بيتكوين ينخفض بنسبة 21% خلال 10 أيام، استراتيجية التوقف عن شراء العملات وتحويلها إلى ديون، المحللون يحذرون: تكرار حلقة الموت الخاصة بـLUNA

استراتيجية توقف شراء البيتكوين، وتحولها لشراء ديون الشركة بقيمة 1.38 مليار دولار، مما أدى إلى هبوط BTC بنسبة 21% خلال 10 أيام ليصل إلى مستوى 61,000 دولار، مما أثار مخاوف من تكرار دورة الموت على غرار Terra Luna في عام 2022.
(ملخص سابق: بنك ستاندرد تشارترد: بيع MicroStrategy للبيتكوين هو نقطة تحول ذهبية)
(معلومات إضافية: MicroStrategy تعتزم إصدار ديون بقيمة 2 مليار دولار لزيادة استثماراتها في البيتكوين، لكن مخاطر الضرائب على الشركات تتزايد)

فهرس المقال

تبديل

• انعطاف استراتيجية: من أكبر مشترٍ إلى تصفية الديون
• الرصيد النقدي المتبقي 900 مليون دولار، كم يدوم؟
• ظلال "دورة الموت": هل هي هلع مشابه لـ Terra Luna؟
• إشارات يجب على المستثمرين في تايوان الانتباه إليها

انخفض سعر البيتكوين بنسبة 21% خلال 10 أيام، ليختبر مرة أخرى مستوى 61,000 دولار الذي لم يُرَ منذ أربعة أشهر. كانت النقطة الحاسمة وراء هذا الانخفاض المفاجئ هي تحول استراتيجية (ناسداك: MSTR) بشكل مفاجئ، حيث توقفت عن شراء البيتكوين وبدأت في شراء ديونها بقيمة 1.38 مليار دولار. تحولت مشاعر السوق فجأة من "أكبر مشترٍ" إلى "محتمل بائع"، مما أثار هلعًا من تكرار دورة الموت (doom loop) المشابهة لـ Terra Luna في عام 2022.

انعطاف استراتيجية: من أكبر مشترٍ إلى تصفية الديون

من مارس هذا العام، جمعت استراتيجية 126,016 بيتكوين، بمجموع استثمار بلغ 9.31 مليار دولار. لكن الإعلان في 15 مايو غير مجرى السرد السوقي تمامًا، حيث قررت الشركة استخدام السيولة التي جمعتها من إصدار الأسهم مؤخرًا لشراء ديون بقيمة 1.38 مليار دولار، مما أدى إلى توقف مؤقت لخطط شراء البيتكوين.

وفي ذات الوقت، انخفض سعر أسهم الأسهم الممتازة من نوع STRC الخاصة بـ Strategy، التي كانت تتجاوز مستوى 100 دولار نفسيًا، مما زاد من شعور السوق بالتشدد في السيولة.

تصميم الأسهم الممتازة STRC فريد من نوعه: عندما يصل سعر السهم إلى 100 دولار، يمكن لـ Strategy إصدار أسهم جديدة بسعر 100 دولار مقابل السيولة، مع دفع أرباح متغيرة بنسبة 11.5% سنويًا (تُدفع شهريًا نقدًا). وعندما ينخفض السعر إلى أقل من 100 دولار، يدخل مشترون جدد بسعر أقل، وهو ما يعادل في الواقع طلب عائد أعلى على الأسهم. من الظاهر أن هذا لا ينبغي أن يؤثر على تقييم مخاطر Strategy، لكن السوق فسره على أنه تباطؤ في وتيرة التمويل.

الرصيد النقدي المتبقي 900 مليون دولار، كم يدوم؟

منذ بداية مارس وحتى الآن، جمعت Strategy عبر الأسهم الممتازة 7.5 مليار دولار، وكانت قوة دعم مهمة لسعر البيتكوين. لكن الآن، تقلصت السيولة إلى 900 مليون دولار فقط، وهو ما يكفي لدفع أرباح الأسهم الممتازة لمدة 6 أشهر.

من حيث نسبة الرافعة المالية، يبلغ معدل الرافعة الصافية لـ Strategy حوالي 11%، مما يعكس نسبة ديون الشركة إلى أصولها. وفقًا لأي معيار، فإن حيازتها من البيتكوين، حتى لو انخفض السعر إلى 30,000 دولار، ستكون كافية لتغطية الديون. لكن مشكلة السيولة قصيرة الأجل لا تزال قائمة.

ظلال "دورة الموت": هل هي هلع مشابه لـ Terra Luna؟

أشار مستخدم X، ومرسل Grand Line، zeroxkyle، في تحليله على منصة X إلى أنه إذا اضطرت Strategy لبيع البيتكوين، فسيؤدي ذلك فقط إلى مزيد من انخفاض السعر، مما يزيد من سوء ظروف السيولة. استند هذا التحليل إلى مفهوم "دورة الموت": حيث يتردد المشترون بسبب خوفهم من دخول بائعين كبار، مما يؤدي إلى انخفاض السعر، ويدفع البائعين إلى بيع المزيد من البيتكوين.

كانت هذه الحلقة واضحة بشكل خاص خلال انهيار Terra Luna في 2022، حيث أدى انخفاض قيمة Luna إلى سلسلة من ردود الفعل، مما زاد من ضغط البيع، وخلق حلقة مفرغة من الانخفاض. الآن، يخشى السوق أن يكون ضغط بيع البيتكوين من قبل Strategy قد يعيد تكرار هذا السيناريو.

إشارات يجب على المستثمرين في تايوان الانتباه إليها

لا توجد حالياً بنود في عقود Strategy تفرض بيع البيتكوين، ولا تمنع بيع أسهم MSTR بأقل من سعر السوق. لكن تدهور ظروف السيولة يثير القلق، خاصة مع استمرار تدفق الصناديق من صناديق ETF الفورية، وانخفاض سعر أسهم STRC، وتذبذب سعر البيتكوين حول مستوى 61,000 دولار.

بالنسبة للمستثمرين في تايوان، فإن أزمة السيولة الحالية لـ Strategy تستحق متابعة دقيقة. هناك ثلاثة أسباب لذلك: أولاً، Strategy هي أكبر مالك للبيتكوين على مستوى العالم، وتحركاتها تؤثر مباشرة على عرض وطلب البيتكوين؛ ثانياً، إذا بدأت دورة الموت، فقد تؤدي إلى ردود فعل متسلسلة، مماثلة لحدث Luna في 2022؛ ثالثاً، منذ عام 2026، شهدت صناديق ETF الفورية تدفقات خارجة مستمرة، مما يدل على ضعف زخم الشراء من المؤسسات. قبل أن تعود أسهم STRC إلى مستوى 100 دولار، فإن احتمالية تجاوز البيتكوين لمستوى 70,000 دولار منخفضة.

يجب على المستثمرين مراقبة المؤشرات التالية عن كثب: سرعة استهلاك السيولة النقدية لـ Strategy، اتجاه سعر STRC، التدفقات الصافية اليومية لصناديق البيتكوين، وما إذا كانت هناك شركات أو صناديق كبيرة أخرى تبدأ في بيع البيتكوين. ستحدد هذه المؤشرات ما إذا كانت هذه التصحيحات فرصة شراء قصيرة الأمد، أم بداية سوق بائعين طويلة الأمد.