موج تصفية بقيمة 10 مليارات دولار لبيتكوين تكشف سبب ضرر طفرة الذكاء الاصطناعي للعملات الرقمية

انخفض البيتكوين نحو 60,000 دولار الأسبوع الماضي، وكشف كيف يمكن لتحول سريع في شهية المستثمرين أن يتحول إلى بيع قسري عندما يتم إعادة بناء الرافعة المالية تحت سطح سوق العملات الرقمية.

انخفضت أكبر عملة مشفرة من حيث القيمة السوقية بما يقرب من 14% الأسبوع الماضي، مما أدى إلى تصفية ما يقرب من 10 مليارات دولار من العقود الآجلة الطويلة حيث تم دفع المتداولين الذين راهنوا على ارتفاع الأسعار خارج السوق.

ثم تعافى البيتكوين إلى حوالي 63,000 دولار، لكن الانتعاش لم يساهم كثيرًا في إنهاء الجدل حول سبب أحد أكبر عمليات البيع الحادة لهذا العام.

تشير تعليقات السوق من شركة تشارلز شواب و NYDIG إلى تفسير أوسع. حيث تم تدوير رأس المال نحو الذكاء الاصطناعي، والصفقات التكنولوجية الخاصة، وغيرها من التداولات ذات النمو العالي في الوقت الذي أصبح فيه تمركز العقود الآجلة في البيتكوين أكثر ازدحامًا.

الذكاء الاصطناعي يصبح التداول المنافس للبيتكوين

تطورت أضعف حالات البيتكوين الأخيرة مع إعادة تقييم المستثمرين لمصدر أقوى العوائد المضاربة.

في مذكرة مشتركة مع CryptoSlate، قال جيم فيرراولي، رئيس أبحاث واستراتيجية العملات المشفرة في تشارلز شواب، إن مستثمري العملات المشفرة قد تحولوا مرارًا وتكرارًا نحو التداول السائد في السوق.

لقد تم تنفيذ هذا النمط عبر المعادن الثمينة، عقود النفط خلال نزاع إيران، أسهم الذاكرة، وآليات الاستثمار الخاصة المرتبطة بالاكتتابات العامة المستقبلية.

في الأشهر الأخيرة، أخذ الذكاء الاصطناعي هذا الدور.

لقد جذب حجم الإنفاق المرتبط بالذكاء الاصطناعي رأس المال عبر الأسهم المدرجة، بنية مراكز البيانات، والأسواق الخاصة. للمستثمرين الذين كانوا يستخدمون البيتكوين سابقًا كوسيلة رئيسية للتعبير عن رؤية تكنولوجيا عالية النمو، أصبح الذكاء الاصطناعي منافسًا مباشرًا للانتباه والسيولة.

وأشار الرئيس التنفيذي للاستراتيجية مايكل سايلور إلى هذا الضغط الأسبوع الماضي بعد انخفاض البيتكوين. وقال إن حوالي 400 مليار دولار تدفقت إلى بنية تحتية للذكاء الاصطناعي خلال الأشهر الستة الماضية، في حين شهدت صناديق البيتكوين الأمريكية المدرجة في البورصة تدفقات خارجة بنحو 4 مليارات دولار منذ منتصف مايو.

وأبرز هذا التباين التحدي الذي يواجه البيتكوين. فهذه العملة المشفرة الرائدة لم تعد تتنافس فقط مع الذهب، أو الأصول الرقمية الأخرى، أو التداولات الكلية. بل تُقاس الآن مقابل دورة الذكاء الاصطناعي التي أصبحت قصة النمو الرئيسية عبر الأسواق المالية.

كما حدد جريج سيبولارو، رئيس الأبحاث العالمي في NYDIG، الذكاء الاصطناعي كواحد من عدة قوى تؤثر على البيتكوين والسوق الأوسع للعملات المشفرة.

ركز حجته على التداخل بين قاعدتي المستثمرين. وفقًا له، كلا القطاعين يجذبان المستثمرين الباحثين عن التعرض لتقنيات ناشئة، وأسواق كبيرة، وإمكانات عائد مرتفعة.

مع استمرار أداء الأسهم المرتبطة بالذكاء الاصطناعي بشكل أفضل، تحرك رأس المال نحو التداول الأقوى.

هذا التحول واضح أيضًا في الأسواق الخاصة. المستثمرون يجهزون بالفعل لموجة محتملة من الإدراجات التكنولوجية الكبرى، مع اعتبار شركات مثل SpaceX، OpenAI، وAnthropic مرشحة في النهاية للسوق العامة.

هذه العروض الكبيرة يمكن أن تدفع المؤسسات إلى جمع السيولة أو تقليل المراكز الحالية قبل الالتزام بتخصيصات جديدة.

بالنسبة للبيتكوين، النتيجة هي ضعف الطلب الحدّي عند نقطة صعبة في الدورة. لم تتفكك قصة اعتماد الشبكة بشكل واضح، لكن حركة السعر أصبحت أضعف مع مقارنة المستثمرين بين العملات الرقمية وتجارة تكنولوجية تقدم حاليًا زخمًا أقوى.

الرافعة المالية تحول الدوران إلى تصفية

وفي الوقت نفسه، أصبح الانسحاب من البيتكوين أكثر حدة لأن المتداولين أعادوا بناء المخاطر في أسواق المشتقات قبل أن يبدأ البيع.

قال فيرراولي إن التحرك يعكس سوقًا حيث عادت الرافعة المالية، حتى وإن كان التمركز لا يزال أدنى من الإفراط الذي شوهد في فترات سابقة. وأشار إلى أن الفائدة المفتوحة للعقود الآجلة انخفضت إلى حوالي 31 مليار دولار في فبراير بعد أن وصلت إلى ذروتها عند حوالي 70 مليار دولار. بحلول مايو، استعادت إلى حوالي 51 مليار دولار.

وأظهر هذا التعافي أن المتداولين عادوا إلى التعرض بالرافعة المالية مع استعادة البيتكوين لموقعه. وعندما انخفض السوق، أصبحت تلك المراكز مصدر ضغط.

وفقًا له، تم تصفية ما يقرب من 10 مليارات دولار من مراكز العقود الآجلة الطويلة الأسبوع الماضي مع انخفاض الأسعار، مما أجبر المتداولين الذين راهنوا على مزيد من الارتفاعات على إغلاق مراكزهم. وأشارت انخفاضات الفائدة المفتوحة خلال البيع إلى أن التعرض كان يُزال من السوق بدلاً من استبداله بمراكز جديدة.

تصفية العقود الآجلة الطويلة للبيتكوين (المصدر: تشارلز شواب) كما تحركت معدلات التمويل مرة أخرى نحو المنطقة السالبة، مما يُظهر أن الميل الطويل الذي تم بناؤه خلال التعافي بدأ في التراجع. قال فيرراولي إن التصفية بالنسبة إلى إجمالي الفائدة المفتوحة تشير إلى انخفاض معتدل في التمركز القسري.

ساعد ذلك على تفسير سبب تسريع انخفاض البيتكوين. فقد أضعفت التحويلات نحو الأصول المرتبطة بالذكاء الاصطناعي، وتدفقات الصناديق المتداولة، وبيع صناديق التحوط الطلب. ثم زاد تمركز العقود الآجلة لمتداولي البيتكوين الضغط بمجرد أن بدأت الأسعار في الانخفاض.

في سوق الرافعة، يمكن أن يصبح البيع تلقائيًا. يُجبر المتداولون الذين يواجهون ضغط الهامش على الخروج من المراكز بغض النظر عما إذا كانوا لا زالوا يؤمنون بنظرية البيتكوين على المدى الطويل. يمكن أن يدفع هذا العملية الأسعار إلى الانخفاض حتى يتم تصفية ما يكفي من التعرض.

كما أظهر التحول مدى سرعة تغير هيكل دعم البيتكوين. كانت تدفقات الصناديق عبر الصناديق المتداولة وتحسن المعنويات قد ساعدت السوق في وقت سابق من العام. بحلول أواخر مايو، ضعفت تلك التدفقات بينما توسع التعرض للعقود الآجلة.

وأشار فيرراولي إلى أن صناديق التحوط كانت المصدر الرئيسي للبيع بعد أن بلغ البيتكوين ذروته في أوائل مايو. تزامن هذا التراجع أيضًا مع انخفاض الفائدة المفتوحة للعقود الآجلة.

بحلول 31 مايو، خفضت صناديق التحوط حصتها في صندوق البيتكوين من BlackRock، أو IBIT، إلى حوالي 19% من حوالي 29%. تحرك مستشارو الاستثمار في الاتجاه المعاكس وأضافوا تعرضًا خلال الانخفاض، كما قلصت حسابات الوساطة بالتجزئة أيضًا الحيازات.

وأظهر هذا الانقسام سوقًا حيث كان المخصصون على المدى الطويل مستعدين لشراء الضعف، بينما تحرك المستثمرون الأكثر تكتيكية لتقليل المخاطر مع تدهور الزخم.

تصفية، ليست قاعًا بعد

بالنظر إلى ما سبق، قال فيرراولي إن حركة السعر الأخيرة تشير إلى تصفية الرافعة المالية بدلاً من إضافة موجة جديدة من التعرض المضارب.

وفقًا له، فإن إشارات السوق تتجه في نفس الاتجاه. انخفضت الفائدة المفتوحة، وارتفعت التصفية، وانخفضت معدلات التمويل نحو المنطقة السالبة.

معًا، تشير هذه التدابير إلى أن المتداولين كانوا يقللون من التعرض الطويل بعد أن أصبح التمركز ممتدًا خلال انتعاش البيتكوين من مستويات فبراير.

لا تزال السوق تفتقر إلى قاع مؤكد، حيث يمكن أن تحدث التصفية القسرية بالقرب من نهاية البيع، لكنها قد تظهر أيضًا في وسط انخفاض أوسع. ومع ذلك، فهي لا تثبت أن ضغط البيع قد استُنفد بمفرده.

قال فيرراولي إن التصفية يجب أن تُقرأ جنبًا إلى جنب مع الفائدة المفتوحة ومعدلات التمويل. يتطلب إعداد أكثر إيجابية أن تتوقف الفائدة المفتوحة عن الانخفاض، وأن تستقر التمويلات، وأن تتلاشى عمليات البيع القسري.

إذا عادت الرافعة المالية للبناء قبل أن يستعيد الطلب الفوري عافيته، فقد يظل السوق معرضًا لموجة أخرى من الضغط.

وفي الوقت نفسه، تشير بعض المستويات الفنية وتكاليف التعدين إلى أن انخفاض البيتكوين قد يقترب من منطقة الإنهاك.

لاحظ فيرراولي أن البيتكوين عاد إلى مناطق حول أدنى مستوياته في فبراير، وتكاليف الإنتاج الفعالة للمعدنين، والمتوسط المتحرك لمدة 200 أسبوع. غالبًا ما يراقب المتداولون تلك المستويات بحثًا عن إشارات إلى تباطؤ البيع القسري وعودة المشترين على المدى الطويل.

السؤال هو ما إذا كانت تلك المستويات الداعمة يمكن أن تتنافس مع التدوير الأوسع نحو الذكاء الاصطناعي والتكنولوجيا الخاصة. أظهر تعافي البيتكوين إلى حوالي 63,000 دولار أن الطلب عاد بعد موجة التصفية، لكن تدفقات الصناديق الضعيفة وبيع صناديق التحوط لا تزال تثقل على السوق.

المرحلة التالية ستعتمد على ما إذا كانت رؤوس الأموال الجديدة ستعود إلى العملات الرقمية. إذا استمرت الأسهم المرتبطة بالذكاء الاصطناعي، والصفقات التحتية، والإدراجات التكنولوجية المتوقعة في جذب الدولار الحدودي، فقد يواجه البيتكوين صعوبة في استعادة الزخم حتى بعد إعادة تعيين كبيرة للرافعة المالية.