هل تدخل أكبر ثماني بنوك مركزية في العالم للمنافسة على حصة من كعكة العملات المستقرة؟

كتابة: ثيجاسويني م أ

ترجمة: تشوبر، أخبار فورسايت

قبل آلاف السنين، كانت أغورا اليونانية القديمة ساحة السوق العامة في أثينا، حيث يمكن لأي شخص الحضور والتجارة بحرية، دون عتبة دخول، وبدون قيود إقليمية، فمصطلح "بدون إذن" هو الأصل في هذا المعنى.

اختارت البنك المركزي الدولي (BIS) تسمية المشروع أغورا، وهو اسم يحمل دلالات عميقة. لكن مشروع أغورا الذي يقوده BIS ويشارك فيه سبع بنوك مركزية و40 مؤسسة خاصة، تصميمه الفعلي يعاكس تمامًا معنى "السوق الحرة".

في هذا النظام، يتم تصنيف الأموال قبل تحويلها إلى الدولة المعنية؛ العقود الذكية تقوم تلقائيًا بفحص مكافحة غسيل الأموال والتحقق من قوائم العقوبات على مستوى الرموز المميزة؛ تمتلك البنوك المركزية السيادة الكاملة على احتياطاتها، ويجب أن تمر تدفقات الأموال عبر طبقة التحقق من الامتثال المدمجة في الرموز المميزة.

باختصار، هذه منظومة عملة قانونية قابلة للبرمجة تتطلب دائمًا الموافقة المسبقة.

البنوك المركزية السبع المشاركة في مشروع أغورا هي: الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك، بنك إنجلترا، بنك اليابان، بنك كوريا، بنك المكسيك، البنك السويسري، والبنك المركزي الفرنسي الذي يمثل منطقة اليورو؛ وأضاف البنك الكندي نفسه قبل أربعة أيام. يشارك في التطوير أيضًا عمالقة التمويل مثل جي بي مورغان، HSBC، دويتشه بنك، يو بي إس، ماستركارد، فيزا، ورابطة سويفت المالية العالمية (SWIFT)، إلى جانب أكثر من أربعين مؤسسة.

نظرًا لتجمع هذا العدد الكبير من المؤسسات في مشروع واحد، قررت أن أقدم تحليلًا عميقًا لهذا النظام.

يعتمد هيكل المشروع على تصميم مزدوج الطبقات: طبقة تسيطر عليها البنوك المركزية بشكل كامل، وتتحمل مسؤولية الاحتياطيات الأساسية للعملة؛ وطبقة أخرى تديرها البنوك التجارية، لمعالجة معاملات المستخدمين اليومية. يتم تجميع ودائع البنوك التجارية المرمزة في منصة مشتركة، حيث تتعاون عدة مؤسسات خاصة في تسوية العملات المتعددة؛ بينما تحتفظ البنوك المركزية باحتياطاتها بشكل مستقل في دفاتر حساباتها الخاصة، وتظل السيادة دائمًا في يد البنوك المركزية.

تحاول BIS من خلال دمج دفاتر حسابات البنوك التجارية وربطها باحتياطيات الدول، بناء نظام دفع مغلق يخضع لسيطرة الدولة. تعمل المؤسسات على تسريع تنفيذ إطار الامتثال، بهدف إتمام هذا الترتيب قبل أن تفصل العملات المستقرة اللامركزية مثل Tether التجارة العالمية والنظام المصرفي التقليدي بشكل كامل.

المدفوعات العابرة للحدود الحالية تشبه سباق التتابع: رسائل النقل، التحقق اليدوي من الامتثال، وتسوية الدفاتر تتم عبر أنظمة مؤسسات مختلفة، وتستغرق أيامًا في العادة. مشروع أغورا يختصر هذه العمليات المعقدة إلى عملية فورية على السلسلة. تم الانتهاء من نموذج أولي لهذا النظام في 27 مايو 2026، وأعلن البنك المركزي الكندي عن انضمامه بعد ذلك مباشرة.

أكد المنظمون أن المرحلة الحالية لا تزال اختبارًا للبنية التحتية، ولا يوجد جدول زمني رسمي للتشغيل التجاري، لكن المرحلة التالية ستشهد تجارب في سيناريوهات حقيقية للأموال.

وإلى جانب إصدار التقارير البحثية، استغرقت سبع سلطات نقدية رئيسية عامين لتطوير واختبار نظام التسوية العابرة للحدود في الوقت الحقيقي، ونجحوا في تشغيل الكود الأساسي. التحديات الحالية ليست تقنية، بل تتعلق بكيفية تنظيم ومراقبة الشبكة المشتركة من قبل الحكومات المختلفة، مع مقاومة إدارية كبيرة.

تعمل شركة سويفت، وهي شركة قديمة في مجال رسائل المدفوعات العابرة للحدود، على تحديث بنيتها الأساسية، وتضع استراتيجيتها في طبقة البنوك التجارية. في 30 مارس 2026، أكدت سويفت تصميمها لنظام دفتر حسابات مشترك قائم على تقنية البلوكشين، وبدأت تطوير الحد الأدنى من المنتج القابل للتطبيق (MVP)، مع خطة لإطلاق معاملات فورية خلال العام. يعتمد الدفتر على Hyperledger Besu، المتوافق مع آلة الإيثيريوم الافتراضية (EVM)، لكن التسوية المالية النهائية ستظل تتم خارج السلسلة باستخدام نظام الدفع الفوري التقليدي.

ومع ذلك، فإن سويفت ليست منافسًا لمشروع أغورا: فهي تركز على تسوية ودائع الرموز المميزة بين البنوك التجارية، بينما أغورا تتولى التسوية النهائية الكبيرة لاحتياطيات البنوك المركزية. منذ البداية، وضعت BIS معايير تواصل بين النظامين، ويتم الآن تحويل نظام التسوية العابرة للحدود التقليدي تدريجيًا إلى شبكة رقمية قابلة للبرمجة.

عند النظر إلى قائمة المشاركين، نلاحظ تداخلًا كبيرًا: دويتشه بنك هو عضو رئيسي في أغورا، ويشارك أيضًا مع غولدمان ساكس، بنك أوف أمريكا، باركليز، سانتاندر، وغيرها من البنوك في تحالف يستكشف إصدار رموز مدعومة باحتياطيات 1:1 على الشبكة العامة؛ UBS وسيتي بنك يشاركان في كلا الجانبين؛ جي بي مورغان يشارك في أغورا ويدير عملة JPM Coin الخاصة به، وأخيرًا، أطلق مؤخرًا تجربة تسوية عبر الحدود على دفتر Ripple.

هذا النهج المزدوج غير معتاد في القطاع المالي: عادةً، تركز المؤسسات على استثمار مواردها التقنية في مسار واحد. أن تعمل فرق رائدة على تطوير حلين متنافسين في آنٍ واحد يعكس انقسامات داخل إدارة البنوك. الشركات الكبرى التي تمتلك كميات هائلة من البيانات والأموال لا يمكنها التنبؤ بأي إطار سينجح في النهاية. المسارات التقنية واضحة، لكن السياسات لا تزال غامضة ومتقلبة.

على مدى عشر سنوات، ركزت Ripple على مفهوم "التسوية الذرية" (أي أن المعاملة إما تتم بالكامل أو تُلغى)، وهو الحل الأمثل للمدفوعات العابرة للحدود. الآن، يحقق مشروع أغورا الذي تنفذه BIS هذا المفهوم، مع استبدال XRP برموز احتياطية للبنك المركزي، مما يقلل الحاجة إلى XRP كوسيط للربط بين الحدود.

لكن دفتر Ripple لا يزال يتغلغل في القطاع المالي التقليدي. في 6 مايو، أكملت شركة Kinexys التابعة لمورغان ستانلي، وماستركارد، وRipple، وOndo Finance، أول عملية استرداد عبر الحدود باستخدام سندات أمريكية رمزية، واستغرقت العملية أقل من 5 ثوانٍ. تجاوزت قيمة عملة RLUSD المستقرة بالدولار الأمريكي 1.4 مليار دولار؛ وفي يناير 2026، تجاوز إجمالي الأصول الرمزية على Ripple 2 مليار دولار؛ وأصدرت بنك سوسيتيه جنرال عملة مستقرة باليورو على Ripple في فبراير؛ وحصلت Ripple على ترخيص بنك وصاية محدود من مكتب مراقبة العملة الأمريكي (OCC) في ديسمبر 2025.

تم إثبات صحة منطق بنية Ripple، لكن فرضية "XRP لا غنى عنها" لم تتحقق بعد. ومع ذلك، تواصل Ripple دمج أنظمة التسوية المؤسساتية، وهذه المسألة ذات أهمية أكبر على المدى الطويل من الجدال حول أيهما أفضل، XRP أم الرموز الاحتياطية للبنك المركزي.

بعيدًا عن الدعاية التجارية، فإن رسوم المعاملات على Ripple منخفضة جدًا، وتُعفى دائمًا، ولا تذهب إلى مشغلي العقد. حجم المعاملات المؤسساتية يزداد، لكنه لا يحقق أرباحًا للمشاركين من رسوم الغاز على إيثيريوم، بل يُدمر جزءًا من XRP بشكل بسيط. عند نقل الأصول الرمزية على السلسلة، تستخدم المؤسسات أموالها الخاصة، دون الاعتماد على XRP المتداول في السوق، ويقتصر دور الشبكة على النقل السريع والأمان التشفيري.

تكمن القيمة الأساسية لهذا النموذج في ربط النظام البيئي. إذا وثقت المؤسسات المالية في الشبكة لإدارة العملات القانونية والعملات المستقرة، فسيتم دمج التقنية في البنية التحتية المالية العالمية، مما يدفع إلى نشر عقد نودات على مستوى البنوك، ويصبح دفتر الحسابات مكونًا ثابتًا للنظام المالي العالمي. على المدى الطويل، فإن الربط العميق بين التقنية والبنوك العالمية أهم بكثير من تقلبات الرموز المميزة.

كل هذه المتغيرات ستُختبر في النهاية عبر مسار العملات المستقرة. يبلغ حجم التداول اليومي لTether بين 40 و50 مليار دولار، ويصل إجمالي سوق العملات المستقرة إلى 320 مليار دولار. لا تزال أغورا في مرحلة التجربة، ولا يوجد موعد محدد للتشغيل، لكن شركة SpaceX تستخدم العملات المستقرة لإدارة أموال الشركات العابرة للحدود، وWestern Union أطلقت خدمات تحويل على شبكة Solana، مما يضع السوق في مقدمة السباق.

تركز أغورا على التسوية العابرة للحدود بالجملة للمؤسسات الكبرى، وإذا نجحت، فستقلل الطلب على الشركات التي تعتمد على العملات المستقرة. لكن هذا السوق هو مجرد جزء من تطبيقات العملات المستقرة: على سبيل المثال، أصدرت البنك المركزي البرازيلي قانون رقم 561، الذي يمنع المؤسسات المالية المحلية من استخدام العملات المستقرة للمدفوعات عبر الحدود، لكن لا يمكنه منع المواطنين من الاحتفاظ بالدولار المستقر؛ ويشتري الأفراد في تركيا USDT لتجنب التضخم، وهذه الطلبات الصغيرة ليست ضمن نطاق خدمات أغورا.

على المدى القصير، فإن العملات المستقرة وأغورا تكمل بعضها أكثر من أن تتنافس، وتكاد لا تتداخل في سيناريوهات الاستخدام: أغورا شبكة مغلقة للمؤسسات، وتقتصر على البنوك المركزية أو البنوك المرخصة المصرح لها؛ والأفراد الذين يخزنون الدولار للتحوط، وشركات الدفع الصغيرة التي تعتمد على الشبكة العامة للتحويلات العابرة للحدود، لا يمكنهم الوصول إلى هذا النظام. النظام المغلق لا يمكن أن يتيح وصول الشبكة العامة بسرعة، والعملات المستقرة على الشبكة لا تلبي متطلبات التسوية النهائية للبنك المركزي.

أما على المدى المتوسط، فالأمر أكثر تعقيدًا. الشركات تستخدم حاليًا USDC وUSDT للمدفوعات العابرة للحدود، بسبب طول دورة العمل في البنوك الوسيطة وارتفاع الرسوم. إذا نجح أغورا في التنفيذ وحقق سيولة كافية، قد تنتقل بعض الشركات إلى النظام الجديد. مع الحفاظ على كفاءة التسوية، ستختار الشركات القنوات الرسمية التي تخضع لسيطرة السيادة، والتي لا تحمل مخاطر ائتمانية من طرف ثالث.

لكن وضع قواعد موحدة من قبل سبع بنوك مركزية هو تحدٍ عالمي بحد ذاته، وفشلت العديد من المشاريع العابرة للحدود سابقًا بسبب ذلك. في الوقت نفسه، أنجزت العديد من الشركات تكاملها مع نظام USDC، وبنت أنظمة إدارة مخاطر متطورة، ولن تتخلى عن أعمالها الحالية لمجرد وجود نظام نظري أكثر كفاءة.

وفي النهاية، من المرجح أن يتجه السوق نحو طبقات: أغورا تسيطر على قنوات التسوية الكبيرة للمؤسسات، والعملات المستقرة على الشبكة العامة تحافظ على الأعمال الصغيرة والمتفرقة. وعلى الرغم من أن السوق يبدو مقسمًا، إلا أن السيادة الوطنية قد حددت حدود الشبكة اللامركزية، وجعلتها محصورة في مجالات لا تهدد جذور الوسطاء التقليديين — مثل التحويلات، وادخار السكان، والمدفوعات الصغيرة في الأسواق الناشئة. هذه الأسواق ذات حجم كبير، لكنها ليست مركزًا رئيسيًا للرافعة المالية العالمية.

هذه النظرية عن تقسيم السوق ستُختبر قريبًا: إطار Pontes في الاتحاد الأوروبي سيبدأ في سبتمبر 2026 بربط دفاتر الحسابات الموزعة وأنظمة التسوية المركزية الأوروبية TARGET، ولم يتبقَ على التنفيذ سوى ثلاثة أشهر. إذا سارت الأمور بشكل جيد، فسيتمكن المؤسسات الأوروبية من الوصول المباشر إلى المدفوعات المرمزة عبر البنك المركزي، وسيبدأ الصراع المفتوح بين النظام الرسمي والشبكة المفتوحة.

السبب وراء زوال سوق أغورا القديمة في أثينا هو أن الناس لم يعودوا يتداولون في الساحة، وهو المعيار النهائي الذي يُقيم الشبكات المالية كلها.