انهيار سوق الأسهم الكوري، وتصفية الأموال العالمية: هل تغيرت أساسيات أشباه الموصلات حقًا؟

العنوان الأصلي: انهيار سوق الأسهم الكورية، وتصفية الأموال العالمية: هل تغيرت أساسيات أشباه الموصلات حقًا؟

المؤلف الأصلي:律动BlockBeats

المصدر الأصلي:

إعادة النشر: مارس فاينانس

ملخص سريع

شهد سوق الأسهم الكورية للتو أسوأ انخفاض حاد لهذا العام.

بعد افتتاح السوق يوم الاثنين، انخفض مؤشر كوسبي خلال التداول بنسبة تقارب 9%، مما أدى إلى تفعيل آلية الحد الأقصى للخسائر. تراجعت شركة سامسونج إلكترونيكس و SK هاليكس بشكل كبير، وبدأ السوق في مناقشة ما إذا كانت سوق الصعود في الذكاء الاصطناعي قد وصلت إلى نقطة انعطاف.

لكن في الوقت الذي كان فيه السوق يبيع بشكل هستيري، كانت هناك أحداث أخرى تحدث في سول.

بدأ جين هسونغ في زيارة كوريا خلال عطلة نهاية الأسبوع، والتقى ليس فقط برئيس مجموعة SK تشوي تاي يون، بل أعلن أيضًا أن شركة إنفيديا و SK هاليكس توصلتا إلى اتفاقية تعاون جديدة لسنوات عديدة، لتطوير جيل جديد من الذاكرة الموجهة لمراكز بيانات الذكاء الاصطناعي. وفي الوقت نفسه، أجرى أيضًا اتصالات مكثفة مع شركات تكنولوجيا كورية مثل سامسونج إلكترونيكس، إل جي، NAVER، وأكد مرة أخرى أن بناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي لا يزال في مراحله المبكرة.

وبذلك، ظهرت صورة متناقضة إلى حد كبير في السوق.

من جهة، تواجه شركة الرائدة في الذكاء الاصطناعي في كوريا عمليات بيع مركزة؛ ومن جهة أخرى، فإن العملاء الأكثر أهمية في سلسلة صناعة الذكاء الاصطناعي، يواصلون تعزيز روابطهم مع سلسلة التوريد الكورية.

إذا بدأ الطلب على الذكاء الاصطناعي في الانهيار حقًا، فلن يكون من الضروري أن يسافر جين هسونغ خصيصًا إلى سول لتعزيز التعاون.

وهذا هو السبب في أن السوق بدأ يطرح جدلاً جديدًا اليوم.

هل يعكس السوق الكوري بالفعل قمة دورة الذكاء الاصطناعي مبكرًا، أم أنه يمر بتصفية عالية بشكل نمطي؟

أصبحت كوريا واحدة من أكثر الأسواق حساسية لتداولات الذكاء الاصطناعي على مستوى العالم

على الرغم من أن هذا الانخفاض حدث في كوريا، إلا أن شرارته لم ينبع من كوريا.

في يوم الجمعة الماضي، شهد قطاع أشباه الموصلات الأمريكي عمليات بيع واسعة. سجل مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات أحد أكبر انخفاضات يوم واحد في السنوات الأخيرة، وتراجعت شركات مثل Broadcom و Micron وغيرها من الشركات المرتبطة بالبنية التحتية للذكاء الاصطناعي بشكل متزامن. ثم بدأ السوق يعيد تقييم مخاطر الأسهم التقنية ذات التقييم المرتفع.

وأصبحت كوريا السوق الأكثر تأثرًا بشكل مباشر.

خلال العام الماضي، لم يكن الدافع الرئيسي لارتفاع سوق الأسهم الكورية هو الاقتصاد المحلي، بل بناء مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي، وزيادة الطلب على HBM، وتوسع سلسلة صناعة إنفيديا.

تمتلك سامسونج إلكترونيكس و SK هاليكس معًا وزنًا كبيرًا جدًا في السوق الكورية. عندما يرغب رأس المال العالمي في المراهنة على بنية تحتية للذكاء الاصطناعي، تعتبر كوريا واحدة من أسهل المنافذ؛ وعندما يبدأ رأس المال في تقليل مراكز الذكاء الاصطناعي، تصبح كوريا أيضًا السوق الأسهل للبيع.

لذا، فإن انخفاض السوق الكوري أكبر بكثير من الانخفاض في السوق الأمريكية نفسها.

من ناحية، يمكن القول إن كوريا لم تعد مجرد مؤشر لبلد معين، بل أصبحت أشبه بصندوق استثمار متداول كبير في ذاكرة الذكاء الاصطناعي.

تباين واضح بين زيارة جين هسونغ وكارثة السوق

إذا كانت حالة الذعر في السوق ناتجة عن التقييم، فإن أكبر أخبار جيدة في عطلة نهاية الأسبوع كانت من سلسلة الصناعة نفسها.

الهدف الرئيسي من زيارة جين هسونغ إلى كوريا واضح جدًا: تعزيز التعاون بين إنفيديا وسلسلة التوريد الكورية للذكاء الاصطناعي بشكل أكبر. والأهم من ذلك، هو الإعلان عن اتفاقية تعاون جديدة لسنوات عديدة بين إنفيديا و SK هاليكس. على مدى العامين الماضيين، أصبحت HBM واحدة من المكونات الأكثر أهمية في خوادم الذكاء الاصطناعي، و SK هاليكس كانت واحدة من أكبر المستفيدين حاليًا.

ولهذا السبب، يحظى هذا التعاون باهتمام كبير من السوق.

خلال الأشهر القليلة الماضية، مع توسع حجم بناء بنية تحتية للذكاء الاصطناعي، بدأ السوق يقلق من أن نمو الطلب على HBM قد يصل إلى ذروته تدريجيًا. لكن زيارة جين هسونغ الآن، أرسلت في الواقع إشارة معاكسة. إذا كانت إنفيديا ترى أن بناء مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي قد اقترب من نهايته، فلن يكون من الضروري أن تستمر في تعزيز علاقاتها طويلة الأمد مع الموردين في هذا الوقت.

من وجهة نظر سلسلة التوريد، لا توجد أدلة حتى الآن على أن الطلب على الذكاء الاصطناعي قد اختفى فجأة.

وأهم شيء هنا هو أن السوق يركز على هذا الأمر. السوق يعبر عن قلقه من خلال أسعار الأسهم، بينما الشركات الأساسية في السلسلة لا تزال تناقش خطط التوسع والتعاون للسنوات القادمة. هناك فجوة واضحة بين السعر الذي يقدمه السوق والإشارات التي تصدرها سلسلة التوريد.

بدأ سوق الصعود في الذكاء الاصطناعي يدخل مرحلة إعادة تقييم الأرباح

وهذا هو الاختلاف الأكبر حاليًا.

على مدى العام الماضي، كانت السوق تتداول وفق منطق بسيط جدًا: نمو الطلب على الذكاء الاصطناعي. لذلك، ارتفعت أسهم إنفيديا، وميكرون، و SK هاليكس، وسامسونج إلكترونيكس، وكل شركة لها علاقة بالذكاء الاصطناعي، تقريبًا، حصلت على تقييمات أعلى.

لكن مع توسع ارتفاع القطاع، بدأ السوق يدخل المرحلة الثانية.

لم يعد المستثمرون راضين عن قصة "نمو الذكاء الاصطناعي"، وبدأوا يطرحون سؤالًا آخر: لمن تعود أرباح النمو في الذكاء الاصطناعي؟ خلال الأشهر القليلة الماضية، من تعديل ذاكرة أنظمة خوادم Rubin، إلى رد فعل السوق بعد تقارير أرباح Broadcom، وصولًا إلى الانهيار الأخير في السوق الكوري، كلها تعكس نفس الشيء — أن السوق بدأ يحلل تفكيك بركة أرباح الذكاء الاصطناعي.

شركة SK هاليكس تستفيد من HBM، وسامسونج إلكترونيكس تضع استثمارات في HBM وDRAM والتعبئة المتقدمة، وميكرون تستفيد أكثر من ترقية الذاكرة الكاملة لخوادم الذكاء الاصطناعي. على الرغم من أن الجميع ينتمي إلى سلسلة صناعة الذكاء الاصطناعي، إلا أن مصادر الأرباح وقدرات التسعير تختلف بين الشركات.

في الماضي، كانت السوق تمنح تقييمات موسعة للقطاع بأكمله، لكن الآن، بدأ رأس المال يفحص واحدًا تلو الآخر ما إذا كانت هذه الأرباح يمكن أن تتحقق فعلاً.

ولهذا السبب، فإن أي خبر عن سلسلة التوريد، أو تقرير مالي، أو حتى تعديل في الإنفاق الرأسمالي، يمكن أن يسبب تقلبات كبيرة في القطاع بأكمله. لقد تغيرت أولويات السوق: بدلاً من التركيز على ما إذا كان الذكاء الاصطناعي سيستمر في النمو، أصبح المستثمرون يهتمون أكثر بمن ستظهر أرباحه في النهاية على التقارير المالية.

ما يحدد اتجاه سوق الأسهم الكورية ليس كوريا نفسها

خلال الأسابيع المقبلة، ستظل العوامل الحاسمة لاتجاه السوق الكوري هي طلبات إنفيديا، وتوازن العرض والطلب على HBM، والإنفاق الرأسمالي لمشغلي السحابة.

إذا بدأت هذه البيانات في التراجع، فربما يكون هذا الانخفاض مجرد بداية لتصحيح تقييمات أكبر.

لكن، إذا استمر نمو بناء مراكز البيانات، وشحنات وحدات GPU، وشراء HBM في الارتفاع، فإن تفعيل الحد الأقصى للخسائر يوم الاثنين يبدو وكأنه تصفية مركزة لصفقات متراكمة.

على الأقل، من وجهة نظر السوق الحالية، فإن الأسعار التي يُقدمها السوق والإشارات التي تصدرها سلسلة التوريد ليست متطابقة تمامًا.

من جهة، تواجه شركة الذكاء الاصطناعي الرائدة في كوريا أكبر عملية بيع منذ سنوات؛ ومن جهة أخرى، يلتقي جين هسونغ مع شركاء سلسلة التوريد لمناقشة البنية التحتية للذكاء الاصطناعي من الجيل التالي.

من سيكون أقرب إلى الواقع، ربما يتضح قريبًا.