AAOI ترتفع بأكثر من 10% على الرغم من الاتجاه المعاكس، «إله الأسهم الجديد» Serenity يقول من المتوقع أن تتضاعف مرة أخرى

العنوان الأصلي: «AAOI يرتفع بأكثر من 10% في الاتجاه المعاكس، «إله الأسهم الجديد» Serenity يقول إنه من المتوقع أن يتضاعف مرة أخرى»
الكاتب الأصلي: Ada، TechFlow Deep潮

في 4 يونيو بالتوقيت الشرقي للولايات المتحدة، شهدت أسهم التكنولوجيا الأمريكية تقلبات حادة نتيجة لتوجيهات أرباح Broadcom، مما أدى إلى ظهور أول تصدعات في سردية تقييم الذكاء الاصطناعي.

الأداء المالي لـ Broadcom في الربع الثاني من السنة المالية لم يكن سيئًا، حيث حققت إيرادات بقيمة 22.2 مليار دولار وأرباحًا للسهم بقيمة 2.44 دولار، متجاوزة التوقعات الإجماعية، مع نمو بنسبة 143% في أعمال أشباه الموصلات الخاصة بالذكاء الاصطناعي على أساس سنوي. لكن توجيهها للربع الحالي لم يتوافق مع التوقعات التي دفعت السوق إلى الذروة، حيث كشف الرئيس التنفيذي Hock Tan خلال مؤتمر عبر الهاتف أن العملاء الرئيسيين في مجال الشرائح المخصصة، جوجل، قد يغيرون سلاسل التوريد، وأشار إلى أن توسع أعمال الشرائح سيؤدي إلى تراجع هامش الربح الإجمالي. هذا المزيج كسر سردية دعم تداولات الذكاء الاصطناعي خلال الأشهر الماضية، مما أدى إلى تقلبات حادة في السوق.

ارتفع مؤشر داو جونز الصناعي بنسبة 1.7% خلال اليوم، مدفوعًا بالقطاعات التقليدية، محققًا أعلى مستوى له على الإطلاق؛ لكن مؤشر ناسداك المركب انخفض بنسبة 0.09%، وناسداك 100 انخفض بنسبة 0.5%. في ظل هذا السوق «الشمعة المزدوجة» من التباين، واجهت أسهم الذكاء الاصطناعي وأشباه الموصلات ضغط بيع شامل: Broadcom -12.59%، Micron -7%، Marvell قبل السوق انخفضت بنسبة 7%، و AMD قبل السوق انخفضت بأكثر من 4%.

لكن وسط هذا البيع، حققت AAOI أداءً مستقلاً تمامًا عن مزاج القطاع.

توجيهات Broadcom تكسر التوقعات، وتضرب تقييمات قطاع الذكاء الاصطناعي لأول مرة

لم تكن Broadcom سببًا في انهيار تداولات الذكاء الاصطناعي بسبب أدائها، بل لأن توجيهها لم يتوافق مع التوقعات السوقية التي كانت قد وصلت إلى الذروة.

كشف Hock Tan خلال مؤتمر الأرباح أن مبيعات شرائح الذكاء الاصطناعي لهذا العام (حتى أكتوبر) ستصل إلى 56 مليار دولار. على الرغم من أن الرقم ضخم، إلا أنه أقل من توقعات السوق. ومع تصريحه حول جوجل وتغيير سلاسل التوريد، بدأ السوق يشكك في تقييم الشركة المدعوم سابقًا بشكل كبير من قبل أعمال ASIC خلال العام الماضي. خلال التداول، هبط سعر Broadcom إلى أدنى مستوى عند 403 دولارات، وفقدت القيمة السوقية حوالي 300 مليار دولار خلال اليوم، وهو أكبر انخفاض ليوم واحد منذ يناير 2025.

انتشرت ضغوط البيع بعد ذلك إلى كامل سلسلة الحوسبة المعتمدة على الذكاء الاصطناعي. تراجعت أسهم قطاع التخزين بشكل متزامن، حيث تعتبر Micron المزود الرئيسي لوحدات HBM المعجلة للذكاء الاصطناعي، المرتبطة بشكل عميق بمشاعر الإنفاق على الذكاء الاصطناعي، وانخفضت بأكثر من 7% خلال اليوم. كما تراجعت أسهم Storage ذات الصلة مثل SanDisk Western Digital. على الرغم من أن CrowdStrike أعلنت عن توجيه إيرادات للربع الثاني ليس سيئًا، إلا أنها تعرضت للبيع العشوائي في ظل تباطؤ تداولات الذكاء الاصطناعي بشكل عام.

انضم مؤسس صندوق Bridgewater، Ray Dalio، إلى صفوف التحذير من تقييمات الذكاء الاصطناعي، حيث فصل بين «شراء أسهم الذكاء الاصطناعي» و«الاستثمار في تقنيات الذكاء الاصطناعي»، محذرًا من أن التقييمات الحالية «قد تكون مفرطة بشكل مفرط». هذا يتناغم مع التحذيرات الأخيرة من Jamie Dimon، الرئيس التنفيذي لمورغان ستانلي، وMarc Rowan، الرئيس التنفيذي لشركة Apollo، بشأن الإنفاق على رأس مال الذكاء الاصطناعي والتقييمات المبالغ فيها.

اتجاه تدفق السيولة يحمل أيضًا إشارات، حيث يتجه نحو الأسهم التقليدية التي يمثلها مؤشر داو جونز، وليس للخروج الكلي من الأصول عالية المخاطر. هذا يشير إلى أن السوق ليس في حالة تحوط نظامي، بل يعيد هيكلة مراكز داخل قطاع الذكاء الاصطناعي.

السلوك المستقل لـ AAOI: ارتفاع بأكثر من 10% خلال يوم واحد، وتحقيق أعلى مستوى مؤقت خلال التداول

حقق AAOI ارتفاعًا بنسبة 11.76% خلال يوم واحد، حيث ارتفع سعره من حوالي 171 دولارًا إلى 209.64 دولار، وأغلق عند 202.89 دولار، متباينًا بشكل حاد مع تراجع أسعار Broadcom وMicron وغيرها.

سبق لـ AAOI أن شهد تقلبات حادة عدة مرات. ففي 13 مايو، وصل إلى أعلى مستوى له على الإطلاق عند 233.67 دولار، وفي 29 مايو انخفض بنسبة 9% خلال يوم واحد، وفي 1 يونيو ارتد بنسبة تتراوح بين 17.18% و18.81%، وفي 4 يونيو حقق ارتفاعًا مستقلًا بنسبة 11.76%. خلال الثلاثين يومًا الماضية، تجاوزت أيام التداول التي شهدت تقلبات بأكثر من 10% أربع مرات. هذه التقلبات أصبحت جزءًا من طبيعة تقييم AAOI الحالية، حيث بلغ حجم التداول في 11 مايو ثلاثة أضعاف المتوسط خلال الثلاثة أشهر.

المحفزات المتوسطة الأجل التي تدعم قوة AAOI واضحة نسبيًا. في 8 مايو، بعد يوم من إعلان الشركة عن نتائج الربع الأول، رفعت Rosenblatt السعر المستهدف من 140 دولارًا إلى 220 دولارًا، وأكدت تصنيف «شراء»، ووصفتها بأنها «الهدف المفضل». في نفس الوقت، رفعت Raymond James السعر المستهدف من 72.50 دولارًا إلى 160 دولارًا، ورفعت B. Riley السعر المستهدف إلى 129 دولارًا مع الحفاظ على التصنيف محايدًا. منطق Rosenblatt الأساسي يشمل أن إيرادات وحدات الضوء 800G من أمازون بدأت تساهم؛ وأن الاعتماد على اعتماد Oracle قد يفتح خط إيرادات ثانٍ؛ وأن الطلب على منتجات 100G/400G/800G والجيل الجديد 1.6T يتزايد بشكل شامل.

البيانات الأساسية للشركة تدعم أيضًا هذا الاتجاه. حيث أعلنت AAOI أن الطلبات على وحدات الضوء 800G و1.6T تجاوزت 324 مليون دولار، وحصلت في أبريل 2026 على منحة بقيمة 20.9 مليون دولار من صندوق ابتكار Texas Semiconductor، لتوسعة مصنعها في Sugar Land بولاية تكساس إلى 210,000 قدم مربع؛ وأعلنت عن إضافة طاقة إنتاجية جديدة بمساحة 388,000 قدم مربع في Pearland، بهدف الوصول إلى إنتاج 700,000 وحدة شهريًا من وحدات الضوء 800G و1.6T بحلول 2027. وأشار الفريق الإداري إلى أن إيرادات أعمال وحدات الضوء ستصل إلى 1.4 مليار دولار سنويًا بحلول الربع الثالث من 2027.

لكن أساسيات AAOI ليست خالية من العيوب. حيث لم تحقق نتائج الربع الأول من 2026 التوقعات، مسجلة خسارة صافية بـ 14.3 مليون دولار، وإيرادات بقيمة 151.1 مليون دولار، وهي أقل من التوقعات السوقية. بعد تعديل توجيه الربع الثاني، يتوقع أن يكون الربح للسهم بين -0.03 و+0.03 دولار، وهو على حافة التعادل. وأشارت B. Riley إلى أن إنتاج وحدات 800G سيتأخر إلى النصف الثاني، وأن هناك مخاطر تعتمد على توقعات العملاء بشكل مفرط، خاصة مع اعتماد كبير على أمازون ومايكروسوفت. كما قام كبار التنفيذيين في الشركة في منتصف مايو بتخفيض ممتلكاتهم من الأسهم بقيمة حوالي 12.6 مليون دولار، رغم أن الحصص المتبقية لا تزال كبيرة، إلا أن التخفيض تم في وقت كانت أسعار الأسهم مرتفعة.

باختصار، AAOI الآن في حالة من «السرد قوي، نتائج الربع الأول ضعيفة، وتقييم مرتفع بشكل ملحوظ»، وهو السبب الجوهري وراء تقلبات سعر السهم بشكل كبير خلال يوم واحد.

ومن الجدير بالذكر أن AAOI لديها مسار إضافي محتمل، وهو ما يُعرف في المجتمع الصيني بـ «إله الأسهم الجديد» Serenity، الذي نشر عدة منشورات يعبر فيها عن تفاؤله بـ AAOI، معتبرًا إياها أكثر الشركات الواعدة في سوق الأسهم الأمريكية في مجال الاتصالات الضوئية، وبدأ في بناء مركزه من سعر 28 دولارًا، مع احتمال أن تكون «السن دي القادمة».

منطق الصعود في الاتجاه المعاكس: «التفريق في التقييمات» داخل قطاع الذكاء الاصطناعي

صعود AAOI في 4 يونيو في الاتجاه المعاكس لا ينبغي تفسيره على أنه نقيض لمخاوف تقييم الذكاء الاصطناعي، بل هو إشارة مبكرة على أن السوق بدأ في «التفريق في التقييمات» داخل القطاع.

واحدة من توقعات Serenity التي أعلنت في أبريل هي أن مقاومة الأسهم في مجال الاتصالات الضوئية قد تتجاوز أداء السوق بشكل عام: «حتى لو انخفض مؤشر S&P 500 بنسبة 20%، فإن شركات الاتصالات الضوئية قد تتفوق». ويعتمد ذلك على ندرة سلاسل التوريد، حيث أن مواد مثل InP، ومصادر الليزر، وإنتاج وحدات 800G، في حالة من التوتر الهيكلي على المدى القصير والمتوسط، مع قوة تسعير في جانب العرض وليس الطلب.

أما الانخفاض الذي أحدثه توجيه Broadcom، فهو في جوهره تصحيح لسردية «الشرائح المخصصة ASIC والتركيز على العملاء الكبار»، وليس تصحيحًا للطلب الكلي على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. من هذا المنظور، فإن الأسهم في مجال الاتصالات الضوئية المرتبطة بشكل كبير بنشر الحوسبة، لا تتداخل بشكل مباشر مع المشكلة الأساسية لبورصة Broadcom (التركيز على العملاء، واحتمال تشتت سلاسل التوريد جوجل).

لكن هناك مخاطر أيضًا. سعر سهم AAOI الحالي يعكس توقعات تنفيذ عالية جدًا، حيث يفترض السوق أن الشركة ستصل إلى 1.4 مليار دولار من إيرادات وحدات الضوء سنويًا بحلول الربع الثالث من 2027، مع الحفاظ على هوامش ربح عالية. إذا لم تثبت نتائج الربع الثاني والثالث وتيرة إنتاج 800G، أو إذا حدثت أي تقلبات في تركيز العملاء (أمازون، مايكروسوفت)، فقد تتغير بنية التقييم بشكل حاد. نتائج الربع الأول كانت ضعيفة، وهذه الفجوة الحالية مغطاة جزئيًا بسردية نمو الطلب والتوسعة، لكنها لم تُقض عليها تمامًا.

بالنسبة للمراقبين في السوق الصينية، فإن ما يستحق التوثيق في أداء AAOI في الاتجاه المعاكس ليس الارتفاع نفسه، بل هو اتجاه توزيع السيولة داخل السوق، حيث عندما بدأت أولى الشروخ في سردية الذكاء الاصطناعي، أظهرت السيولة استعدادها لزيادة مراكز AAOI عند انخفاض Broadcom، وهو ما يعكس حكمًا بأن مشكلة Broadcom لا تعني مشكلة الإنفاق الكلي على الذكاء الاصطناعي، وأن الاتصالات الضوئية لا تزال تعتبر «عنق الزجاجة الفيزيائي» الموثوق به. مدى صحة هذا الحكم يعتمد في النهاية على نتائج الأرباع القادمة.