سيتي تتوقع سوق توكنات الأصول الحقيقية بقيمة 5.5 تريليون دولار بحلول عام 2030، والعملات المستقرة ستقود...

الفجوة بين الحصة الحالية للأصول الواقعية في عالم العملات المشفرة وما يتوقعه أكبر البنوك بدأت تبدو أقل كتكهنات وأكثر كتحول هيكلي. يضع أحدث بحث لمصرف سيتي رقمًا دقيقًا لهذه الفجوة: سوق رمزية قد تتوسع من 17 مليار دولار اليوم إلى ما يصل إلى 5.5 تريليون دولار بحلول عام 2030، مع ما يصل إلى 8.2 تريليون دولار في سيناريو اعتماد مكثف. تأتي الأرقام من تقرير حديث لمصرف سيتي يرسم مسارًا حيث تنتقل الأدوات الأساسية لوول ستريت — السندات، الأسهم، وأسواق المال — على السلسلة بشكل واسع.

يحدد التقرير، بعنوان التوكننة 2030: وول ستريت على السلسلة، حالة أساسية بقيمة 5.5 تريليون دولار من الأصول الرمزية بحلول نهاية العقد، مع تقدير أدنى بقيمة 2.7 تريليون دولار إذا تأخرت عملية الاعتماد. يتوقع سيتي أن 10% من سوق سندات الخزانة الأمريكية و3% من سوق الأسهم العامة ستُخزن على شبكات البلوكشين. هذا وحده يحول التوكننة من تجربة نادرة إلى جزء مهم من التمويل التقليدي. في الوقت نفسه، من المتوقع أن تولد العملات المستقرة — التي تتجاوز قيمتها السوقية 160 مليار دولار — حوالي تريليون دولار من الطلب الجديد على سندات الخزانة الأمريكية كاحتياطي دعم. قد يخلق تحول موازٍ من قبل المستثمرين الأمريكيين العاديين، حيث يتحول 10% إلى منصات التداول الرقمية، طلبًا إضافيًا بقيمة 2.6 تريليون دولار على الأسهم الرقمية، وفقًا لتحليل البنك.

التداخل بين سندات الخزانة والأسهم

يعد مصدرو العملات المستقرة بالفعل من أكبر حاملي ديون الحكومة الأمريكية قصيرة الأجل غير المصرفية. يشير رقم سيتي البالغ تريليون دولار إلى أن هذا الدور سيتزايد بشكل كبير، مما يضع العملات المستقرة في منافسة مباشرة مع صناديق سوق المال على إمدادات سندات الخزانة. هذا يحمل تبعات على سيولة السوق والعوائد، خاصة إذا تركز النمو في عدد قليل من المصدرين المهيمنين. على جانب الأسهم، يفترض توقع سوق الأسهم الرقمية بقيمة 2.6 تريليون دولار أن المستثمرين الأفراد سيتجهون تدريجيًا نحو المنصات التي تقدم نسخًا رمزية من الأسهم التقليدية، مما يطمس الخط الفاصل بين البورصات وأماكن التداول المبنية على البلوكشين.

هذا التلاقي مرئي بالفعل. فقط الربع الماضي شهد سلسلة من التحركات التي تشير إلى أن البنية التحتية تُبنى تلبيةً للطلب المتوقع. كما ورد في ملخص حديث عن التوكننة، تجاوز إجمالي القيمة على السلسلة للأصول الواقعية الرمزية مؤخرًا 20 مليار دولار، في حين نفذت شركة أندو فاينانس وجي بي مورغان أول تسوية مباشرة باستخدام سندات الخزانة الرمزية. تتوافق هذه الإنجازات مع منحنى المرحلة المبكرة الذي يستنتجه توقعات سيتي.

رهان مؤسسي أم مقامرة تنظيمية

ملاحظات أبحاث البنوك من هذا الحجم نادراً ما تكون محايدة. فهي تشير للعملاء والمنافسين إلى أين يضع مؤسسة كبرى موارد ميزانيتها واستشاراتها. تظهر رغبة سيتي في نشر توقعات بقيمة تريليونات الدولارات للتوكننة أن البنك يرى فرصًا إيرادية في الحفظ، والتداول، وإصدار الأصول على السلسلة. السؤال هو ما إذا كانت الجهات التنظيمية الأمريكية ستسمح بحدوث ذلك دون عوائق. تظهر النزاعات التشريعية الأخيرة، بما في ذلك ضغط جماعات الضغط المصرفية التقليدية لتخفيف مشروع قانون شامل للعملات المشفرة قبل أيام من تصويت مجلس الشيوخ الرئيسي — كما هو مفصل في هذا التقرير عن مناورات صناعة البنوك في اللحظة الأخيرة — التوتر بين التمويل التقليدي وتوسيع السوق على السلسلة.

إذا نمت سندات الخزانة والأسهم الرمزية كما يتوقع سيتي، فستجذب حتمًا تدقيقًا أكثر صرامة من هيئة الأوراق المالية والبورصات، الاحتياطي الفيدرالي، ووزارة الخزانة. كيف ستصنف هذه الوكالات الأوراق المالية الرمزية — وما إذا كانت ستمنحها نفس المعاملة التي تُمنح للأدوات التقليدية — سيحدد ما إذا كانت قيمة 5.5 تريليون دولار ستصبح سقفًا أو مجرد نقطة مرجعية. كما أن مسألة العملات المستقرة غير محسومة أيضًا. سوق يطلب 1 تريليون دولار من سندات الخزانة يُعد مهمًا من الناحية النظامية، وسيود صانعو السياسات ضمانات حول جودة الاحتياطي، وحقوق الاسترداد، والإشراف على المصدرين قبل السماح لهذا السوق بالتوسع دون قيود.

ما تتركه التوقعات بدون إجابة

تعتمد توقعات سيتي على سرعة الاعتماد، وهو أمر يصعب تحديده بشكل دقيق. قبل عقد من الزمن، قلل معظم المحللين من سرعة نمو العملات المستقرة. لكن توكنة أسواق الأسهم تتطلب طبقات من البنية التحتية للتسوية القديمة، ووضوح قانوني حول حقوق الملكية، وتوافق عبر سلاسل الكتل — وهي عوامل لا تتحرك بسرعة العملات المشفرة. النطاق بين 2.7 تريليون و8.2 تريليون دولار واسع بما يكفي لاستيعاب نتائج مختلفة جدًا.

كما يسلط التقرير الضوء على ديناميكية تركز على الفائز الذي يأخذ الغالبية إذا استحوذت بعض سلاسل الكتل أو منصات الإصدار على معظم النشاط. تهيمن إيثريوم حاليًا على إصدار الأصول الرمزية، لكن شبكات الطبقة-1 والطبقة-2 المنافسة تجذب المؤسسات بشكل مكثف مع رسوم أقل وأدوات تركز على الامتثال. أي سلسلة ستستضيف غالبية سندات الخزانة أو الأسهم الرمزية، هو معركة مفتوحة، وستشكل تدفقات الرسوم، وإيرادات المدققين، ونظم المطورين لسنوات.

حتى الآن، تظل الأرقام إشارة. أكبر البنوك في العالم لم تعد تسأل عما إذا كانت الأصول الواقعية ستنتقل على السلسلة. بل تخبر عملاءها عن حجم السوق المحتمل — وتبني بصمت الأنابيب لتلبية ذلك.