البنك يواجه التحدي مع العملات المستقرة، إلى أين ستتجه الودائع في النهاية؟

مقالة من كتابة: براثيك ديزاى

ترجمة: تشوبير، فورسايت نيوز

على مدى تاريخ القطاع المصرفي الطويل، ظل المودعون دائمًا في وضعية ضعف. الناس يودعون أموالهم في البنوك، ثم تقوم البنوك بإقراض هذه الأموال للخارج، وتحقيق أرباح تفوق بكثير الفوائد التي تُعطى للمودعين. والسبب في قبول المودعين لهذا النموذج هو أنه لا يوجد خيار أفضل: الاحتفاظ بالنقد في اليد، والقيمة ستتآكل مع مرور الوقت.

حاليًا، متوسط سعر الفائدة على الحسابات الادخارية العادية في الولايات المتحدة هو فقط 0.6%، لكن الاستثمار في السندات الحكومية الأمريكية وصناديق السوق المالية يحقق عائدًا لا يقل عن 4%. هذا النموذج التقليدي يمكن أن يستمر على المدى الطويل، والسبب الرئيسي هو أن المودعين يفتقرون دائمًا إلى بدائل مريحة. ومع ذلك، تظهر خيارات جديدة كل عدة عقود.

العملات المستقرة تعتمد على تقنية البلوكشين لتحقيق تدفق على مدار الساعة، وتتم المعاملات في ثوانٍ، وتكلفة التحويل أقل من سنت واحد. على الرغم من أن القوانين ذات الصلة تمنع مُصدري العملات المستقرة من دفع فوائد مباشرة للمستثمرين، إلا أن خصائص التمويل اللامركزي القابلة للتجميع تتيح للمستخدمين تحويل العملات المستقرة إلى بروتوكولات إقراض، والحصول على عوائد سنوية تتراوح بين 5% و8%. هذا يوفر للمودعين مصدرًا جديدًا للأموال، دون التضحية بسهولة الاستخدام.

في هذا المقال، سنحلل التدابير التي تتخذها البنوك لمنع فقدان الودائع، وكيف ستعيد هذه الثورة تشكيل القطاع المصرفي العالمي وتدفقات الأموال.

سلوك المودعين

في عام 1977، أطلقت شركة ميريل للأوراق المالية وإدارة الثروات حسابات إدارة النقد (CMA). في ذلك الوقت، كانت قوانين "Q" الأمريكية تحد من سعر الفائدة على الودائع البنكية إلى حد أقصى 5.25%، في حين أن عائد سندات الخزانة الأمريكية تجاوز 7%. اكتشفت ميريل ثغرة تنظيمية، واستفادت من وظيفة حسابات إدارة النقد لنقل الأموال غير المستخدمة من حسابات الأوراق المالية للعملاء يوميًا إلى صناديق السوق المالية. وفي الوقت نفسه، قدمت للعملاء خدمات حسابات الشيكات وبطاقات الخصم.

بفضل الجمع بين الوظائف المتعددة، يمكن للعملاء الاستفادة من عوائد عالية على مستوى السوق، وفي الوقت ذاته سحب أموالهم في أي وقت كما يفعلون مع حسابات الحساب الجاري. نتيجة لذلك، شهدت صناديق السوق المالية نموًا هائلًا، حيث ارتفعت من حوالي 40 مليار دولار في عام 1977 إلى 2200 مليار دولار في عام 1982، بزيادة قدرها 55 مرة، وكان وراء هذا النمو خسارة كبيرة في ودائع البنوك.

تبع ذلك احتجاج جماعي من القطاع المصرفي. وفي النهاية، ألغت الكونغرس الأمريكي الحد الأقصى لسعر الفائدة بموجب قوانين "Q"، وبدأت البنوك في تقديم حسابات ودائع السوق المالية لجذب الودائع مجددًا من خلال عوائد أعلى. ومنذ ظهور حسابات إدارة النقد، وحتى إلغاء قيود سعر الفائدة على الودائع، استغرقت العملية تسع سنوات كاملة.

اليوم، أدت الابتكارات التكنولوجية إلى تقليل زمن تحويل الأموال إلى دقائق أو أقل، ولم يعد المودعون يرغبون في الانتظار طويلاً.

خلال أزمة بنك سيليكون فالي في 8 مارس 2023، قدم المودعون طلبات سحب بمبلغ إجمالي قدره 42 مليار دولار خلال أقل من ثماني ساعات، بمعدل سحب حوالي 1.5 مليون دولار في الثانية. أكثر من 85% من ودائع البنك غير مغطاة بضمانات التأمين على الودائع، وهو السبب الرئيسي وراء عمليات السحب الجماعي.

المودعون الحذرون دائمًا ما ينقلون أموالهم إلى أماكن أكثر أمانًا، حيث يمكن أن تحافظ على قيمتها أو حتى تزيدها.

نموذجان للدولار الرقمي

بالنسبة لهذه المسألة، ظهرت في السوق نمطان متنافسان من الدولار الرقمي، يسيران في مسارات مختلفة تمامًا: أحدهما قد يجعل الأموال تبتعد عن النظام المصرفي، والآخر يبقى داخل النظام المصرفي، مع تغيير شكل وجودها فقط.

الأول: العملات المستقرة

على سبيل المثال، USDC الصادر عن Circle، حيث يقوم المستخدمون بتحويل الدولار إلى USDC، وتُستخدم الأموال المقابلة لشراء سندات الخزانة الأمريكية، مما يخرج هذه الأموال من ميزانية أصول وخصوم البنك. ويقل رأس المال الذي يمكن للبنك إقراضه لتحقيق الفارق الربحي. بالإضافة إلى ذلك، فإن هذه الأموال لم تعد مغطاة بضمانات التأمين الفيدرالي على الودائع. وإذا توقف مُصدر العملة المستقرة عن العمل، يصعب على المالكين استرداد أموالهم.

سريان قانون "GENIUS" الذي دخل حيز التنفيذ رسميًا في يوليو 2025، خصص تنظيمات خاصة لإصدار واستخدام العملات المستقرة، ويؤكد على حظر دفع فوائد من قبل مُصدريها للمستخدمين، وهو نهج مشابه لقوانين "Q" التي كانت تقيّد سعر الفائدة على الودائع. ولكن، كما فعلت ميريل من خلال صناديق السوق المالية لتحقيق عوائد مرتفعة، فإن مُصدري العملات المستقرة الآن يقدمون مكافآت بشكل غير مباشر لتحقيق أرباح، وما زالت المناقشات حول ذلك مستمرة في مشروع قانون "CLARITY". بالإضافة إلى ذلك، يمكن للمستخدمين أن يودعوا العملات المستقرة في بروتوكولات إقراض مختلفة لتحقيق عوائد.

بالنسبة للقطاع المصرفي، هذا يمثل تهديدًا وجوديًا. بعد إفلاس بنك سيليكون فالي، خرجت ودائع ضخمة خلال ساعات قليلة. وتتوقع شركة ستاندرد تشارترد أن تتجه 500 مليار دولار من ودائع البنوك تدريجيًا نحو العملات المستقرة بحلول 2028، مع تأثير كبير على البنوك الإقليمية التي تعتمد بشكل كبير على صافي الفوائد.

حتى لو لم تتحقق كل التوقعات، فإن اتجاه خروج الودائع واضح. ولهذا، تعاونت أكبر أربعة بنوك في أمريكا لأول مرة منذ عقود لاستكشاف حلول جديدة.

الثاني: الودائع المُرمّزة

الميزة الأساسية للعملات المستقرة هي انخفاض تكلفة التحويل وسرعة التسوية في أقل من ثانية. لمواجهة هذه المشكلة، أطلقت البنوك ودائع مُرمّزة.

يمكن للبنك تحويل ودائع المستخدمين إلى رموز على السلسلة، والتي يمكن أن تتداول بكفاءة وتكلفة منخفضة على شبكة البلوكشين. وفي الوقت نفسه، تظل الودائع الأصلية بالدولار موجودة في ميزانية البنك، ويمكن للبنك الاستمرار في الإقراض وتحقيق الفوائد، وتظل الودائع المُرمّزة مغطاة بضمانات التأمين الفيدرالي.

حاليًا، توجد تحالفان رئيسيان للبنوك يدعمان تطبيق الودائع المُرمّزة.

الأول هو شبكة المقاصة، حيث تتعاون أكثر من عشرة مؤسسات، منها جي بي مورغان، سيتي بنك، بنك أوف أمريكا، وفريدي ماك، لبناء منصة موحدة للودائع المُرمّزة، ومن المقرر أن تُطلق رسميًا في النصف الأول من 2027. تستهدف هذه المنصة العملاء المؤسسات، وتوفر تسوية على مدار الساعة، وتسوية أموال قابلة للبرمجة، ومدفوعات عبر الحدود، لمواجهة المنافسة من العملات المستقرة.

الثاني هو شبكة Cari، التي تتكون من خمسة بنوك إقليمية تشمل هانتينغتون، M&T، KeyCorp، First Horizon، وOld National، وتدير أصولًا بقيمة حوالي 780 مليار دولار. تعتمد الشبكة على تقنية ZKsync، وهي سلسلة زيرو المعرفة، وتستخدم تقنية Prividium لبناء منصة ودائع مُرمّزة للمستهلكين، ومن المتوقع أن تُطلق في الربع الأخير من 2026. وتُظهر هذه المبادرة أن مخاطر فقدان الودائع بسبب العملات المستقرة أصبحت جادة، حيث تعتمد أرباح هذه البنوك بشكل كبير على صافي الفوائد.

فأي خيار سيفضل المودعون في النهاية؟

من خلال التجربة السابقة، يتضح أن المودعين عند اختيارهم للمنتجات لا يقيمون فقط مزاياها وعيوبها، بل يفضلون الخيارات التي تريحهم من معاناة الاستخدام الحالي للأموال.

في أواخر السبعينيات، كان الهدف الرئيسي للمودعين هو زيادة العوائد. ومع قيود قوانين "Q"، كانت ودائع البنوك آمنة، لكن مع ارتفاع أسعار الفائدة، فقدت قدرتها التنافسية. كانت ابتكار ميريل هو تفكيك حسابات البنوك إلى حاجتين رئيسيتين: عائد يتوافق مع مستوى السوق، وسهولة السحب اليومي. وعندما أُطلقت قوانين تحرير سعر الفائدة، أطلقت البنوك حسابات ودائع السوق المالية، ودمجت الوظائف المماثلة.

اليوم، تتمتع العملات المستقرة بمزايا مشابهة لمنتجات ميريل: فهي مستقلة عن النظام المصرفي التقليدي، وتدعم التداول العالمي، ويمكن ربطها بمختلف المنصات الرقمية، وتتيح استثمار الأموال غير المستخدمة بشكل برمجي. لكنها، مثل صناديق السوق المالية القديمة، لا تتضمن ضمانات تأمين، وموثوقيتها تعتمد على المُصدر، وهيكل الأصول، وقنوات الدفع، والرقابة التنظيمية.

أما الودائع المُرمّزة، فهي تعيد إنتاج مزايا البنوك التقليدية في الثمانينيات: الأموال تبقى داخل النظام المصرفي المُنظم، مما يضمن استمرارية أرباح الإقراض، وتستمر في حماية المودعين عبر نظام التأمين. لكن، بسبب التزامها بقواعد النظام المصرفي، فإن مرونة وتداولية الودائع المُرمّزة أقل من العملات المستقرة. يمكن للبنك تسريع عمليات السحب، وتحقيق برمجتها، ولكن إذا أصبحت الودائع المُرمّزة تمتلك خصائص مفتوحة مثل العملات المستقرة، فإن البنك سيفقد السيطرة الأساسية على ودائعه.

وبناءً عليه، يتضح أن الصراع بين الطرفين يتطور ليصبح حول السيطرة على صلاحيات تحويل الأموال.

وفي ظل هذا، ظهرت مسارات تطوير جديدة، تتيح لنا تصور ملامح مستقبل القطاع المصرفي ونماذة العملات.

جسر التكامل

في 27 مايو من هذا العام، أطلقت SoFi Bank رسميًا عملة مستقرة باسم SoFiUSD، وهي أول عملة مستقرة تصدرها بنك أمريكي وطني. تم إطلاق العملة على شبكتي إيثيريوم وسولانا، ويمكن لمستخدمي المنصة البالغ عددهم 15 مليونًا استبدالها واستخدامها عبر تطبيق الهاتف. تتمتع SoFiUSD بكامل خصائص العملات المستقرة: تداول على مدار الساعة، وتحويلات عبر الحدود في ثوانٍ، وتكلفة تحويل واحدة فقط بضعة سنتات.

وفي الوقت نفسه، يمكن للمستخدمين داخل نفس التطبيق تحويل SoFiUSD إلى ودائع مُرمّزة. هذه الودائع يمكن أن تولد فوائد، وتتمتع بضمانات التأمين الفيدرالي على الودائع. يمكن للمستخدمين التبديل بين الشكلين بحرية: عند الرغبة في تدفق مرن للأموال، يستخدمون العملات المستقرة؛ وعند الرغبة في كسب فوائد والحصول على حماية، يتحولون إلى ودائع مُرمّزة. وإذا لم يكن العائد المقدم من البنك مرضيًا، يمكنهم العودة مرة أخرى إلى العملات المستقرة، وإيداعها في بروتوكولات إقراض لتحقيق عوائد أعلى.

ربما لن تتطور SoFi أكثر من Circle من حيث اللامركزية، أو تتجاوز حجم جي بي مورغان، لكنها تميزت بميزة فريدة: دمج ثلاثة وظائف رئيسية — حسابات البنوك، محافظ العملات المستقرة، والودائع المُرمّزة — في واجهة تطبيق واحدة.

هذا النموذج يعكس بشكل أقرب فكر ميريل للابتكار، ويختلف عن مُصدري العملات المستقرة أو تحالفات البنوك التقليدية. تحاول SoFi القضاء على معضلة الاختيار بين خيارين، بحيث لا يضطر المستخدم إلى التنازل بين سهولة تقنية البلوكشين وعائدات الودائع البنكية.

تؤكد مسارات تطور المنتجات أن الميزة الأساسية ليست في شكل المنتج، بل في القدرة على التحول الحر بين الأشكال المختلفة.

وفي مواجهة تأثير العملات المستقرة، كانت استجابة القطاع المصرفي الأولى هي محاولة إقناع الجهات التنظيمية بمنع إصدار العملات المستقرة للفوائد والمكافآت. لكن الاعتماد فقط على الضغط التنظيمي لن يكفي للفوز بالمنافسة. الحل الوحيد هو التطور النشط، ومضاهاة أو تجاوز قدرات المنتجات الرقمية: من خلال تقديم عمليات تحويل في ثوانٍ، وميزات برمجية، مع إضافة فوائد وميزات تأمين الودائع. والأمر المثير هو أن الوسيلة لتحقيق هذا التطور هي تقنية البلوكشين نفسها.

وهذا هو جوهر جاذبية السوق، حيث يفرض على القطاعات التقليدية الاستمرار في التطور، حتى تصل إلى أقصى قدر من خدمة المشاركين في النظام. ففي الماضي، دفعت ميريل لإلغاء قوانين "Q" ودفع البنوك لتقديم حسابات ودائع السوق المالية؛ واليوم، يساهم ظهور العملات المستقرة في دفع البنوك نحو تطوير ودائع مُرمّزة، وبناء أنظمة تسوية على مدار الساعة. وفي كلتا الحالتين، لم تُقضَ على القطاع التقليدي، بل استُفيد من مزايا المنتجات المبتكرة، وحدثت عملية تطوير ذاتي للحفاظ على مكانتها.

أما الأثر الأكبر في هذه الثورة، فهو على البنوك الإقليمية، التي تعتمد بشكل أكبر على صافي الفوائد، وتواجه صعوبة أكبر في مقاومة فقدان الودائع مقارنة بالبنوك الكبرى. إذا ركزت فقط على تحسين الحسابات التقليدية، فإنها ستفقد العملاء الباحثين عن سيولة عالية. وإذا ركزت فقط على سرعة التحويل، ستفقد ميزة التأمين على الودائع والإقراض المربح. شبكة Cari تمثل محاولة إنقاذ ذاتي للبنوك الإقليمية، وتحالف المقاصة يمثل استراتيجية دفاعية للبنوك الكبرى، بينما اختارت SoFi مسارًا أكثر جرأة، ببناء جسر خدمات متكامل، لتفادي فقدان المبادرة أمام المؤسسات الخارجية.

مراجعة قوانين التطور المالي، تظهر أن الكيانات الناجحة عادةً تعتمد على استغلال الثغرات في الأنظمة التقليدية، وتحقيق قفزات نوعية. ففي الماضي، أشار تقرير ميريل إلى أن قيود سعر الفائدة على الودائع كانت تفصل بين العائدات السوقية، فاستجابت البنوك من خلال حسابات ودائع السوق المالية. واليوم، أظهرت العملات المستقرة أن النظام المصرفي يواجه قيودًا في عمليات التسوية خلال أيام العمل، وأنه يمكن التغلب عليها عبر ودائع مُرمّزة وأنظمة تسوية على مدار الساعة. وهكذا، فإن ميزة القطاع تتنقل من المنتجات المبتكرة إلى المؤسسات التي تستطيع دمج الوظائف، والامتثال، وتقديم حلول عملية على نطاق واسع.

وفي النهاية، فإننا نرى أن التطور في القطاع المالي يعتمد على استغلال الثغرات، وتحقيق تكامل وظيفي، وتقديم حلول منظمة ومتوافقة، وليس فقط على الابتكار في المنتجات.

نقاشنا الأخير يركز على أن تقنية البلوكشين، أو بشكل أدق، البنية التحتية التكنولوجية للبلوكشين، أصبحت الآن أساسًا للتكنولوجيا المالية.

وهذا ينطبق أيضًا على هذا التحول. فالبلوكشين لا يهدف إلى استبدال الودائع المصرفية بشكل كامل، بل يدفع القطاع إلى تفكيك وتجزئة قيمة الخدمات: العائد، وكفاءة التسوية، وضمان الودائع، والقدرة على التحول بين الأشكال، قد تكون من أعلى القيم فيها.

مهما اتجهت الصناعة، فإن الودائع لن تختفي تمامًا، بل ستُعاد هيكلتها وإعادة تشكيلها. والمنتصر النهائي سيكون من يستطيع جعل الأموال تتنقل بسلاسة بين معايير الأمان، والعائد، والسيولة العالية.