#分享美股交易赢英伟达股票 هل يمكن أن يستمر سوق التكديس في الصعود؟ جولدمان ساكس: الطلب يفوق العرض لمدة 2-3 سنوات أخرى، كيف ينظر Micron/SSD

#分享美股交易赢英伟达股票 هل يمكن أن يستمر سوق التخزين الصاعد لفترة أطول؟ مورغان ستانلي: العرض لا يلبي الطلب لمدة 2-3 سنوات أخرى، كيف ترى Micron/SanDisk

نشرت مورغان ستانلي تقريرًا عن شرائح التخزين في 3 يونيو، والنتيجة الأساسية: أن وضعية نقص العرض في DRAM و NAND لا يمكن حلها بسرعة، وقد تستمر الحاجة الماسة لمدة 2-3 سنوات أو أكثر.

أصبح DRAM أكبر عائق في بناء قدرات الذكاء الاصطناعي، مع استمرار رغبة العملاء ذوي الحجم الكبير في الدفع بشكل مرتفع. قامت مورغان ستانلي برفع توقعاتها لأرباح سعرية وأهداف سعرية لشركتي ميكرون (MU) وسانديس (SNDK) بشكل كبير — حيث ارتفع هدف سعر ميكرون من 520 دولارًا إلى 1050 دولارًا، وسانديس من 1100 دولار إلى 1750 دولارًا، مع الحفاظ على تصنيف تفوق على السوق.

إليكم النقاط الرئيسية التالية:

أولاً، نقص DRAM غير قابل للحل، نمو العرض محدود

أصبح DRAM أكبر عائق في بناء قدرات الذكاء الاصطناعي. نقص غرف التنظيف وأجهزة EUV يحد من نمو العرض، واستهلاك رقائق HBM يضغط أكثر على قدرة الإنتاج التقليدية لـ DRAM.

تتوقع مورغان ستانلي أن أسعار DRAM ستزيد بنسبة 40% على أساس ربع سنوي في الربع مايو، و15% في الربع أغسطس، على الرغم من أن الزيادة أقل من أكثر من 20% التي أبلغت عنها سلاسل التوريد، إلا أنها لا تزال قوية بما يكفي.

رفعت توقعاتها لأرباح ميكرون للعام CY26 وCY27 بنسبة 4% و48% على التوالي، مع توقع أن تصل أرباح السهم في CY27 إلى 113.85 دولار، مع أن سعر السهم الحالي يعكس نسبة PE أقل من 10 مرات.

ثانيًا، NAND أيضًا في حالة توتر، وسانديس تستفيد من طلبات SSD المؤسساتية

يتغير هيكل سوق NAND مع تزايد طلبات الاستدلال في الذكاء الاصطناعي، حيث يركز العملاء ذوو الحجم الكبير على NAND عالي الأداء. قامت شركة كيوكسيا (Kioxia)، الشريك المشترك لسانديس، بتعديل توقعاتها لنمو معدل البت طويل الأمد من 20% إلى 22%، مع الحفاظ على استثمارات رأس المال عند مستوى منخفض (حوالي 4.7 مليار دولار سنويًا)، مع محدودية في زيادة العرض.

رفعت مورغان ستانلي توقعاتها لأرباح سانديس للعام CY26 وCY27 بنسبة 12% و24% على التوالي، مع توقع أن تصل أرباح السهم في CY27 إلى 208 دولار، مع أن الهدف السعري 1750 دولارًا لا يزال يعكس أقل من 10 مرات PE.

ثالثًا، العقود طويلة الأمد هي "عرض" وليست "سبب" المرض

تركز السوق على العديد من اتفاقيات التوريد طويلة الأمد (LTA)، وترى مورغان ستانلي أن LTA ضرورية لضمان الإمدادات، وتثبت أن العملاء ذوي الحجم الكبير مستعدون لمواصلة توسيع مشتريات التخزين خلال السنوات القادمة، وليس الدافع الرئيسي هو رفع الأسعار. الدافع الحقيقي لا يزال هو عدم توازن العرض والطلب.

رابعًا، تسريع عائدات رأس المال: إعادة شراء الأسهم على وشك الاستئناف

كانت ميكرون قد حظرت من إعادة الشراء بسبب قانون CHIPS، ومن المتوقع أن تبدأ عمليات إعادة الشراء على نطاق واسع بدءًا من السنة المالية 2027، ويظهر نموذج مورغان ستانلي أن عمليات إعادة الشراء في 2027-2028 ستبلغ حوالي 50 مليار دولار. كما أن التدفق النقدي الحر لسانديس أعلى تاريخيًا، وسيستفيد أيضًا.

خامسًا، لا تزال هناك مساحة لرفع التقييم

يعتمد هدف سعر ميكرون على مضاعف PE طويل الأمد 29.5 مرة لأرباح السهم البالغة 35 دولارًا، وسانديس على مضاعف 28 مرة لأرباح الدورة 62.5 دولار، وهو ما يتوافق مع متوسط القطاع، لكن السعر الحالي يعكس أقل من 10 مرات PE لأرباح CY27، وترى مورغان ستانلي أن السوق لم يُسعر بالكامل استمرارية الأرباح وإمكانات الارتفاع المتعددة.

الخلاصة: شرائح التخزين تمر بفترة نقص تاريخية، وارتفاع الطلب المدفوع بالذكاء الاصطناعي رفع مركز الربحية بشكل هيكلي، بينما يحد من توسع العرض، مما يجعل فترة الازدهار أطول من المتوقع.

تظل تقييمات ميكرون وسانديس جذابة، ومن المتوقع أن تكون مفاوضات عقود HBM في النصف الثاني من العام وإعادة الشراء بمثابة محفزات جديدة. المخاطر تكمن في تراجع الطلب، حيث قد يؤدي ارتفاع المخزون إلى انخفاض سريع في الأسعار.

جميع المحتوى أعلاه من تقارير مورغان ستانلي، ولا يُعد نصيحة استثمارية.