السر الأفضل الذي تحتفظ به وول ستريت: التوكننة ستقضي على التمويل التقليدي – ولكن ليس بالطريقة التي تعتقدها - اقتصاد التشفير

عندما يدعي عملاق مثل سيتي أن سوق تجزئة الأصول ستقفز من 17 مليار دولار أمريكي إلى 5.5 تريليون دولار أمريكي خلال ست سنوات فقط، يتوقف العالم المالي ليستمع. ولسبب وجيه: نحن نتحدث عن زيادة أكثر من 300 مرة. لكن كتحليل، أسأل نفسي ما إذا كانت هذه التوقعات تعكس تصورًا واقعيًا للمستقبل أم مجرد تمرين آخر في التفاؤل المؤسسي المصمم للتموضع ضمن السرد الاقتصادي للبلوكشين.

في هذا المقال، سأوضح النقاط الرئيسية التي تدعم فرضية سيتي، ولكن أيضًا أُبرز الاحتكاكات التي يقلل من ذكرها القليلون — تلك التي قد تبطئ بشكل كبير هذه الثورة المفترضة.

المحركات الحقيقية للتغيير: الكفاءة، عمالقة التمويل، والنقود الرقمية

لنبدأ بما صحيح في سيتي. يحدد التقرير ثلاثة قوى قوية تدفع بالفعل تجزئة الأصول قدمًا.

1. عدم الكفاءة يكلف مليارات

اليوم، يقدر DTCC (مركز المقاصة الأمريكي) أن أكثر من 630 مليار دولار أمريكي يُحتجز يوميًا بسبب تأخيرات التسوية في الأنظمة التقليدية. هذا المال لا يعمل، لا يحقق عوائد، ويمثل عبئًا تشغيليًا هائلًا. التجزئة تتيح التسوية خلال ثوانٍ، 24/7، مما يفرغ ذلك رأس المال. هذا حجة يصعب دحضها: الكفاءة ليست موضة، إنها ضرورة.

2. العمالقة موجودون بالفعل

ليس الأمر عن الشركات الناشئة. يذكر سيتي أن DTCC، بورصة نيويورك، وناسداك يدمجون تجزئة الأصول بنشاط في بنيتهم التحتية الأساسية. عندما تراهن المؤسسات التي تدعم النظام المالي التقليدي على تكنولوجيا، يتحول النقاش من “هل” إلى “متى”. هذا الدعم المؤسسي هو محفز هائل يقلل من عدم اليقين للمستثمرين الأكثر تحفظًا.

3. العملات المستقرة تنضج كعمود فقري

لكي يتم تداول وتسوية الأصول المجزأة، تحتاج إلى نقود رقمية حقيقية. سوق العملات المستقرة، المتوقع أن يصل إلى 1.9 تريليون دولار أمريكي بحلول 2030، جنبًا إلى جنب مع ودائع مجزأة من بنوك مثل جي بي مورغان (JPM Coin)، يبني ذلك طبقة التسوية. بدونها، ستظل التجزئة وعدًا فارغًا.

الجانب الآخر من العملة: لماذا قد يكون النمو أصغر بكثير

الآن، لا يمكن لمقال رأي أن يظل فقط على الجانب المشرق. تقدم سيتي سيناريو أساسي بقيمة 5.5 تريليون دولار، لكنها تعترف أيضًا بواحد متشائم بقيمة 2.7 تريليون دولار. ما الذي قد يؤدي إلى ذلك السيناريو المتشائم؟ عدة عوامل مُقدرة بشكل منخفض.

التنظيم: الفيل في الغرفة

على الرغم من أن سيتي يذكر “قانون الوضوح” في الولايات المتحدة، إلا أن الواقع هو أن لا ولاية قضائية رئيسية حتى الآن لديها إطار تنظيمي كامل ومستقر لـ تجزئة الأصول العامة (الأسهم، السندات). لا تزال SEC تعتبر معظم الرموز أوراق مالية غير مسجلة. وبينما يتحدث التقرير عن تقدم، فإن الجداول الزمنية التنظيمية أبطأ بكثير من التقنيات. قد تؤدي تغييرات الإدارة في الولايات المتحدة إلى تأخير العملية لسنوات. بدون وضوح قانوني، لن يتحرك كبار المصدرين للأصول.

التعايش مع الأنظمة القديمة سيكون أطول وأكثر تكلفة

يفترض سيتي انتقالًا منظمًا نسبيًا، لكن الواقع هو أن الأنظمة التقليدية (مثل سويفت، DTC، أو Euroclear) لن تختفي. تظل البنوك المركزية مترددة في إصدار عملات رقمية بالجملة قابلة للتشغيل البيني مع سلاسل الكتل العامة. هذا يعني أنه لمدة لا تقل عن عقد من الزمن، ستتعايش نظامان: واحد مجزأ وواحد قديم. الحفاظ على تلك القدرة على التشغيل البيني يحمل تكلفة لم يُحسبها أحد بدقة، وقد يلتهم جزءًا كبيرًا من الكفاءة الموعودة.

الطلب الحقيقي: هل المستثمرون الأفراد مستعدون؟

تقدر سيتي أنه إذا استخدم فقط 10% من المستثمرين الأفراد في الولايات المتحدة المنصات الرقمية، فسيتم توليد طلب بقيمة 2.6 تريليون دولار على الأسهم المجزأة. لكن هناك تحيز هنا: المستثمر الأفراد العادي لا يثق تمامًا بعد بـ حراس العملات المشفرة (حالات FTX و** Celsius** تؤثر بشكل كبير). علاوة على ذلك، تقدم المنصات التقليدية مثل روبن هود أو eToro بالفعل أسهمًا جزئية بدون الحاجة إلى سلسلة الكتل. يجب أن تُظهر التجزئة ميزة ملموسة للمستخدم النهائي، وليس فقط للوسطاء.

مقارنة مع توقعات أخرى: هل سيتي متفائل أم محافظ؟

للسياق، تذكر أن ماكينزي تتوقع فقط 2 تريليون دولار بحلول 2030، بينما BCG وBBVA تصل إلى 16 تريليون دولار، وستاندرد تشارترد يتجاوز حتى 30 تريليون دولار. سيتي تقع في الوسط، لكن تركيزها على الأسواق العامة (السندات الحكومية والأسهم) أكثر واقعية من أولئك الذين يراهنون على الأصول الخاصة. تجزئة سهم شركة أبل أكثر قابلية للتوسع بكثير من تجزئة قصر أو قطعة فنية.

رأيي الشخصي هو أن السيناريو الأساسي لسيتي قابل للتحقيق، ولكن بشرط واحد رئيسي: أن يتم تحديد التنظيم في الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي قبل 2028. إذا لم يحدث ذلك، فإن السيناريو المتشائم بقيمة 2.7 تريليون دولار يصبح أكثر احتمالًا.

ثورة مشروطة، وليست تلقائية

تجزئة الأصول ليست فقاعة، لكنها ليست أيضًا قدرًا محتومًا. قام سيتي بتمرين قيّم من خلال تحديد السائقين والمكابح. ومع ذلك، فإن وسائل الإعلام المالية تميل إلى قراءة هذه التقارير على أنها نبوءات، في حين أنها في الواقع فرضيات عمل تعتمد على متغيرات سياسية وتقنية وسلوكية.

توصية للقارئ: إذا كنت تستثمر أو تعمل في القطاع المالي، فلا تتجاهل التجزئة. لكن لا تراهن على أن بحلول 2030 سيكون لدينا 5.5 تريليون دولار. بدلاً من ذلك، تابع عن كثب تطور الأطر القانونية في الولايات المتحدة، اختبارات التجريب للبنك المركزي، والاعتماد الحقيقي من قبل حراس الأصول التقليديين مثل BNY Mellon أو State Street. طالما أن تلك القطع لا تتجمع، سيكون النمو حقيقيًا، لكنه أبطأ بكثير مما تتوقع سيتي.

التجزئة ستصل، نعم. لكن ربما ليس في 2030، بل في 2035. وربما لن تنمو 300 مرة، بل 50 مرة. ومع ذلك، فإن 50 ضعف سوق صغير لا يزال فرصة هائلة. التفاؤل يجب أن يسير جنبًا إلى جنب مع الواقعية. هذه هي التحليل الحقيقي الذي يستحق وزنه من الرموز.