في 5 يونيو، شهدت الأسهم الأمريكية انخفاضًا حادًا يقترب من مستوى التحذير. يبدو من الظاهر أن ثلاثة عوامل أشعلت الشرارة في آن واحد، لكن في الواقع كانت رد فعل نمطي على السرد القصصي.

لنبدأ بثلاثة خطوط رئيسية:

1. تقرير أرباح Broadcom: الأداء ليس سيئًا، حيث زادت إيرادات الذكاء الاصطناعي بنسبة 143% على أساس سنوي، لكن التوقعات للربع القادم كانت أقل بمقدار 12 مليار دولار من توقعات المحللين. كما اعترف المدير التنفيذي أن جوجل قد تدخل موردين آخرين. رد فعل السوق كان بسيطًا — إذا كانت وتيرة نمو Broadcom قد تتباطأ، فسيعيد تقييم سلسلة إمداد الذكاء الاصطناعي بأكملها. مؤشر أشباه الموصلات في فيلادلفيا انخفض بنسبة 10% في يوم واحد، وتبخرت قيمة سوقية قدرها 1.3 تريليون دولار.
2. بيانات التوظيف غير الزراعية: أضافت 172 ألف وظيفة في مايو، وهو ضعف التوقعات تمامًا. في ظل ارتفاع أسعار النفط بسبب الحرب في إيران (حيث تجاوز خام غرب تكساس الوسيط 92 دولارًا)، أصبحت هذه "التقارير القوية جدًا" سمًا — حيث قفزت احتمالية رفع الفائدة التي كانت تُسعر السوق من 50% إلى 73% بين ليلة وضحاها. ارتفاع أسعار الفائدة ضغط مباشرة على تقييمات أسهم التكنولوجيا.
3. الحرب في إيران: منذ أواخر فبراير، تم إغلاق مضيق هرمز، وعلى الرغم من تراجع سعر النفط من 110 دولارات، إلا أنه لا يزال فوق 90 دولارًا. هذا وضع الاحتياطي الفيدرالي في موقف محرج، وجعل أي بيانات سيئة تتعلق بالتضخم تتضخم بشكل مضاعف.

تداخل هذه العوامل الثلاثة، وخلق دورة رد فعل خطيرة: تباطؤ توقعات نمو الذكاء الاصطناعي، ارتفاع توقعات رفع الفائدة، ضغط مزدوج على الأسهم ذات التقييمات المرتفعة، وتدفق الأموال نحو السندات والأسهم الصغيرة.

لكن انتبه لجزئية صغيرة: مؤشر Russell 2000 ارتفع بنسبة 1.45% في ذلك اليوم بشكل معاكس للسوق. السوق لم يكن في حالة هلع لدرجة بيع كل شيء بشكل عشوائي، بل كان يعيد تقييم جزء من قصة الذكاء الاصطناعي التي تم دفعها إلى الحدود القصوى.

هذه ليست فقاعة الذكاء الاصطناعي، بل تصحيح طبيعي عندما يواجه "السرد الخاص بالنمو غير المحدود" حدود الواقع. نمو Broadcom بنسبة 143% ليس سيئًا بما يكفي، المشكلة ليست في معدل النمو نفسه، بل في أن جميع تقييمات القطاع مبنية على فرضية "نمو مؤشرات لا يتوقف أبدًا". بمجرد أن تظهر علامات على تباطؤ بسيط في الميل، ستعيد التقييمات جمعيًا النظر فيها.

الموجة لا تزال مستمرة، لكنها لم تعد ترتفع بنفس السرعة. لكن بالنسبة لمن يملكون مراكز كاملة ويطاردون القمم، فإن هذا التراجع كان كافيًا ليكون ثقيلًا جدًا. $MU ‌$CL ‌