ديسكورد—— من رفض مايكروسوفت إلى الطرح العام المستقل، ما القصص التي لا تزال يمكن أن تروى عن المجتمع والتواصل الاجتماعي؟

في أوائل عام 2016، قدمت ديسكورد طلبًا سريًا للاكتتاب العام إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات، وتولى جولدمان ساكس و مورغان ستانلي دور المستشارين الرئيسيين، وناقشوا جدولًا زمنيًا مبدئيًا للإدراج في مارس 2026. على الرغم من مرور مارس، إلا أن هذه المنصة الاجتماعية التي تضم أكثر من 200 مليون مستخدم نشط شهريًا لا تزال واحدة من أكثر المرشحين إثارة للاهتمام للاكتتاب قبل عام 2027.

الخلفية التاريخية لرفض عرض بقيمة 10 مليارات دولار من مايكروسوفت

بالعودة إلى عام 2021، تلقت ديسكورد عرضًا من مايكروسوفت لشراء الشركة بقيمة تصل إلى 10 مليارات دولار، لكنها اختارت في النهاية الرفض. هذا القرار يعكس موقف الإدارة المستقل — فهم يفضلون إثبات أن ديسكورد يمكن أن تنمو بشكل مستقل وتصبح شركة مدرجة مستدامة، بدلاً من أن تكون قسمًا في عملاق التكنولوجيا. من منظور اليوم، فإن سعر الـ10 مليارات دولار ليس مبالغًا فيه مقارنةً بقيمة الشركة التي بلغت حوالي 15 مليار دولار في ذروتها آنذاك، لكن سعر سهم مايكروسوفت ارتفع بشكل كبير لاحقًا، وإذا حسبنا ذلك بأسهم الشركة، فإن القيمة الحقيقية تتجاوز بكثير ذلك.

كيف يمكن لتحول 200 مليون مستخدم نشط شهريًا إلى إيرادات؟

نموذج العمل الأساسي لديسكورد هو الاشتراك المدفوع Nitro. وفقًا لإحصائيات الصناعة، بلغ إيراد Nitro حوالي 575 مليون دولار في 2023، ومن المتوقع أن يصل إلى حوالي 600 مليون دولار في 2024. مع وجود أكثر من 200 مليون مستخدم نشط شهريًا، فإن زيادة طفيفة في معدل التحويل إلى الدفع يمكن أن تتيح نموًا ملحوظًا في الإيرادات. ومع ذلك، فإن التحديات واضحة أيضًا: البنية التحتية للاتصالات الصوتية والفيديو عالية السعة، والأنشطة المجتمعية ذات التدفق العالي، تتطلب رأس مال وعمليات مكثفة على نطاق واسع، مما يجعل توسع الأرباح غير تلقائي.

شهدت تقييمات ديسكورد الخاصة تقلبات من ذروتها عند حوالي 15 مليار دولار خلال طفرة رأس المال الاستثماري في 2021، إلى إعادة تقييم قريبة من 10 مليارات دولار في السوق الثانوية بحلول 2025. على الرغم من أن نافذة الاكتتاب بدأت تفتح مجددًا، إلا أن سجل الطلبات لا يزال يفضل الشركات التي تحقق أرباحًا أو تقترب من ذلك، والتي تمتلك نماذج اقتصادية واضحة.

إشارات التباين في توقعات السوق

بيانات بوليماركيت أظهرت أن احتمالية إدراج ديسكورد في السوق كانت تصل إلى 91% في وقت من الأوقات، ثم تراجعت، مع توقعات السوق لقيمة 150 مليار دولار تصل إلى حوالي 55%. هذا التباين يعكس تقييم السوق المزدوج لديسكورد: الجانب الإيجابي هو أن المجتمع على المنصة يتمتع بالتماسك ويتيح التفاعل الفوري، ويشمل الألعاب، والمبدعين، والفصول الدراسية، ومجموعات التداول، مما يمنحها ميزة في سوق يركز على القصص ذات الطلب الواحد؛ أما الجانب السلبي فهو أن المستثمرين يضعون الآن علاوة مخاطرة واضحة على التكاليف الإضافية للرقابة، والبنية التحتية، والامتثال التي تزداد مع توسع الاستخدام.

حكمتي: احتمالية أن تكمل ديسكورد الاكتتاب قبل 2027 تتراوح بين 55% و57%، وتعتبر متوسطة اليقين. المفتاح هو أن تظهر في ملف S-1 نموذجًا اقتصاديًا مقنعًا للوحدة، يثبت أن معدل التحويل إلى الدفع لـ Nitro لديه مجال مستدام للتحسين، وليس مجرد نمو غير منضبط يعتمد على توسع المستخدمين بشكل واسع.