ستاندرد آند بورز ترفض تخفيف قواعدها لشركة SpaceX: أكبر طرح عام أولي في التاريخ لا يزال يتطلب الانتظار لمدة عام واحد، قبل أن يكون مؤهلاً للانضمام إلى مؤشر S&P 500

مؤشر ستاندرد آند بورز داو جونز يرفض بوضوح تقصير فترة المراقبة البالغة 12 شهرًا يوم الخميس، ويجب أن تنتظر شركة SpaceX عامًا على الأقل بعد الإدراج لتكون مؤهلة للانضمام إلى مؤشر ستاندرد آند بورز 500. بالمقابل، سمحت ناسداك، التي قامت بتعديل القواعد، بإدراج شركة SpaceX بعد 15 يومًا تداول فقط لتضمينها في ناسداك 100.
(ملخص سابق: شركة أرون كابيتال: SpaceX تعتمد فقط على Starlink لدعم تقييمها الذي يتجاوز تريليون دولار، وتصل قيمة التقييم إلى 2.5 تريليون بحلول عام 2030)
(معلومات إضافية: شراء منزل بدون بيع العملات! Coinbase تتعاون مع Better لإصدار أول قرض عقاري بضمان بيتكوين في الولايات المتحدة، ومن المتوقع أن يُطلق في الصيف القادم)

فهرس المقال

تبديل

• ناسداك وفوتسي يخففان القواعد، وستاندرد آند بورز يظل متمسكًا بالموقف
• استراتيجيون: القواعد الموحدة تدعم المصداقية
• مثال على موجة الاكتتابات لشركات يونيكورن

شركة SpaceX، التي تملك تقييمًا قدره 1.75 تريليون دولار وهدف جمع 75 مليار دولار، كانت تتوقع أن تدخل مباشرة إلى أكبر المؤشرات العالمية بفضل حجمها الضخم، لكنها واجهت خيبة أمل قبل الإدراج. يوم الخميس، رفض مؤشر ستاندرد آند بورز داو جونز بشكل واضح طلب الشركة لإدراجها مبكرًا في مؤشر ستاندرد آند بورز 500، وأبلغ السوق: "حجم الشركة كبير، لكن لا يمكن تخطي الانتظار في الطابور".

خلفية هذا الصراع، أن شركة SpaceX ستُدرج في ناسداك في يونيو 2026 برمز SPCX، وتقدر قيمتها بين 1.5 و2 تريليون دولار. مدى إمكانية إدراج الأسهم الجديدة في المؤشرات الرئيسية يؤثر مباشرة على تدفقات الأموال السلبية الضخمة، لكن مواقف المؤسسات الثلاثة المعنية بإعداد المؤشرات كانت غير متسقة هذه المرة.

ناسداك وفوتسي يخففان القواعد، وستاندرد آند بورز يظل متمسكًا بالموقف

استعدادًا لهذا السهم العملاق، قررت بعض مؤسسات إعداد المؤشرات تخفيف المعايير.
بموجب القواعد الجديدة التي ستدخل حيز التنفيذ في 1 مايو 2026، قلصت ناسداك فترة الانتظار لطرح الشركات الكبرى إلى 15 يومًا تداول فقط؛ كما أطلقت FTSE Russell الضوء الأخضر، بعد أن كانت شركة SpaceX تنتظر حتى التعديل الربعي في سبتمبر 2026، الآن يمكنها الإدراج بعد 5 أيام تداول فقط.

لكن ستاندرد آند بورز لم تتغير. كانت شركة SpaceX قد طلبت أن تقلص ستاندرد آند بورز فترة المراقبة المعتادة التي تصل إلى 12 شهرًا إلى 6 أشهر، لكن تم رفض الطلب على الفور. حسابات ستاندرد آند بورز بسيطة جدًا، ويمكن تلخيصها بكلمة واحدة: "الحجم ليس تذكرة عبور بدون فحص مالي." بمعنى آخر، لا تنوي المؤسسة أن تمنح استثناءً لشركة ذات قيمة سوقية كبيرة من خلال فتح الباب أمامها على حساب معايير أخرى مثل الجدوى المالية، مدة الإدراج الفعلية، أو عوامل الوزن الاستثماري (IWF).

من الجدير بالذكر أن ستاندرد آند بورز مؤخرًا ألغت الحد الأدنى لعدد الأسهم المتداولة لدخول المؤشر، مما كان من المفترض أن يفيد الشركات ذات التركز العالي في الأسهم مثل SpaceX. لكن، رغم التخفيف، فإن ستاندرد آند بورز لا تتساهل في متطلبات الربحية: لا يمكن الانضمام إلى النادي إلا إذا أظهرت الشركة أرباحًا صافية موجبة على مدى أربعة أرباع متتالية وفقًا لمبادئ GAAP.

استراتيجيون: القواعد الموحدة تدعم المصداقية

الغالبية العظمى من السوق ترى أن موقف ستاندرد آند بورز الصارم يحظى بالتأييد. يقول Art Hogan، كبير استراتيجيي السوق في B. Riley Wealth، إن التزام ستاندرد آند بورز بالقواعد، ووضع الربحية في المرتبة الأولى للمعايير، هو ما يجعلها موثوقة؛ وفي رأيه، الاعتماد فقط على الحجم الكبير للمطالبة بمعاملة خاصة غير منطقي، وإذا استثنت المؤسسات شركة واحدة، فإن ذلك يضر بمصداقية المعايير بأكملها.

بالنسبة لشركة SpaceX، أن تُحرم من الانضمام إلى ستاندرد آند بورز 500 يعني أنها ستفقد بعض الطلبات السلبية التي تدخل تلقائيًا مع بداية الإدراج. لكن هذا ليس بالضرورة أن يكون ضارًا جدًا، فطرق ناسداك وفوتسي قد فُتحت بالفعل، وستستمر صناديق المؤشرات ذات الصلة في بناء مراكزها خلال أسابيع بعد الإدراج، والفرق هو أن وتيرة تدفق الأموال ستتأخر، وليس أن القنوات مغلقة تمامًا.

مثال على موجة الاكتتابات لشركات يونيكورن

هل يمكن أن يغير حجم الشركة من الامتيازات؟ ربما يكون التأثير الأهم هو أن هذه المعركة تترك أثرًا، حيث أن المظهر الذي تتركه هو أن المعايير لن تتغير بسبب القيمة السوقية. في السنوات الأخيرة، تراجع عدد الشركات المدرجة في السوق الأمريكية بشكل مستمر، لكن الشركات التي تنتظر الإدراج تتزايد، مع شركات يونيكورن مثل Anthropic وOpenAI التي تقدر قيمتها بمئات المليارات من الدولارات. عندما تتقدم هذه الشركات العملاقة للاكتتاب وتطلب الانضمام إلى المؤشرات الرئيسية، فإن القواعد التي وضعها ستاندرد آند بورز لشركة SpaceX تضع خطًا أحمرًا واضحًا، يمنع التغييرات بسبب حجم السوق.