جوجل أيضًا تصرخ بأن القدرة الحاسوبية غير كافية: ألفابت تزيد الأسهم بمقدار 80 مليار دولار لاقتحام بنية تحتية للذكاء الاصطناعي، وباوتشاير نادراً ما تستثمر بمليارات في الأسهم

ألفابيت تعلن عن خطة إصدار أسهم بقيمة 80 مليار دولار، لتمويل توسعة مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي والبنية التحتية للحوسبة، والسبب الوحيد هو: الطلب تجاوز العرض. ويشارك في التمويل 10 مليارات دولار من شركة بيركشاير هاثاوي عبر استثمار خاص.
(ملخص سابق: استراتيجيّة الرافعة المالية للمستثمر المبكر في نفيديا، غافن بيكر: شراء أسهم الذكاء الاصطناعي، وبيع الأسهم العامة)
(معلومات إضافية: مايكل بوري من «البيع على المكشوف» ينتقد أن شركة سبيس إكس لا يمكنها دعم تقييم تريليون دولار، ويهاجم جنون الحوسبة في أنثروبيك بأنه وهم)

فهرس المقال

تبديل

• من أين جاءت 80 مليار وكيف تم بيعها
• لماذا «أكثر الشركات غير المحتاجة للمال» لا تزال تجمع التمويل من الخارج
• سباق التسلح في صناعة بقيمة 7 تريليون دولار

إحدى الشركات الأكثر سيولة نقدية في العالم، قررت أن تطلب من السوق أموالاً. ليس لأنها لا تستطيع الاستمرار، بل لأن شهية الذكاء الاصطناعي أكبر مما يتصور أي شخص.

أعلنت شركة ألفابيت يوم الاثنين عن خطة إصدار أسهم بقيمة 80 مليار دولار، والسبب الوحيد هو: «الطلب تجاوز العرض».

من أين جاءت 80 مليار وكيف تم بيعها

تم جمع هذا المبلغ عبر ثلاثة مسارات.

الأول، 30 مليار من خلال الطرح العام: منها 15 مليار أسهم قابلة للتحويل بشكل خاص، وبالعامية يعني أن المستثمرين يشترون هذه «الأسهم الخاصة»، وعند الاستحقاق يتم تحويلها قسريًا إلى أسهم عادية، والشركة تحصل على الأموال الآن، وتخفّض حصتها في المستقبل؛ و15 مليار أخرى من خلال إصدار أسهم عادية من نوع A و C مباشرة.

الثاني، 40 مليار عبر زيادة إصدار أسهم السوق الآلي (ATM)، المقرر أن يبدأ في الربع الثالث من 2026. ATM هو اختصار لـ «السوق عند الطلب»، وبالعامية يعني بيع الأسهم في السوق بشكل مستمر، بكميات صغيرة، وليس بيع كبير مرة واحدة، مما يقلل من تأثير ذلك على سعر السهم.

الثالث، 10 مليارات من خلال استثمار خاص مباشر من بيركشاير هاثاوي، بدون اللجوء إلى السوق العامة.

ثلاثة مسارات تُفتح في آن واحد، والمنطق وراء ذلك هو توزيع مخاطر التمويل، وتأمين مصادر مختلفة لرؤوس الأموال، بحيث تلبي احتياجات المستثمرين المؤسساتيين، والمستثمرين الأفراد، والمساهمين على المدى الطويل.

لماذا «أكثر الشركات غير المحتاجة للمال» لا تزال تجمع التمويل من الخارج

تحتفظ شركة ألفابيت بمبالغ ضخمة من النقد والاستثمارات قصيرة الأجل على مدار سنوات، وتحقق إيرادات قوية من إعلانات البحث، وخدمات Google Cloud، وYouTube، مع تدفق نقدي حر مستمر. والمنطق الطبيعي هو: أن هذه الشركة لا تحتاج أصلاً إلى التمويل من السوق.

لكن، اختيار ألفابيت إصدار أسهم، يحمل رسالة مفادها: أن حجم الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي أصبح كبيرًا لدرجة أن التدفق النقدي الخاص بها غير كافٍ لتحمله بمفردها. وتقدير الإدارة هو: أن يتم توزيع جزء من الحاجة التمويلية والمخاطر المرتبطة بها على سوق رأس المال، بدلاً من استنزاف السيولة النقدية الخاصة.

استخدام إصدار أسهم بدلاً من الاقتراض هو خيار مالي متعمد. فالفائدة من الاقتراض هو عدم تخفيف حصة المساهمين، لكن عيوبه هي الحاجة إلى سداد الفوائد والأقساط بشكل دوري، مما يفرض ضغطًا ثابتًا على التدفق النقدي. أما إصدار الأسهم، فتكلفته هي «التخفيف»، وبالعامية يعني أن المساهم الذي يمتلك 1% من الشركة قبل الإصدار، ستنخفض حصته قليلاً بعد الإصدار، لأن عدد الأسهم الكلي زاد، لكن الميزة أن الشركة لا تتطلب سداد ديون ثابتة، وتتمتع بمرونة مالية أكبر.

ويبدو أن الإدارة ترى أن فترة استرداد استثمار الذكاء الاصطناعي طويلة جدًا، وبدلاً من الاعتماد على الديون وسدادها بشكل دوري، فإنها تفضل استبدال ذلك بحقوق ملكية للحصول على تمويل طويل الأجل أكثر مرونة، مع الحفاظ على صحة الميزانية العمومية.

قال سوندار بيتشاي في مؤتمر Google I/O الأخير إن الإنفاق الرأسمالي المتوقع في 2026 سيصل إلى 1800-1900 مليار دولار، وهو أعلى من التقديرات في أبريل التي كانت بين 1750 و1850 مليار دولار. و80 مليار دولار من التمويل الجديد تكفي فقط لتغطية حوالي 45% من الإنفاق الرأسمالي السنوي، والباقي لا بد أن يُملأ من التدفق النقدي الخاص.

سباق التسلح في صناعة بقيمة 7 تريليون دولار

تقدّر بلومبرج أن الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي في جميع القطاعات هذا العام قد يصل إلى 7 تريليون دولار. إضافة تمويل ألفابيت البالغ 80 مليار دولار إلى إنفاقها السنوي المتوقع بين 1800 و1900 مليار دولار، يجعل من القطاع بأكمله، الذي يقدر بـ 7 تريليون دولار، مجرد قطعة واحدة، لكنها قطعة ثقيلة جدًا.

وفي هذا السباق، من الجدير بالذكر أن شركة بيركشاير هاثاوي اختارت الدخول في هذا الوقت. معروفة بفلسفة الاستثمار القيمي، وتبتعد منذ سنوات عن القطاعات التقنية التي تنفق بكثرة، حتى عندما أعادت الاستثمار في أبل، كان ذلك بعد أن أظهرت أبل تدفقًا نقديًا قويًا وحصانة بيئية.

واليوم، استثمرت بيركشاير 10 مليارات دولار بشكل خاص في بنية تحتية للذكاء الاصطناعي من ألفابيت، وهو استثمار محافظ جدًا، ويضع أمواله في أحد أكثر القطاعات إنفاقًا. هذا التباين هو إشارة قوية: أن رأس المال المحافظ يرى أن بنية الذكاء الاصطناعي لم تعد مجرد مضاربة، بل أصبحت أصولًا ذات خصائص فائدة مركبة طويلة الأمد، تشكل حائط حماية. لم يتم الكشف بعد عن هيكلية و شروط هذا الاستثمار الخاص، لكن الاتجاه واضح بما يكفي ليعبر عن رسالة قوية.

منطق دورة الذكاء الاصطناعي هو: كلما زادت القدرة الحاسوبية، كانت النماذج أفضل، والخدمات أكثر، والإيرادات أعلى، مما يدعم مزيدًا من الإنفاق الرأسمالي. وحتى الآن، لا تظهر علامات على توقف هذا النمو على المدى القصير.