#非农数据超预期加息预期升温 هل عاصفة رفع الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي قد وصلت حقًا؟

بعد قضاء عطلة نهاية أسبوع متوترة بعد "الجمعة السوداء"، يتخوف تجار وول ستريت حاليًا من أن البيانات التضخمية الجديدة التي ستصدر يوم الأربعاء قد تظهر أكبر زيادة سنوية في مؤشر أسعار المستهلكين الأمريكي منذ سنوات، مما يزيد من ضغط رفع الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي. يوم الجمعة الماضي، دفعت بيانات التوظيف غير الزراعي الأمريكية القوية بشكل غير متوقع العائدات للارتفاع، وعززت توقعات السوق بأن الاحتياطي الفيدرالي سيرفع الفائدة قبل ديسمبر. تظهر البيانات أن عدد الوظائف غير الزراعية في مايو زاد بمقدار 172 ألف وظيفة، وهو تقريبًا ضعف توقع السوق البالغ 85 ألف وظيفة؛ بينما استمر معدل البطالة عند مستوى منخفض قدره 4.3%.

بعد إصدار البيانات، قفز عائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات، التي تُعرف باسم "مرساة تسعير الأصول العالمية"، إلى 4.55% يوم الجمعة الماضي، مسجلًا أعلى مستوى في أسبوعين. كما وصل عائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة عامين، والذي يتأثر بشكل خاص بتوقعات سياسة الاحتياطي الفيدرالي، إلى 4.18%، وهو أعلى مستوى منذ فبراير 2025. في الوقت نفسه، تعرض مؤشر ناسداك المركب، الذي يركز على الأسهم التقنية، لأكبر انخفاض يومي في نقاطه في تاريخه خلال عمليات البيع يوم الجمعة السوداء، حيث هبط بأكثر من 1121 نقطة، بنسبة انخفاض بلغت 4.2%، وهو أيضًا أكبر انخفاض يومي بالنسبة المئوية خلال أكثر من عام.

حاليًا، يحاول العديد من المستثمرين الاستباق قبل قرار الاحتياطي الفيدرالي في 17 يونيو (أول اجتماع لمجلس الاحتياطي بعد أن أصبح كافن ووش رئيسًا) بشأن التحول المحتمل إلى سياسة أكثر تشددًا. ومن المتوقع أن يكون مؤشر أسعار المستهلكين الأمريكي لشهر مايو، المقرر إعلانه يوم الأربعاء، هو المحفز التالي المهم. تظهر مبادلات الفائدة المرتبطة بهذا التقرير أن المتداولين يتوقعون أن تصل نسبة ارتفاع مؤشر أسعار المستهلكين لشهر مايو على أساس سنوي إلى حوالي 4.3% — وهو أعلى مستوى منذ عام 2023 — بسبب استمرار ارتفاع أسعار الطاقة في ظل الجمود في الحرب الإيرانية.

قال لويدجي بوتيليوني، المدير التنفيذي لشركة LB Macro للاستشارات، إن الحديث عن أن الاحتياطي الفيدرالي سيضطر لخفض الفائدة قد "اختفى، وتم قمعه بواسطة البيانات". وتوقع أن يرفع الاحتياطي الفيدرالي الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس هذا العام، وربما يبدأ ذلك في سبتمبر. منذ أواخر فبراير، شهد سوق السندات العالمية تحولات عميقة. حينها، أدت هجمات الولايات المتحدة وإسرائيل على إيران إلى ارتفاع أسعار النفط، مما أفسد التوقعات بأن الاحتياطي الفيدرالي سيخفض الفائدة في 2026. ومع استمرار هذه الحرب لأكثر من مئة يوم، ويبدو أن وقف إطلاق النار الدائم لا يزال بعيد المنال، مما قد يدفع أسعار الطاقة للارتفاع أكثر ويزيد من مخاوف التضخم. يعزز اقتصاد الولايات المتحدة القوي مرونة سوق السندات، ويزيد من تعقيد وضع ووش — حيث قد يواجه ضغطًا من البيت الأبيض لخفض تكاليف الاقتراض. قال كريستوف بوشيه، المدير التنفيذي للاستثمار في بنك نورديا، "إذا كان كافن ووش يأمل في خفض الفائدة فور توليه المنصب، فذلك أصبح غير ممكن الآن". وأضاف: "سوق العمل قوي جدًا حاليًا، ولا يوجد أساس لخفض الفائدة".

وأشار خبراء السوق إلى أنه سواء كانت بيانات مؤشر أسعار المستهلكين يوم الأربعاء أو مؤشر أسعار المنتجين يوم الخميس، فإن أي إشارات على تسارع التضخم ستعزز بشكل أكبر توقعات السوق بأن مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي سيستبعدون من بيانات السياسة ما يُعرف بـ "الميول التيسيرية" من بياناتهم.

خلال عطلة نهاية الأسبوع الماضية، سحبت أكبر بنوك وول ستريت توقعاتها لخفض الفائدة في 2026. يوم الجمعة الماضي، توقع اقتصاديون في بنك باريس في فرنسا أن يبدأ الاحتياطي الفيدرالي في رفع الفائدة ثلاث مرات بدءًا من ديسمبر. كما تخلت جي بي مورغان عن توقعاتها السابقة لخفض الفائدة هذا العام، وأرجأت آخر توقعاتها لخفض الفائدة إلى يونيو وديسمبر 2027.

ذكر تقرير جي بي مورغان أن مدة توقف الفائدة قد تعزز من وجهة النظر بأن الفائدة "لا تزال في مستوى معقول"، وأن الطلب القوي على الاستثمارات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي قد يوفر مزيدًا من الحجج للحفاظ على تكاليف الاقتراض مرتفعة. لذلك، ترى جي بي مورغان أن الحفاظ على سعر الفائدة دون تغيير لا يزال "خيارًا قابلاً للتنفيذ" خارج توقعاتها الأساسية. على الرغم من أن احتمالية إعادة رفع الفائدة لا تزال محدودة، إلا أن البنك رفع احتمالية رفع الفائدة من 10% إلى 20%. كما خفض توقعات معدل البطالة في الولايات المتحدة لهذا العام من 4.6% إلى 4.4%. تظهر بيانات سوق مبادلات الفائدة أن المتداولين قد قاموا بالكامل بتسعير رفع الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي مرة واحدة على الأقل خلال عام 2026، حيث بلغت احتمالية رفع الفائدة في أكتوبر حوالي 60%، وأصبح رفعها في ديسمبر أمرًا محسومًا.