مؤشر كوسبي الكوري الجنوبي يفتح منخفضًا بنسبة 8.37% ويؤدي إلى توقف السوق: انتكاسة يومية لـ "سهمين" يدعمان السوق الصاعد

المؤلف: ديب تشاو TechFlow

الساعة 9:03:42 صباحًا في 8 يونيو، تم تفعيل الحد الأقصى الأولي في بورصة كوريا الرئيسية.

وفي هذا الوقت، لم يتبقَ سوى 3 دقائق و42 ثانية على الافتتاح، حيث انخفض مؤشر KOSPI من سعر إغلاق اليوم السابق البالغ 8160.59 إلى 7477.46، مسجلاً انخفاضًا يوميًا بنسبة 8.37%. وفقًا لقواعد كوريا، عندما ينخفض المؤشر بأكثر من 8% عن سعر إغلاق اليوم السابق ويستمر ذلك لأكثر من دقيقة واحدة، يتم تفعيل الحد الأقصى الأولي، ويتوقف التداول في السوق الرئيسي لمدة 20 دقيقة.

كما تراجع مؤشر KOSDAQ بأكثر من 7%، مما أدى إلى تفعيل آلية إيقاف التداول الآلي على جانب البيع. وكان البيع مركزًا بشكل كبير على الأسهم الكبرى، حيث انخفضت أسهم سامسونج إلكترونيكس بنسبة 10% خلال التداول، متجاوزة عتبة 300,000 وون كوري؛ وانخفضت SK هاليكس بنسبة 10% خلال التداول، متجاوزة عتبة 2,000,000 وون كوري؛ كما شهدت أسهم أخرى ذات وزن مثل هيونداي موتور، إل جي إلكترونيكس، وغيرها، انخفاضات تقارب العشرة في المئة. في الصباح الباكر، سجل صافي البيع الأجنبي أسهم KOSPI بقيمة 342.1 مليار وون كوري.

تمثل سامسونج وSK هاليكس نصف قيمة السوق، وتساهمان بحوالي 70% من ارتفاع مؤشر KOSPI منذ بداية العام

يرتبط ارتفاع سوق الأسهم الكوري لعام 2026 بشكل رئيسي بسهمين.

وفقًا لبيانات غولدمان ساكس التي استشهد بها CryptoRank، فإن سامسونج إلكترونيكس وSK هاليكس يشكلان أكثر من نصف القيمة السوقية الإجمالية لمؤشر KOSPI، ويسهمان بحوالي 70% من الارتفاع الذي حققه المؤشر منذ بداية عام 2026 حتى الآن. بدعم من هذين السهمين، تجاوز ارتفاع مؤشر KOSPI منذ بداية العام 90%، وارتفعت القيمة السوقية إلى حوالي 5 تريليون دولار، متجاوزة كندا وألمانيا والمملكة المتحدة وفرنسا، واحتلت المرتبة السادسة عالميًا من حيث سوق الأسهم.

وسعة السوق الصاعدة ليست بعمقها، بل بمداها. وفقًا لإحصائيات نقلتها Sina Finance، حتى نهاية مايو 2026، يوجد في مؤشر KOSPI 835 شركة مدرجة، وخلال السوق الصاعدة الكبيرة لعام 2026، ارتفعت فقط 373 سهمًا، وهو أقل من نصف الشركات؛ أما باقي أكثر من 800 سهم، باستثناء عملاقين في صناعة الرقائق، فساهمت في زيادة المؤشر بأقل من 30%.

هذا النمط الذي يُطلق عليه السوق اسم "التمايز على شكل حرف K"، يحدد حقيقة بسيطة، وهي أنه عندما يتم بيع سامسونج وSK هاليكس في آن واحد، لا يوجد دعم للمؤشر. وكانت الدقائق القليلة بعد افتتاح السوق في 8 يونيو ثمرة لهذا التركيب الهيكلي المركز.

إشارة Broadcom كانت شرارة، وسلسلة البيع عبر الأسواق انتقلت ليلاً إلى سول

كانت الشرارة التي أشعلت موجة البيع هذه من أسهم أشباه الموصلات الأمريكية.

بعد إغلاق السوق الأمريكي في 3 يونيو، أعلنت Broadcom عن نتائج الربع الثاني من السنة المالية 2026. سجلت أرقامًا قياسية، حيث بلغت الإيرادات 22.19 مليار دولار، بزيادة سنوية بنسبة 48%، وبلغت إيرادات شرائح الذكاء الاصطناعي 10.8 مليار دولار، بزيادة 143%. لكن السوق ركز على توقعات إيرادات شرائح الذكاء الاصطناعي للربع الثالث من السنة المالية 2026، والتي بلغت 16 مليار دولار، أقل من توقعات السوق الموحدة التي كانت 17.2 مليار دولار، بفارق حوالي 1.2 مليار دولار، أي حوالي 7%. وأكد الرئيس التنفيذي لبروتوم، هوك تان، في ملف SEC 8-K أن "توقعاتنا للربع الثالث تشير إلى أن إيرادات شرائح الذكاء الاصطناعي ستزيد بأكثر من 200% على أساس سنوي، لتصل إلى 16 مليار دولار"، مع الحفاظ على توقعات السنة كاملة عند 56 مليار دولار، دون تعديل.

رد فعل السوق على "عدم التعديل" كان سلبيًا للغاية. انخفض سعر سهم Broadcom بنسبة 14% في ذلك اليوم، وانخفضت شركة Micron بنسبة 7%. الأسبوع الماضي، شهدت المؤشرات الأمريكية الثلاثة الرئيسية تراجعًا جماعيًا، حيث انخفض مؤشر داو جونز بنسبة 1.35%، وS&P 500 بنسبة 2.64%، وهو أكبر انخفاض ليوم واحد منذ أكتوبر 2025، وانخفض مؤشر ناسداك بنسبة 4.18%، وهو أكبر انخفاض منذ أبريل 2025؛ كما هبط مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات (SOX) بنسبة 10.26%، وهو أكبر انخفاض ليوم واحد منذ جائحة كورونا في مارس 2020.

سلسلة البيع انتقلت الأسبوع الماضي إلى كوريا. في 5 يونيو، انخفض مؤشر KOSPI بنسبة 5.54% ليغلق عند 8160.59، مما أدى إلى تفعيل آلية إيقاف التداول الآلي للمرة العاشرة خلال العام. انخفضت أسهم سامسونج إلكترونيكس بنسبة 6.4% إلى 329,000 وون كوري، وانخفضت SK هاليكس بنسبة 9.92% إلى 2,070,000 وون كوري. في ذلك اليوم، بلغ صافي البيع الأجنبي 35.2 تريليون وون كوري، وصافي البيع من المؤسسات 939.4 مليار وون، بينما كان المستثمرون الأفراد الوحيدين الذين قاموا بشراء صافي، بقيمة 4.22 تريليون وون. استمر البيع الأجنبي لمدة 20 يومًا تداوليًا، مع تدفق صافي خارجي بلغ 70 تريليون وون.

تداولت عقود الفوري ليلاً في سوق KOSPI الأسبوع الماضي عند حد أدنى بنسبة 8%، مما وضع مسارًا للسقوط الحاد بعد الافتتاح في 8 يونيو.

اقتراض الضمان بقيمة 38 تريليون وون، مع مضاعفات ETF، يسرع البيع الآلي

إذا كانت عمليات البيع المستمرة من قبل الأجانب تمثل ضغطًا ظاهرًا، فإن الرافعة المالية غير الظاهرة للمستثمرين الأفراد هي التي تضخم الهيكلية الحالية للحد الأقصى.

وفقًا لبيانات رابطة الاستثمار المالي في كوريا، بلغ رصيد التمويل الائتماني للمستثمرين الأفراد (قروض الهامش) في كوريا حتى 29 مايو 38.02 تريليون وون كوري، وهو رقم قياسي جديد؛ وظل عند مستوى مرتفع قدره 37.74 تريليون وون كوري حتى 4 يونيو.

وتأتي عمليات البيع الآلي من ثلاثة مستويات. المستوى الأول هو الإغلاق القسري. عندما ينخفض سهم سامسونج أو SK هاليكس بنسبة 10% في يوم واحد، تصل حسابات الرافعة المالية إلى خط الإغلاق القسري، ويجب على الوسيط بيع الأوراق المالية المرهونة. في 8 يونيو، أعلنت إحدى أكبر شركات الوساطة في كوريا، Korea Investment & Securities، عن تعليق تداول الهامش، بسبب استنفاد حد الائتمان.

المستوى الثاني يأتي من صناديق ETF ذات الرافعة المالية بمضاعف 2. أطلقت السوق الكورية مؤخرًا منتجات ETF ذات مضاعف 2 مرتبطة بسهمي سامسونج إلكترونيكس وSK هاليكس. عندما ينخفض سعر الأصل، يتعين على هذه الصناديق بيع الأسهم المقابلة بمضاعف 2 للحفاظ على مركز الرافعة، وكلما زاد الانخفاض، زادت وتيرة البيع.

المستوى الثالث هو التداول الآلي. بعد تفعيل آلية إيقاف التداول على مؤشرات العقود الآجلة لمؤشر KOSPI 200، يتوقف التداول الآلي لمدة 5 دقائق، لكن بعد انتهاء التوقف، تواصل استراتيجيات CTA وغيرها من استراتيجيات التداول الآلي تقليل المراكز وفقًا للنماذج المحددة.

العملات المحلية تتعرض لضغوط أيضًا. وفقًا لتقارير TradingKey وEBC، انخفض سعر الون مقابل الدولار إلى حوالي 1560، وهو أضعف مستوى منذ الأزمة المالية العالمية في 2009. أغلق الون الأسبوع الماضي عند 1539.1 مقابل الدولار، واقترب خلال التداول من 1550، وهو مستمر في التداول فوق مستوى 1500 مقابل الدولار لمدة 14 يومًا متتاليًا. تدهور قيمة الون زاد من تدفق رأس المال الخارجي، مما يخلق حلقة مفرغة من "بيع الأسهم، وشراء الدولار، وانخفاض قيمة الون، وزيادة البيع الخارجي".

تدخل تنظيمي طارئ، وتحقق تحذير محافظ البنك المركزي قبل أسبوع

بدأت السلطات الكورية في إصدار التصريحات. في صباح 8 يونيو، أصدرت وزارة المالية الكورية، بالتعاون مع البنك المركزي (البنك الكوري) والجهات التنظيمية المالية، بيانًا طارئًا، تعهدت فيه باتخاذ "إجراءات فورية حسب الحاجة لمواجهة تقلبات السوق المفرطة"، وحذرت من مخاطر الرافعة المالية. وهو أعلى مستوى من التصريحات المشتركة منذ عدة حالات إيقاف سوق خلال العام.

الأكثر إثارة للتذكّر هو تحذير محافظ البنك المركزي الكوري، Rhee Chang-yong، قبل أسبوع. في مؤتمر صحفي بعد اجتماع لجنة السياسة النقدية في 28 مايو، قال Rhee Chang-yong: "نحن لا نعتقد حاليًا أن تمويل الديون سيترتب عليه مخاطر نظامية"، لكنه أضاف على الفور: "إذا أصبحت الاستثمارات المدعومة بالديون شائعة، وأدى صدمة صغيرة إلى تصحيح كبير في السوق، فقد يتعرض المستثمرون الذين لم يقترضوا للاستثمار لخسائر مماثلة".

هذه التحذيرات جاءت قبل أقل من أسبوعين من إيقاف السوق في 8 يونيو.

لا تزال التوقعات طويلة الأمد لمؤشر KOSPI غير متغيرة. وفقًا لـ CryptoRank، فإن غولدمان ساكس يحافظ على هدف سعر 12,000 نقطة للمؤشر خلال 12 شهرًا، مما يعني أنه حتى من أدنى مستوى خلال اليوم عند 7477 نقطة، لا تزال هناك فرصة ارتفاع بحوالي 60%.

لكن الانخفاض المفاجئ في 8 يونيو كشف عن حقيقة مخفية وراء السوق المليء بالجنون، وهي أنه عندما تبدأ قصة "العملاقين" في التراجع، فإن العمودين اللذين يدعمان ارتفاعًا بنسبة 90% يمكن أن يقتلا المؤشر بنسبة 8.37% في يوم واحد.