أنثروبيك تكتسب فرصة الطرح العام الأولي: استحواذ على الحوسبة، الأشخاص، السرد، مع توقع أن تتجاوز OpenAI بشكل أكبر

أنثروبيك في 1 يونيو (الاثنين) قدمت سرًا إلى لجنة الأوراق المالية الأمريكية طلب طرح عام أولي، بقيمة تقييم تصل إلى 965 مليار دولار. جوهر سباق الطرح العام الأولي هذا ليس في من يعلن عن الإدراج أولًا فحسب، بل في من يستطيع أن يسبق الآخرين في الحصول على عمق التمويل في السوق الأمريكية، وبالتالي يركز على الحوسبة، ومراكز البيانات، والمهندسين المميزين.
(ملخص سابق: عاجل» أنثروبيك «تقدم S-1 سريًا» لبدء الطرح العام الأولي! تقييم يقترب من تريليون دولار لمواجهة OpenAI)
(معلومات إضافية: «البيع على المكشوف» مايكل بيري يهاجم SpaceX لعدم قدرته على دعم تقييم تريليون دولار، ويهاجم أنثروبيك بقوة بسبب جنون الحوسبة)

فهرس المقال

تبديل

• ميزة السبق: الاستحواذ على الحوسبة، استقطاب الكوادر، وتشكيل السرد
• من يفتح الورقة أولًا، يتحمل مخاطر كشف أوراقه بالكامل
• سباق تريليون دولار، من يطلق النار أولًا عليه أن يصد الطلقات أولًا

بعد ارتفاع التقييم بأكثر من ثلاثة أضعاف خلال أربعة أشهر، قامت أنثروبيك بخطوة لم تكن مفاجأة للمتابعين، لكنها جاءت قبل المتوقع بكثير. أعلنت رسميًا يوم الاثنين أنها قدمت طلبًا سريًا للجنة الأوراق المالية الأمريكية.

الطلب السري (confidential filing). ببساطة، هو تقديم ملف S-1 بشكل خاص لمراجعة هيئة الأوراق المالية، دون الحاجة إلى الكشف عن البيانات المالية بشكل فوري، ويُكشف عن المعلومات كاملة فقط قبل العرض التقديمي الرسمي. تتيح هذه الطريقة للشركات أن تسرع عملية المراجعة وتكسب وقتًا إضافيًا قبل تحديد جدول الطرح.

ميزة السبق: الاستحواذ على الحوسبة، استقطاب الكوادر، وتشكيل السرد

ذكرت بلومبرج أن جوهر سباق الطرح العام الأولي هو معركة على موارد الحوسبة.

بمجرد الإدراج، يمكن للشركة الوصول إلى جمهور أوسع من المشترين، بما في ذلك ملايين من المستثمرين الأفراد والمتقاعدين، والحصول على تمويل أكبر، واستخدام الأسهم في عمليات الاستحواذ أو الاحتفاظ بالمواهب. في ظل تسارع سباق التسلح في الذكاء الاصطناعي، من يسبق في الحصول على التمويل، يمكنه توقيع المزيد من اتفاقيات الحوسبة بشكل أسرع، وتأمين عقود مراكز البيانات طويلة الأمد قبل الآخرين.

قال ماثيو كينيدي، استراتيجي شركة Renaissance Capital، إن البنوك تقول للشركتين «حان الوقت»، وذلك لأن مؤشر S&P 500 و Nasdaq 100 سجلوا زيادات مزدوجة الأرقام هذا العام. لكنه أشار مباشرة إلى تكلفة السبق:

«الشركة التي تطرح أولًا يمكنها تحديد الاتجاه، بينما الشركات التي تتأخر قد تظهر وكأنها تتبع، وفي النهاية، يُجبر المشاركون في العروض التقديمية على مقارنة أنفسهم بمنافسيهم.»

كما كتب محللو بلومبرج مانديب سينغ وروبرت بيغار في مايو:

«تقييم أنثروبيك في جولة التمويل الأخيرة أعلى بأكثر من 100 مليار دولار من تقييم OpenAI، ويعكس تفوقها في النماذج المتقدمة، بالإضافة إلى أن اتفاقياتها الأخيرة مع SpaceX و AWS و CoreWeave ساعدت على تقليل فجوة الحوسبة.»

من يفتح الورقة أولًا، يتحمل مخاطر كشف أوراقه بالكامل

ومع ذلك، فإن التقديم المبكر لا يخلو من التكاليف.

قدم محلل PitchBook هاريسون رولفيس تفسيرًا غير بديهي: «الفهم التقليدي هو أن أنثروبيك تسبق في التقديم، وتسيطر على السرد. لكن من منظور آخر، فإن OpenAI استفادت من ذلك: أنثروبيك تطوعت لتكون في المقدمة، وتتحمل كل مخاطر الكشف المالي، بينما تظل OpenAI تملك خيارًا مجانيًا لمراقبة رد فعل المستثمرين على تقارير التدقيق الخاصة بالشركات الرائدة في الذكاء الاصطناعي، ثم تحدد استراتيجيتها السعرية بناءً على ذلك.»

هذه المنطق ليس بلا أساس. فكلا الشركتين تتبني نماذج أعمال متشابهة جدًا، ويواجهان تساؤلات حول نفقات رأس المال الكبيرة، وعدم وضوح جدول الأرباح. قال جي ريتير، مدير أبحاث الاكتتاب في جامعة فلوريدا، لبلومبرج، إن المستثمرين من المحتمل أن يقيّموا ملفات الطرح الخاص بكلا الشركتين وفقًا لنفس المعايير:

«SpaceX نموذج أعمال فريد، لكن OpenAI وأنثروبيك متشابهان جدًا، وإذا كانت نسبة السعر إلى المبيعات (P/S ratio)، أي القيمة السوقية مقسومة على الإيرادات السنوية، أعلى بشكل كبير في واحدة منهما، فهذا سيكون مفاجئًا حقًا.»

ارتفع مؤشر نصف التوصيلية في فيلادلفيا بنسبة 83% هذا العام، ويبدو أن السوق متحمس جدًا لفكرة الأسهم المرتبطة بالذكاء الاصطناعي. لكن الحماسة لا تعني الصبر، وعند بدء عرض أنثروبيك، ستواجه تحديات تتعلق بحجم النفقات الرأسمالية، ومسار الربحية، ومدى معقولية التقييم.

كما تستعد OpenAI لتقديم طلب سري خلال أسابيع، بالتعاون مع جولدمان ساكس، وول ستريت، وتخطط لإدراج محتمل في الخريف.

1 تريليون دولار، من يطلق النار أولًا، عليه أن يصد الطلقات أولًا

تقترب تقييمات كل من الشركات الخاصة من تريليون دولار، وسرعة الثروة في الذكاء الاصطناعي تتجاوز أي سابقة تاريخية. لكن جوهر هذا السباق ليس في الأرقام فقط، بل في معركة الحوسبة، وكثافة المهندسين، وكثافة رأس المال.

اختارت أنثروبيك أن تكون المبادرة، وتراهن على أن تقاريرها المالية جيدة، وأن نماذجها متقدمة بما يكفي لإقناع المستثمرين بدعم تقييمها. إذا نجحت هذه الرهانات، فإن OpenAI التي تتأخر ستواجه ضغط المقارنة وخفض الأسعار؛ وإذا فشلت، فإن أوراق أنثروبيك ستصبح أداة تفاوض مجانية للمنافسين.

السبق لا يضمن دائمًا الفوز، لكن عدم المبادرة هو الخسارة الحقيقية. في مسار الذكاء الاصطناعي الذي لا يمكن تنظيمه بسرعة، والسرعة التي تحددها رأس المال، لا أحد يستطيع الانتظار حتى يصبح كل شيء جاهزًا قبل أن يخطو خطوة.