ارتفعت قيمة MLCC بنسبة 182%، وشريحة نيفيديا الجديدة تكشف عن "ملك النقص" التالي في الذكاء الاصطناعي

عنوان النص الأصلي: غولدمان، مورغان ستانلي يطلقان إنذارًا: MLCCs تصبح القطعة الأثمن في سلسلة إمداد الذكاء الاصطناعي، واستخدام خوادم نيفيديا الجديدة يقفز بنسبة 182%

المؤلف الأصلي: BitGo Finance

الترجمة الأصلية: بيغي

مقدمة المحرر: الاختناقات في إمداد البنية التحتية للذكاء الاصطناعي تتوسع من وحدات معالجة الرسوميات، والذاكرة، ومراكز البيانات، وأنظمة الطاقة، إلى مكونات الأجهزة الأساسية. أحدثًا، ركزت جولدمان ساكس ومورغان ستانلي على MLCC — وهو مكون تم اعتباره سابقًا عنصرًا سلبيًا عاديًا متعدد الطبقات من السيراميك.

في خوادم الذكاء الاصطناعي، يتحمل MLCC مسؤولية استقرار التيار، وتصفية الضوضاء، وهو عنصر حاسم لضمان تشغيل الرقائق بسرعة عالية. مع ارتفاع استهلاك MLCC في هيكل الخادم الجديد من قبل نيفيديا، تتزايد قيمته بسرعة. تتوقع جولدمان ساكس أن سوق MLCC في خوادم الذكاء الاصطناعي سينمو بأكثر من أربعة أضعاف بين 2025 و2030، بينما معدل النمو السنوي للقدرة الصناعية يزيد قليلاً عن 10%، مما يجعل عدم التوازن بين العرض والطلب هو المتغير الرئيسي في هذا الاتجاه.

الأهم من ذلك، أن دورة الأسعار قد بدأت بالفعل. الشركات اليابانية الرائدة مثل موريتا وسونيو يودن بدأت في رفع الأسعار، وبيانات التصدير اليابانية بدأت تؤكد على قوة الطلب. بالنسبة للسوق المالية، فإن منطق MLCC بسيط: الطلب يأتي من خوادم الذكاء الاصطناعي والسيارات الفاخرة، والعرض محدود، وارتفاع الأسعار يعزز مرونة الأرباح بشكل كبير.

من الرقائق إلى المكثفات، يتم نقل سلطة تحديد الأسعار في سلسلة إمداد الذكاء الاصطناعي إلى حلقات أكثر تفصيلًا وخفاءً. هل ستصبح MLCC "القطعة التالية للتخزين"، أم لا، يعتمد على قدرة الطلب من خوادم الذكاء الاصطناعي على الاستمرار في الوفاء بالتوقعات؛ لكن ما يمكن تأكيده هو أن هذا المكون الأساسي الذي كان غير ملحوظ سابقًا، قد وصل إلى بداية دورة جديدة من الارتفاع في الكمية والسعر.

وفيما يلي النص الأصلي:

تتزايد الاختناقات في إمداد الذكاء الاصطناعي (AI)، وتبدأ في إشعال فرص في مختلف قطاعات الأجهزة. بعد أن أصبحت مراكز البيانات، والبنية التحتية للطاقة، ورقائق التخزين محور اهتمام رأس المال، وجهت وول ستريت أنظارها إلى مكون أساسي طويل الأمد يُقلل من قيمته: المكثفات متعددة الطبقات من السيراميك (MLCC). تتوقع مؤسستان أن MLCC ستصبح ساحة المعركة الرئيسية التالية التي تتصاعد فيها الكميات والأسعار، وأن دورة النمو المدفوعة بالذكاء الاصطناعي قد تكون الأكبر في التاريخ.

ذكر محلل جولدمان ساكس دايكي تاكايا في تقريره أن سوق MLCC في خوادم الذكاء الاصطناعي من المتوقع أن يتوسع من حوالي 215 مليار ين ياباني (حوالي 1.4 مليار دولار) في السنة المالية 2025، إلى حوالي 920 مليار ين ياباني (حوالي 5.8 مليار دولار) في السنة المالية 2030، بمعدل نمو مركب سنوي يبلغ 34%. وقالت جولدمان ساكس بصراحة إن دورة MLCC المدفوعة بالذكاء الاصطناعي "ستكون الأكبر من حيث الحجم والأطول من حيث المدة في التاريخ، ونعتقد أنها لا تزال في مراحلها المبكرة".

MLCC: القلب الخفي لتشغيل خوادم الذكاء الاصطناعي

يمكن فهم MLCC (المكثف متعدد الطبقات من السيراميك) على أنه وحدة شحن وتفريغ صغيرة جدًا وسريعة الاستجابة. على عكس البطاريات العادية التي تخزن كميات كبيرة من الطاقة وتفرغها ببطء، فإن MLCC يخزن طاقة قليلة جدًا، لكنه قادر على إتمام عمليات الشحن والتفريغ في ميلي ثانية أو أقل. وظيفته الأساسية هي تنعيم تقلبات مصدر الطاقة وتصفية الضوضاء: امتصاص ذروات الجهد اللحظية، أو تعويض التيار بسرعة عند انخفاض الجهد، لتوفير تيار مستقر للرقائق الحساسة، وقطع التداخلات الكهربائية التي قد تضر بالإشارات الرقمية.

تجعل خصائص تشغيل خوادم الذكاء الاصطناعي MLCC لا غنى عنها. عندما تقوم نماذج الذكاء الاصطناعي بحسابات واسعة النطاق، قد يتصاعد استهلاك المعالج للطاقة في ميكروثانية، ثم ينخفض بسرعة تقريبًا إلى الصفر بعد انتهاء الحساب. يصعب على نظام الطاقة الاستجابة لهذه التقلبات الشديدة في الوقت الحقيقي. عادةً، يتم تثبيت MLCC مباشرة بالقرب من رقائق الذكاء الاصطناعي، وتطلق الطاقة في اللحظة التي تظهر فيها ذروة استهلاك الطاقة، لمنع توقف الخادم. نظرًا لأن وحدات معالجة الرسوميات (GPU) من نيفيديا وغيرها من رقائق الذكاء الاصطناعي تتطلب معالجة مليارات المهام في وقت واحد، فإن خادم ذكاء اصطناعي فائق قد يحتاج إلى ما يصل إلى 600 ألف قطعة من MLCC للعمل معًا للحفاظ على استقرار النظام.

أشار المحلل نيلسون أرمبرست من جولدمان ساكس إلى أن MLCC أصبح الآن ثالث أكبر مكون في قائمة مواد خادم الذكاء الاصطناعي (BOM)، بعد وحدات معالجة الرسوميات والذاكرة. ويقدر أن السوق الإجمالي للـ MLCC يبلغ حوالي 15 مليار دولار، منها حوالي 1.3 مليار دولار موجهة لخوادم الذكاء الاصطناعي، وتنمو بمعدل مركب سنوي يبلغ 80%. بالمقارنة، فإن الطلب من مجالات أخرى مثل السيارات والهواتف الذكية قد تباطأ بشكل واضح. يتوقع تاكايا أن نسبة MLCC في تكلفة BOM لخوادم الذكاء الاصطناعي سترتفع من حوالي 0.5% حاليًا إلى حوالي 1%.

اختلال التوازن الهيكلي بين العرض والطلب: القدرة الإنتاجية السنوية لا تتجاوز 10%، ولا تكفي لمواجهة طلب يزيد بأربعة أضعاف

العامل الرئيسي الذي يثير اهتمام السوق هو أن صناعة MLCC تواجه اختلالًا هيكليًا خطيرًا بين العرض والطلب. أوضح المحلل ألين تشانج من جولدمان ساكس أن معدل نمو القدرة الإنتاجية السنوية لصناعة MLCC لا يتجاوز 10%. بالإضافة إلى ذلك، تعتمد العديد من المعدات والمواد على الإنتاج الداخلي للشركات، مما يحد من وتيرة التوسع، ويصعب تسريعها بشكل كبير. ومع ذلك، فإن الطلب من خوادم الذكاء الاصطناعي يتجاوز ذلك بكثير. تتوقع جولدمان ساكس أن الطلب على MLCC من خوادم الذكاء الاصطناعي سيزيد حوالي 4.3 أضعاف بين 2025 و2030.

الأمر الأكثر إثارة للقلق هو أن الطلب على MLCC عالي الجهد والسعة، المدفوع بالسيارات الكهربائية، لا يزال قويًا، حيث يزداد استهلاك MLCC لكل مركبة. هذان القطاعان، خوادم الذكاء الاصطناعي والسيارات الكهربائية، يستهلكان القدرة الإنتاجية المحدودة أصلاً بشكل متزايد. هذا يفسر لماذا، حتى مع تراجع الطلب على الإلكترونيات الاستهلاكية، لا تزال الشركات تبحث عن اتفاقيات إمداد طويلة الأمد لتجنب نقص محتمل في المستقبل.

الإشارات الحالية على التوتر في السوق تظهر على عدة مستويات: مدة تسليم MLCC عالية السعة والجهد تجاوزت 20 أسبوعًا؛ أسعار MLCC منخفضة السعة والموجهة للمستهلكين ارتفعت بين 20% و40% بسبب التخزين والطلبات المتكررة؛ أسعار المواد الخام مثل النيكل والفضة لا تزال مرتفعة، مما يضغط على تكاليف جميع المنتجات.

دورة الرفع في الأسعار تبدأ رسميًا: العملاقان اليابانيان يبدآن في رفع الأسعار، والبيانات الرسمية تؤكد الاتجاه

تشهد إشارات الأسعار تسارعًا سريعًا. خطوة رفع الأسعار من قبل عملاقَي اليابان، شركة موراتا مانيونغسو وتايو يودن، تشير إلى أن دورة ارتفاع أسعار MLCC قد بدأت رسميًا. منذ 1 أبريل، رفعت موراتا أسعار منتجات MLCC المستخدمة في خوادم الذكاء الاصطناعي والسيارات الفاخرة بنسبة تتراوح بين 15% و35%. وأبلغت تايو يودن عملاءها بأنها ستقوم بتعديلات سعرية بدءًا من مايو، تشمل خطوط إنتاج MLCC، والمحثات، والأجهزة الراديوية، وFBAR/SAW، والمكثفات الألمنيوم الكهربائية، بسبب ارتفاع تكاليف المواد الخام مثل المعادن الثمينة.

أظهرت بيانات التجارة الصادرة عن وزارة المالية اليابانية في 28 مايو أن هذا الاتجاه التصاعدي يتأكد من خلال البيانات. حيث ارتفعت أسعار تصدير MLCC في أبريل بنسبة 3% على أساس شهري، و16% على أساس سنوي؛ وزاد حجم التصدير بنسبة 10%، وارتفعت قيمة الصادرات بنسبة 28% على أساس سنوي. ترى جولدمان ساكس أن هذه البيانات تؤكد أن الشركات اليابانية المصنعة للـ MLCC لا تزال تتلقى طلبات قوية، وفقًا لتقارير أرباحها الأخيرة.

من منظور الجدول الزمني لسلسلة إمداد الذكاء الاصطناعي، تظهر تحليلات جولدمان ساكس أن ارتفاع أسعار MLCC يتأخر بشكل ملحوظ عن مكونات أساسية أخرى مثل DRAM، NAND، لوحات ABF، وطبقات الكوبالت المغطاة (CCL). لذلك، ترى جولدمان ساكس أن إمكانيات ارتفاع أسعار MLCC أطول وأقوى من غيرها من مكونات الذكاء الاصطناعي. وقد رفعت جولدمان ساكس توقعاتها لتغير أسعار MLCC في 2026 من حوالي 0% إلى نطاق بين 0% و+5%، مع التأكيد على أن الارتفاع الفعلي قد يكون أعلى بكثير.

مرونة أرباح مذهلة: ارتفاع الأسعار بنسبة 5% قد يرفع أرباح التشغيل بنسبة تصل إلى 37%

بالنسبة للمستثمرين، فإن مرونة الأرباح الناتجة عن عدم التوازن بين العرض والطلب في MLCC لا يمكن تجاهلها. يقدر تاكايا أن ارتفاع سعر المنتج بنسبة 5% فقط يمكن أن يدفع أرباح شركة موراتا في السنة المالية 2027 للارتفاع بحوالي 13%، وأرباح شركة تايو يودن تصل إلى 37% كحد أقصى.

تتوقع جولدمان ساكس أن موراتا ستصل مبيعاتها في السنة المالية 2027 إلى حوالي 1.05 تريليون ين ياباني (حوالي 66 مليار دولار)، بزيادة قدرها 13% على أساس سنوي؛ وتصل مبيعات تايو يودن إلى حوالي 286 مليار ين ياباني (حوالي 1.8 مليار دولار)، أيضًا بزيادة 13%. وتظل جولدمان ساكس تصنف كل من موراتا، وتايو يودن، وTDK على أنها "شراء". وقد بدأ أداء محفظة الأسهم التي تركز على MLCC في آسيا، والتي أنشأتها جولدمان ساكس، في الارتفاع مؤخرًا، لكن لا تزال هناك مساحة واضحة للتعويض عن الفجوة مع غيرها من مواضيع الذكاء الاصطناعي الرائجة.

مورغان ستانلي يحلل خوادم نيفيديا الجديدة: أهمية المكونات الخارجية تتزايد، واستخدام MLCC يقفز بنسبة 182%

عامل محفز آخر مهم هو خادم نيفيديا Vera Rubin الجديد. بعد تفكيك خادم VR200 الأحدث من نيفيديا، لاحظت مورغان ستانلي أن أهمية المكونات الخارجية في قائمة BOM الجديدة تتزايد بسرعة.

بلغت قيمة MLCC في خادم واحد من الجيل السابق GB300 حوالي 1530 دولارًا، لترتفع إلى حوالي 4320 دولارًا، بزيادة قدرها 182%. على الرغم من أن القيمة المطلقة للـ MLCC لا تزال أقل من GPU، والذاكرة، ولوحات الدوائر المطبوعة، إلا أن معدل النمو في المكونات الخارجية كان سريعًا جدًا.

أظهرت أبحاث مورغان ستانلي أن استخدام MLCC على لوحات الحوسبة والتبديل قد زاد بشكل ملحوظ، مع زيادة أكبر على لوحات الحوسبة. بالإضافة إلى ذلك، فإن وحدات BlueField وConnectX الجديدة ستزيد من إجمالي استهلاك MLCC في الخادم الواحد. يفسر ذلك جزئيًا الطلب القوي على MLCC في خوادم الذكاء الاصطناعي عالية الأداء، ويشجع العديد من الشركات المصنعة للمعدات الأصلية على الاستعداد للمخزون، استعدادًا لإنتاج وتسليم خوادم Rubin في النصف الثاني من 2026.

توضح تحليلات مورغان ستانلي أن التغيرات في قيمة المكونات الرئيسية في خادم نيفيديا Vera Rubin هي كما يلي:

تشير المعلومات السوقية إلى أن سباق التسلح في بنية تحتية لحقبة الذكاء الاصطناعي، مع تتابع الاختناقات في الإمداد، قد أدى إلى موجة من الفائزين في السوق. تصف أحدث تقييمات جولدمان ساكس MLCC بأنه "القطعة الجديدة في عالم التخزين" — وهو قطاع مكونات سلبي يقف على بداية دورة ارتفاع الكميات والأسعار.

مع تأثير الطلب المتزايد من خوادم الذكاء الاصطناعي وخوادم نيفيديا Rubin، وتجاوز مدة التسليم للـ MLCC عالية السعة والجهد 20 أسبوعًا، وبدء الشركات اليابانية الكبرى في رفع الأسعار، واستمرار البيانات التصديرية القوية، فإن جميع الإشارات تشير إلى أن دورة الذكاء الاصطناعي الكبرى لـ MLCC قد بدأت للتو.