10x البحث: بيتماين خزانة إيثريوم تخسر 10 مليارات دولار! المستثمرون يتعرضون لعملية سرقة مزدوجة، لكن قد توجد "خيارات شراء مجانية" في الأنقاض

وفقًا لمؤسسة الأبحاث الكلية الشهيرة 10x Research التي أصدرت اليوم (10) أحدث تقرير لها، فإن أكبر مالك للخزينة في إيثريوم (ETH)، شركة Bitmine، قامت خلال الأشهر الـ11 الماضية بزيادة إصدار الأسهم عبر 50 عملية إصدار بأسعار مميزة، مما أدى إلى جمع 19.2 مليار دولار بشكل جنوني وشراء 5.54 مليون عملة ETH. ومع ذلك، بسبب الانخفاض الكبير في سعر ETH وتفكك هيكلية علاوة الأصول (NAV)، تسببت الشركة حاليًا في خسائر جماعية للمستثمرين تصل إلى 10 مليارات دولار، مع سحب رأس مال بنسبة 52%.
(ملخص سابق: Bitmine اشترت 126,000 عملة ETH، وبلغ إجمالي حيازاتها أكثر من 5.54 مليون عملة! ومن المتوقع أن تسيطر على 5% من عرض إيثريوم قبل نهاية العام)
(معلومات إضافية: مؤسس DWF يحذر: استراتيجية وBitMine قد تؤدي إلى أكبر سلسلة تصفية في تاريخ العملات المشفرة)

فهرس المقال

تبديل

• إصدار 50 سهمًا خلال 11 شهرًا! أسطورة خزينة Bitmine تتهاوى
• حصاد مزدوج: هبوط ETH والانهيار المتسلسل لعلاوة الهيكلية
• لا أمل في استعادة الاتجاه القصير، لكن هل انخفض سعر السهم ليصبح "خيار شراء مجاني"؟

الشركة الأمريكية المدرجة في السوق والتي يُطلق عليها "إيثريوم النسخة المصغرة من ميكروستراتيجي" وهي شركة Bitmine Immersion Technologies (NYSE: BMNR)، استراتيجيتها الجريئة في خزينة العملات المشفرة تحولت بسرعة بعد مواجهة السوق الباردة إلى درس تاريخي من دروس التعلم القاسي في وول ستريت. أصدرت مؤسسة الأبحاث الكلية 10x Research اليوم (10) تقريرها التحليلي الأخير، حيث صرحت بشكل مباشر أن شركة Bitmine أدت إلى غرق المستثمرين الأفراد في خسائر جماعية تصل إلى 10 مليارات دولار.

خسرت Bitmine 10 مليارات دولار. لكن في قلب الحطام يوجد خيار شراء مجاني لا يقدره أحد.

قليل من الاستثمارات علمت العديد من المستثمرين الأفراد الكثير عن علاوات NAV، وآليات mNAV، ونقل الثروة الهيكلي.

كانت الرسوم الدراسية 4.6 مليار دولار. والخسائر الفعلية… pic.twitter.com/hhtBGfBjyA

— 10x Research (@10xResearch) 10 يونيو 2026

إصدار 50 سهمًا خلال 11 شهرًا! أسطورة خزينة Bitmine تتهاوى

وأشار التقرير إلى أنه خلال الأشهر الـ11 من يوليو 2025 إلى يونيو 2026، قامت شركة Bitmine من خلال إصدار أسهم 50 مرة (معظمها عبر عروض إصدار بأسعار السوق عبر ATM)، بجمع مبلغ جنوني قدره 19.2 مليار دولار في السوق المالية. حولت الشركة هذه الأموال الضخمة بالكامل إلى 5,543,872 عملة ETH، مما يمنحها سيطرة على ما يقرب من 4.6% من إجمالي عرض إيثريوم المتداول على الشبكة.

ومع ذلك، فإن هذه "السحر المالي" المسمى بـ"Alchemy of 5%"، الذي كان يُروج له على أنه عملية تحويل رأس مال، انهار تمامًا عندما انخفض سعر إيثريوم إلى حوالي 1650 دولارًا مؤخرًا. الآن، تقدر قيمة الخزينة الضخمة من ETH التي تمتلكها شركة Bitmine بأقل من 9.1 مليارات دولار، مما يضع المستثمرين في خسائر تصل إلى 10.1 مليارات دولار، مع انخفاض رأس مالهم بنسبة 52%.

حصاد مزدوج: هبوط ETH والانهيار المتسلسل لعلاوة الهيكلية

قام فريق مؤسس 10x Research، ماركوس ثيلين، بتحليل عميق، موضحًا أن هذه الكارثة التي بلغت قيمتها مئات المليارات من الدولارات ناتجة عن قوتين رئيسيتين تعملان معًا:

الأول، هو الانهيار البسيط للأصول: حيث انخفض سعر إيثريوم من متوسط تكلفة الشراء التي بلغت 3526 دولارًا بنسبة 52%.

الثاني، هو "علاوة الهيكلية" القاتلة: حيث دفع المستثمرون الأفراد خلال الأشهر الـ11 الماضية مبالغ مبالغ فيها بشكل جنوني، متجاوزة القيمة الصافية للأصول الأساسية (NAV Premium). هذا يعني أن المستثمرين كانوا يدفعون أكثر بمقدار 4.6 مليار دولار بشكل غير مبرر قبل أن ينخفض سعر إيثريوم ويبدأ انهيار علاوة NAV، مما أدى إلى انهيار مزدوج.

لا أمل في استعادة الاتجاه القصير، لكن هل انخفض سعر السهم ليصبح "خيار شراء مجاني"؟

"لقد كنا ننتقد إيثريوم خلال الثمانية أشهر الماضية، وحذرنا من أن شراء هذه الأسهم دون مراعاة التكاليف الضمنية المرتفعة يعرض خزينة الشركة لمخاطر عالية،" قال تقرير 10x Research، مشيرًا إلى أن احتمالية انتعاش إيثريوم على المدى القصير الآن ضئيلة جدًا.

ومع ذلك، يترك هذا التقرير، الذي يبدو متشائمًا، نهاية ذات نغمة انعكاسية، حيث يؤكد أن عندما ينخفض سعر شركة ما بشكل كبير، وتتضرر ميزانيتها بشكل كامل، فإن الاتجاه القصير للأصول الأساسية (ETH) قد يصبح أقل أهمية، ويضيف التقرير: "أنت في الواقع تشتري نوعًا من الخيار (Optionality)."

كشف تقرير 10x Research أن ما يُخفي وراء أنقاض الميزانية العمومية المدمرة لشركة Bitmine هو على الأرجح خيار شراء مجاني (Free Call Option) غير مُقدّر حاليًا في السوق، والذي قد يمثل فرصة هيكلية للمستثمرين المعاكسين في نهاية السوق الهابطة.