انخفضت قيمة البيتكوين بنسبة 17% خلال سبعة أيام، وتهاوى الإيثيريوم بنسبة 22%، مسجلة "أسوأ أسبوع بعد FTX"، حيث تلاشت القيمة السوقية للعملات المشفرة بمقدار أربعمائة مليار دولار

本週比特幣下跌 17%、以太坊下跌 22%，創下 2022 年 11 月 FTX 崩潰以來最大單週跌幅，加密市場總市值蒸發約 4,000 億美元。
（前情提要：微策略 Strategy 首次拋售 32 枚 BTC！MSTR 盤前下跌 5%，打破「永不賣幣」神話）
（背景補充：BTC 跌破 7 萬！比特幣現貨 ETF 連 11 日失血 35 億創紀錄！Strategy 賣幣引爆恐慌）

本文目錄

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• Strategy 首次賣出比特幣
• ETF 資金出走，目的地是 AI
• Zcash 暴跌：AI 找到了隱私協議的致命漏洞
• 非農資料強勁，升息重新成為選項

本週加密市場交出了一張令人不舒服的成績單：比特幣（BTC）單週下跌 17%，現報約 6.1 萬美元；以太坊（ETH）跌幅更達 22%，報約 1,560 美元，創下 2022 年 11 月 FTX 崩潰事件以來最慘烈的單週表現。加密市場總市值蒸發近四千億美元，降至約 2 兆美元，距去年 10 月接近 4.2 兆的歷史高峰，不到一半。

你很難說明確切原因，但四條負面訊號在本週同時引爆，確實加劇了市場波動。

Strategy 首次賣出比特幣

首先，Michael Saylor 旗下的 Strategy 近四年來首次在 SEC 申報檔案中揭露拋售比特幣，雖然僅 32 枚，約 250 萬美元，相較公司逾 50 萬枚的持倉幾乎可以忽略不計，但這卻打破了該公司永不賣幣的神話。

Strategy 的比特幣買入敘事，長期以來是機構持倉信心的重要錨點。一旦這個「永不賣出」的承諾出現第一道裂縫，投資者立刻開始計算：公司的優先股義務、可轉債結構以及持倉成本，是否意味著後續還有更多拋售壓力？結論尚未明朗，但市場不會等答案出來才定價不確定性。

ETF 資金出走，目的地是 AI

比特幣現貨 ETF 本週持續失血，K33 Research 主管 Vetle Lunde 在評論中指出，部分資金流出反映的是機構的主動資產配置轉移，資金正從加密貨幣流向 AI 領域。

OpenAI、Anthropic 與 SpaceX 等公司的預期 IPO 或私募輪，正在積極爭奪原本可能流入數位資產的機構資金。更值得警惕的是，這種競爭關係不是短暫的，AI 資本週期可能正在進入最需要資金的階段。

Zcash 暴跌：AI 找到了隱私協議的致命漏洞

本週跌幅最為劇烈的個別資產，是以隱私功能著稱的 Zcash（ZEC），一度跌幅超過 50%。導火線是研究人員在報告中指出，他們利用 Anthropic 最新 AI 模型，成功發現了 Zcash 隱私系統中存在的嚴重漏洞。

這個案例的象徵意義遠大於 Zcash 本身的市值影響。如果 AI 能夠系統性地掃描並破解密碼學協議的假設前提，那麼整個「隱私幣」子類別的技術護城河就面臨重新評估，市場選擇先跑再說。

非農資料強勁，升息重新成為選項

另一方面，週五公布的美國非農就業資料優於市場預期，再次衝擊了過去數月「聯準會將在 2026 年降息」的市場共識。債券殖利率隨即飆升，納斯達克 100 遭遇重創。

就業市場強勁本是經濟健康的訊號，但在當前框架下，它意味著通膨降溫速度可能不如預期，聯準會升息的機率重新被納入定價。高利率環境對高風險資產是結構性逆風，加密市場作為流動性敏感資產，自然首當其衝。