مؤخرًا، عند النظر في مشاريع إعادة الرهن / الأمان المشترك، كلما نظرت أكثر، شعرت أن الناس لا يكدسون العوائد، بل يكدسون الخيال… بصراحة، الميزانية الأمنية الأساسية الموجودة في الأساس هي فقط تلك، وأنت تضع نسخة من الرهن نفسه “نسخة مكررة” لحماية عدة سلاسل، يمكن أن تتراكم العوائد بالفعل، لكن المخاطر النهائية أيضًا تتضخم، فقط لأنها لا تُرى عادةً.

وعلاوة على ذلك، من الجانب الكلي، يتحدث الناس مرة أخرى عن توقعات خفض الفائدة، وارتفاع وانخفاض مؤشر الدولار مع الأصول ذات المخاطر، وعندما يكون المزاج حارًا، يفترض الكثيرون بشكل افتراضي أن “السيولة تجعل كل شيء آمنًا”. أنا أفضّل أن أعتبر إعادة الرهن كنوع من بيع التأمين: قسط التأمين (العائد) يبدو مغريًا، لكن الأهم هو من يحدد شروط المطالبة (الخصم / العقوبة المفعلة)، وهل ستكون هناك سلسلة من الأحداث.

المرة القادمة، ربما سأكتب أولاً “ما هو أسوأ سيناريو للخسارة، وهل سيؤدي ذلك إلى سحب مراكز أخرى أيضًا” قبل أن أبدأ؛ عند تقييم مثل هذه المشاريع، هل أول شيء تنظر إليه هو من يملك حق العقوبة ومسار الخروج؟