التمزق الهيكلي تحت ارتفاع مؤشر #分享美股交易赢英伟达股票 : علامات انعطاف في قمة التجمّع المفرط في الأسهم الأمريكية، مخاطر هبوط محتملة في سوق يونيو

مؤخرًا، واصل مؤشر ستاندرد آند بورز 500 تسجيل أرقام قياسية جديدة على طول القناة الصاعدة، حيث حقق ارتفاعات متتالية تسع جلسات على التوالي، وحقق في الأسبوع الماضي ارتفاعات نادرة لمدة تسع أسابيع متتالية، وعلى الرغم من قوة الأداء الظاهر للمؤشر، فإن درجة الانقسام الداخلي في السوق تتجه إلى مستويات قياسية منذ عقود.
اعتمدت السوق على تجمّع الشركات الرائدة في صناعة الذكاء الاصطناعي المزدهرة، مما أدى إلى ارتفاع غير طبيعي يبتعد عن أساسيات معظم الأسهم، وحذرت عدة مؤسسات عالمية رائدة من ثلاث زوايا: اتساع السوق، تباين القطاعات، وقوانين التقييم التاريخية، من أن سوق التجمّع المفرط الذي يربط المؤشر بشكل مفرط بالأسهم ذات الوزن الثقيل لن يستمر، وأن موجة الذكاء الاصطناعي ستتراجع، حتى مع عودة أداء الأسهم الصغيرة والمتوسطة، فإن ذلك لن يعوض ضغط الهبوط على المؤشر، ومن المرجح أن يكون نقطة التحول في السوق الصاعدة الحالية في يونيو.
من البيانات الدقيقة للسوق، أصبح التباين غير الطبيعي بين الأسهم الصاعدة والهابطة سمة معتادة في السوق الأمريكية الحالية. وفقًا لإحصائيات داو جونز، فإن مؤشر ستاندرد آند بورز 500 استمر في أداء متباين حيث سجلت ست جلسات متتالية من "ارتفاع المؤشر وانخفاض الأسهم بشكل واسع"، مع استمرار عدد الأسهم التي تتراجع يوميًا في تجاوز الأسهم التي ترتفع.
أشار كبير محللي السوق في BTIG، جوناثان كلاينسكي، إلى أن البيانات التاريخية منذ عام 1996 تظهر أن مثل هذا التباين الشديد في السوق الأمريكية استمر لأكثر من ثلاثة أيام فقط، وأن استمرار التباين لمدة ستة أيام هو سابقة لم تحدث من قبل في تاريخ السوق، مما يوضح أن ارتفاع المؤشر قد تجاوز أساسيات السوق بشكل كامل، وأن أداء الأسهم يركز بشكل مفرط على عدد قليل من الأسهم ذات الوزن الثقيل.
أكد روب أندرسون، استراتيجي معهد نيد دايفيس، عبر منصة X أن البيانات الأخيرة تدعم أن السوق يعاني من انقسام حاد، حيث بلغت نسبة الأسهم التي تتفوق على مؤشر ستاندرد آند بورز 500 خلال الشهرين الماضيين أدنى مستوى منذ عام 1972، مما يعكس مدى تدهور السوق الهيكلي. إن التركيز المفرط في الحيازات هو السبب الرئيسي في انهيار تنوع السوق.
في مؤشر ستاندرد آند بورز 500 الحالي، زاد وزن أكبر الشركات التقنية (أكبر عشرة أسهم ذات وزن) بشكل كبير ليصل إلى حوالي 40%، مسجلاً رقمًا قياسيًا منذ تأسيس المؤشر، حيث تمثل أكبر عشرة أسهم أكثر من 40% من القيمة السوقية الإجمالية، مع استمرار تدفق السيولة نحو شركات الذكاء الاصطناعي والبرمجيات، مما يضغط على باقي القطاعات.
خلال الأيام الخمسة الماضية، كشفت البيانات القطاعية بوضوح عن التباين: سجل قطاعا التكنولوجيا والطاقة أرباحًا موجبة فقط، حيث حقق قطاع التكنولوجيا ارتفاعًا بنسبة 5.9%، ليكون الدعامة الوحيدة للسوق، بينما ارتفع قطاع الطاقة بنسبة ضئيلة بلغت 0.3%. أما قطاعات العقارات والخدمات العامة والاتصالات، فقد سجلت خسائر تجاوزت 3%، مع استمرار تراجع العديد من الأسهم في القطاعات الدورية والاستهلاكية، مما يبرز التباين بين ازدهار السوق وتدهور القطاعات الأخرى.
في دورة ارتفاع سوق التجمّع، يمكن لميزة الوزن السوقي للشركات الرائدة أن تعوض تراجع الأسهم الصغيرة والمتوسطة، مكونة نمطًا خاصًا يتمثل في "دعم عدد قليل من الأسهم للمؤشر بأكمله"، لكن هذا المنطق هش بطبيعته.
حذر كلاينسكي في تقريره الأخير من أن التركيز المفرط في الحيازات يحمل مخاطر تراجع عكسي، حيث إن تراجع توقعات أرباح قطاع الذكاء الاصطناعي، وتفكك التجمّع المالي، قد يؤدي إلى توقف الارتفاع الأحادي للقيادات، مما يسبب تدفق هروب كبير من الحيازات، ويدمر دعم المؤشر. على عكس سوق صاعدة متفرقة، فإن الانتعاش في الأسهم الصغيرة والمتوسطة لن يعوض خسائر الوزن الثقيل، ومن المحتمل أن تظهر تباينات عكسية حيث ترتفع معظم الأسهم بينما ينخفض المؤشر، مع توقع أن يكون يونيو هو الفترة الحاسمة لتحول الاتجاه. بعيدًا عن فوائد صناعة الذكاء الاصطناعي والتقلبات الناتجة عن الصراعات الجيوسياسية في الشرق الأوسط، فإن ارتفاع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بأكثر من 16% خلال الشهرين الماضيين يجعله من أسرع الأسواق الأمريكية ارتفاعًا منذ الحرب العالمية الثانية، وتحذر التحليلات السوقية من أن التاريخ يحمل إنذارات: خلال أكثر من سبعين عامًا بعد الحرب، حدثت أربع موجات من الارتفاعات النطاقية التي وصلت إلى مستويات مماثلة، ثلاث منها كانت بعد انتهاء فترات الركود الاقتصادي، وتزامنت مع أزمات مثل أزمة النفط في السبعينيات، وأزمة الرهن العقاري في 2008، ومرحلة التعافي بعد جائحة كوفيد-19 في 2020؛ أما الارتفاع المفاجئ الوحيد خلال مرحلة غير ركودية، فكان قبل انهيار سوق الأسهم في 1987، مما يثير مخاوف من تكرار السيناريو.
عند مراجعة ظروف السوق قبل انهيار 1987، كانت قيمة مؤشر ستاندرد آند بورز 500 قد ارتفعت بنسبة 36.2% في نهاية سبتمبر من ذلك العام، مع تراكم سريع للفقاعات السوقية، وكانت الاحتياطات الفيدرالية في دورة رفع أسعار الفائدة، مع وجود اضطرابات في عجز الميزانية والتجارة الأمريكية، مما أدى إلى تدهور شهية المخاطرة، وتسبب في هبوط حاد في المؤشر خلال يوم واحد. وبمقارنة ذلك بالأساسيات الحالية، فإن مسار السياسة النقدية للفيدرالية، وتقلبات التضخم العالمية، وعجز الميزانية الأمريكية، لا تزال تؤثر على تقييم السوق، بينما تجاوزت تقييمات شركات الذكاء الاصطناعي أداء الأرباح، مما يعزز أهمية النظر إلى أنماط التاريخ.
بالنظر إلى متغيرات يونيو الكلية، فإن التاريخ يُظهر أن يونيو غالبًا ما يكون شهرًا مليئًا بالأحداث، حيث تتجمع قرارات الفائدة، وبيانات التوظيف والتضخم الرئيسية، وتوجيهات أرباح الشركات الكبرى، مما قد يسبب اضطرابات ويكسر توازن التجمّع الحالي. يتوقع المحللون أن إذا تأخرت توقعات خفض الفائدة من قبل الفيدرالية، فإن الشركات الرائدة ذات التقييم المرتفع ستبدأ في تقليص تقييماتها أولاً، مما يهدد استقرار السوق المدعوم بالوزن الثقيل. وحتى مع تعافي الأسهم الصغيرة والمتوسطة، فإن محدودية السيولة السوقية وتفاوت الأوزان ستجعل الانتعاش الجزئي غير كافٍ لمنع استمرار الاتجاه النزولي للمؤشر.
من منظور تخصيص الأصول العالمي، فإن تحذيرات السوق الأمريكية الحالية لا تقتصر على السوق المحلية فقط. ففي ظل تراجع السيولة العالمية وتزايد تباين تقييمات الأصول، فإن التجمّع المفرط في قطاع واحد يخلق مخاطر عالية، ويجب على المستثمرين عبر الحدود أن يتجنبوا التفكير الخاطئ بأن ارتفاع المؤشر يعني قوة السوق، وأن يركزوا على تنويع السوق، وتوزيع الحيازات، وتحقيق الأرباح، مع الحذر من تراجع قطاع الذكاء الاصطناعي في يونيو، والذي قد يسبب تراجعًا نظاميًا.