ما هي الأصول التي استثمرت فيها منظومة الاستثمار "الهيكل الثلاثي" لشركة إنفيديا؟

العنوان الأصلي: «ما هي الشركات التي استثمرت فيها منظومة «الثلاث مسارات» في نيفيديا؟»
الكاتب الأصلي: Ada، Deep潮 TechFlow

مؤخرًا، استثمرت شركة رأس المال المغامر التابعة لنيفيديا NVentures مؤخرًا في شركة كمبيوتر كوانتم فرنسية تُدعى Alice & Bob، في مجال الحوسبة الكمومية القابلة للتحمل للأخطاء.

الخلط الشائع هو أن جميع استثمارات نيفيديا الخارجية تُنسب إلى NVentures، لكن في الواقع، قسم رأس المال المغامر الذي تأسس في 2021، قام بـ30 استثمارًا خلال العام، وكانت قيمتها أقل بكثير من استثمارات فريق تطوير الشركات الذي يملك استثمارًا واحدًا بقيمة 2 مليار دولار في نهاية 2025 لشركة Synopsys، وهو أكثر من عدة أضعاف إجمالي استثمارات NVentures خلال الثلاث سنوات الماضية.

لفهم كيف تستخدم نيفيديا رأس المال لبناء منظومة الذكاء الاصطناعي، يجب أن نبدأ من «الهيكل الثلاثي للمسارات» في نظام استثمارها. فريق تطوير الشركات مسؤول عن استثمارات واستحواذات استراتيجية ضخمة تتراوح بين عشرات المليارات إلى مئات المليارات من الدولارات، بينما NVentures تتولى الاستثمارات المالية المبكرة وذات الطابع الواسع في الصناعة، وNVIDIA Inception هو مسرعة للشركات الناشئة، لا تستثمر مباشرة ولكن توفر الموارد والتواصل.

بتعاونها، تشكل هذه الثلاثة أكبر وأسرع آلة نشر رأس مال في تاريخ وادي السيليكون، وأصبحت هدفًا رئيسيًا للمنتقدين الذين يشككون في «تمويل الدوران» الذي يصفونه.

حقيقة NVentures: فريق من شخصين، 79 شركة، 20 شركة يونيكورن

على الرغم من أن NVentures تحمل شعار نيفيديا، إلا أن حجمها الداخلي مفاجئ بصغرها.

وفقًا لبيانات شركة البيانات الخاصة Tracxn، حتى مايو 2026، يتكون الفريق من شخصين فقط، واستثمر في 79 شركة، وخلق 20 شركة يونيكورن، بما في ذلك منصة توليد الفيديو AI Synthesia، وشركة AI السريرية Abridge، وشركة الحوسبة الكمومية PsiQuantum. خلال الـ12 شهرًا الماضية، أكمل الفريق 43 استثمارًا جديدًا، وفي الأشهر الخمسة الأولى من 2026، قام بـ20 عملية، مع تسريع واضح في وتيرة العمل.

يقود NVentures محمد «Sid» Siddeek، نائب الرئيس ومسؤول NVentures. سيرته الذاتية تعكس بشكل واضح تحديد نيفيديا لهذا القسم.

عمل في نهاية التسعينيات في Morgan Stanley، ورافق Jensen Huang في عروض الاكتتاب العام لشركة نيفيديا؛ ثم انتقل إلى صندوق الثروة السيادي الإماراتي Mubadala، مسؤولاً عن استثمارات TMT والاتصالات لمدة تقارب 10 سنوات؛ ثم إلى SoftBank Vision Fund، مسؤولاً عن استثمارات الشركات البرمجية والطب؛ وفي 2021، عاد إلى نيفيديا وأسّس NVentures.

وصف Siddeek نطاق استثماراته بأنه: «الشرطان الوحيدان للانتقاء هما: أولاً، أي مجال يمكن لنيفيديا الوصول إليه، وثانيًا، المجالات التي يمكن الاستثمار فيها». وأوضح في مقابلة مع Global Corporate Venturing أن هذا يعني تغطية أفقية تشمل الطب، التصنيع، الروبوتات، القيادة الذاتية، الكم، وغيرها من الصناعات التي يمكن أن تتغير بواسطة الذكاء الاصطناعي، مع تغطية رأسية من الأدوات الأساسية إلى التطبيقات.

الهيكل الثلاثي: تطوير الشركات يركز على الاستراتيجية، NVentures على الاستثمارات المبكرة، Inception على البيئة

نظام استثمار نيفيديا الخارجي يتكون من ثلاثة أجزاء مختلفة، مع تقسيم واضح للأدوار.

الطبقة الأولى هي فريق تطوير الشركات (Corporate Development)، بقيادة Vishal Bhagwati، المسؤول عن جميع الاستثمارات الكبرى، والاندماجات، والاستحواذات الاستراتيجية.

حجم الأموال في هذه المرحلة لا يقارن مع NVentures، ومن الأمثلة على الصفقات التي تمت بين النصف الثاني من 2025 والنصف الأول من 2026: استثمار بقيمة 30 مليار دولار في OpenAI في فبراير 2026 (كجزء من جولة تمويل بقيمة 1100 مليار دولار)، مع وعد بإضافة حتى 1000 مليار دولار مستقبلًا؛ والتزام بقيمة 10 مليارات دولار لـ Anthropic في نوفمبر 2025؛ وحقن 2 مليار دولار في Synopsys بنهاية 2025؛ واستثمار إضافي بقيمة 2 مليار دولار في CoreWeave في بداية 2026، مع توقيع عقد شراء سحابي بقيمة 6.3 مليار دولار؛ واستثمار بقيمة 2 مليار دولار في Nebius في مارس 2026؛ والتزام بقيمة 2 مليار دولار لشراء أسهم xAI.

وفقًا لـ CNBC، خلال الأشهر الأربعة الأولى من 2026، تجاوزت استثمارات فريق تطوير الشركات في الأسهم AI أكثر من 40 مليار دولار. وفي السنة المالية 2025، استثمرت نيفيديا 17.5 مليار دولار في شركات خاصة وصناديق البنية التحتية.

الطبقة الثانية هي NVentures، بقيادة Sid Siddeek، وتُعرف بأنها استثمار رأس مال مغامر تقليدي يركز على العائد المالي.

حجم كل استثمار يتراوح بين مئات الآلاف إلى عشرات الملايين من الدولارات، ويكون غالبًا في مراحل Seed إلى Series B. وأوضح Siddeek لـ Global Venturing أن NVentures «تركز بشكل رئيسي على الاستثمارات المبكرة، بينما فريق تطوير الشركات مسؤول عن الاستثمارات الأكبر والأكثر استراتيجية». من حيث نمط السلوك، تعتمد NVentures على المشاركة في عمليات التمويل كمستثمر مشارك، مع أن حوالي ثُمن الاستثمارات تتولى القيادة، وغالبًا ما تشارك باسم نيفيديا في جولات التمويل التي يقودها مستثمرون كبار مثل Accel، a16z، Sequoia.

الطبقة الثالثة هي NVIDIA Inception، وهو في جوهره برنامج تسريع للشركات الناشئة، لا يستثمر مباشرة، لكنه يوفر للشركات الناشئة حدود ائتمان من نيفيديا، ودعم تقني، وتسويق، وقنوات تواصل مع رأس المال المخاطر.

في 2025، أطلقت نيفيديا تحديثًا لـ «VC Alliance»، التي تتعاون مع مؤسسات مثل Accel، Elaia، Partech، Sofinnova، وتوزع قسائم حوسبة NVIDIA DGX Cloud Lepton على شركاتها التابعة، وهو امتداد لـ Inception في أوروبا.

هناك علاقة «قمعية» واضحة بين هذه الأجزاء الثلاثة.

تكتشف Inception المشاريع المبكرة وتدمجها في منظومة نيفيديا، وإذا كانت ذات قيمة استثمارية، تُنقل إلى NVentures، حيث يمكن أن تحصل على شيكات مبكرة تتراوح بين مئات الآلاف إلى عشرات الملايين من الدولارات؛ وعندما تنمو الشركة وتصبح قادرة على التأثير في استراتيجيات نيفيديا (مثل أن تصبح عميلًا مهمًا، أو موردًا رئيسيًا، أو هدف استحواذ محتمل)، فإنها «ترتقي» إلى فريق تطوير الشركات، وتدخل إطار تعاون بقيمة مليارات أو تريليونات الدولارات.

الاستثمارات الأخيرة لـ NVentures: كمبيوتر كمومي، توجيه استنتاجات، أمان الذكاء الاصطناعي

في مايو 2026، كانت أنشطة NVentures ملحوظة. وخلال شهر واحد فقط، تم الإعلان عن أربع عمليات استثمار.

في 22 مايو، أعلنت شركة الحوسبة الكمومية الفرنسية Alice & Bob عن استثمار NVentures في جولة توسعة بقيمة 100 مليون يورو، وتتمحور تقنيتها حول «qubits القطط» لبنية الحوسبة الكمومية القابلة للتحمل للأخطاء، وتتعاون بشكل عميق مع تقنيات نيفيديا مثل CUDA-Q، cuQuantum، Dynamiqs، NVQLink.

في 26 مايو، أكملت منصة توجيه نماذج الذكاء الاصطناعي OpenRouter جولة تمويل بقيمة 113 مليون دولار، بمشاركة NVentures مع Google CapitalG وSnowflake، وتوفر المنصة واجهة موحدة للمطورين للوصول إلى API من عشرات مزودي النماذج حول العالم.

في 28 مايو، أكملت شركة البنية التحتية للاستنتاجات AI الناشئة Tensormesh جولة توسعة بقيمة 20 مليون دولار، بمشاركة NVentures مع CoreWeave وAMD.

في 6 مايو، استثمرت NVentures في شركة أمان الشبكات AI Xbow، التي جمعت 35 مليون دولار في جولة توسعة من الفئة C.

من حيث الأهداف الاستثمارية، تتجه NVentures مؤخرًا بشكل واضح نحو ثلاثة مجالات: الحوسبة الكمومية (Alice & Bob، Quantinuum، PsiQuantum)، الأدوية الحيوية AI (Relation Therapeutics، Genesis Therapeutics)، ووكيل AI ومستوى الاستنتاج (OpenRouter، Tensormesh وغيرها).

وهذا يتوافق مع ما قاله Siddeek عن «أي مجال يمكن لنيفيديا الوصول إليه»، ويتطابق مع استثمارات نيفيديا في CUDA-Q، CUDA-X، Triton، وغيرها من البرمجيات المستقبلية.

على الصعيد الجغرافي، تتسارع استثمارات NVentures في أوروبا بشكل ملحوظ، حيث أنجزت 14 استثمارًا في أوروبا في 2025، وهو ضعف عدد استثمارات 2024 التي كانت 7.

نظرة عامة على محفظة الاستثمارات الثلاثية التفاعلية

لو وضعنا محفظة الاستثمارات الثلاثة على خريطة واحدة، يمكن تصنيف «انتشار رأس المال» لنيفيديا في منظومة الذكاء الاصطناعي إلى خمسة مربعات رئيسية.

طبقة النماذج الأساسية تشمل OpenAI، Anthropic، xAI، Mistral، Cohere، Thinking Machines Lab، Reflection AI، Black Forest Labs. تعتمد بشكل رئيسي على تمويل فريق تطوير الشركات، مع مشاركة صغيرة من NVentures.

السحابة والبنية التحتية تشمل CoreWeave، Nebius، Lambda، Crusoe، Nscale، Firmus Technologies. تعتمد أيضًا على فريق تطوير الشركات، مع استثمارات ضخمة وعقود شراء طويلة الأمد للحوسبة.

طبقة الأدوات والتطبيقات تشمل Cursor، Perplexity، Synthesia، Runway، Lovable، Together AI، Weka. تشارك فيها NVentures بشكل أكبر، مع استثمارات أصغر.

الروبوتات والقيادة الذاتية تشمل Figure AI (تقدير القيمة 39 مليار دولار)، Wayve (تقدير القيمة 8.6 مليار دولار). يشارك فيها فريق تطوير الشركات وNVentures معًا.

الحوسبة الكمومية والأدوية الحيوية تشمل PsiQuantum، Quantinuum، Alice & Bob، Relation Therapeutics. تتكون بشكل رئيسي من استثمارات مبكرة يقودها NVentures، كجزء من استراتيجيات نيفيديا لمواجهة «عصر ما بعد GPU».

وفقًا لإحصائيات مؤسسة F4 Fund للأبحاث، بين 2025 وبداية 2026، شاركت نيفيديا (فريق تطوير الشركات + NVentures) في جولات استثمارية تجاوزت تقييمات 10 مليارات دولار في 10 شركات على الأقل، منها OpenAI، Anthropic، xAI، Mistral، Figure AI، Cursor، Perplexity، Scale AI، Wayve.

الجدل: بيع البور و«الدوران المالي»

لكن، يثير حجم استثمارات نيفيديا الخارجية المزيد من الشكوك، وأبرزها من Michael Burry، مدير صندوق تحوط مشهور بفيلم «المقرض الكبير».

وفقًا لتقرير 13F الخاص بـ Scion Asset Management للربع الثالث من 2025، قام Burry بفتح مراكز بيع على نيفيديا وPalantir قبل 30 سبتمبر 2025، بما في ذلك خيارات بيع على حوالي مليون سهم من نيفيديا، بقيمة اسمية تقريبًا 187 مليون دولار؛ وخيارات بيع على 50 ألف عقد على Palantir (كل عقد يمثل 100 سهم)، مع دفع أقساط فعلية حوالي 9.2 مليون دولار.

نشر Burry على حساب X «Cassandra Unchained» منشورًا يتضمن صورة من فيلم «المقرض الكبير»، وكتب «أحيانًا، يمكننا رؤية الفقاعات»، وأعاد نشر رسم بياني من Bloomberg حول «الدوران المالي» لنيفيديا، موجهًا أصابع الاتهام مباشرة إلى نموذج رأس المال الخاص بها.

اتهاماته التقنية تتعلق بتقديرات محاسبية، حيث قدر أن cloud providers مثل Microsoft وGoogle وOracle وMeta، من خلال تمديد عمر استهلاك أجهزة نيفيديا GPU، يقللون من استهلاك الأصول بمقدار حوالي 1760 مليار دولار، مما يضخم الأرباح المجمعة خلال تلك الفترة. هذا التعديل المحاسبي يتناغم مع استثمارات نيفيديا في الأسهم، حيث يسمح للمشترين بتحقيق أرباح ظاهرية أعلى لتغطية نفقات رأس المال، ويُوفر لهم تمويل شراء أجهزة نيفيديا.

على مستوى المؤسسات، تتراكم الشكوك أيضًا، حيث أدرجت هيئة المنافسة في الاتحاد الأوروبي في مارس 2026 «مخاطر الإنفاق الدائري» في نظام استثمار نيفيديا للمراجعة.

تقديرات Seaport Research تشير إلى أن كل دولار من استثمار الأسهم في نيفيديا يقابل حوالي 3.5 دولارات من إيرادات شراء الرقائق من العملاء النهائيين. وفي تقرير Bloomberg في مارس 2026 حول «صفقات الدوران في الذكاء الاصطناعي»، تم رسم تدفقات الأموال بين نيفيديا وCoreWeave وOpenAI وOracle وAnthropic على شكل شبكة كثيفة.

تمتلك نيفيديا حوالي 7% من أسهم CoreWeave، التي تستخدم أجهزة نيفيديا كضمان لتمويلها، وتشتري المزيد من GPU من نيفيديا باستخدام السيولة النقدية، وتوقع عقد شراء سحابي بقيمة 6.3 مليار دولار، مع التزام بتصريف فائض السعة حتى 2032؛ وتعد نيفيديا بـ1000 مليار دولار استثمار في OpenAI، التي تلتزم بشراء أجهزة نيفيديا وتبني مركز بيانات بقيمة 3000 مليار دولار عبر Oracle، التي تشتري بدورها GPU من نيفيديا؛ وتستثمر نيفيديا 10 مليارات دولار في Anthropic، التي تلتزم بنشر Claude على Microsoft Azure، والتي تشتري أنظمة نيفيديا Grace Blackwell وVera Rubin.

المدافعون عن النموذج يردون أيضًا.

شركة إدارة الأصول Janus Henderson تصف هذا النموذج بأنه «دورة صحية»، معتبرة أن ربط العرض والطلب عبر «الأسهم + العقود طويلة الأمد» هو ترتيب تجاري منطقي في زمن ندرة الحوسبة.

تحليل Morningstar يشير إلى أن التزام نيفيديا بشراء فائض السعة من CoreWeave يعرض نيفيديا نفسها لمخاطر المخزون، ويقيد بشكل غير مباشر من دوافع البيع قصيرة الأمد.

في هذا الجدل، مكانة NVentures حساسة جدًا. فهي تعتمد على استثمارات مبكرة، صغيرة الحجم، تتبع نمط المشاركة، وتوزع بشكل متنوع على صناعات مختلفة، وتختلف تمامًا عن نمط «الدوران المالي» الذي يتبناه فريق تطوير الشركات. الشركات التي استثمرت فيها NVentures مثل Alice & Bob، Tensormesh، OpenRouter، ليست كبيرة بما يكفي لتشكيل «دورة حيث تكون نيفيديا العميل والمستثمر في آن واحد»، وسلوكها أقرب إلى منطق الاستثمارات المالية التقليدية في الشركات الناشئة.

لكن من منظور نظام استثمار نيفيديا ككل، هل تلعب NVentures دور «الستار الخارجي» الذي يلتف على الالتزامات، ويجعل من السهل على الخارج تصور استثمارات نيفيديا كاستثمار رأس مال مغامر عادي، وليس كتمويل من البائعين بشكل منهجي؟ هذا هو السؤال الذي يطرحه Burry والهيئة الأوروبية بشكل غير مباشر، رغم عدم التصريح به صراحة.

البيان الرسمي لنيفيديا هو أن جميع استثماراتها تعتمد على قرارات تجارية مستقلة، ولا ترتبط بمبيعات الأجهزة. لكن المراقبين في السوق يرددون بشكل متزايد أن «تشابك الأسهم والعقود هو مجرد صدفة»، وأن الثقة في هذا الأمر هو مسألة أساسية.