#分享美股交易赢英伟达股票

تقييم شركة سبيس إكس في "الطرح العام الأولي" يثير المزيد من الشكوك!

سيتم إطلاق "الطرح العام الأولي التاريخي" لشركة سبيس إكس يوم الجمعة (12 يونيو) هذا الأسبوع، وعلى الرغم من ترقّب السوق لهذا الحدث، إلا أن المستثمرين يزدادون شكًا في مدى صحة هدف التقييم البالغ 1.77 تريليون دولار لهذه الشركة.

أحدث صوت شك جاء من أستاذ كلية ستيرن للأعمال بجامعة نيويورك، المعروف بـ"عميد التقييم"، أسواث داموداران (Aswath Damodaran). وهو يعتقد أن قيمة الشركة في الواقع أقل بكثير، ويقدر أن التقييم الحقيقي لسبيس إكس قد يكون فقط 1.3 تريليون دولار.

سيتم إدراج شركة سبيس إكس، المملوكة لموسك، رسميًا في ناسداك يوم الجمعة هذا. وقد حددت الشركة سعر إصدار السهم عند 135 دولارًا، وتخطط لجمع حوالي 75 مليار دولار من خلال بيع حوالي 555.6 مليون سهم، مع توقع أن يصل التقييم إلى 1.77 تريليون دولار.

تتكون أعمال الشركة من مجموعة متنوعة جدًا، تشمل الصواريخ، والاتصالات عبر الأقمار الصناعية، والذكاء الاصطناعي. وبفضل النفوذ الكبير لموسك، وتنوع أنشطة الشركة بشكل واسع، فإن تقييمها المعقول كان دائمًا محور جدل في السوق. تظهر البيانات المالية أن إيرادات الشركة ستنمو بنسبة 33% في عام 2025، لتصل إلى 18.67 مليار دولار؛ لكن الخسائر الصافية لا تزال تصل إلى 4.94 مليار دولار.

شرح داموداران تفصيلًا تحليله في برنامج بودكاست. وأشار إلى أن مصدر الخلاف الرئيسي هو افتراضات سبيس إكس حول حجم سوق الذكاء الاصطناعي المحتمل، والذي يشمل xAI وروك روبوت الدردشة، وهو المنتج الذي طورته الشركة بعد استحواذها على xAI في وقت سابق من هذا العام.

وفي ملف الطرح، قدرت سبيس إكس حجم السوق المحتمل للذكاء الاصطناعي بحوالي 26 تريليون دولار، وهو الجزء الأكبر من إجمالي السوق المتوقع البالغ 28.5 تريليون دولار. وذكر داموداران أن هذه الافتراضات متفائلة جدًا.

بالنسبة للمستثمرين، يبرز هذا النقاش مسألة جوهرية، وهي ما إذا كان تقييم سبيس إكس يستند إلى أساسيات حقيقية، أم إلى توقعات النمو المستقبلي للذكاء الاصطناعي، خاصة وأن هذا الطرح قد يكون الأكبر في التاريخ من حيث الحجم. فالجواب لن يؤثر فقط على أداء الشركة بعد الإدراج، بل سيؤثر أيضًا على السوق وتقييمات شركات التكنولوجيا والذكاء الاصطناعي ذات النمو العالي الأخرى (التي تكون حاليًا أيضًا مقيّمة بشكل مرتفع).

بنى داموداران تقييمه من خلال تقييم ثلاثة أنشطة رئيسية لشركة سبيس إكس — إطلاق الصواريخ، وخدمة الإنترنت عبر الأقمار الصناعية ستارلينك، والذكاء الاصطناعي. ودرس فرص السوق لكل وحدة، والحصة السوقية المحتملة، وهوامش الربح المحتملة. واعتبر أن نشاط الذكاء الاصطناعي هو الأكثر نضوجًا والأبعد عن تحقيق الأرباح.

على الرغم من أن داموداران يعتقد أن تقييم سبيس إكس أقل من سعر الطرح المقترح، إلا أنه أشار في الوقت ذاته إلى أن أداء السهم بعد الإدراج قد يكون جيدًا. وبفضل شهرة الشركة وحماس المستثمرين، قال إن حركة السعر قد تتأثر أكثر بزخم السوق والمشاعر، بدلاً من مؤشرات التقييم التقليدية.

وفي الواقع، بالإضافة إلى داموداران، أصدرت العديد من المؤسسات والمحللين تقييمات أقل بكثير من هدف الطرح العام الأولي:

شركة مورنينج ستار (Morningstar): قدمت قيمة عادلة حوالي 780 مليار دولار، أي نصف هدف الطرح. واعتقدت أن نشاط xAI قد يصبح عامل تدمير للقيمة، وأنه في سيناريو متشائم قد يؤدي إلى خسائر كبيرة.

صندوق التقاعد الدنماركي أكاديميكير بِنشن (AkademikerPension): وضع شركة سبيس إكس على قائمة الاستثمار السوداء، واعتبر أن تقييمها العادل لا ينبغي أن يتجاوز 1 تريليون دولار، وانتقد وجود عيوب في هيكل الحوكمة الخاص بها.