#分享美股交易赢英伟达股票 المؤشر يصل إلى مستويات قياسية جديدة، وتظهر تصدعات هيكلية: إشارات على نقطة تحول في سوق الأسهم الأمريكية، ارتفاع يونيو يواجه مخاطر هبوطية

مؤخرًا، وصل مؤشر S&P 500 إلى مستويات إغلاق قياسية جديدة على طول القناة الصاعدة، مع تسع مكاسب يومية متتالية وسلسلة نادرة من الزيادات الأسبوعية التي استمرت تسعة أسابيع. تحت أداء السوق القوي الظاهر، تصل التباينات الهيكلية الداخلية إلى مستويات عالية منذ عقود.
اعتمد السوق على زخم ازدهار صناعة الذكاء الاصطناعي وتشكيل الأسهم الرائدة لمراكز مركزة، وشهد ارتفاعات غير طبيعية منفصلة عن أساسيات معظم الشركات الفردية. أصدرت عدة مؤسسات دولية كبرى تحذيرات من ثلاثة أبعاد: اتساع السوق، تمايز القطاعات، وأنماط التقييم التاريخية—مشيرة إلى أن الوزن المفرط لأعلى الأسهم غير مستدام. بمجرد تراجع اتجاه الذكاء الاصطناعي، حتى لو تعافت الأسهم الصغيرة والمتوسطة بشكل جماعي، ستواجه صعوبة في تعويض الضغط الهبوطي على المؤشر. من المرجح أن يحدث نقطة التحول في السوق الصاعدة الحالية في يونيو.
من بيانات السوق على المستوى الجزئي، أصبح الانعكاس غير الطبيعي بين الأسهم الصاعدة والهابطة سمة طبيعية للسوق الأمريكية الحالية. تظهر بيانات داو جونز أن مؤشر S&P 500 شهد ستة أيام تداول متتالية من التباين—إغلاق المؤشر أعلى بينما تتراجع معظم الأسهم—مع تجاوز عدد الأسهم الهابطة يوميًا تلك الصاعدة.
يشير تحليل جوناثان كرينسكي، كبير فنيي السوق في BTIG، للبيانات التاريخية منذ 1996 إلى أن مثل هذا التباين الشديد في دورات السوق الصاعدة استمر في الماضي لأكثر من ثلاثة أيام تداول. سلسلة الستة أيام غير مسبوقة في تاريخ السوق، وتؤكد بصريًا أن ارتفاع المؤشر بعيدًا عن أساسيات السوق العامة ويقوده بشكل كامل عدد قليل من الأسهم ذات الوزن الثقيل.
يدعم روب أندرسون، استراتيجي في Ned Davis Research، هذا الرأي بإحصائيات وسائل التواصل الاجتماعي: حيث بلغ نسبة الأسهم التي تتفوق على مؤشر S&P 500 في الشهرين الماضيين أدنى مستوى ثالث منذ عام 1972، مما يشير إلى أن التباين الهيكلي في سوق الأسهم الأمريكية من بين الأشد منذ نصف قرن. التركيز المفرط على الحيازات هو عامل رئيسي وراء انهيار اتساع السوق.
حاليًا، في مؤشر S&P 500، شهدت بعض عمالقة التكنولوجيا بقيادة تكنولوجيا المعلومات ارتفاعًا في الأوزان إلى ما يقرب من 40%، مسجلة رقمًا قياسيًا منذ بداية المؤشر. الآن، تمثل أعلى عشرة أسهم 40% من إجمالي القيمة السوقية، مع تدفقات رأس مال مستمرة تركز على قدرات الحوسبة في الذكاء الاصطناعي وقادة البرمجيات، مما يضغط على تخصيص القطاعات الأخرى بسبب تأثير السحب من الأموال الموجودة.
على مدى الأيام الخمسة الماضية، تكشف بيانات القطاعات بوضوح عن التباين: سجل قطاعا التكنولوجيا والطاقة عوائد إيجابية فقط، حيث قفزت التكنولوجيا بنسبة 5.9% في دورة واحدة، وأصبحت الركيزة الوحيدة للموجة، بينما ارتفعت الطاقة قليلاً فقط بنسبة 0.3%. في حين أن القطاعات الدفاعية مثل العقارات والمرافق وخدمات الاتصالات انخفضت جميعها بأكثر من 3%، واستمرت العديد من الأسهم الدورية والاستهلاكية في الانخفاض، مما يخلق تناقضًا واضحًا بين ازدهار السوق وانكماش القطاعات.
خلال مرحلة ارتفاع موجة التركيز، يمكن لميزة القيمة السوقية للأسهم الرائدة أن تعوض عن الانحراف من تراجع الأسهم الصغيرة والمتوسطة، مكونة نمطًا فريدًا حيث تدعم بعض الأسهم المؤشر بأكمله. ومع ذلك، فإن هذا المنطق هش بطبيعته.
يحذر تقرير كرينسكي الأخير من أن مثل هذه الحيازات المركزة للغاية تشكل خطرًا من حدوث انعكاس عكسي: إذا تراجعت توقعات الأرباح لقطاع الذكاء الاصطناعي وبدأت الأموال في الخروج، ستنهي الأسهم الرائدة ارتفاعها الأحادي الجانب، وقد يؤدي البيع المركز إلى كسر دعم المؤشر. على عكس سوق صاعدة متنوعة، في هذه الدورة، من غير المرجح أن تعوض انتعاشات الأسهم الصغيرة والمتوسطة الخسائر من الأسهم الرائدة، مما يزيد من خطر التباين حيث "ترتفع معظم الأسهم بينما يتراجع المؤشر". قد يكون يونيو نافذة حاسمة لانعكاس الاتجاه.
تجاهل فوائد صناعة الذكاء الاصطناعي والاضطرابات المؤقتة التي تسببها الصراعات الجيوسياسية في الشرق الأوسط، حقق مؤشر S&P 500 مكاسب تزيد عن 16% خلال الشهرين الماضيين، مما يجعله من أسرع الارتفاعات بعد الحرب العالمية الثانية. يحذر تحليل السوق من أن البيانات التاريخية تشير إلى مخاطر محتملة: فقط أربع فترات في التاريخ بعد الحرب شهدت مكاسب مماثلة، ثلاثة منها حدثت خلال فترات التعافي الاقتصادي بعد الركود—مثل نهاية أزمة النفط في السبعينيات، وقاع أزمة الرهن العقاري في 2008، ومرحلة التعافي بعد COVID-19 في 2020. كانت الزيادة السريعة الوحيدة خارج فترات التعافي من الركود قبل انهيار السوق في 1987، مع تداخل الدورات التاريخية التي تثير مخاوف التقييم.
عند مراجعة بيئة انهيار 1987، بحلول أواخر سبتمبر، كان مؤشر S&P 500 قد حقق بالفعل مكاسب بنسبة 36.2% للسنة، مع تكوين فقاعات تقييم سريعة. كانت الاحتياطات في دورة رفع أسعار الفائدة، بالإضافة إلى عجز التجارة والمالية في الولايات المتحدة، مما زاد من شهية السوق للمخاطر. أدت عوامل سلبية متعددة إلى هبوط حاد في يوم واحد.
مقارنة بذلك، تظهر الأسس الحالية أن مسار السياسة النقدية للبنك الاحتياطي الفيدرالي، وتقلبات التضخم العالمية، والعجز المالي الأمريكي لا تزال تؤثر على تسعير السوق. الفروق في التقييم الناتجة عن مفاهيم الذكاء الاصطناعي قد تباعدت عن أرباح بعض الشركات، ولا تزال قيمة النقاط المرجعية التاريخية مرتفعة.
بالنظر إلى المتغيرات الكلية في يونيو، تشير الأنماط التاريخية إلى أن هذا الشهر غالبًا ما يشهد العديد من الأحداث—مثل اجتماعات البنك الاحتياطي الفيدرالي، وبيانات التوظيف والتضخم الرئيسية، وتوجيهات ربع سنوية من الشركات الرائدة—التي يمكن أن تؤدي إلى كسر في التركيز الحالي. يعتقد العديد من المؤسسات أنه إذا أرجأ البنك الاحتياطي الفيدرالي خفض أسعار الفائدة، فسيكون قادة الذكاء الاصطناعي ذوي التقييمات المرتفعة أول من يشهد ضغط التقييم، مما يضعف بسرعة الموجة المدعومة من قبل كبار المستثمرين. حتى لو استفادت الأسهم الصغيرة والمتوسطة من التقييمات المنخفضة وعاودت الارتفاع، فإن محدودية الأموال السوقية الإجمالية ووزن الأسهم الكبرى غير المتناسب يعني أن الانتعاشات المحلية لا يمكنها عكس الاتجاه الهبوطي العام.
من منظور تخصيص الأصول العالمية، تمتد إشارات التحذير من سوق صاعدة هيكلية في الولايات المتحدة إلى ما هو أبعد من الأسواق المحلية. في بيئة تتقارب فيها السيولة العالمية وتزداد فيها التباينات في تقييم الأصول، غالبًا ما يحمل التقييم المفرط للمؤشر الناتج عن التركيز القطاعي مخاطر ذيل. يجب على المستثمرين في الأسهم عبر الحدود التخلي عن فكرة أن "القمم الجديدة تعني سوقًا قويًا"، والنظر إلى ما وراء مستويات المؤشر، والتركيز على ثلاثة مؤشرات أساسية: اتساع السوق، تركيز الحيازات، وتحقيق الأرباح، مع اليقظة للمخاطر النظامية الناتجة عن تصحيح قطاع الذكاء الاصطناعي في يونيو. $US500500