البرلمان البريطاني يوجه صفعة نادرة للبنك المركزي: التنظيم الصارم قد يجعل عملة الجنيه الاسترليني المستقرة "غير قابلة للبقاء تجاريًا"

مجلس الخدمات المالية في البرلمان البريطاني يصدر تقريرًا هامًا، محذرًا من أن مشروع تنظيم العملات المستقرة للبنك المركزي البريطاني (BoE) قد يكون مفرطًا، بما في ذلك متطلبات احتياطي غير فائدة بنسبة 40%، وحدود على الحيازات، وحظر على الفوائد، مما قد يجعل العملات المستقرة المقومة بالجنيه البريطاني غير قابلة للتشغيل تجاريًا، ويؤدي إلى تفوق المملكة المتحدة على نفسها في سباق العملات المستقرة العالمي، متأخرة عن الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي.
(ملخص سابق: خطة البنك المركزي البريطاني "تقييد حيازة العملات المستقرة" أثارت غضبًا واسعًا: غير عملية، وتؤدي إلى التخلف عن الركب في سباق التشفير العالمي)
(معلومات إضافية: اقترح البنك المركزي البريطاني تنظيمات جديدة للعملات المستقرة: حد حيازة شخصي 20 ألف جنيه إسترليني، و100 مليون للشركات؛ وأصول احتياطية لا تتجاوز 95% من سندات الحكومة)

فهرس المقال

تبديل

• أربع إجراءات مثيرة للجدل: احتياطي غير فائدة بنسبة 40%، حدود الحيازة، حظر الفوائد، والتنظيم المزدوج
• سباق التنظيمات عبر الحدود: مقارنة بين العملات المستقرة بالجنيه، اليورو، والدولار
• منظور آسيوي: دروس واستفادة من تنظيم العملات المستقرة

أصدر مجلس الخدمات المالية في البرلمان البريطاني يوم الأربعاء تقريرًا هامًا، محذرًا مباشرة من مشروع تنظيم العملات المستقرة للبنك المركزي البريطاني (BoE)، حيث أن بعض الإجراءات قد تجعل العملات المستقرة المقومة بالجنيه البريطاني "غير قابلة للحياة" تجاريًا، وتؤدي إلى تراجع بريطانيا أكثر في سباق العملات المستقرة العالمي. يعترف هذا التقرير الحزبي المتعدد الأحزاب بأن بريطانيا قد تأخرت بشكل كبير خلف الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي، ويشير إلى أن غياب إطار تنظيمي واضح قد قيد تطوير واستثمار العديد من العملات المستقرة.

يؤيد التقرير الاتجاهات التي اقترحها بنك إنجلترا وهيئة السلوك المالي (FCA)، حيث يجب أن يكون للعملات المستقرة ذات العملة القانونية احتياطي من أصول عالية الجودة بنسبة 1:1، ويجب أن يكون للمؤسسات ذات الأهمية النظامية آلية دعم من البنك المركزي. ومع ذلك، ينتقد التقرير بشكل تفصيلي عدة إجراءات وردت في مسودة استشارة بنك إنجلترا الصادرة في نوفمبر 2025، معتبرًا أن هذه القواعد تتجاوز حدود التنظيم الحذر، وقد تقوض بشكل جوهري جدوى الأعمال التجارية للعملات المستقرة المقومة بالجنيه.

أربع إجراءات مثيرة للجدل: احتياطي غير فائدة بنسبة 40%، حدود الحيازة، حظر الفوائد، والتنظيم المزدوج

يركز التقرير على أربع نقاط مثيرة للجدل، من بينها أن بنك إنجلترا يطلب من المؤسسات ذات الأهمية النظامية أن تحتفظ بما لا يقل عن 40% من أصول الاحتياط في حسابات غير فائدة لدى البنك المركزي. ويشير المجلس إلى أن هذا الطلب قد تعرض لانتقادات "شديدة"، وأنه "يؤثر سلبًا على ربحية مؤسسات إصدار العملات المستقرة وقدرتها التنافسية الدولية". بالمقارنة، تتطلب إطار عمل MiCA في الاتحاد الأوروبي نسبة احتياطي نقدي تتراوح بين 30-60%، ويمكن أن تودع المؤسسات أصولها في حسابات فائدة، بينما تسمح خطة GENIUS الأمريكية للمؤسسات بإيداع الاحتياط في سندات قصيرة الأجل ذات عائد. من الواضح أن الحد الأقصى البالغ 40% غير الفائدة في بريطانيا هو الأكثر صرامة بين الثلاثة.

ثانيًا، يُنتقد تحديد حد مؤقت على حيازة الشركات والأفراد. يرى المجلس أن هذا الإجراء "يقلل بشكل غير ضروري من نمو العملات المستقرة بالجنيه"، ويصعب تطبيقه عمليًا.

ثالثًا، حظر الفوائد. يقترح مسودة بنك إنجلترا حظر دفع الفوائد أو العوائد الأخرى للمؤسسات ذات الأهمية النظامية من العملات المستقرة المقومة بالجنيه، وهو موقف يتماشى مع إطار عمل MiCA في الاتحاد الأوروبي، لكنه يتناقض مع غموض خطة GENIUS الأمريكية التي لا تزال تناقش ما إذا كان يمكن للبورصات والوسطاء أن يدفعوا مكافآت بشكل غير مباشر لمستثمري العملات المستقرة. يعتقد المجلس أن الجمع بين قواعد الاحتياطي الصارمة وحظر الفوائد قد يقوض بشكل كبير جدوى الأعمال التجارية للعملات المستقرة بالجنيه، خاصة في ظل عدم وضوح ما إذا كانت المكافآت غير الفائدة مسموحًا بها.

رابعًا، يدعو المجلس إلى توضيح تقسيم المسؤوليات بين بنك إنجلترا وFCA فيما يخص التنظيم المزدوج للمؤسسات ذات الأهمية النظامية، ويحث وزارة المالية والبنك المركزي وFCA على الالتزام بالجدول الزمني الحالي للقوانين، وعدم تأجيله بسبب النقاشات السياسية.

سباق التنظيمات عبر الحدود: مقارنة بين العملات المستقرة بالجنيه، اليورو، والدولار

تسلط هذه الدراسة الضوء على الاختلافات في مسارات تنظيم العملات المستقرة في أكبر ثلاث اقتصادات:

الاتحاد الأوروبي (MiCA) سيدخل حيز التنفيذ بشكل كامل في 2024، ليصبح أول إطار تنظيمي شامل للعملات المستقرة في العالم. يتطلب MiCA من المؤسسات الاحتفاظ بنسبة 30-60% من احتياطيات نقدية، ويمنع دفع الفوائد، لكنه يسمح للمؤسسات بإيداع الأموال في حسابات فائدة تحت شروط معينة. حاليًا، تم اعتماد 10 مؤسسات لإصدار العملات المستقرة في الاتحاد الأوروبي، لكن الصناعة تنتقد أن تكاليف الامتثال مرتفعة جدًا، مما يعيق نمو حجم العملات المستقرة اليورو.

قانون GENIUS الأمريكي يتبع نهجًا أكثر مرونة، حيث يسمح للمؤسسات غير المصرفية بإصدار العملات المستقرة بشرط الحصول على ترخيص، ويمنع دفع الفوائد، لكن يمكنها استثمار الاحتياط في سندات قصيرة الأجل ذات عائد. لا تزال وزارة المالية والنظام الاحتياطي الفيدرالي يناقشان مستوى تنظيم المؤسسات غير المصرفية، وما إذا كانت البورصات يمكنها تقديم مكافآت غير مباشرة للمستثمرين.

أما بريطانيا، فتظهر كـ"الأكثر صرامة"، حيث تتطلب جزءًا من الاحتياط أن يُودع في حسابات بنك مركزي غير فائدة، بالإضافة إلى وجود حدود على الحيازة. هذا يتناقض بشكل واضح مع ادعاءات الحكومة البريطانية بأنها تسعى لجعل لندن مركزًا عالميًا للعملات المشفرة.

منظور آسيوي: دروس واستفادة من تنظيم العملات المستقرة

تقدم تجربة بريطانيا دروسًا مهمة للسلطات التنظيمية في آسيا. حاليًا، تضع هيئة تنظيم السوق المالية في تايوان خطة لقانون إدارة الأصول الافتراضية، حيث يُعد تنظيم العملات المستقرة من النقاط الرئيسية للنقاش. إذا ثبت أن الحد البالغ 40% من الاحتياط غير فائدة يضر بتطوير الصناعة، فيجب على السلطات الآسيوية أن تبحث عن توازن بين تخصيص الأصول وسياسات الفوائد.

تتبنى هيئة تنظيم السوق المالية في سنغافورة (MAS) نهجًا يركز على التوكنات المودعة، حيث تفضل إصدار البنوك للعملات المودعة بدلاً من إصدار أطراف ثالثة للعملات المستقرة. أما هونغ كونغ، فقد أطلقت نظام تنظيم لمصدري العملات المستقرة، يسمح للمؤسسات المرخصة بإصدار عملات مستقرة قانونية، مع متطلبات احتياطي بنسبة 100% من أصول عالية الجودة (سندات قصيرة الأجل أو نقد)، دون وجود حد غير فائدة أو حدود على الحيازة.

تُبرز الاختلافات بين السياسات الثلاث (بريطانيا، هونغ كونغ، سنغافورة) غياب توافق عالمي في تنظيم العملات المستقرة، حيث تحاول كل دولة أن تجد توازنها الخاص.

ختامًا، يطرح تقرير المجلس سؤالًا مهمًا على جميع الجهات التنظيمية: هل الهدف من تنظيم العملات المستقرة هو حماية النظام المالي فقط، أم أن الهدف هو تمكين الصناعة من الاستمرار والبقاء؟ ويؤكد التقرير أن الهدف البريطاني ينبغي أن يكون "رعاية" (nurture) صناعة العملات المستقرة المقومة بالجنيه، وليس فقط "مراقبتها" (police)، وأنه يجب أن تسمح للعملات المستقرة بالجنيه بالمنافسة مع وسائل الدفع الأخرى في المملكة، بدلاً من تنظيمها بحيث تفقد سوقها.