يقول مايكل بوري إن شركة إنفيديا لديها 3 عملاء كبار وإذا توقفوا عن الشراء فإن الأمر سينتهي بالكامل.

هؤلاء العملاء الثلاثة يمثلون الآن 64٪ من إجمالي حسابات إنفيديا المستحقة القبض.

في عام 2020 كانت تلك النسبة 33٪. قفزت بمقدار 8 نقاط مئوية في ربع واحد.

إيرادات إنفيديا ليست موزعة عبر سوق واسع. فهي تعتمد تقريبًا بشكل كامل على عدد محدود من المشترين.

حجة بوري تتعلق بسبب احتمال تباطؤ هؤلاء المشترين أو توقفهم تمامًا.

يسميها "البيزل". البيزل ليس أن الذكاء الاصطناعي زائف. بل أن جزءًا هائلًا من الإنفاق الحالي على الذكاء الاصطناعي يأتي من شركات تقوم بقياس النماذج، واختبار الأنظمة، والتنافس على لوحات القيادة الخاصة بالذكاء الاصطناعي.

تلك النشاطات مؤقتة. ستنتهي. لكنها تُحتسب وتُموّل اليوم كما لو كانت طلبًا دائمًا ومتزايدًا.

يقول: "إنهم فقط يطيرون بطائرات فارغة حول المكان."

عندما تنتهي مرحلة قياس الأداء، سيكون لدى هؤلاء العملاء الثلاثة المركزية سبب أقل للاستمرار في طلب الرقائق بنفس الوتيرة الحالية.

وبما أن إيرادات إنفيديا مركزة جدًا، فإن أي تباطؤ جزئي من هؤلاء المشترين يخلق فجوة هائلة في أرقامها.

وهنا يصبح الأمر أكثر إثارة للقلق.

وفقًا لمودي، تمتلك مايكروسوفت وأمازون وجوجل وميتا وأوراكل معًا التزامات غير معلنة بقيمة 662 مليار دولار في الذكاء الاصطناعي خارج الميزانية العمومية.

تسمح قواعد المحاسبة القياسية للشركات بإخفاء ذلك تمامًا عن أرقامها المعلنة.

لتمويل هذه البنية التحتية، كانت شركات الأسهم الخاصة تشتري شركات التأمين على الحياة.

لكن لماذا؟

تمتلك شركة الأسهم الخاصة استثمارات غير سائلة تحتاج إلى تمويل. تشتري شركة تأمين تجمع أقساطًا من حملة السياسات العاديين. ثم تستثمر تلك الأقساط في الأصول غير السائلة الخاصة بشركة الأسهم الخاصة.

ثم تقوم شركة الأسهم الخاصة بإنشاء شركة إعادة تأمين محتجزة في برمودا مع متطلبات رأس مال أخف، وتضع مخاطر التأمين على تلك الميزانية الخارجية.

نقطة بوري هي أن كل هذا مرتبط. نفس شركات الأسهم الخاصة تملك شركات التأمين التي تمول ديون الذكاء الاصطناعي. نفس هياكل برمودا تحمل المخاطر.

إذا تخلت أي شركة سحابية كبرى عن التزامها بمركز بيانات، فإن كل شيء يتوقف في نفس الوقت لأن كل طرف مقابل في السلسلة مرتبط بالأصول الأساسية نفسها.

ازدهار الذكاء الاصطناعي يُقاس خلال أكثر مراحل البناء اصطناعية.

لا أحد يعرف كيف يبدو الطلب الحقيقي عندما تنتهي مرحلة قياس الأداء، ويحتاج 662 مليار دولار من الالتزامات المخفية إلى أن تُخدم.