#分享美股交易赢英伟达股票 ما هو مستقبل العملة الرقمية؟ دائرة: بناء الثقة مع سندات الخزانة الأمريكية، عمل تجاري جيد يحقق فائدة على ديون بدون فائدة

نموذج الأعمال
دائرة هي مصدر للعملة الرقمية الدولار المبني على البلوكشين، وتعمل كشبكة دفع، ومدير لصندوق السوق النقدي، وبرمجيات للبنية التحتية للعملات المشفرة. نموذج أرباحها بسيط نسبياً: يودع المستخدمون دولارًا واحدًا، تصدر دائرة USDC واحدًا وتحتفظ بدولار واحد في الاحتياطي، يُستخدم لشراء سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل، وتحقيق فائدة. بعد خصم تكاليف التوزيع، يذهب الربح المتبقي إلى دائرة.
تأتي إيرادات الشركة بشكل رئيسي من دخل الفوائد الناتج عن استثمارات احتياطيات USDC في سندات الخزانة الأمريكية، والتي تمثل حوالي 99% من إجمالي الإيرادات في عام 2024. تكبدت خسائر كبيرة في عام 2022 بسبب دورات سوق العملات المشفرة وتدهور الأصول؛ تحسنت الأرباح في 2023–2024، مستفيدة بشكل رئيسي من بيئة ارتفاع أسعار الفائدة على الدولار؛ في 2025، يتشوه صافي الربح بسبب الاكتتاب العام SBC والسندات القابلة للتحويل، مع أن الربح التشغيلي الفعلي مرتفع جدًا. الهامش الإجمالي ليس مرتفعًا، مع تكاليف أساسية تشمل عمولات شركاء التوزيع، وتكاليف إدارة الاحتياطي، وعمليات تكنولوجيا الامتثال.
على الرغم من أن الإيرادات زادت في 2024، فإن حصة Coinb ورسوم القنوات زادت بشكل أسرع، مما يقلل من الأرباح. أداء التدفق النقدي أكثر استقرارًا من صافي الربح، مما يعكس أنه في الأساس منصة مالية للأصول خفيفة الوزن.
مؤشرات رئيسية
من منظور شركة مالية، تعتبر USDC في الأساس مسؤولية بدون فائدة. تعتمد ربحية دائرة بشكل رئيسي على حجم تداول USDC، وأسعار الفائدة الأمريكية، وحصة الإيرادات المقسمة مع شركاء مثل Coinb، بمعادلة بسيطة: الربح ≈ حجم USDC × سعر الفائدة × نسبة احتفاظ دائرة. بالإضافة إلى ذلك، يمتلك نموذج أعمالها تأثيرات عجلة دوارة وشبكة: زيادة حجم USDC يعزز السيولة، مما يجذب المزيد من المطورين والتطبيقات، ويدفع نمو USDC بشكل أكبر.
الموقع السوقي
تمتلك USDC حوالي 28% من حصة سوق العملات المستقرة، وتحتل المركز الثاني، مع أن منافسها الرئيسي USDT (Tether) لا يزال أكبر بكثير من حيث الحجم.
العملاء الرئيسيون
دائرة نادرًا ما تتعامل مع التسويق للمستهلكين؛ نموذجها هو B2B2C، مع Coinb كشريكها الأهم. العملاء الرئيسيون يشملون:
بورصات العملات المشفرة والوسطاء؛
محافظ، شركات الدفع، شركات التكنولوجيا المالية؛
مؤسسات التجارة والتحويلات عبر الحدود؛
بروتوكولات التمويل اللامركزي والتطبيقات على السلسلة؛
المستثمرون المؤسسيون؛
إدارات الخزانة للشركات؛
المطورون وشركات الويب 3.
القيمة الأساسية: دفع عالمي أكثر كفاءة
أنظمة الدفع التقليدية بالدولار الأمريكي لديها عدة نقاط ألم: معاملات عابرة للحدود ببطء، تكاليف عالية، قيود ساعات العمل المصرفي، بنوك وسيطة متعددة، مدفوعات عالمية صغيرة غير اقتصادية، والتمويل على السلسلة يفتقر إلى أصول USD متوافقة.
دور دائرة هو تحويل الدولار الأمريكي إلى أصل قابل للتداول على السلسلة، وحل كيفية استخدام الدولار الأمريكي للمدفوعات العالمية ذات الاحتكاك المنخفض، والقابلة للبرمجة، وتقريبًا في الوقت الحقيقي.
تحديدًا، نظام SWIFT التقليدي يتعامل فقط مع التحقق من الرسائل ونقلها، لكن تدفقات الأموال تعتمد على البنوك الوسيطة التي تؤكد التحويلات طبقة تلو الأخرى، مما يخلق نظامًا غير فعال من رسائل SWIFT وشبكة البنوك الوسيطة. تستفيد العملات المستقرة من تكنولوجيا البلوكشين لتمكين تحويل الأموال مباشرة من المحفظة A إلى المحفظة B، بدون وسطاء، بنوك، مراكز تسوية، أو ساعات عمل، مما يسمح بتحرك الأموال والمعلومات في وقت واحد.
تكلفة SWIFT العالية تأتي من شبكتها من البنوك الوسيطة التي بُنيت لتعزيز الثقة المتبادلة بين البنوك العالمية، في حين أن البلوكشين يعتمد على التكنولوجيا نفسها لإقامة الثقة.
المؤسسون وتاريخ التطوير
منذ إنشائها، كانت دائرة مختلفة تمامًا عن معظم شركات العملات المشفرة. يهدف جيريمي أليير إلى تسريع تداول العملات على مستوى العالم وإعادة بناء نظام مالي بديل مفتوح يعتمد على الإنترنت باستخدام البلوكشين. تشمل وجهات نظر جيريمي الرئيسية:
يحتاج الإنترنت إلى طبقة عملة أصلية: تمامًا كما أن للإنترنت بروتوكولات للمعلومات، فإنه يحتاج أيضًا إلى بروتوكولات لنقل القيمة المفتوحة.
ستصبح العملات المستقرة بالدولار الأمريكي بنية تحتية للاقتصاد الرقمي العالمي: USDC ليست مجرد أداة للتداول بالعملات المشفرة، بل هي دولار على السلسلة يستخدمه الشركات العالمية والمطورون والمؤسسات المالية.
الامتثال التنظيمي هو شرط أساسي لتوسيع نطاق العملات المستقرة: بدون الامتثال، ستواجه العملات المستقرة صعوبة في الدخول إلى البنوك، والمدفوعات، وأسواق رأس المال، وسيناريوهات الخزانة للشركات. في البداية، شاركوا في مدفوعات البيتكوين للمستهلكين، والتداول، والتداول خارج البورصة، وما إلى ذلك، مع التركيز تدريجيًا على العملات المستقرة. نضج نموذج فائدة الاحتياطي لـ USDC قبل تحقيق ربحية مستقرة.
في 2022، أدت أحداث مثل FTX، Terra، وThree Arrows Capital إلى انهيار الثقة في صناعة العملات المشفرة بأكملها، مع سوق هابطة للعملات المشفرة، وانخفاض النشاط على السلسلة، وخسائر كبيرة لدائرة.
في 2023، تم الاحتفاظ ببعض احتياطيات دائرة في بنك وادي السيليكون. بعد انهيار SVB، أدت مخاوف السوق بشأن أمان احتياطيات USDC إلى انخفاض USDC مؤقتًا تحت الدولار، وتحول بعض المستخدمين إلى USDT. في النهاية، استقرت الحالة بفضل التنظيم الأمريكي وإنقاذ النظام المصرفي، وعادت USDC إلى ربطها.
ملخص
نمو دائرة يستفيد من رقمنة الدولار، وتقنين العملات المستقرة، وترقيات بنية الدفع التحتية؛ أكبر تحدياتها التاريخية تأتي بشكل رئيسي من التنظيم، ودورات العملات المشفرة، ومخاطر النظام المصرفي.
المخاطر
مخاطر تنظيمية: قد يعيد تغيّر تشريعات العملات المستقرة تشكيل نماذج الأعمال.
مخاطر تنافسية: USDT، والبنوك التقليدية التي تصدر العملات المستقرة، ومخاطر صناعة العملات المشفرة ذاتها مثل دورات الثور والدب، وانهيار الثقة، والحوسبة الكمومية.
قد تحرف قنوات دخول Coinb المهيمنة أرباحًا كبيرة؛ انخفاض أسعار الفائدة على الدولار الأمريكي يؤدي إلى تقليل الدخل والأرباح. مخاطر ائتمان أصول الاحتياطي: في 2023، تأثرت دائرة بحادث بنك وادي السيليكون، وانفصلت USDC مؤقتًا عن الربط. $CRCL