مقارنة بين الاكتتابات التاريخية الضخمة، بعد إدراج SpaceX هذه المرة، كيف ستكون الحالة السوقية؟

يوم الجمعة القادم، وهو 12 يونيو، ستطرح شركة SPACEX، أكبر عملية طرح عام أولي على مستوى العالم من خلال الاندماج مع شركة استحواذ ذات أغراض خاصة، للاكتتاب العام، فكيف ستتجه السوق بعد ذلك؟ الكثير من الناس مهتمون جدًا، دعونا نلقي نظرة على البيانات التاريخية لنرى كيف سيكون أداء شركة spaceX بعد الإدراج؟

حاليًا، حجم تمويل spaceX يبلغ 75 مليار دولار، سعر الطرح العام: 135 دولارًا للسهم، عدد الأسهم المصدرة: حوالي 556 مليون سهم،

القيمة السوقية المقابلة: حوالي 1.75 إلى 1.8 تريليون دولار.

إذا قام المقرضون بممارسة حق الاكتتاب الزائد: قد يصل حجم التمويل إلى حوالي 86 مليار دولار.

سابقًا، أعلى قيمة سوقية لطرح عام أولي في سوق الأسهم الأمريكية كانت: علي بابا، في 19 سبتمبر 2014، على ناسداك، بحجم طرح 25 مليار دولار.

ثانيًا، ميتا، المعروفة سابقًا باسم فيسبوك، في 18 مايو 2012، على ناسداك، بحجم طرح 16 مليار دولار.

لذا، بالمقارنة مع أعلى عمليات الطرح السابقة، يمكن القول إن spaceX هذه المرة تعتبر “غير مسبوقة”، فهي عند الإدراج ستدخل مباشرة نادي التريليون دولار من حيث القيمة السوقية، وسيصبح ماسك أيضًا من أغنى أغنياء العالم بقيمة تتجاوز التريليون دولار!

لكن في الواقع، شركة spaceX ليست مربحة جدًا، وفقًا للمعلومات المنشورة، فإن إيراداتها لعام 2025 تقدر بحوالي 18.7 مليار دولار، بزيادة سنوية حوالي 33%، ومع ذلك، لا تزال هناك خسائر بقيمة حوالي 4.9 مليار دولار في 2025.

لذا، لا تزال spaceX في مرحلة إنفاق الأموال، لكن بالأمس قلنا إن ماسك قد “غرس” في الناس تصورًا لمشروع يمتلك إمكانيات هائلة، وهو استكشاف الفضاء + هجرة المريخ، لذلك فإن القيمة السوقية العالية تعكس توقعات المستثمرين لمستقبل الشركة.

وبما أن عملية الطرح العام الضخم هذه تتطلب تمويلًا قدره 75 مليار دولار، ومع قلة السيولة في السوق، فمن غير المحتمل أن تتضاعف الأموال من العدم، لذلك من المرجح أن تستهلك السيولة السوقية، وقد تبيع المؤسسات أسهمها الحالية لشراء أسهم spaceX، مما قد يؤدي إلى هبوط كبير في بعض الأسهم، على سبيل المثال، هل حدث انخفاض بنسبة 4% في سوق الأسهم الأمريكية يوم الجمعة الماضي؟ ربما كان ذلك نتيجة لبيع الوساطة للأسهم وتوفير السيولة.

فكيف يتصرف السوق بعد عمليات الطرح العام الكبيرة تاريخيًا؟

لنبدأ بشركة علي بابا، في 19 سبتمبر 2014، يوم الثلاثاء، عند وصول السوق إلى ذروته في 3 سبتمبر، وهو تقريبًا قبل 5 أيام من طرح علي بابا، حيث انخفضت الأسهم حوالي 1% في يومي 3 و4 سبتمبر، ثم في يوم الطرح في 9 سبتمبر، انخفض مؤشر ناسداك بنسبة 0.8%، وخلال شهر بعد ذلك، استمر مؤشر ناسداك في الانخفاض!

وقد تحققت من التواريخ آنذاك، ولم تكن هناك عوامل اقتصادية سلبية، لأنه في ذلك الوقت، بعد عام 2000، كانت الاحتياطي الفيدرالي يواصل سياسة الفائدة الصفرية والتيسير الكمي غير المحدود.

أما بالنسبة لطرح ميتا، فكان في 18 مايو 2012، يوم الجمعة، حين كانت الأسهم الأمريكية في مرحلة هبوط، بعد أن هبطت تقريبًا لمدة شهرين، وفي يوم الإدراج، كانت الأسهم تتراجع أيضًا، ومع ذلك، بعد شهر، بدأ الأداء يتحسن.

أما في حالة فيزا، التي طرحت في 2008، وجمعت 17.9 مليار دولار، وكانت ذات قيمة عالية، لكن الأزمة المالية التي حدثت في 2008 جعلت من الصعب الاعتماد على ذلك.

وفي الواقع، من خلال هذين المثالين، يتضح أن السوق عادة يكون غير جيد قبل عمليات الطرح الضخمة، لأن الأموال تخرج، ولكن بعد الطرح، قد يبدأ السوق في التعافي.

ويقول الكثيرون إن إدراج spaceX هو إشارة إلى قمة السوق على المدى القصير، لأن هناك قاعدة تقول: “حتى الشركات الجيدة تختار الإدراج عندما يكون السوق أكثر تفاؤلاً”.

على سبيل المثال، في ذروة فقاعة الإنترنت عام 1999، طرحت العديد من شركات الإنترنت، مما أدى إلى انهيار مؤشر ناسداك. وفي 2021، طرحت Coinbase، وكان ذلك قمة سوق الثيران.

أما خصائص spaceX، فهي قد تستهلك أموال شركات التكنولوجيا، والنمو في الذكاء الاصطناعي، والأصول ذات المخاطر، مما قد يشكل قمة قصيرة الأمد. بالإضافة إلى ذلك، تقييم الشركة لا يزال غير كافٍ، وخصائص الفقاعة لا تزال عالية، حيث أن العديد من المنصات أطلقت عمليات ما قبل الطرح، ووفقًا لمراقبتي، فإن سعر spaceX يتراوح بين 200 و170، بينما سعر الطرح كان 135، وهو أعلى بشكل واضح.

سعر الطرح عند 135 يعتبر مبالغًا فيه، وسعر ما قبل الطرح أعلى أيضًا.

أعتقد أن قصة spaceX تم تغليفها بشكل جيد، ولديها إمكانيات كبيرة من حيث التصور، لكن على المدى القصير، من المحتمل أن يتم تصحيح التقييم، لأن قيمتها في بداية 2024 كانت حوالي 180 مليار دولار، وفي بداية 2025 حوالي 400 مليار، وفي بداية 2026 تصل إلى 1.2 تريليون، ثم قام ماسك بربط شركة X والذكاء الاصطناعي بشكل قسري مع أعمال spaceX، مما أدى إلى ارتفاع تقييمها إلى 1.7 تريليون، ويجب أن تعرف أن ماسك اشترى تويتر بمبلغ حوالي 44 مليار دولار، والآن زاد من قيمته بمقدار 500 مليار، أي تضاعف عشر مرات، وهذا غير منطقي على الإطلاق.