#分享美股交易赢英伟达股票 إلى أي مدى يمكن أن يستمر سوق التخزين الصاعد؟ مورغان ستانلي: استمرار عدم التوازن بين العرض والطلب لمدة 2-3 سنوات أخرى، وجهات النظر حول ميكرون/سانديسك

أصدر مورغان ستانلي تقريرًا عن شرائح التخزين في 3 يونيو، مع الاستنتاج الرئيسي: لا يمكن حل عدم التوازن بين العرض والطلب على DRAM و NAND بسرعة، وقد تستمر النقصات لمدة 2-3 سنوات أخرى أو أكثر.
أصبح DRAM أكبر عائق في تطوير قوة الحوسبة في الذكاء الاصطناعي، مع استمرار رغبة العملاء الكبار في الدفع عالية. رفع مورغان ستانلي بشكل كبير توقعاته للأرباح والأسعار المستهدفة لميكرون (MU) وسانديسك (SNDK) — حيث تضاعف السعر المستهدف لميكرون من 520 دولارًا إلى 1050 دولارًا، ومن 1100 دولار إلى 1750 دولارًا لسانديسك، مع الحفاظ على تصنيف وزني زائد.
لننظر إلى النقاط الرئيسية:
1. نقص DRAM غير قابل للحل، نمو العرض محدود
أصبح DRAM العقبة الرئيسية في تطوير الذكاء الاصطناعي. يقيّد نقص مرافق الغرف النظيفة ومعدات EUV نمو العرض، بينما يضغط استهلاك شرائح HBM على سعة DRAM التقليدية بشكل أكبر.
يتوقع مورغان ستانلي أن ترتفع أسعار DRAM بنسبة 40% ربعًا لربع في مايو، و15% أخرى في أغسطس. على الرغم من أن هذا أقل من الزيادة التي تزيد عن 20% وردت من سلسلة التوريد، إلا أنه لا يزال قويًا.
تم رفع توقعات أرباح ميكرون للسنتين الماليين 26/27 بنسبة 4%/48%، مع توقع أن تصل أرباح CY27 إلى 113.85 دولارًا. السعر الحالي للسهم يعكس نسبة سعر إلى أرباح أقل من 10 مرات.
2. NAND أيضًا ضيقة، سانديك تستفيد من طلب SSD المؤسساتي
يتغير هيكل سوق NAND بسبب طلب استنتاجات الذكاء الاصطناعي، مع قيام العملاء الكبار بتأمين NAND عالي الأداء. قام شريك مشروع كيوكسا، سانديك، بتعديل توقعاته لنمو البتات على المدى الطويل من 20% إلى 22% فقط، مع استمرار انخفاض النفقات الرأسمالية (حوالي 4.7 مليار دولار سنويًا)، مما يحد من زيادات العرض.
رفع مورغان ستانلي توقعات أرباح سانديك للسنتين الماليين 26/27 بنسبة 12%/24%، مع توقع أن تصل أرباح CY27 إلى 208 دولارات. السعر المستهدف 1750 دولارًا لا يزال يعكس أقل من 10 أضعاف نسبة السعر إلى الأرباح.
3. العقود طويلة الأمد هي “عرض” وليس “سبب”
الاهتمام السوقي يركز على العديد من اتفاقيات التوريد طويلة الأمد (LTA). يعتقد مورغان ستانلي أن LTAs ضرورية للعملاء لضمان التوريد، مما يدل على أن العملاء الكبار مستعدون لمواصلة توسيع شراء التخزين خلال السنوات القليلة القادمة، وليس فقط بسبب زيادات الأسعار. الدافع الحقيقي لا يزال عدم التوازن بين العرض والطلب.
4. تسريع عوائد رأس المال: استعادة عمليات الشراء قريبًا
لم تتمكن ميكرون سابقًا من إعادة شراء الأسهم بسبب قيود قانون CHIPS، لكن من المتوقع أن تبدأ عمليات شراء واسعة النطاق بدءًا من السنة المالية 27. يظهر نموذج مورغان ستانلي حوالي 50 مليار دولار في عمليات الشراء في 27-28. معدل تحويل التدفق النقدي الحر لسانديك كان أعلى تاريخيًا، ويستفيد بالمثل.
5. لا تزال القيمة السوقية لديها مجال للارتفاع
السعر المستهدف لميكرون يعتمد على مضاعف 29.5 ضعف للأرباح على مدى دورة طويلة الأمد (35 دولارًا)، وسانديك على مضاعف 28 ضعف للأرباح على مدى دورة (62.5 دولارًا)، وكلاهما يقارن بمتوسط قطاع أشباه الموصلات. ومع ذلك، فإن نسبة السعر إلى الأرباح للسهم الحالي بالنسبة لأرباح CY27 لا تزال أقل من 10 أضعاف. يعتقد مورغان ستانلي أن السوق لم يقدّر بالكامل استدامة الأرباح والتعديلات التصاعدية للمضاعف.
ملخص: شرائح التخزين تمر بدورة نقص حاد تاريخيًا. الطلب المدفوع بالذكاء الاصطناعي يرفع بشكل هيكلي مركز الربح، بينما يظل توسع السعة من جانب العرض محدودًا، مما يجعل مدة الازدهار أعلى من المتوقع.
لا تزال تقييمات ميكرون وسانديك جذابة. من المتوقع أن تصبح المفاوضات حول عقود HBM وبدء عمليات الشراء في النصف الثاني من العام محفزات جديدة. تشمل المخاطر تباطؤ الطلب، مما قد يؤدي إلى انخفاض سريع في الأسعار بسبب المخزون العالي.
جميع ما سبق من تقارير أبحاث مورغان ستانلي ولا تشكل نصيحة استثمارية.
$MU