10x Research إصدار تحليل يشير إلى أن شركة خزينة إيثريوم Bitmine قامت خلال فترة من يوليو 2025 إلى يونيو 2026 بزيادة رأس مال عبر 50 عملية إصدار ATM مجمعة تمويلًا بقيمة 19.2 مليار دولار، وشراء 5,543,872 من ETH، وهو ما يمثل حوالي 4.6% من العرض المتداول لإيثريوم.

حسب السعر الحالي، فإن قيمة حيازتها تبلغ حوالي 9.1 مليار دولار فقط، مما يقلل من استثمارها بمقدار حوالي 10.1 مليار دولار، وتعود الخسائر بشكل رئيسي إلى جانبين: الأول هو أن سعر ETH الحالي قد انخفض بنسبة 52% مقارنة بتكلفة الشراء المرجحة التي دفعتها Bitmine؛ والثاني هو أن المستثمرين دفعوا علاوة على القيمة الصافية للأصول (NAV) عند شراء أسهم Bitmine، بمجموع يزيد عن 4.6 مليار دولار.
ومع ذلك، في ظل بيئة السوق الحالية، يبدو أن Bitmine في وضع خاص: فهي أشبه بخيار شراء ETH منخفض التكلفة، وليس مجرد شركة احتياطيات فعلية لإيثريوم، حيث قد تكون قيمة الخيار المحتملة غير مُقدرة بشكل كامل من قبل السوق. بعد انخفاض كبير في سعر السهم وقيمة الأصول، أصبح المخاطر التي يتحملها المستثمرون عند شراء أسهم Bitmine أقل بشكل واضح، وإذا تحسنت أسعار ETH أو الحالة السوقية أو قدرة التمويل في المستقبل، فقد يحقق المستثمرون عوائد غير متناسبة، وقد يكون في الميزانية العمومية المتدهورة حاليًا لـ Bitmine قيمة خيار مخفية تُقدّر بأقل من قيمتها الحقيقية من قبل السوق.