#分享美股交易赢英伟达股票 بعد الانهيار بنسبة 10.3%، أقوى اتجاه للانتعاش في الأسهم الأمريكية: ليس كل الذكاء الاصطناعي، بل "شبكة الذكاء الاصطناعي + الاتصالات الضوئية + HBMs" هذه الثلاثة خطوط صلبة

هذا الانهيار في الأسهم الأمريكية، يظهر على السطح أنه تم تفجير فقاعة الذكاء الاصطناعي، لكنه في الواقع أشبه بـ "قتل التقييمات في تداول مفرط التكدس".
في 5 يونيو، هبط مؤشر ناسداك بمقدار 4.2% في يوم واحد، وهو أكبر انخفاض ليوم واحد منذ أبريل 2025؛ ومؤشر أشباه الموصلات في فيلادلفيا هبط بنسبة 10.3%، مسجلاً أسوأ أداء ليوم واحد منذ مارس 2020.
على مستوى الأسهم الفردية، هبطت Marvell بنسبة 16.7%، وMicron بنسبة 13.3%، وIntel بنسبة 11.3%، وAMD بنسبة 10.9%، وBroadcom بنسبة 7.9%، وNvidia بنسبة 6.2%.
العامل الرئيسي وراء ذلك هو بيانات التوظيف الأمريكية التي جاءت أقوى من المتوقع، مما أعاد السوق للقلق من رفع الفائدة مرة أخرى، وفي الوقت نفسه، خيبة أمل السوق من توقعات الذكاء الاصطناعي بعد نتائج Broadcom، حيث كانت التوقعات مرتفعة جدًا.
لكن هذا ليس انهيارًا في الطلب على الذكاء الاصطناعي. الإشارة الحقيقية هي: أن الأموال ليست ترفض الذكاء الاصطناعي، بل تعيد تصفية من هو الحقيقي في فجوة السلسلة، ومن هو الطلب الحقيقي، ومن هو التدفق النقدي الحقيقي.
لذا، بعد الانهيار، أقوى انتعاش لن يكون من جميع أسهم الذكاء الاصطناعي معًا، بل سيكون من ثلاث فئات:
الأولى، شبكات الذكاء الاصطناعي وASIC المخصص.
الثانية، CPO/السيلكون الضوئي/المصدر الضوئي.
الثالثة، HBMs والتخزين عالي الأداء.
أما الأسهم التي تم قتلها بشكل أكبر، فبرأيي ليست Marvell التي تراجعت أكثر، بل Broadcom.
Marvell لديها أكبر مرونة، وBroadcom هو الأكثر خطأ في القتل، وMicron هو الأكثر توقعًا خاطئًا، وCoherent/Lumentum هما الأكثر ضعفًا في الصناعة.
أولاً، تحديد الحالة: الانهيار ليس بسبب تدهور أساسيات الذكاء الاصطناعي، بل بسبب "الفائدة + التكدس + التوقعات المبالغ فيها" التي تهاجم السوق في آن واحد.
هناك ثلاثة أسباب رئيسية لهذا الانهيار.
الأول، بيانات التوظيف القوية في أمريكا أعادت إشعال توقعات رفع الفائدة.
البيانات القوية تعني أن ضغط التضخم وتوقعات الفائدة عادت للارتفاع، مما أدى إلى قتل التقييمات بشكل طبيعي في الأسهم التقنية ذات القيمة المرتفعة.
كما ذكر Barron’s، أن تقرير التوظيف القوي أثار مخاوف السوق من ارتفاع الفائدة، وتأثرت بشكل كبير قطاعات رأس المال الكثيف والطويلة الأجل مثل أشباه الموصلات والطاقة الشمسية.
الثاني، تداول أشباه الموصلات في الذكاء الاصطناعي مفرط التكدس.
رغم الانخفاض، لا يزال مؤشر أشباه الموصلات في فيلادلفيا مرتفعًا بأكثر من 70% منذ بداية العام، مما يدل على أن مستوى التكدس المالي سابقًا كان مرتفعًا جدًا.
عندما تواجه القطاعات ذات المستويات العالية من التقييمات اضطرابات في الفائدة والأداء المتوقع، يحدث تكدس وبيع جماعي.
الثالث، Broadcom أثارت مشاعر "توقعات الذكاء الاصطناعي مرتفعة جدًا" وأدت إلى قتل التوقعات.
في الربع الثاني، حققت Broadcom إيرادات من أشباه الموصلات للذكاء الاصطناعي بقيمة 10.8 مليار دولار، بزيادة 143% على أساس سنوي، وتوقعات الربع الثالث تصل إلى 16 مليار دولار، بزيادة أكثر من 200%.
لكن السوق كان يتوقع أكثر، فتم ضرب سعر السهم.
هذه هي النقطة الأهم في الانهيار: الشركات لم تتدهور، السوق فقط اعتقدت أنها "لم تكن مفاجئة بما فيه الكفاية".
بعد هذا الانهيار، الاتجاه الأقوى للانتعاش غالبًا لن يكون من الأسهم الأقل انخفاضًا، أو الأرخص، بل من:
الأساسيات التي لم تتدهور، والاتجاه الصناعي الذي لم يتغير، وأن الانخفاض كان فقط بسبب تقييمات ومشاعر خاطئة.
ثانيًا، الاتجاه الأول للانتعاش: شبكات الذكاء الاصطناعي وASIC المخصص.
هذه هي الخطوط التي يجب مراقبتها بعد الانهيار مباشرة، لأنها تتعلق بالتحدي التالي لمراكز البيانات في الذكاء الاصطناعي، والذي لم يعد مجرد "من لديه GPU"، بل: كيف يتم ربط GPU، وكيف تصنع شركات السحابة ASIC الخاصة بها، وكيفية خفض تكاليف تجمعات الذكاء الاصطناعي.
هذه هي القيمة الأساسية لـ Broadcom وMarvell.
تم ضرب Broadcom هذه المرة لأنه السوق اعتقد أن إرشادات إيراداتها من شرائح الذكاء الاصطناعي "غير محفزة بما فيه الكفاية".
لكن أداؤها الحقيقي ليس ضعيفًا:
في الربع الثاني، إيرادات شرائح الذكاء الاصطناعي 10.8 مليار دولار، بزيادة 143%،
وتتوقع الربع الثالث أن تصل إلى 16 مليار دولار، بزيادة أكثر من 200%.
كما أن التوجيه لإيرادات الربع الثالث حوالي 29.4 مليار دولار، بزيادة 84%، وهو مؤشر على قوة الأداء.
ماذا يعني هذا؟
أن Broadcom ليست في تراجع، بل السوق وضع توقعات مبالغ فيها.
إذا انتعشت التكنولوجيا الأمريكية، فمن المرجح أن تكون Broadcom واحدة من الأسهم الأساسية التي ستتعافى أولاً.
هي ليست الأكثر مرونة، لكنها الأكثر صلابة من ناحية الأساسيات.
أما Marvell، فهي منطق آخر:
هي أكثر شبهاً بأسهم الشبكات وASIC المخصص ذات الرفع العالي.
خلال معرض Taipei Computer، قال Huang Renxun إن Marvell قد تصبح "الشركة التالية بقيمة تريليون دولار"، وارتفعت أسهمها بشكل كبير وحققت أعلى مستوى تاريخي؛
كما ستُدرج في مؤشر S&P 500 في 22 يونيو، مما سيجلب طلبات استثمار غير نشطة.
لذا، يمكن النظر إلى هذه الخطوط على النحو التالي:
Broadcom: الأكثر خطأ في القتل.
Marvell: الأكثر مرونة في الانتعاش.
لكن الفرق كبير بينهما:
انخفضت Broadcom بنسبة 7.9%، وليس الأكثر انخفاضًا، لكنها الأكثر تشابهًا مع "القتل الخاطئ".
انخفضت Marvell بنسبة 16.7%، وربما يكون انتعاشها الأقوى، لكن ارتفاعها السابق كان كبيرًا جدًا، وارتفعت بشكل مبالغ فيه هذا العام، لذا فهي أكثر عرضة للمرونة العالية، وليست أقل خطورة.
ثالثًا، الاتجاه الثاني للانتعاش: CPO، السيلكون الضوئي، المصدر الضوئي.
بعد الانهيار، ثاني أهم قطاع هو CPO والاتصالات الضوئية.
السبب بسيط: توسع مراكز البيانات في الذكاء الاصطناعي، وأحد أكبر العقبات الفيزيائية هو عرض النطاق الترددي واستهلاك الطاقة.
توقع LightCounting أن سوق وحدات الألياف الضوئية وCPO المستخدمة في تجمعات الذكاء الاصطناعي سيصل إلى 16.5 مليار دولار في 2025، و26 مليار دولار في 2026، مع نمو سنوي حوالي 60%.
وأشار إلى أن توسع تجمعات الذكاء الاصطناعي في 2026 سيتأثر بنقص XPU وASIC للمبادلات، ومع ذلك، من المتوقع أن تظل مبيعات المودمات الضوئية تنمو بنسبة 60%.
هذا يدل على أن:
الاتصالات الضوئية للذكاء الاصطناعي ليست نهاية الازدهار، بل أن العرض لا يلبي الطلب.
الأهم من ذلك، أن Nvidia قد وضعت استراتيجيتها بشكل جدي من خلال استثمار 2 مليار دولار في كل من Lumentum وCoherent، بمجموع 4 مليارات دولار، مع التزامات شراء كبيرة لتعزيز تكنولوجيا الفوتون وعمليات التصنيع البصرية لمراكز البيانات.
هذه إشارة قوية جدًا.
لو كانت السوق عادية، لما استثمرت Nvidia 4 مليارات دولار مسبقًا لضمان إمدادات الليزر والأجهزة البصرية والطاقة الضوئية.
ما تفعله هو إبلاغ السوق أن الفجوة في مراكز البيانات في المرحلة القادمة ليست فقط في GPU، بل أيضًا في المصادر الضوئية، السيلكون الضوئي، CPO، والاتصالات الضوئية.
وهذا هو السبب في أن الأسهم مثل Coherent وLumentum، إذا تعرضت للضرب في هذا الانهيار، فسيكون لديها مرونة انتعاش قوية لاحقًا.
لكن، يجب الانتباه إلى أن:
أسهم Coherent وLumentum كانت قد ارتفعت كثيرًا، وتقييماتها مرتفعة، لذا فهي ليست "قتل عند مستوى منخفض"، بل هي "اتجاهات صناعية قوية، وتقلبات عالية، ومرونة عالية".
العلاقات التقريبية هي:
Lumentum: الليزر، المصادر الضوئية، أجهزة الاتصالات الضوئية.
Coherent: مواد الفوتون، الليزر، الأجهزة الضوئية، الاتصالات الضوئية.
Marvell: شبكات الذكاء الاصطناعي، DSP، التبادل/الاتصال، التوقعات بدمج الإلكترونيات الضوئية.
Broadcom: ASIC ومنصات شبكات الذكاء الاصطناعي.
منطق الانتعاش في هذه الخطوط واضح جدًا:
الذكاء الاصطناعي لم يتراجع، بل يتوسع من GPU إلى الشبكات والاتصالات الضوئية.
وهذا يتوافق مع السرد في مواد البحث السابقة:
الطلب على الذكاء الاصطناعي لا يتوقف عند GPU ووحدات الألياف، بل يستمر في التوجه نحو O-DSP، CPO، المواد، الكيميائيات، الأقمشة الإلكترونية، وكل ما هو أعلى في السلسلة.
رابعًا، الاتجاه الثالث للانتعاش: HBMs والتخزين عالي الأداء.
الخط الثالث هو HBMs والتخزين عالي الأداء.
انخفضت Micron بنسبة 13.3%، بسبب مخاوف السوق من أن زيادة الإنتاج من قبل SK Hynix وSamsung قد تؤدي إلى فائض في التخزين في المستقبل.
لكن أعتقد أن هذا القلق مبالغ فيه على المدى القصير.
قال رئيس مجلس إدارة SK خلال معرض Taipei Computer إن SK Hynix يخطط لمضاعفة طاقتها الإنتاجية من شرائح التخزين خلال 5 سنوات لمواجهة الطلب المتزايد على التخزين في الذكاء الاصطناعي؛
وحذر من أن عنق الزجاجة في إمدادات الذاكرة قد يستمر حتى حوالي 2030.
وفي الوقت نفسه، ذكرت رويترز أن حصة HBM لشركة SK Hynix كانت حوالي 58% في الربع الأول من 2026، وسامسونج وMicron حوالي 21% لكل منهما.
هذه النقطة مهمة جدًا.
إذا كانت السوق ستتجه إلى فائض في التخزين، فلن تقول SK Hynix علنًا أن عنق الزجاجة قد يستمر حتى 2030.
توسيع الإنتاج من قبل الشركات الرائدة يشير إلى أنها تتوقع فجوة طويلة الأمد، وليس مجرد دورة قصيرة.
الأهم من ذلك، أن تخزين الذكاء الاصطناعي ليس دورة DRAM عادية، بل هو دورة HBMs.
زيادة إنتاج DRAM العادي قد تؤدي إلى ضغط على الأسعار،
لكن HBMs، بسبب الاعتماد على التعبئة المتقدمة، وTSV، ونسبة النجاح، واعتمادية العملاء، والارتباط مع GPU، فإن سرعة إطلاق الطاقة الإنتاجية أبطأ بكثير من التخزين العادي.
لذا، هبطت Micron بشكل كبير، لكن الشركة ليست بلا منطق.
مخاطرها تكمن في تقلبات دورة التخزين التقليدية، وفرصها في زيادة حصة HBMs.
منطق انتعاش Micron هو:
إذا أدرك السوق أن HBMs لا تزال نادرة، وليست في فائض، فسيحدث تصحيح واضح.
لكنها ليست أول شركة أخطأت في القتل، لأن خصائص دورة التخزين أكثر وضوحًا، وتقلباتها أكبر.
خامسًا، الأسهم التي تم قتلها بشكل أكبر: Broadcom.
لو اضطررت لاختيار "الأكثر خطأ في القتل"، فسوف أختار Broadcom.
السبب ليس لأنه تراجع أكثر، بل لأنه تم قتله بأقل من مبرر.
السوق ضربت Broadcom لأنها لم تتجاوز توقعات إيرادات شرائح الذكاء الاصطناعي بشكل كبير،
لكن البيانات الفعلية للشركة قوية جدًا:
في الربع الثاني، إيرادات شرائح الذكاء الاصطناعي 10.8 مليار دولار، بزيادة 143%،
وفي الربع الثالث، تتوقع أن تصل إلى 16 مليار دولار، بزيادة أكثر من 200%.
وتوجيهات الربع الثالث تشير إلى حوالي 29.4 مليار دولار، بزيادة 84%، وهو مؤشر على قوة الأساسيات.
هذه ليست شركة تتدهور أساسياتها.
بل هي أكثر شركة ذات أساس قوي في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.
هناك ثلاثة أسباب رئيسية لتميزها:
الأول، استحواذها على سوق ASIC المخصص للذكاء الاصطناعي من Google وMeta وغيرها، والتي تحتاج بشكل أساسي إلى قدرات ASIC وشبكات من Broadcom.
الثاني، استحواذها على شبكات الذكاء الاصطناعي، حيث كلما زاد حجم تجمعات الذكاء الاصطناعي، زادت أهمية الشبكة.
الثالث، تدفقها النقدي القوي:
في الربع الثاني، تدفقها النقدي التشغيلي 10.493 مليار دولار، وصافي التدفق النقدي بعد خصم النفقات الرأسمالية 10.262 مليار دولار، وهو يمثل 46% من الإيرادات.
هذه الجودة في التدفق النقدي نادرة جدًا بين الأسهم ذات التقييمات المرتفعة.
لذا، فهي ليست مجرد قصة، بل واحدة من الشركات ذات التدفق النقدي الأقوى في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.
توقعاتي: بعد هذا الانهيار، من المرجح أن تكون Broadcom هي الشركة التي ستتعافى بشكل أكبر في سوق الأسهم الأمريكية للذكاء الاصطناعي، وتكون من بين الأسهم التي تم قتلها بشكل خاطئ.
السهم الذي يمتلك أكبر مرونة في الانتعاش هو Marvell.
إذا كانت القتل واضحًا، فـ Broadcom، وإذا كانت المرونة، فـ Marvell.
باختصار:
Broadcom مناسبة للانتعاش من خلال تصحيح التقييم، وMarvell مناسبة للانتعاش من خلال المرونة.
أما الاتجاه الثالث، فهو:
HBMs والتخزين عالي الأداء.
السهم الذي أراه أكثر احتمالية للانتعاش هو Micron.
السوق يقلق من توسع SK Hynix وSamsung، لكن،
قال رئيس مجلس إدارة SK إنهم يخططون لمضاعفة طاقتهم خلال 5 سنوات،
وهو مؤشر على أن الطلب على التخزين طويل الأمد، وليس مجرد دورة قصيرة.
الفرق هو أن:
توقعات السوق كانت تظن أن الفائض في التخزين سيحدث بسرعة،
لكن الحقيقة أن الطلب على HBMs، بسبب خصائص دورة طويلة، سيظل قويًا.
Micron، رغم انخفاضه، ليس بلا منطق،
ومخاطرها تتعلق بتقلبات دورة التخزين، وفرصها في زيادة حصة HBMs.
السعر الذي يدفعه السوق الآن هو توقع أن الفائض سيحدث بسرعة،
لكن، إذا استمرت التوقعات طويلة الأمد، فسيكون هناك فرصة للانتعاش.
السادس، الأسهم التي تم قتلها بشكل أكبر: Broadcom.
لو اضطررت لاختيار "الأكثر خطأ في القتل"، فـ Broadcom،
لأنه تراجع أكثر من غيره، لكن منطق قتله غير كافٍ.
السوق ضربت Broadcom لأنها لم تتجاوز توقعات إيرادات شرائح الذكاء الاصطناعي بشكل كبير،
لكن البيانات الحقيقية للشركة قوية جدًا،
وفي الربع الثاني، إيرادات شرائح الذكاء الاصطناعي 10.8 مليار دولار، بزيادة 143%،
وفي الربع الثالث، تتوقع أن تصل إلى 16 مليار دولار، بزيادة أكثر من 200%.
وتوجيهات الربع الثالث تشير إلى حوالي 29.4 مليار دولار، بزيادة 84%.
هذه ليست شركة تتدهور، بل هي شركة ذات أساس قوي جدًا.
ثلاثة أسباب تميزها:
الأول، استحواذها على سوق ASIC المخصص للذكاء الاصطناعي من Google وMeta، والتي تحتاج بشكل أساسي إلى قدرات ASIC وشبكات من Broadcom.
الثاني، استحواذها على شبكات الذكاء الاصطناعي، حيث كلما زاد حجم تجمعات الذكاء الاصطناعي، زادت أهمية الشبكة.
الثالث، تدفقها النقدي القوي:
في الربع الثاني، تدفقها النقدي التشغيلي 10.493 مليار دولار، وصافي التدفق النقدي بعد خصم النفقات الرأسمالية 10.262 مليار دولار، وهو يمثل 46% من الإيرادات.
هذه الجودة في التدفق النقدي نادرة جدًا بين الأسهم ذات التقييمات المرتفعة.
لذا، فهي ليست مجرد قصة، بل واحدة من الشركات ذات التدفق النقدي الأقوى في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.
توقعاتي: بعد هذا الانهيار، من المرجح أن تكون Broadcom هي الشركة التي ستتعافى بشكل أكبر في سوق الأسهم الأمريكية للذكاء الاصطناعي، وتكون من بين الأسهم التي تم قتلها بشكل خاطئ.
السهم الذي يمتلك أكبر مرونة في الانتعاش هو Marvell.
إذا كانت القتل واضحًا، فـ Broadcom، وإذا كانت المرونة، فـ Marvell.
باختصار:
Broadcom مناسبة للانتعاش من خلال تصحيح التقييم، وMarvell مناسبة للانتعاش من خلال المرونة.
أما الاتجاه الثالث، فهو:
HBMs والتخزين عالي الأداء.
السهم الذي أراه أكثر احتمالية للانتعاش هو Micron.
السوق يقلق من توسع SK Hynix وSamsung، لكن،
قال رئيس مجلس إدارة SK إنهم يخططون لمضاعفة طاقتهم خلال 5 سنوات،
وهو مؤشر على أن الطلب على التخزين طويل الأمد، وليس مجرد دورة قصيرة.
الفرق هو أن:
توقعات السوق كانت تظن أن الفائض في التخزين سيحدث بسرعة،
لكن الحقيقة أن الطلب على HBMs، بسبب خصائص دورة طويلة، سيظل قويًا.
Micron، رغم انخفاضه، ليس بلا منطق،
ومخاطرها تتعلق بتقلبات دورة التخزين، وفرصها في زيادة حصة HBMs.
السعر الذي يدفعه السوق الآن هو توقع أن الفائض سيحدث بسرعة،
لكن، إذا استمرت التوقعات طويلة الأمد، فسيكون هناك فرصة للانتعاش.
السابع، الأسهم التي تم قتلها بشكل أكبر: Broadcom.
لو اضطررت لاختيار "الأكثر خطأ في القتل"، فـ Broadcom،
لأنه تراجع أكثر من غيره، لكن منطق قتله غير كافٍ.
السوق ضربت Broadcom لأنها لم تتجاوز توقعات إيرادات شرائح الذكاء الاصطناعي بشكل كبير،
لكن البيانات الحقيقية للشركة قوية جدًا،
وفي الربع الثاني، إيرادات شرائح الذكاء الاصطناعي 10.8 مليار دولار، بزيادة 143%،
وفي الربع الثالث، تتوقع أن تصل إلى 16 مليار دولار، بزيادة أكثر من 200%.
وتوجيهات الربع الثالث تشير إلى حوالي 29.4 مليار دولار، بزيادة 84%.
هذه ليست شركة تتدهور، بل هي شركة ذات أساس قوي جدًا.
ثلاثة أسباب تميزها:
الأول، استحواذها على سوق ASIC المخصص للذكاء الاصطناعي من Google وMeta، والتي تحتاج بشكل أساسي إلى قدرات ASIC وشبكات من Broadcom.
الثاني، استحواذها على شبكات الذكاء الاصطناعي، حيث كلما زاد حجم تجمعات الذكاء الاصطناعي، زادت أهمية الشبكة.
الثالث، تدفقها النقدي القوي:
في الربع الثاني، تدفقها النقدي التشغيلي 10.493 مليار دولار، وصافي التدفق النقدي بعد خصم النفقات الرأسمالية 10.262 مليار دولار، وهو يمثل 46% من الإيرادات.
هذه الجودة في التدفق النقدي نادرة جدًا بين الأسهم ذات التقييمات المرتفعة.
لذا، فهي ليست مجرد قصة، بل واحدة من الشركات ذات التدفق النقدي الأقوى في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.
توقعاتي: بعد هذا الانهيار، من المرجح أن تكون Broadcom هي الشركة التي ستتعافى بشكل أكبر في سوق الأسهم الأمريكية للذكاء الاصطناعي، وتكون من بين الأسهم التي تم قتلها بشكل خاطئ.
السهم الذي يمتلك أكبر مرونة في الانتعاش هو Marvell.
إذا كانت القتل واضحًا، فـ Broadcom، وإذا كانت المرونة، فـ Marvell.
باختصار:
Broadcom مناسبة للانتعاش من خلال تصحيح التقييم، وMarvell مناسبة للانتعاش من خلال المرونة.
إذاً، فقط، الاتجاه الذي يتوقع أن يكون فيه أكبر فرق في التوقعات هو:
HBMs والتخزين عالي الأداء.
السهم الذي أراه أكثر احتمالية للانتعاش هو Micron.
السوق يقلق من توسع SK Hynix وSamsung، لكن،
قال رئيس مجلس إدارة SK إنهم يخططون لمضاعفة طاقتهم خلال 5 سنوات،
وهو مؤشر على أن الطلب على التخزين طويل الأمد، وليس مجرد دورة قصيرة.
الفرق هو أن:
توقعات السوق كانت تظن أن الفائض في التخزين سيحدث بسرعة،
لكن الحقيقة أن الطلب على HBMs، بسبب خصائص دورة طويلة، سيظل قويًا.
Micron، رغم انخفاضه، ليس بلا منطق،
ومخاطرها تتعلق بتقلبات دورة التخزين، وفرصها في زيادة حصة HBMs.
السعر الذي يدفعه السوق الآن هو توقع أن الفائض سيحدث بسرعة،
لكن، إذا استمرت التوقعات طويلة الأمد، فسيكون هناك فرصة للانتعاش.