SK هاليكسيير تتجه بسرعة نحو الإدراج في أمريكا عبر ADR في أغسطس، مع إجمالي مبلغ التمويل يصل إلى 14 مليار دولار أمريكي

ذاكرة الشركات الكبرى SK 海力士 تخطط بأسرع وقت ممكن في أغسطس للطرح الأمريكي للأوراق المالية المودعة (ADR)، وفقًا لوكالة رويترز التي نقلت عن مصدرين مطلعين أن لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) تتوقع الانتهاء من المراجعة في الأسبوع الذي يبدأ في 22 يونيو؛ ويتوقع السوق أن حجم التمويل سيكون حوالي 14 مليار دولار. (مقدمة سابقة: سوق الأسهم الكورية انتعش بنسبة 8% في يوم واحد لتعويض الانهيار! SK Hynix قفزت بنسبة 16%، وسامسونج ارتفعت بنسبة 9%، هوانغ ين هون يقول "خصمك يجب أن يسعدك") (معلومات إضافية: جولدمان ساكس ومورغان ستانلي يتنافسان على أن يكونا المستشارين الرئيسيين لطرح OpenAI وAnthropic العام! العائد الخفي يصل إلى 7 مليارات دولار)

فهرس المقال

تبديل

• من سول إلى وول ستريت: معنى طلب ADR
• HBM يحول الذاكرة من مشكلة دورة إلى عنق زجاجة للحساب
• شرط الـ 14 مليار دولار هو أن لا يتراجع إنفاق رأس المال على الذكاء الاصطناعي

كانت الذاكرة في يوم من الأيام أكثر الأعمال غير جذابة في صناعة أشباه الموصلات، حيث كانت الفائض في الإنتاج يسبب خسائر دموية، وكان التعافي يتطلب وقتًا طويلاً، وكانت الشركات تتبع دورة السوق لمدة عشرين عامًا. الآن، مع SK Hynix الكورية التي تربح من HBM بشكل كبير، تستعد لطرح كبير على مستوى الاكتتاب العام، لفتح أبواب وول ستريت.

من سول إلى وول ستريت: معنى طلب ADR

نقلت رويترز عن مصدرين مطلعين أن تقدم طلب شركة SK Hynix للأوراق المالية المودعة (ADR) يسير بشكل جيد، وأن لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) تتوقع الانتهاء من المراجعة في الأسبوع الذي يبدأ في 22 يونيو، مع احتمال أن يتم بدء التداول في السوق الأمريكية رسميًا في أغسطس.

الـ ADR، ببساطة، هو شهادة تتيح لأسهم الشركات الأجنبية أن تتداول في سوق الأسهم الأمريكية، وهو بمثابة بوابة مباشرة للمستثمرين الأجانب للشراء.

ردت شركة SK Hynix على ذلك بأنها لا تزال تجهز لإصدار الـ ADR، وهدفها هو الإدراج قبل نهاية العام، لكن حجم الإصدار والجدول الزمني الدقيق لم يتحدد بعد. في الواقع، قدمت الشركة طلبًا سريًا إلى SEC في مارس الماضي، وتخطط للطرح في النصف الثاني من العام، ويتوقع السوق أن يتجاوز إجمالي التمويل 14 مليار دولار.

لماذا الذهاب إلى أمريكا؟ هناك ثلاثة منطق واضح.

الأول، أن أكبر عميل، نفيديا (Nvidia)، يقع في الولايات المتحدة، وأن الإدراج في السوق الأمريكية يعزز الروابط الرأسمالية مع منظومة الذكاء الاصطناعي الأمريكية، كما يسهل على المؤسسات الاستثمارية امتلاك حصة مباشرة من هذا المورد الأساسي في سلسلة التوريد.

الثاني، أن السوق الأمريكية توفر سيولة أعمق ومضاعفات تقييم أعلى، مما يساعد على جذب رأس المال خلال فترات الانتعاش الاقتصادي.

الثالث، أن الـ ADR هو أيضًا بيان علامة تجارية: هذه الشركة ليست مجرد شركة ذاكرة آسيوية، بل هي مزود أساسي للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي.

HBM يحول الذاكرة من مشكلة دورة إلى عنق زجاجة للحساب

لفهم مكانة SK Hynix الآن، يجب أن نفهم أهمية HBM. الذاكرة ذات النطاق الترددي العالي (HBM)، ببساطة، هي ذاكرة عالية السرعة تتكون من طبقات متعددة من الذاكرة مكدسة معًا، وتوضع بالقرب من شرائح الذكاء الاصطناعي، وهي المكون الرئيسي الذي يمكن أن يجعل خوادم الذكاء الاصطناعي قادرة على تشغيل نماذج اللغة الكبيرة.

موقع SK Hynix في سوق HBM يتحدث بأرقام أكثر قوة: في الربع الرابع، تسيطر على حوالي 57% من السوق العالمية لـ HBM، ويقدر أن الحصة الإجمالية تتراوح بين 70% و80%، ومن المتوقع أن تحافظ على أكثر من 50% من السوق مع إصدار HBM4 الجديد في 2026. مع زيادة شحنات شرائح نفيديا، تزداد الطلبات عليها، وتحول العلاقة من مجرد شراء مكونات إلى اعتماد استراتيجي.

المهم أن HBM أعاد صياغة منطق تسعير الذاكرة. كانت الصناعة معروفة سابقًا بخسائر دورية، لكن عملية تصنيع HBM معقدة جدًا وتتطلب معدلات عائد عالية، وليس مجرد توسيع الإنتاج سهلًا. في ظل الطلب المتفجر على الحوسبة، أصبحت موردًا نادرًا، وسعر المورد النادر يختلف تمامًا عن السلع العادية.

هذا يفسر لماذا ارتفعت أسهم SK Hynix بأكثر من 210% هذا العام، وتجاوزت قيمتها السوقية نهاية مايو تريليون دولار، لتصبح ثالث شركة آسيوية تتجاوز هذا الحد بعد TSMC وسامسونج إلكترونيكس.

شرط الـ 14 مليار دولار هو أن لا يتراجع إنفاق رأس المال على الذكاء الاصطناعي

لكن هناك فجوة لا يمكن تجاهلها. سعر التمويل الذي ستحدده SK Hynix لطرحها في أمريكا يعتمد على فرضيتين: أن ينمو إنفاق عملاء الذكاء الاصطناعي مثل نفيديا بسرعة، وأن لا يحدث انعكاس في توازن العرض والطلب على HBM.

حتى الآن، لا تزال الفرضيتان قائمتين. استمر استثمار البنية التحتية للذكاء الاصطناعي من قبل مايكروسوفت وأمازون وجوجل وفيسبوك في التسارع، وتوقعات طلب نفيديا تمتد حتى العام المقبل. كما أن شركة Micron، المنافسة، استفادت من ارتفاع أسعار HBM، لكنها لا تزال تتخلف عن المنافسة في الحصة السوقية والتقنية.

ومع ذلك، فإن تقييم السوق دائمًا أسرع من الأساسيات. تجاوز القيمة السوقية تريليون دولار، وتضاعف سعر السهم، يعني أن السوق قد استبق الأرباح المستقبلية بشكل كبير. التمويل البالغ 14 مليار دولار والطرح في أغسطس، في جوهره، هو سؤال: هل المستثمرون العالميون على استعداد للمراهنة على استمرار توسع الطلب على الحوسبة الذكية بمثل هذا التقييم الحالي؟ وإذا تراجع عرض HBM أو انخفض إنفاق رأس المال على الذكاء الاصطناعي بشكل غير متوقع، فإن هشاشة هذا المنطق ستتضح أكثر.