#微策略出售32枚比特币 "لا تبيع البيتكوين أبداً،" ثم باع 32 عملة

في 1 يونيو، قدمت ستراتيجي ملفًا 8-K مع هيئة الأوراق المالية والبورصات، تكشف عن بيع 32 بيتكوين من 26 إلى 31 مايو، بسعر متوسط قدره 77,135 دولار، بإجمالي حوالي 2.5 مليون دولار. بعد البيع، لا تزال الشركة تمتلك 843,706 بيتكوين، مع أساس تكلفة إجمالي قدره 63.87 مليار دولار، بمعدل 75,699 دولار لكل عملة.
تمثل الـ32 عملة 0.004% من إجمالي الحيازات؛ 2.5 مليون دولار تعادل متوسط الشراء اليومي لستراتيجي خلال الـ12 شهرًا الماضية. من الناحية المالية، تعتبر هذه المعاملة غير ذات أهمية تقريبًا. لكن ما يكسره أكبر بكثير من المبلغ المحقق؛ منذ أول مرة اشترت فيها البيتكوين في أغسطس 2020، لم تبيع ستراتيجي إلا مرة واحدة، في ديسمبر 2022، عندما باعت 704 بيتكوين مقابل 11.8 مليون دولار بمعدل 16,776 دولار، بهدف حصاد خسائر الضرائب، ثم أعادت شراء 810 عملات بعد يومين بسعر أقل. كان ذلك البيع في الأساس مناورة ضريبية، وليس تقليلًا حقيقيًا للحيازات.
لكن هذه المرة مختلفة؛ الـ2.5 مليون دولار مخصصة صراحة لدفع أرباح الأسهم الممتازة، وليس لدى ستراتيجي خطط لإعادة الشراء.
فواتير الأرباح تبدأ في الاستحقاق
ابتداءً من أوائل 2025، أصدرت ستراتيجي أسهمًا ممتازة بشكل مكثف: STRK بعائد سنوي 8%، STRF بنسبة 10%، STRD بنسبة 10%، وSTRC بنسبة 11.5%. الطبقات الأربعة مكدسة، وقد دفعت الشركة أكثر من 693 مليون دولار كأرباح حتى الآن.
المنطق وراء هذه الأسهم الممتازة هو أن المستثمرين يعطون أموالهم لستراتيجي، التي تستخدمها لشراء البيتكوين، ثم تدفع أرباحًا ثابتة باستخدام احتياطيات نقدية ودخل تشغيلي. عندما يرتفع سعر البيتكوين، يتسع علاوة mNAV، مما يسمح لستراتيجي بالاستمرار في إصدار أسهم جديدة للتمويل. عندما ينخفض سعر البيتكوين أو يتوقف، تظل التزامات الأرباح قائمة، لكن نافذة التمويل تتضيق.
وتيرة تراكم البيتكوين لدى ميكروستراتيجي
بحلول ديسمبر 2025، أنشأت ستراتيجي احتياطي نقدي بقيمة 2.25 مليار دولار مخصص لتغطية الأرباح والمدفوعات على الديون، والذي يمكن أن يستمر حوالي 30 شهرًا على الوتيرة الحالية. لكن بحلول 31 مايو 2026، انخفض هذا الاحتياطي إلى 900 مليون دولار، بعد استهلاك 1.35 مليار دولار خلال ستة أشهر.
في مكالمة أرباح الربع الأول، ذكر الرئيس التنفيذي لستراتيجي، فونج لي، علنًا أن "بيع البيتكوين بشكل منضبط" هو أحد أدوات إدارة رأس المال لأول مرة. لم يعر الكثيرون اهتمامًا في ذلك الوقت، لكن عند النظر إلى الوراء، كان ذلك بمثابة معاينة لبيع 32 بيتكوين.
نشر سايلور تغريدة في 2 فبراير 2025 قال فيها "لا تبيع بيتكوينك أبداً"، والتي أعيد تغريدها على نطاق واسع بعد كشف 8-K. ثم ناقش فقط وضع منتجات STRC، موضحًا أن هدف ستراتيجي هو جعل STRC أفضل أداة ائتمان في العالم، متجنبًا تمامًا موضوع البيع.
في ذلك اليوم، انخفض سهم MSTR حوالي 6%، واحتفظت ميوهيو بتصنيف شراء لكنها خفضت السعر المستهدف من 320 دولار إلى 265 دولار. يعتقد معظم المحللين أن بيع 2.5 مليون دولار له تأثير مالي ضئيل، لكن الأهمية الأساسية تكمن في الإشارة: إذا استمرت الاحتياطيات النقدية في الانخفاض مع بقاء التزامات الأرباح ثابتة، قد لا تتوقف المبيعات المستقبلية عند 32 عملة فقط.
لعبة نصية بقيمة 100 مليون دولار على بوليماركيت
أيضًا، أدى بيع ستراتيجي إلى تفعيل سوق توقعات على بوليماركيت.
السؤال كان عما إذا كانت ستراتيجي ستبيع البيتكوين قبل 31 مايو. تم تداول السوق بأكثر من 111 مليون دولار حتى الآن. يظهر ملف 8-K أن المعاملة حدثت بين 26 و31 مايو، مع تسجيل الطابع الزمني على أنه "31 مايو 2026، الساعة 4:00 مساءً بتوقيت شرق الولايات المتحدة." لكن ملف 8-K تم تقديمه فقط مع هيئة الأوراق المالية في 1 يونيو، ولم يعلم الجمهور عنه إلا بعد الموعد النهائي.
يقول المشترون لـ"نعم" إن المعاملة حدثت قبل الموعد النهائي، حيث ينص 8-K صراحة على 31 مايو؛ ويجادل المشترون لـ"لا" بأنه لم تكن هناك معلومات عامة تؤكد البيع قبل الموعد النهائي، لذا وفقًا للقواعد، يجب أن يكون الجواب لا. بعد تحدي اقتراحين بـ"لا"، تصاعد النزاع إلى تصويت على رموز UMA للتحكيم.
ثم أضافت بوليماركيت ملاحظة تقول، "لم تؤكد الإجماع من MSTR، أو البيانات على السلسلة، أو التقارير الموثوقة أن ستراتيجي باعت البيتكوين ضمن الإطار الزمني المحدد للسوق. لا تفي التأكيدات خارج الإطار الزمني بالمتطلبات."
وراء هذا النزاع مشكلة أعمق مع آلية التحكيم في بوليماركيت. أظهر استطلاع في مايو أجرته صحيفة وول ستريت جورنال أن غالبية قوة تصويت UMA في معظم أسواق نزاعات بوليماركيت مركزة في أعلى 10 محافظ، وأن حوالي 60% من المصوتين النشطين يمكن ربطهم بحسابات بوليماركيت، وأن واحدًا من كل خمسة نزاعات يتضمن مصوتين يحملون عقد النزاع. منذ 2026، أنشأت بوليماركيت أكثر من 1150 سوق نزاع، متجاوزة إجمالي 2025.
ليس فقط ستراتيجي تبيع؛ البيتكوين انخفض إلى أقل من 72 ألف دولار!
تزامن كشف ستراتيجي في 8-K مع بيئة سوقية ضعيفة بشكل عام، حيث انخفض البيتكوين إلى أقل من 72,000 دولار في 1 يونيو، وهو أدنى مستوى منذ 13 أبريل. تظهر بيانات CoinShares أن منتجات الاستثمار في الأصول الرقمية شهدت تدفقات خارجة صافية قدرها 1.67 مليار دولار الأسبوع الماضي، وهي ثاني أكبر تدفقات خارجة أسبوعية في 2026. لشهر مايو، شهدت صناديق البيتكوين الفورية تدفقات خارجة صافية قدرها 2.3 مليار دولار، وهي أكبر تدفقات شهرية هذا العام. تقلصت إدارة الأصول الرقمية إلى حوالي 141 مليار دولار، وهو أدنى مستوى منذ بداية العام.
باع ستراتيجي 32 عملة، لكنه ليس أول شركة خزينة بيتكوين تتصرف. تظهر بيانات الربع الأول أن البيع أصبح سلوكًا جماعيًا. باعت شركة MARA Holdings 15,133 بيتكوين من 4 إلى 25 مارس، محققة حوالي 1.1 مليار دولار، معظمها لإعادة شراء سندات قابلة للتحويل تستحق في 2030 و2031. باعت شركة Riot Platforms 3,778 بيتكوين خلال نفس الفترة، وجمعت 289.5 مليون دولار، وخفضت الحيازات من 19,223 إلى 15,680 بيتكوين، بانخفاض 18%. بايلي ديفيد من Nakamoto Holdings باع 284 بيتكوين في مارس، أي حوالي 5% من ممتلكاته. باعت شركة Empery Digital 370 بيتكوين في أبريل لسداد قروض. قامت شركة Genius Group بتصفية آخر 84 عملة لها لسداد ديون بقيمة 8.5 مليون دولار.
في الربع الأول فقط، باعت شركات MARA وRiot وNakamoto أكثر من 19 ألف بيتكوين مجتمعة. تظهر بيانات على السلسلة من CryptoQuant أن الطلب الظاهر على البيتكوين انخفض في نهاية مارس إلى سالب 63,000 عملة، مما يشير إلى انكماش سوق عميق حيث يتجاوز ضغط البيع بشكل كبير عمليات الشراء.
بعض الشركات لا تبيع فقط العملات، بل تتخلى تمامًا عن نموذج الخزينة. قامت شركة Forum Markets (المعروفة سابقًا بـ ETHZilla) بتصفية حوالي 114 مليون دولار من ETH في بداية العام، وتحولت إلى خدمات التوكن. فيفو باور كانت تخطط لبناء خزينة XRP لكنها تحولت إلى مراكز بيانات وبنية تحتية للذكاء الاصطناعي في فبراير، وتخلصت من جميع ممتلكاتها من XRP.
في 28 مايو، أكدت شركة Sequans Communications الفرنسية لصناعة أشباه الموصلات أنها سددت بالكامل سنداتها القابلة للتحويل من خلال بيع ممتلكاتها من البيتكوين، وتخطط تدريجيًا لتصفية الـ658 بيتكوين المتبقية. كانت أعلى حيازة للشركة من البيتكوين 3,234 عملة.
كانت Sequans قد أعلنت سابقًا أنها ستحتفظ بأكثر من 3,000 بيتكوين كاحتياطيات طويلة الأمد، لكن "طويلة الأمد" استمرت أقل من عام. انخفض سهمها (رمزه SQNS) بنسبة 77% هذا العام، مع انخفاض خلال خمس سنوات بنسبة 97%. تم إثبات نموذج أعمال شركات خزائن البيتكوين خلال ارتفاع 2025، حيث أدت زيادة أسعار العملات إلى رفع علاوات mNAV، مما سمح لها بإصدار أسهم جديدة أو سندات قابلة للتحويل لشراء المزيد من العملات، مما خلق حلقة تغذية مرتدة إيجابية. بعد أن بلغ السوق ذروته في أكتوبر من العام الماضي، انعكس هذا العجلة. انخفضت الأسعار، وضاقت علاوات التمويل، وظلت التزامات الأرباح والديون ثابتة، مما جعل مبيعات العملات المصدر المباشر للسيولة. وفقًا لـBitwise، بحلول نهاية الربع الأول، كانت الشركات المدرجة تمتلك حوالي 1.15 مليون بيتكوين، تمثل 5.47% من الإجمالي المعروض. هذا الحجم بحد ذاته يشكل خطرًا: إذا اضطرت عدة شركات خزينة إلى البيع في وقت واحد، فهي أكبر المشترين وأيضًا قد تكون أكثر ضغط بيع مركّز.
قليل من الشركات لا تزال تشتري؛ اشترت شركة Strive حوالي 1,944 بيتكوين في مايو، بمبلغ حوالي 150 مليون دولار، واشتريت شركة Metaplanet 5,075 بيتكوين في أوائل أبريل. كانت ستراتيجي نفسها لا تزال تشتري في مايو، وتجمعت أكثر من 25 ألف بيتكوين ذلك الشهر، بقيمة تزيد عن 2 مليار دولار.
إنفاق 2 مليار دولار لشراء مع سحب 2.5 مليون دولار للأرباح يُظهر أن ستراتيجي لا تزال بعيدة عن أزمة السيولة. لكن الإشارة من بيع 32 عملة هي أن حتى أكبر المحتفظين بدأوا يرون البيع كأداة في أدواتهم.