدمت جمعيات مثل الرابطة الأمريكية للألعاب (American Gaming Association)، ومنظمة الإصلاح المالي Better Markets، ورابطة الألعاب الهندية (Indian Gaming Association) مذكرات دعم. خاصة، حجج القبائل كانت مباشرة جدًا، حيث تنص قوانين إدارة الألعاب الهندية على أن أرباح القمار على أراضي القبائل يجب أن تظل ضمن سيطرة القبيلة، وإلا فإن ذلك يُعد انتهاكًا لسيادتها وضرائبها على الترفيه.

الموقف المحرج هو أن هيئة تداول السلع الآجلة الحالية، برئاسة Selig، قدمت بدورها مذكرات تدعم Kalshi، وتؤكد أن جميع العقود المتعلقة بالأحداث في الأسواق المنظمة تعتبر من نوع الـ"سواب". إذ أن هناك جهة رسمية، وأخرى سابقة وضعت القواعد، ويبدو أن هناك مواجهة بينهما عبر الأثير.

الخطوة التالية قد تكون المحكمة العليا

بداية هذه المعركة كانت عندما بادرت Kalshi بمقاضاة ولاية أوهايو، بهدف منع تنفيذ إجراءات قانونية ضدها؛ وفي مارس، حكم قاضٍ فيدرالي على Kalshi بالخسارة في المرحلة الأولى. المشكلة أن الأحكام بين الدوائر القضائية المختلفة حول "من يملك حق تنظيم أسواق التنبؤ" بدأت تتباين، ومن المحتمل أن تصل القضية إلى المحكمة العليا الأمريكية.

النتيجة، مهما كانت، لن تؤثر فقط على Kalshi. فهي ستحدد بشكل مباشر مستقبل أسواق التنبؤ في الولايات المتحدة، سواء كانت ستُعامل كمنتجات مالية مشتقة تُسمح لها بالتوسع، أو تُدرج ضمن إطار تنظيمات المقامرة الترفيهية في الولايات. على الأقل، من الواضح أن الحكومة الفيدرالية تسعى إلى إزالة جميع العقبات القانونية، وتحويل أسواق التنبؤ إلى "منتجات مالية" حقيقية.

الأسئلة الشائعة

ما هو الجدل حول عقود الـ"سواب" في أسواق التنبؤ؟

الجدل يدور حول ما إذا كانت عقود الأحداث الرياضية على منصات مثل Kalshi تعتبر من المنتجات المالية المشتقة التي تخضع لرقابة CFTC، أم أنها أنشطة قمار تخضع لسلطات الولايات. التصنيف يحدد ما إذا كانت تخضع للرقابة الفيدرالية أو المحلية، ويؤثر على مسار تنظيم الصناعة.

لماذا يعارض Gary Gensler تنظيم أسواق التنبؤ على المستوى الفيدرالي؟

يؤكد أن الكونغرس لم يدرج الرياضة ضمن تعريف الـ"سواب" في قانون دود-فرانك، وأن الشرط الأساسي لوجود الـ"سواب" هو القدرة على التحوط من المخاطر التجارية، وهو غير متوفر في المراهنات الرياضية، لذلك يجب أن تظل تحت تنظيم الولايات.